本週的電子報涵蓋了 Starbase Louisiana、OpenAI Jalapeño 的初步成果，以及 Figure AI 的 Index 應用程式。
1. SpaceX 強調 Starbase 的雄心壯志
上週，SpaceX 與州長 Jeff Landry 共同宣布了 Starbase Louisiana 計畫，這是一項價值 1000 億美元的承諾，將在維爾米利恩教區的佩肯島約 12.5 萬英畝的土地上，建造史上規模最大的基礎設施項目之一。[1] 這項從零開始的投資包括五個綜合體，每個綜合體配備兩座 Starship 發射塔，初期共十個發射台，最終將擁有超過十幾座發射塔，支援每天約 30 次飛行。這片土地不僅包含發射場，還將包括現場推進劑生產、發電、深水航運、太空船處理、員工住宅，以及可能的機場。建設將於 2027 年開始，首次發射不會早於 2029 年。
兩個地理特徵是決定性因素。向南朝向墨西哥灣的發射走廊，將使 SpaceX 能夠有效率地進入極地軌道，以部署其太空運算衛星群；而路易斯安那州的天然氣則能為甲烷燃料火箭提供動力。Gwynne Shotwell 明確指出了動機：該公司現有的基礎設施——德州 Starbase 的兩個發射台和佛羅里達州即將擁有的三個發射台——無法支援 Starship 飛行頻率的雄心勃勃計畫。[2]
為了了解該項目的規模，巴西 14 吉瓦 (GW) 的伊泰普水電站（最接近的已完工當代類似項目）按今日幣值計算，成本約為 900 億美元；而加州嚴重延誤且尚未完工的高鐵項目預計成本約為 1250 億美元，如下所示。
資料來源：ARK Investment Management LLC, 2026, FHWA, ESA/NASA, California High-Speed Rail, Louisiana Economic Development, Itaipu Binacional, China Three Gorges, the Hong Kong Government, Global Infrastructure Hub, and Massachusetts，歷史成本已使用 BLS CPI-U 數據（截至 2026 年 8 月 31 日）轉換為約 2026 年 7 月的美元價值。僅供參考，不應視為投資建議或買入、賣出或持有任何特定證券的推薦。
是什麼解釋了 SpaceX 這項投資的規模？
SpaceX 需要這種產能，因為等待發射的有效載荷每年可能價值數兆美元，首先是其 Starlink 通訊衛星群的數十億美元，我們認為，其次是其 Starmind 衛星群的數兆美元。根據 ARK 對 SpaceX 每顆通訊衛星貨幣化率的預測，一艘裝載 Starlink 衛星的可重複使用火箭，在其生命周期內可產生約 40 億美元的淨現金流，而綜合發射、衛星製造、地面站安裝和客戶獲取成本約為 10 億美元。重要的是，佩肯島的發射塔應該能夠捕捉 Starship。事實上，如果 Starship 在 2027 年成功發射其第十枚完全可重複使用的商業火箭，正如我們預期的那樣，其年化稅後 IRR（內部收益率）將接近 100%，如下所示。
資料來源：ARK Investment Management LLC, 2026，基於 SpaceX 公司文件和聲明中的數據以及截至 2026 年 8 月 31 日的 ARK 模型。僅供參考，不應視為投資建議或買入、賣出或持有任何特定證券的推薦。
有了這種回報率，SpaceX 的限制因素將不是資金，而是部署資金的實際產能。即使其規模擴大到數百次搭載 Starlink 的 Starship 飛行，該公司仍應能維持同樣健康、儘管略有下降的回報率。
雖然 Starlink 的機會最終會飽和，但對於 SpaceX 的 AI 機會來說，銀河系才是極限。ARK 的研究表明，到其第 100 次 AI 衛星發射時，製造和發射衛星的全部成本已約為地面數據中心開發商成本的一半。屆時，ARK 的研究預計 SpaceX 仍將在研發 (R&D) 上投入大量資金，並主要通過將其軌道衛星群作為基礎設施即服務提供商出租容量來實現貨幣化，同時尋求追趕目前由 Anthropic 和 OpenAI 佔據的性能前沿。即使有這些限制，其早期的 Starmind 發射也應能產生 20% 以上的 IRR，如下所示。
資料來源：ARK Investment Management LLC, 2026，基於 SpaceX 公司文件和聲明中的數據以及截至 2026 年 8 月 31 日的 ARK 模型。僅供參考，不應視為投資建議或買入、賣出或持有任何特定證券的推薦。
隨著建設規模擴大，地面數據中心的經濟效益可能會變得更糟，因為開發商要應對當地反對意見，並必須尋找呈指數級增長的電力。與此同時，SpaceX 在製造衛星和在每次發射中裝載更多衛星方面應變得越來越專業；其經濟效益應會越來越好。其第 1000 次發射的前期成本可能低於地面基準成本的 40%。SpaceX 將同時擁有的運算量表明，它應該能夠趕上性能前沿，減少對其衛星群的研發使用，並向終端客戶提供貨幣化程度更高的 AI 軟體。到其第 1000 次發射時，Starmind 的預期 IRR 可能達到 Starlink 峰值時的兩倍，即使 SpaceX 將更大規模的資金投入到 AI 衛星群中。
資料來源：ARK Investment Management LLC, 2026，基於 SpaceX 公司文件和聲明中的數據以及截至 2026 年 8 月 31 日的 ARK 模型。僅供參考，不應視為投資建議或買入、賣出或持有任何特定證券的推薦。
