توقع: سيُغيّر جينسن هوانغ إلى الأبد الطريقة التي تُبنى بها نماذج الأعمال المهيمنة في شركات التكنولوجيا. لقد أخذ الخندق التنافسي الحاسوبي لشركة NVIDIA، وهو يبني الآن نظامًا بيئيًا متكاملًا حوله لحماية هذه الميزة التنافسية
1. مشكلة تركّز العملاء
خلال الربع الثاني من العام المالي 2026، سجّلت NVIDIA إيرادات بلغت 96 مليار دولار. جاء أكثر من 50% منها من مزودي الخدمات السحابية الضخمة (hyperscalers)، والباقي من شركات الذكاء الاصطناعي والحوسبة الطرفية، والتي تشمل أعمال "السحابة الجديدة" (neocloud) مثل CoreWeave وLambda وغيرها.
تنمو NVIDIA بوتيرة أسرع من أي وقت مضى.
إذن، ما هي المشكلة؟
خمسة عملاء فقط شكّلوا 70% من الأموال المستحقة لـ NVIDIA. والعميل الأكبر وحده يمثّل 22% من حساباتها المدينة.
هذا ليس الوضع الذي تريد أن تجد نفسك فيه أبدًا كرئيس تنفيذي أو مدير مالي. فإذا كان فقدان عقد واحد قد يؤدي إلى خسارة خُمس أعمالك، فأنت تعيش كل يوم في خوف من رحيل هذا العميل.
والأكثر إثارة للرعب هو أن كل واحد من هؤلاء العملاء الكبار شركة ضخمة بقيمة تريليون دولار تبني بدائل داخلية لمنتجك. أنت تحقق هوامش ربح إجمالية تتجاوز 70% كشركة، وهم يريدون إيجاد طريقة لتجنّب دفع تلك الدولارات لك.
غوغل (وحدات TPU)
أمازون (Trainium)
مايكروسوفت (Maia)
ميتا (MTIA)
2. تمويل عملائك: مثال CoreWeave
ما هو حل NVIDIA؟ إعادة توجيه الطلب على وحدات معالجة الرسومات (GPUs) عبر وسيط بدلاً من البيع المباشر للعملاء
في أبريل 2023، شاركت NVIDIA في جولة تمويل من الفئة B لشركة CoreWeave بقيمة 221 مليون دولار، حيث ضخت 100 مليون دولار مقابل 17.9 مليون سهم ممتاز. ساعدت هذه الأموال CoreWeave على شراء وحدات H100 (من معالجات NVIDIA) قبل النقص الذي أحدثته موجة الحماس للذكاء الاصطناعي إثر إطلاق ChatGPT
وكجزء من ذلك، وقّعت NVIDIA أيضًا اتفاقية خدمات رئيسية (MSA) بقيمة 320 مليون دولار، وأصبحت بنفسها عميلًا سحابيًا لدى CoreWeave. وفي خطوة واحدة، تحوّل جينسن إلى مستثمر ومورّد وعميل لشركة CoreWeave في آنٍ واحد
وفي عام 2025، عزّزت NVIDIA هذه العلاقة بمنح CoreWeave أولوية التخصيص لوحدات GB200 NVL72 الخاصة بها. وخلال شهر مارس من العام نفسه، قدّمت NVIDIA طلبًا أساسيًا في الطرح العام الأولي لـ CoreWeave، لتستمر في تمويل الشركة حتى بعد تحولها إلى شركة مساهمة عامة
وفي وقت لاحق من سبتمبر من ذلك العام، تعهّدت NVIDIA بشراء أي سعة غير مباعة لدى CoreWeave حتى عام 2032 بما يصل إلى 6.3 مليار دولار. وقد وفّر ذلك شبكة أمان لمستثمري الأسهم والمقرضين الذين كانوا يضخون الأموال في CoreWeave، مما فتح فعليًا أسواق رأس المال أمام أعمال "السحابة الجديدة"
وفي عام 2026، أعلن جينسن أنه سيتم منح أولوية تخصيص مماثلة لنشر وحدات Vera Rubin NVL72 الجديدة، واستثمر ملياري دولار إضافية في CoreWeave بسعر 87.2 دولار للسهم (ليصبح مالكًا لنسبة 11% من أسهمها). وبفضل جينسن إلى حد كبير، أصبحت CoreWeave اليوم شركة تمتلك تراكم طلبات بإيرادات تبلغ 104 مليار دولار وقيمة سوقية تتجاوز 40 مليار دولار.
3. تكرار خطة اللعب ذاتها
منذ عام 2023، كرّر جينسن خطة اللعب نفسها بالضبط مع مجموعة من شركات "السحابة الجديدة" والمنافسين الآخرين.
