太长不看版：一年前，SpaceX 在一个季度内亏损了 11 亿美元。而这个季度，它赚了 44 亿美元，并且它最大的业务已经不再是火箭，而是 AI。我相信 SpaceX 正在打造一件任何公司都未曾拥有过的东西：火箭、行星级通信网络、吉瓦级算力，以及驱动这一切的能源，全部整合在一家公司内部。这就是通往 10 万亿美元、乃至 100 万亿美元的道路。
今天早上，我参加了 CNBC 的《Squawk on the Street》节目，讨论 SpaceX 的第三季度财报。声明一下：我认识 Elon 已经 27 年了，并在 2013 年首次投资了 SpaceX。以下是我的分析，因为我认为大多数人看 SpaceX 的角度依然是错的。
改变叙事的一个季度
以下是 SpaceX 在 10 月 20 日公布的数据：
营收：146 亿美元，同比增长 161%。
净利润：44 亿美元，而一年前是亏损 11 亿美元。
调整后 EBITDA：88 亿美元，增长 306%。利润增速大约是营收增速的两倍。
业绩指引：2027 年第一季度营收预计为 330 亿至 370 亿美元，而分析师的预期仅在 200 多亿美元的水平。
最重磅的消息是：SpaceX 的超级智能（Super Intelligence）业务——出租算力并销售 Grok 和 Cursor——创造了 76 亿美元收入，增长约 830%。它现在的规模已经超过了 Starlink（52.5 亿美元），更是发射业务（18 亿美元）的四倍多。
SpaceX 各业务板块季度营收对比，2025 年 Q3 vs 2026 年 Q3。来源：SpaceX 2026 年 Q3 股东演示文稿。
“SpaceX 已经不再是一家火箭公司。它是一家超级智能公司、一家全球通信公司，也是智能革命中最具主导地位的基础设施公司。”
五大核心逻辑
每一部分单拎出来都很强。合在一起，它们构成了一个竞争对手无法复制的飞轮。
1. 算力：瓶颈已经转移，而 Elon 正踩在这个瓶颈上
过去三年，AI 的瓶颈是芯片。现在变成了能源、散热和物理基础设施：你能以多快的速度把一座装满 GPU 的仓库变成可用的算力。
这正是 SpaceX 的强项。Elon 在财报电话会上表示，SpaceX 的目标是以“远超其他任何人的速度”部署“电力和散热基础设施”。
成果如何：算力规模在一个季度内从 1.4 吉瓦提升至 1.7 吉瓦，年底目标是 2.5 到 3 吉瓦。SpaceX 目前每月大约上线 20 万颗 Nvidia GB300 芯片，并计划明年用 Vera Rubin 芯片保持这一节奏。Elon 提到要在 2027 年底达到 13 吉瓦，甚至有可能达到 20 吉瓦或更多。
管理层表示，新增算力的部署不到一年就能回本，而 Elon 提出明年可能缩短到六个月。Google 和 Anthropic 都在租用这些算力，同时 SpaceX 自己就是最大的客户，用它来为企业训练 Grok。
2. Starlink：正在成为地球的神经系统
Starlink 目前拥有 1360 万用户，本季度新增 160 万，覆盖 174 个国家，卫星数量约 11,100 颗。它已在 3,800 多架飞机上投入使用，连接服务收入增长 69%，达到 52.5 亿美元。
但这还只是开始。在电话会上，Elon 表示“大概三年内”，Starlink 将拥有“当前 Starlink 星座约 100 倍的带宽”。最近一次 Starship 飞行仅装载了约一半容量，就增加了 每秒 26 太比特的带宽，相当于 10 次 Falcon 9 发射的 Starlink 运力。
接下来轮到你的手机了。SpaceX 正在为 Starlink Mobile 购买 800 MHz 频谱，FCC 也已批准其部署由 15,000 颗卫星组成的星座。信号盲区即将彻底消失。
大多数分析师忽略了一点：很快，互联网的主要使用者将是数十亿个互相通信的 AI Agent。这些流量需要一张网络，而 Starlink 是唯一覆盖整个地球的网络。
3. Starship：支撑一切的脊梁
发射业务本季度仅增长 6%，并出现了小幅亏损。但它是另外两大业务的根基。
第 14 次飞行是 Starship 首次进入轨道，搭载了 26 颗可运行的 Starlink V3 卫星，下行链路容量约为 Falcon 9 发射 Starlink 时的 10 倍。下个月，第 15 次飞行将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功，这将是人类历史上首次实现轨道级火箭的完全回收。