這項投資將產生什麼宏觀經濟影響？
基於路易斯安那州約 3440 億美元的名義國內生產總值 (GDP)，[3] 無論如何分階段進行，1000 億美元的資本承諾都將產生重大影響，特別是考慮到它將影響一個人口不到 6 萬的教區。與該州約 5.6 萬美元的人均 GDP 相比，該項目的情況說明書預計，在十年內，將直接創造 3000 個新工作崗位和約 8100 個間接工作崗位，平均年薪為 92,600 美元。Landry 鮮明地對比了歷史情況：幾代人以來，工業界從路易斯安那州開採石油、天然氣和石化工業產品，將其佔州 GDP 的份額從 1999 年的約 25% 降至今天的不到 20%。[4] SpaceX 進入路易斯安那州不是為了開採，而是為了建設。
在宏觀預測中長期被低估的顛覆性創新，不僅僅是取代現有資本存量：它足以提高新資本的預期回報率，從而激勵原本不會建設的物理基礎設施。在 2015 年，沒有公司會考慮投資 1000 億美元在佩肯島建設一個工業綜合體來服務火箭發射業務。火箭的可重複使用性改變了此類項目的預期資本回報率，從而吸引了資本。現在，這筆資本正在一個原本沒有的教區購買推進劑工廠、發電設施和港口基礎設施。
比初始投資更重要的是二階效應。為適應處於成本急劇下降曲線上的技術而建設的基礎設施，應能產生比其所取代的舊有資本存量更高的資本回報率，從而帶來生產力——更便宜的軌道接入、永遠在線的連接、每瓦更便宜的運算——這將在邊際上將勞動力、能源和土地重新部署到更具生產力的用例。這種供給側擴張，正是與顛覆性技術相關的增長遠大於共識模型所納入的原因。
2. OpenAI 的 Jalapeño 可能加速向客製化 AI 晶片的轉變
上週，OpenAI 發布了其與 Broadcom 共同開發的首款客製化推理晶片 Jalapeño 的初步結果。與測試過的最大公開模型 Kimi K2.5 相比，OpenAI 報告稱，其每瓦峰值性能提高了約 1.5 倍，延遲降低了 3.4 倍，如下所示。[5] 在 Kimi K2.5、DeepSeek R1 和 GPT-OSS 120B 上，儘管是 OpenAI 的首次嘗試，Jalapeño 仍達到了性能-延遲前沿。
注意：不同模型的比較系統不同。GPT-OSS 120B 與 NVIDIA GB200 進行比較，而 DeepSeek R1 670B 和 Kimi K2.5 1T 則與 NVIDIA GB300 進行比較。指標顯示 OpenAI 報告的每千瓦峰值混合 tokens 數。資料來源：ARK Investment Management LLC, 2026，基於 OpenAI 2026 的數據。[6] 僅供參考，不應視為投資建議或買入、賣出或持有任何特定證券的推薦。過往表現並不代表未來結果。
SemiAnalysis 在 OpenAI 的實驗室獨立驗證了 Jalapeño 的 InferenceX 結果，並發現其在測試的幾乎所有工作負載中，每瓦性能均優於 Blackwell。[7] 在 SemiAnalysis 的測試中，其每兆瓦的輸出 token 吞吐量也超過了 NVIDIA 最新的公開 Rubin 結果。[8] 考慮到兩款晶片的上市時間，Rubin 是更合適的比較對象。也就是說，這些結果仍處於早期階段：Jalapeño 仍處於工程樣片階段，SemiAnalysis 尚未在其針對更長、多輪 Agent 工作負載的基準測試 AgentX 上對其進行測試。
或許比基準測試結果更有趣的是 OpenAI 達到這一目標的速度。利用其自身的 AI 模型進行設計和優化過程，OpenAI 將 Jalapeño 從初始的暫存器傳輸層級 (RTL) 到設計定稿 (tapeout)[9] 僅用了大約九個月時間。[10] SemiAnalysis 還指出，OpenAI 使用 Codex 克服了客製化晶片的一個傳統劣勢：為 Jalapeño 開發核心 (kernels) 並縮短圍繞新硬體構建成熟軟體堆疊所需的時間。
隨著電力成為 AI 基礎設施更大的限制因素，從每兆瓦中榨取更多推理能力將變得越來越有價值。OpenAI 和 Broadcom 計劃到 2029 年部署 10 吉瓦的 OpenAI 設計加速器，[11] 這為 OpenAI 提供了足夠的規模，可以將晶片開發成本分攤到巨大的推理工作負載上。
Jalapeño 並不意味著 OpenAI 將停止購買 NVIDIA 圖形處理器 (GPU)，特別是用於訓練。相反，其早期性能表明，達到足夠規模的前沿 AI 公司可以證明設計自己的推理晶片是合理的，特別是如果 AI 本身繼續壓縮晶片開發週期時間的話。
3. Figure AI 推出 Index，全球最大且最多樣化的機器人數據集
上週，Figure AI 結束隱身模式，推出了 Index，這是一款消費者應用程式，付費讓人們用相機記錄日常任務，從而獲取真實世界的物理數據來訓練人形機器人。[12] 根據 Figure AI 的說法，在四個月的隱身運營期間，該應用程式在 108 個國家的下載量已超過 26.4 萬次，用戶上傳了超過 1600 萬個影片，賺取了 1500 萬美元，並創建了全球最大且最多樣化的機器人訓練數據集。該公司已承諾在未來 12 個月內投入超過 10 億美元用於數據和運算。值得注意的是，為了外包任務，用戶可以預約創作者 (Creators)——這是一個人力驅動的、通往機器人即服務的入門通道。
