Jede große Regierung der Welt hat diese Woche auf einmal erfahren, was ihre Schulden kosten.
Japans 10-jährige Anleihe erreichte gestern 3 %. Zum ersten Mal seit 1996. Großbritanniens 10-jährige Anleihe stieg auf 5,25 % und die 30-jährige auf ein 30-Jahres-Hoch. Deutschlands 10-jährige Anleihe erreichte 3,35 %, den höchsten Stand seit 2011. Frankreich stieg auf 4,21 %, den höchsten Stand seit 2008. Die US-30-jährige Anleihe berührte 5,27 % und die 10-jährige 4,79 %, den höchsten Stand seit Januar 2025.
Man wird das als Haushaltskrise bezeichnen. Wenn die Renditen fallen, wird man hören, dass eine Rezession kommt. Es gibt immer eine Geschichte … hier ist, was ich tatsächlich denke, was passiert.
4 Dinge treiben dies an, und sie wirken alle in die gleiche Richtung.
Zuerst das Öl. Der Iran-Konflikt lässt die Energiepreise steigen, und Energie fließt direkt in die Inflation. Diejenigen, die zwei Jahre lang mit Zinssenkungen gerechnet haben, haben nun auf Zinserhöhungen umgeschwenkt.
Dann die Zentralbanken. Warsh sagte in Jackson Hole, er würde die Zinsen erhöhen, wenn sich die Inflation nicht bessert, und 3 FOMC-Mitglieder haben im Juli bereits gegen Zinssenkungen gestimmt und Erhöhungen gefordert. Die Inflation in der Eurozone lag im August über 3 %, was eine EZB-Maßnahme in diesem Monat so gut wie sicher macht. Die Märkte in Großbritannien rechnen im November mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 70 % mit einer Zinserhöhung und bis Februar mit einer zweiten von 80 %. Bessent drängt Japan öffentlich zu einer Straffung, und die BOJ trifft sich vom 17. bis 18. September, wobei Quellen sagen, dass sie dies tun werden.
Drittens das Angebot, und hier wird es unangenehm …
Die US-Verschuldung hat gerade 40 BILLIONEN Dollar überschritten. Alle G7-Länder außer Deutschland liegen jetzt bei über 100 % Schulden im Verhältnis zum BIP. Regierungen müssen ENORME Mengen an Papier auf einem Markt verkaufen, auf dem die Netto-Auslandsnachfrage nach US-Staatsanleihen im Juni auf 16,6 Milliarden Dollar gefallen ist. Mehr Angebot, weniger Käufer, und der Preis passt sich an.
Der vierte Punkt ist der, den fast niemand mit all dem in Verbindung bringt.
Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft und Oracle haben in diesem Jahr Anleihen im Wert von 220 MILLIARDEN Dollar ausgegeben, um Rechenzentren zu finanzieren. Das ist mehr als das DOPPELTE ihrer Gesamtsumme für das gesamte letzte Jahr. Die weltweite Unternehmensemission hat 2026 mit 4,9 Billionen Dollar einen Rekordwert erreicht, ein Anstieg von 14 %.
Regierungen und Hyperscaler schöpfen also gleichzeitig aus demselben Kapitalpool. Jemand muss mehr zahlen, und im Moment tut das jeder.
Das US-Finanzministerium hat bereits reagiert. Bessent hat das Volumen der Rückkäufe langlaufender Anleihen von 2 Milliarden Dollar auf mindestens 4 Milliarden Dollar verdoppelt, und zwar von September bis November. Das hat etwa eine Woche lang funktioniert. Die 30-jährige Anleihe fiel auf 5,19 % und stieg dann direkt wieder an.
Hier ist, wohin das meiner Meinung nach führt.
Ich glaube nicht, dass wir eine Anleihenkrise bekommen. Regierungen haben zu viele Instrumente, und sie werden jedes einzelne davon einsetzen, bevor sie eine Auktion scheitern lassen. Die Ausweitung der Rückkäufe ist die erste von vielen.
Was meiner Meinung nach stattdessen passiert, sind Jahre des „höher für länger“, mit denen fast NIEMAND gerechnet hat …
Hypotheken, die nicht wieder auf 5 % fallen. Sie liegen jetzt bei 6,89 %, gegenüber 6,01 % im Februar, und sie folgen der 10-jährigen Anleihe und nicht der Fed, so dass Zinssenkungen das Problem ohnehin nicht beheben würden.
Unternehmensrefinanzierungen zu Zinssätzen, die im nächsten Jahrzehnt leise die Margen auffressen. Jedes Unternehmen, das sich 2020 und 2021 Geld geliehen hat, muss diese Schulden zum doppelten Kupon refinanzieren.
Regierungen, die mehr für Zinsen ausgeben als für Dinge, die die Wähler sehen können. Die USA sind bereits an diesem Punkt.
Und hier ist der Teil, den der Markt meiner Meinung nach noch nicht eingepreist hat.
Wenn der Diskontsatz steigt, werden teure Aktien am stärksten neu bewertet und langweilige, cash-generierende Unternehmen am wenigsten. Das ist Arithmetik, keine Meinung. Ein Unternehmen, das heute Geld verdient, ist bei jedem Zinssatz ungefähr gleich viel wert. Ein Unternehmen, das Gewinne für 2032 verspricht, ist bei 5 % dramatisch weniger wert als bei 2 %.
Jedes Jahr, in dem dies anhält, vergrößert sich die Kluft zwischen diesen beiden Gruppen.
Wenn ich richtig liege, belohnen die nächsten Jahre das GENAU GEGENTEIL von dem, was die letzten Jahre getan haben. Nicht die Story-Aktien. Sondern diejenigen, die bereits Geld verdienen, zu Preisen, die die schlechten Nachrichten bereits widerspiegeln.
Das ist es, was ich gekauft habe, und deshalb habe ich über Unternehmen gepostet, über die NIEMAND spricht, anstatt über das, was gerade im Trend liegt.
Ich habe diese Woche 5 davon in The Assembly aufgenommen. Alle befinden sich jetzt in der Kaufzone, alle mit Einstiegspunkt und Begründung.
Tritt noch heute bei und kaufe sie zu meinem Preis, oder erfahre in ein paar Monaten von ihnen, wenn sie viel höher stehen. Deine Entscheidung.
Sieh dir die Liste der Aktien an, die ich kaufe, hier: intheassembly.com