这里的突破在于频率，而不是体量。SpaceX 的目标是在 2027 年上半年实现 Starship 每周发射一次，年底前达到每周两次。这是把航空公司的模式搬到了轨道上。
4. 垂直整合：掌控全栈
这才是真正的护城河。SpaceX 发射自己的卫星，运营自己的网络，建设自己的数据中心并为它们供电。通过 Terafab，它还计划自己制造芯片。在 SpaceX 和 Tesla 之间，Elon 已承诺投入 100 吉瓦的太阳能，这可能是可控核聚变到来之前地球上最快的能源扩张。
这就是为什么我在 CNBC 上说，我支持 SpaceX 与 Tesla 合并。把数字智能（Grok 及其背后的算力）与物理智能（Optimus 机器人和 Cybercab）结合起来，你将得到一家在整个超级智能技术栈上下完全打通的公司。目前已成立特别委员会，但尚未达成任何条款，且交易需要获得所有流通 Tesla 股份中 50% 的支持。这个门槛很高。
5. Elon：那个制造“造机器的机器”的人
二十多年来，我看着人们一次次低估 Elon。他有时会迟到，但在方向上很少出错。
驱动他的不是财富，而是那些亟待解决的问题。我敢保证，有些国家一定希望自己也有一个像 Elon 这样的人来推动经济。
“我认为，我们看到的还不及 SpaceX 在未来十年将要交付成果的零头。”
通往 100 万亿美元的数学题
按每股约 148 美元计算，SpaceX 目前的估值约为 2 万亿美元。达到 10 万亿美元需要 5 倍增长，达到 100 万亿美元需要 50 倍。我们来看看路径。
SpaceX 预计到 12 月将达到 1000 亿美元的年度经常性收入（ARR）。Elon 给出的 2027 年底 ARR 预期在 5000 亿到 1 万亿美元之间。在 CNBC 上，有人问我 SpaceX 能否在 2028 或 2029 年实现万亿美元年收入。我的回答是：“百分之百可以。”
一万亿美元营收乘以 10 倍市销率，就是一家 10 万亿美元的公司。而 100 万亿美元的设想建立在一个更大的愿景之上：Elon 预测 AI 和机器人将在十年内让全球经济规模扩大 10 倍。如果 SpaceX 为这个经济体提供发射、网络、算力和能源，它切下的将是一块大得多的蛋糕。Elon 说得更远，他表示预计 SpaceX 的价值将是地球整体 GDP 的好几倍……那将让它成为一家百万亿美元级别以上的公司。
这是多头逻辑。它很宏大，但我相信它。
潜在风险
支出极其庞大。 SpaceX 第三季度的资本支出达 196 亿美元，其中 164 亿美元用于算力；第四季度预计支出 350 亿至 400 亿美元，超过第三季度营收的两倍。要关注这些资本的回报率，以及合同数据：630 亿美元的积压订单，其中约 420 亿美元预计在一年内兑现。
AI 信贷周期。 在我出场前的环节中，投资人 Bob Elliott 警告称，企业 AI 支出已连续四个月持平，过度建设的产能可能在 12 到 18 个月内引发信贷问题。这是个严肃的观点。我的反驳是：SpaceX 是盈利的、具备投资级资质的，而且它的建设是基于可见的需求。
政治与关键人物风险。 中期选举后华盛顿的支持态度可能会变，也从未有哪家公司如此依赖一个人。我的看法是：世界对 SpaceX 基础设施的依赖太深，没人能轻易掐断它。
这对你意味着什么
如果你是创业者：瓶颈已经从芯片转移到了能源、散热和基础设施。在这些领域创业，或者建立在正在形成的网络之上。
如果你是企业高管：做好准备，你的 AI Agent 将通过越来越便宜的带宽和算力，与你客户的 Agent 直接对话。
如果你是投资者：每个季度盯住三个数字：算力回本周期、Starship 发射频率和合同积压订单。它们会告诉你飞轮是否在转动。
如果你是学生：未来十年最有价值的技能，位于 AI、能源和硬件的交叉点。学会去建造实体事物。
如果你是家长：教孩子储蓄，并让他们懂得持有未来的股权。Elon 承诺给每个美国孩子一股 SpaceX 股票，这是一堂极好的复利课。
2004 年，当我们颁发 1000 万美元的 Ansari XPRIZE 时，大多数人认为私人航天只是亿万富翁的爱好。今天，一家私人航天公司正走在成为智能革命基础设施层的路上。未来五年的问题不是 SpaceX 会不会继续增长，而是未来的经济有多少比例将运行在它之上。
致丰盛的未来，
Peter