Index 的推出凸顯了多樣化真實世界數據的重要性，這是當前大規模部署人形機器人的瓶頸。硬體正在快速進步，正如上週在北京舉行的世界人形機器人運動會上所展示的那樣，中國的人形機器人打破了 Usain Bolt 的 100 米世界紀錄。[13] 然而，商業部署仍然很少。因此，公司開始內部收集數據：Tesla 在其最新的財報電話會議上強調了其自身的數據工作，[14] 而 Unitree 的 CEO 正在將公司首次公開募股 (IPO) 的大部分收益分配給軟體開發。[15]
ARK 的研究表明，人形機器人的複雜度約是自動駕駛汽車的 20 萬倍。這種複雜性可能會創造一個約 26 兆美元的總可定址市場，大致平均分配給家庭和製造應用，如下所示。
注意：“GDP”：國內生產總值。GDP 預測基於 ARK Investment Management LLC 的分析。我們將抽成率定義為企業保留的交易價值百分比。資料來源：ARK Investment Management LLC, 2026，基於 International Federation of Robotics 2025, Knutsen et al. 2025, and 36Kr European Central Station 2025 的數據，截至 2025 年 12 月 18 日。[16] 除了這些來源之外，某些呈現的信息可能是 ARK 內部分析的結果，這些分析借鑒了各種其他信息來源。僅供參考，不應視為投資建議或買入、賣出或持有任何特定證券的推薦。預測本質上具有局限性，不可依賴。
人形機器人的發展仍處於早期階段。我們期待在未來幾年監控其規模化的步伐。
[1] Louisiana Economic Development. 2026. “SpaceX Launches New Era of Commercial Spaceflight with $100 Billion Louisiana Campus.”
[2] 同上。另見 SpaceX. 2026. “SpaceX Reports Second Quarter 2026 Results.”
[3] Bureau of Economic Analysis. 2026. “GDP by State.”
[4] Louisiana Economic Development. 2026. “SpaceX Launches New Era of Commercial Spaceflight with $100 Billion Louisiana Campus.”
[5] OpenAI. 2026. “Jalapeño’s first results show industry-leading speed and efficiency in AI inference.”
[6] 同上。
[7] Shan, B. et al. 2026. “OpenAI Jalapeño: Better Than Nvidia Blackwell.” SemiAnalysis.
[8] 同上。
[9] RTL 到 Tapeout 的過程將高階的暫存器傳輸層級 (RTL) 硬體描述轉換為交付給晶圓代工廠的最終可製造佈局文件。參見 ChipExpert. 2025. “From RTL to Tapeout : A Complete VLSI Flow Explained.”
[10] OpenAI. 2026. “OpenAI and Broadcom unveil LLM-optimized inference chip.”
[11] Broadcom. 2025. “OpenAI and Broadcom announce strategic collaboration to deploy 10 gigawatts of OpenAI-designed AI accelerators.”
[12] FigureAI. 2026. “Introducing Index: Building The World’s Largest and Most Diverse Physical Dataset.”
[13] Zhuang, Y. “2026. A Chinese Robot Beat Usain Bolt’s 100-Meter Record. Should We Be Impressed?” The New York Times.
[14] Yahoo!Finance.2026. “Tesla, Inc. (TSLA) Q2 FY2026 earnings call transcript.”
[15] Wang, Y. 2026. “Unitree IPO Turns 36-Year-Old Founder Into China’s First Humanoid Robot Billionaire. Forbes.
[16] International Federation of Robotics. 2025. “National Robot Density.” Knutsen, R. et al. 2025. “Quadruped State of The Market - Unitree, Boston Dynamics, ANYbotics, DEEP Robotics, and The Rising Application Ecosystem.” SemiAnalysis. 36Kr European Central Station 2025 2025. “Unitree Launches Listing Guidance: Favored by Capital, but Mass Production Yet to Come.”
