此外，德州大學的 Andrew Granato 與 Pranjal Drall 在一份 65 頁的學術論文中，拆穿了私募信貸 / 私募股權 / 保險的層層把戲
2026 年 7 月 24 日
這確實會是一篇簡短的感想，因為我想把焦點放在這篇論文上：「私募信貸的國家後盾：私募股權如何透過保險公司將風險社會化」，由 Andrew Granato 與 Prangal Drall 共同撰寫。
下載📷Private Credit State Backstop Granago Drall July 21 20261.38MB ∙ PDF 檔案
Andrew Granato 是 Google Scholar 與 德州大學法學院助理教授。他在 X 平台上的帳號是 agranato42。Andrew 擁有史丹佛大學的經濟學學士學位。他還擁有 耶魯法學院 的法學博士學位，以及 耶魯管理學院 的金融經濟學博士學位。
Prangal Drall 是 耶魯大學的博士生，同樣正在攻讀法學博士與博士學位。
這兩人可能是我這週末在世界上最喜歡的兩個人。
這點倒不是太重要。重要的是，這兩位先生完全有資格撰寫這篇論文，探討一個我一直試圖推向檯面的主題。例如，在這裡：
異端指南：AI 明星的第三部分：Tracepalooza 與 Bezzle
再次強調，焦點是這篇論文：「私募信貸的國家後盾：私募股權如何透過保險公司將風險社會化」。
目錄預告了精彩的內容。通常都是如此。
令人興奮的內容，尤其是第三和第四部分。
我引用論文的摘要：
「私募股權公司收購了大型人壽保險公司，並在其資產負債表上塞滿了不透明且監管機構難以估值的私募信貸資產……當人壽保險公司破產時，各州的擔保基金會透過『向』倖存的保險公司『徵收費用』來填補缺口，以保障保單持有人。在大多數州，這類支出可以隨著時間推移，完全抵扣州保費稅……私募股權擁有的人壽保險公司反映出一種結構性轉變：保險公司反過來支撐一個更廣泛的資產管理業務，而這個業務的設計初衷就是預先提取價值，並將損失轉嫁給他人。私募股權公司透過將人壽保險公司與私募信貸配對，從兩端獲取價值，從而利用這個監管體系。」
你以前聽過我提過類似的觀點，而我也一直在 《異端指南第四部分》 中逐步鋪陳，該部分尚未發表。
讓我們先從這一切可能如何終結開始。論文的第 30 頁提出了一個關於終局的重要觀點，也就是當保險公司破產時會發生什麼事。
欲知後續發展，請前往 Substack 上的 Cassandra Unchained 閱讀。
