LIV Golf meldet Insolvenz nach Chapter 11 an

LIV Golf hat nach der Einstellung der Eigenkapitalfinanzierung durch den PIF für die verlustbringende Liga Chapter 11 angemeldet. Der Antrag erfolgte mit einer Restrukturierungsvereinbarung (RSA) für eine von BC Partners angeführte Investition in Höhe von 300 Millionen US-Dollar in eine neu strukturierte „LIV 2.0". Die Verfahren werden durch eine PIF-DIP-Fazilität in Höhe von 49,6 Millionen US-Dollar finanziert, wobei eine geordnete Abwicklung die Alternative darstellt.

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Geschäftsbeschreibung

LIV Golf New Jersey LLC und ihre verbundenen Schuldner (gemeinsam „LIV Golf" oder das „Unternehmen") besitzen und betreiben eine globale Profi-Golfliga, die als Alternative zur PGA Tour und zur DP World Tour positioniert ist.

Während die etablierten Touren nach zwei Runden die Hälfte des Feldes eliminieren und die Startzeiten über einen Spieltag von 10 bis 12 Stunden staffeln, behält LIV jeden Golfer bis zum Ende des Turniers, vergibt neben dem Einzeltitel auch einen Mannschaftstitel und startet alle Gruppen gleichzeitig von verschiedenen Punkten des Platzes, um das Spiel auf ein einziges 4,5-stündiges Fenster zu komprimieren. Der Wettbewerb wird in ein Festival aus Musik und Unterhaltungsprogramm eingebettet. In der Saison 2026 traten 57 Golfer an, 52 davon verteilt auf 13 Viererteams, während die restlichen fünf als Einzelspieler (Wildcards) antraten.

Der Public Investment Fund des Königreichs Saudi-Arabien („PIF") hält etwa 98,48 % der Stammanteile der ultimativen Muttergesellschaft der Gruppe und hat das Unternehmen seit seiner Gründung im Jahr 2021 mit rund 5 Milliarden US-Dollar Eigenkapital finanziert. Im Jahr 2025 erzielten die Schuldner Einnahmen von rund 208,2 Millionen US-Dollar aus Sponsoring, Turnierausrichtergebühren, Ticketverkauf und Gastronomie, Rundfunkübertragungen, Merchandising und anderen Quellen.

LIV Golf New Jersey LLC und bestimmte Tochtergesellschaften⁽¹⁾ haben am 8. September 2026 (der „Antragsdatum") beim US-Konkursgericht für den Bezirk New Jersey Chapter 11-Schutz beantragt und Vermögenswerte zwischen 100 und 500 Millionen US-Dollar sowie Verbindlichkeiten zwischen 500 Millionen und 1 Milliarde US-Dollar angegeben.

⁽¹⁾ Eine Liste der Schuldnerunternehmen finden Sie im untenstehenden Organigramm.

Unternehmensgeschichte und Organisationsstruktur

Gründung und die umstrittenen Ursprünge

Die Gründung von LIV folgte auf die Premier Golf League („PGL"), eine vorgeschlagene Konkurrenztour, deren Rahmenwerk 2019 durch Andy Gardiner öffentlich wurde, einen ehemaligen Wirtschaftsrechtsanwalt, der seinen ersten Plan zur Neugestaltung des Profigolfsports im Jahr 2010 verfasste und ihn 2018 zu einem Vollzeitprojekt machte. Die PGL führte Gespräche mit saudischen Investoren über eine finanzielle Partnerschaft, aber Golf Saudi, eine Abteilung des PIF, finanzierte stattdessen im Jahr 2020 eine separate Einheit zur Gründung einer eigenen globalen Liga. Diese Einheit startete offiziell im Oktober 2021 als LIV Golf Investments. Der Betrieb begann im März 2022 nach Eigenkapitalfinanzierung durch PIF-kontrollierte Unternehmen, und die Liga spielte ihr erstes Turnier im Juni desselben Jahres, bevor sie im Oktober 2022 mit Stonehill in Thailand nach Asien kam.