إليك بعض الأمثلة فقط
Lambda: كانت NVIDIA مستثمرًا مبكرًا في أسهم الشركة وتُعدّ أحد أكبر عملائها، حيث تستأجر مجددًا نحو 18,000 وحدة من معالجاتها الرسومية على مدى 4 سنوات مقابل 1.5 مليار دولار، وفقًا لأحدث التقارير
Nebius: استثمرت NVIDIA وتمتلك حصة تقارب 9% من خلال سند اكتتاب مدفوع القيمة مقدمًا، بحسب أحدث التقارير. ويُقال إن NVIDIA تمنحهم وصولًا مبكرًا إلى أحدث قدرات وحدات معالجة الرسومات والمعالجات المركزية، على غرار ما تفعله مع CoreWeave
Nscale: استثمرت NVIDIA في جولتها التمويلية من الفئة C
xAI: تعهّدت NVIDIA بضخ ما يصل إلى ملياري دولار كحصة ملكية في كيان ذي غرض خاص (SPV) بقيمة 20 مليار دولار يشتري وحدات معالجة رسومية من NVIDIA ويؤجرها لـ xAI لمدة خمس سنوات. وقد تم ضمان الدين بالرقائق، بينما عملت حصة NVIDIA كوسادة حماية جعلت المقرضين يشعرون بالراحة تجاه التمويل
OpenAI: يُقال إن NVIDIA قامت باستثمار في الأسهم بقيمة 30 مليار دولار ووافقت على ضمان التزامات تأجير تصل إلى 105 مليار دولار في حرمها بولاية أوهايو، حيث ستعمل أيضًا كمزوّد لقدرات الحوسبة.
Anthropic: تعهّدت NVIDIA باستثمار 10 مليار دولار (إلى جانب 5 مليار دولار من مايكروسوفت) في نوفمبر 2025. وفي المقابل، التزمت Anthropic بعقد مع Microsoft Azure للحصول على سعة تصل إلى 1 غيغاواط على أنظمة NVIDIA Grace Blackwell وVera Rubin
4. المصادر المفتوحة كأفق جديد
على الرغم من ذلك، أدرك جينسن الآن وبشكل صحيح أن النماذج المغلقة لا تزال تخلق سلسلة من المشترين المركّزين في منظومة الذكاء الاصطناعي. تنويع وحدات معالجة الرسومات يحلّ جانب العرض في معادلة الذكاء الاصطناعي، لكن إذا كان جانب الطلب يضم 2-3 مستأجرين كبار فقط، فإن أهمية NVIDIA وخندقها التنافسي سيتلاشى تدريجيًا كشركة
المصادر المفتوحة هي الحل لهذه المشكلة. فإذا تمكنت النماذج مفتوحة المصدر من اللحاق بالمستوى الذي تعمل به النماذج الرائدة (مثل Anthropic وOpenAI)، سينتهي بك الأمر بمئات المشترين المتفرقين لقدرات الحوسبة
ومن خلال دعم المصادر المفتوحة، تستطيع NVIDIA الحفاظ على تشتّت جانبي العرض والطلب بين العديد من اللاعبين، والجلوس كعملاق في المنتصف يتحكم في النظام البيئي بأكمله.
وكجزء من هذه الخطة، تعهّدت NVIDIA نفسها باستثمار نحو 26 مليار دولار في النماذج ذات الأوزان المفتوحة.
وحتى اليوم، تطرح الشركة 6 عائلات من النماذج
- Nemotron للاستدلال والوكلاء الذكيين
- Cosmos للذكاء الاصطناعي الفيزيائي
- GR00T للروبوتات
- Alpamayo للمركبات ذاتية القيادة
- BioNeMo لعلم الأحياء
- Earth 2 للفيزياء
وفي خطوة عبقرية، يأخذ جينسن قدرات الحوسبة من العملاء الذين زوّدهم بوحدات معالجة الرسومات، ويستخدم هذه السعة لبناء نماذج تعيد توجيه الطلب نحو هؤلاء العملاء أنفسهم
في مارس 2026، وافقت ثمانية مختبرات (بما فيها Mistral AI وReflection AI وPerplexity) على المساهمة بالبيانات والخبرات لتدريب نماذج NVIDIA. والنموذج الأساسي الأول، الذي تم تطويره بالتعاون مع Mistral، سيكون مفتوح المصدر
وجاء الإعلان الأكبر في هذا المجال خلال سبتمبر 2026 عندما وافقت NVIDIA على شراء أكبر منصة للنماذج المفتوحة، Hugging Face، بنحو 13 مليار دولار.
دفعت NVIDIA ما يعادل 80 ضعفًا للإيرادات لشراء Hugging Face. فـ Hugging Face هي المنصة التي يختار المطورون من خلالها النماذج، وهي أيضًا الفرصة المثالية لـ NVIDIA لبيع قدرات الحوسبة غير المستخدمة لهؤلاء المطورين
5. كعكة الطبقات الخمس
وصف جينسن هوانغ في مقولته الشهيرة الذكاء الاصطناعي بأنه "كعكة من خمس طبقات"
- الطاقة
- الرقائق
- البنية التحتية
- النماذج
- التطبيقات
لقد بدأ بميزة في مجال الرقائق، وهو الآن يصنع ببطء نظامًا بيئيًا في كل طبقة يحمي الأعمال الأساسية لـ NVIDIA.
إنه يرسم بمفرده ملامح شكل الذكاء الاصطناعي ومستقبل البشرية. جينسن هوانغ يلعب الشطرنج، بينما نلعب نحن جميعًا لعبة الداما.