Diese Ursprünge sind umstritten. Laut ESPN reichten im April 2026 die World Golf Group, die im März 2018 zur Entwicklung der Premier Golf League gegründete englische Gesellschaft, zusammen mit der PGL beim Handelsgericht in London Klage gegen LIV Golf, den PIF, Golf Saudi und andere Beklagte ein. Darin werden Vertrauensbruch und Verschwörung durch rechtswidrige Mittel behauptet und Schadensersatz zwischen 210 und 630 Millionen US-Dollar gefordert. Die Kläger behaupten, dass der PIF und Golf Saudi während gescheiterter Investitionsverhandlungen Zugang zu einem Datenraum mit Geschäftsplänen, Finanzmodellen und Golferverträgen der PGL erhalten hätten und dass LIV auf der Grundlage dieses Materials aufgebaut worden sei. Die Beschwerde ist seit der Einreichung nicht öffentlich zugänglich, und ESPN überprüfte die erhaltene Kopie über zwei Quellen. LIV Golf reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.

Konzernstruktur

Zwei auf der Insel Jersey eingetragene Gesellschaften, die LIV Golf Investments Ltd und die LIV Golf Holdings Ltd, stehen an der Spitze der Gruppe. Darunter befindet sich die LIV Golf Incorporated, eine Gesellschaft aus Delaware, die direkt oder indirekt alle anderen Schuldner in diesen Verfahren besitzt.

• LIV Golf New Jersey LLC (New Jersey) — Der führende Schuldner, eingetragen am 15. Juli 2026 als Betreiber des New Jersey-Turniers der Liga vom 6. bis 9. August
• Wedge Event Companies (Delaware) — Sechs Anfang 2022 eingetragene Unternehmen, die zur Durchführung der US-Events von LIV Golf gegründet wurden.
• Team Entities (Delaware) — 41 „Fairway TM"-Fahrzeuge zur Unterstützung der dreizehn Spielerteams, eingetragen ab Januar 2023.
• LIV Golf Ltd (UK) — Eingetragen am 23. Juni 2021; betreibt internationale Geschäfte.
• LIV Golf Events Ltd (UK) — Internationaler Event-Betreiber.
• LIV Golf US Media, LLC (Delaware) — Eingetragen am 18. Juli 2024.
• Wedge IP Management Co., Limited (UK) und Wedge IP Management Co, LLC (Delaware) — Eingetragen im Dezember 2021; nicht operativ tätige Unternehmen, die einen Teil des geistigen Eigentums der Gruppe halten und Vertragspartner für die Namens-, Bildnis- und Ähnlichkeitsrechte der Spieler sind.

Eigentümerstruktur

Zum Antragsdatum hielt der PIF 98,48 % der Stammanteile der LIV Golf Investments Ltd, und zwar durch eine Kombination von Vorzugsaktien und Stammaktien der Klasse A. Die Performance54 Group Limited, ein mehrheitlich vom PIF gehaltenes Unternehmen, das auch als Veranstaltungsdienstleister für die Schuldner fungiert, hielt 1,05 % der Stammaktien der Klasse B, und der ehemalige Chief Executive Officer von LIV Golf sowie ein aktueller Spieler hielten jeweils 0,23 % der Stammaktien der Klasse C.

Team-Eigentümerstruktur

Historisch gesehen waren die Teams teilweise im Besitz von Spielern. Elf der dreizehn Teams hatten Spielerbeteiligungen, wobei ein oder mehrere Teammitglieder bis zu 40 % des Team-Stammkapitals und häufiger 25 % hielten; Sponsoren hielten Anteile an einigen, und die LIV Golf Holdings Ltd hielt in jedem Fall die Mehrheit.

Diese Struktur änderte sich zwei Wochen vor der Einreichung. Am 24. August 2026 führten Fusionen zur Auflösung der bisherigen Teamstrukturen und zur Löschung des von Spielern und Sponsoren gehaltenen Stammkapitals, was in der Erklärung zum ersten Tag als Team-Konsolidierung bezeichnet wird. Die Erklärung besagt, dass dies zur Erhaltung der operativen Verlustvorträge der Gruppe erfolgte, die als eines der wertvollsten Vermögenswerte der Schuldner identifiziert werden. Das letzte Teamfahrzeug, die Fairway TM Co 13, LLC, wurde am 8. September 2026 konsolidiert, bevor die Anträge an diesem Tag eingereicht wurden.

Organigramm

Nachfolgend finden Sie ein vereinfachtes Organigramm der Schuldner; eine detaillierte Version finden Sie auf Seite 28 der Erklärung zum ersten Tag.

Quelle: Gerichtliche Unterlagen

Betriebsübersicht

Format und Spielerentschädigung

Die Liga begann mit 54 Löchern, drei Runden statt der üblichen vier, und wechselte Ende 2025 auf 72 Löcher, basierend auf Spielerfeedback und um maximale Punkte für die offizielle Golf-Weltrangliste sowie zusätzliche Sponsorenaktivierungsmöglichkeiten zu sichern. Die „Shotgun"-Starts bleiben bestehen: Da auf jedem Loch gleichzeitig gespielt wird, ist die Action auf dem gesamten Platz kontinuierlich, und die großen Namen sind garantiert innerhalb eines festgelegten Übertragungsfensters im Einsatz.

Die Vergütung weicht noch stärker vom etablierten Modell ab als das Format. Die anderen Touren zahlen fast ausschließlich über individuelle Preisgelder, so dass Golfer, die den Cut verpassen, ohne Preisgeld und mit bereits angefallenen Eigenkosten dastehen. LIV zahlt stattdessen eine Mischung aus garantierten einmaligen Antrittszahlungen und jährlichen Zahlungen, Teambeteiligungen für bestimmte Spieler sowie leistungsabhängigen Einzel- und Teampreisgeldern. Im Gegenzug räumten die Spieler der Liga oder ihren Teams Sponsoringrechte ein, vorbehaltlich der in ihren Verträgen vorbehaltenen Rechte, und einige traten auch ihre Namens-, Bildnis- und Ähnlichkeitsrechte ab.

Die Saison umfasst etwa 14 Events, bei denen Einzelspieler und Teams Punkte sammeln, und der Spielplan gipfelt in der Regel in einem Team-Playoff. Die Liga unterhält auch Ersatzspieler, die für verletzte oder abwesende Teilnehmer einspringen können.

Liga- und Teamsegmente

Das Geschäft ist in zwei Segmente unterteilt.

• Die Liga ist der primäre Umsatztreiber, geografisch aufgeteilt in den US-Betrieb unter der LIV Golf Incorporated und den internationalen Betrieb unter der LIV Golf Ltd. Die Liga-Einheiten betreiben alle Tour-Events und halten die damit verbundenen Rechte – Ticketing, Gastronomie, Beziehungen zu den Gastgeberstädten, Rundfunkübertragungen sowie Sponsoring auf Liga- und Eventebene – zusammen mit den Dienstleisterverträgen und, für bestimmte Spieler, den Teilnahmevereinbarungen selbst.
• Die Teams sind dreizehn separate Betriebseinheiten, eines pro Viererteam, die sich vollständig im Besitz der LIV Golf Incorporated befinden. Sie erzielen Einnahmen hauptsächlich durch teamspezifische Sponsoring-Deals und sind in der Regel auch Vertragspartner der Spielerverträge; sie trugen etwa 20 % zu den Einnahmen des Jahres 2025 bei.

Neben der Tour veranstaltet das Unternehmen gemeinsam mit der Asian Tour eine International Series, in der Regel acht oder neun Asien-basierte Wettbewerbe mit zukünftigen LIV Golf-Talenten.

Umsatzusammensetzung 2025

Die Einnahmen im Jahr 2025 verteilten sich wie folgt auf die Hauptkategorien:

• Sponsoring (49 %) — Die größte Einnahmequelle und, so die Erklärung zum ersten Tag, der bedeutendste Wachstumstreiber des Unternehmens. Dies umfasst Team-Sponsoring auf Patches, Ausrüstung, Schuhen und Uniformen; VIP-Gastronomieprogramme; Deals auf Event-Ebene; sowie saisonübergreifende, ligaweite Marketing-Partnerschaften. Die Einnahmen in dieser Kategorie erreichten 2025 etwa 102 Millionen US-Dollar, gegenüber rund 16 Millionen US-Dollar im Jahr 2023, und das Unternehmen berichtet von langfristigen Verträgen in Höhe von rund 300 Millionen US-Dollar für die Jahre 2027 bis 2029. Mehrere Partner im Portfolio sind saudische Unternehmen, die mit dem PIF verbunden sind: Der PIF hält Ma'aden als direkte Tochtergesellschaft zu 63,78 % (Stand Dezember 2025) und hält rund 16 % an Aramco über hundertprozentige Tochtergesellschaften. Riyadh Air und Roshn, beide vollständig im Besitz des PIF, sind ebenfalls Partner des Unternehmens. Die Sponsoren umfassen auch globale Marken wie HSBC und Salesforce.
• Turnierausrichtergebühren (22 %) — Gastgeberstädte, Organisationen und Veranstaltungsorte zahlten 2025 über 34 Millionen US-Dollar für Ausrichterrechte, angezogen von den Reise-, Unterkunfts- und Unterhaltungsausgaben, die ein Event mit sich bringt, und dem Profil, das es dem Veranstaltungsort verleiht. Das Unternehmen beziffert die durchschnittliche wirtschaftliche Auswirkung auf 40 Millionen US-Dollar pro Event und auf über 1,5 Milliarden US-Dollar seit der Gründung.
• Ticketing und Gastronomie (16 %) — Die Tickets reichen von Eintrittskarten für einen oder mehrere Tage über „Grounds Plus" mit Zugang zu privaten Gastronomieeinrichtungen bis hin zu VIP-Optionen mit erstklassigen Sitzplätzen und privaten Clubs; die Gastronomieeinnahmen stammen hauptsächlich aus dem Verkauf von Speisen und Getränken auf dem gesamten Platz. Bis Juni 2026 lag die gescannte Besucherzahl bei vergleichbaren Veranstaltungen um etwa 31 % über dem Vorjahreszeitraum, und die kombinierten Einnahmen aus Ticketing, Gastronomie sowie Speisen und Getränken stiegen um 43 %. Adelaide zog 115.000 Besucher an, Südafrika über 100.000.
• Rundfunkübertragungen (5 %) — Mehr als 20 Rundfunkanstalten übertragen LIV in über 200 Gebiete, eine Reichweite, die das Unternehmen auf eine Milliarde Haushalte beziffert. In der Regel zahlen sie Gebühren oder teilen die Einnahmen im Rahmen langfristiger Verträge für exklusive Verbreitungsrechte. Der bedeutendste dieser Verträge kam 2025 zustande, als Fox Sports der exklusive US-Sender wurde – eine Partnerschaft, der die Erklärung zuschreibt, die Glaubwürdigkeit der LIV-Zuschauerbasis gestärkt und die Einschaltquoten um mehr als 135 % im Jahresvergleich gesteigert zu haben.
• Merchandising (5 %) — Mützen, Bekleidung und Accessoires, sowohl ligaweit als auch teamspezifisch, verkauft über den Online-Shop und an Ständen bei jedem Turnier.
• Sonstiges (3 %) — Umfasst Provisionen für Speisen und Getränke, erhaltene Zinsen und verschiedene andere Posten.

Belegschaft

Die Schuldner traten in das Chapter 11-Verfahren mit einer bereits auf einen Rest reduzierten Belegschaft ein: 41 Mitarbeiter zum Antragsdatum, etwa 22 in den Vereinigten Staaten und 19 im Vereinigten Königreich im Londoner Büro der LIV Golf Ltd, nach dem vor der Antragstellung durchgeführten Personalabbau, der unter „Kostensenkungen und Personalabbau" unten beschrieben wird.

Vor der Antragstellung bestehende Verpflichtungen

Die vor der Antragstellung bestehenden besicherten Schulden der Schuldner bestehen aus einem einzigen besicherten Terminkredit des PIF, der unten beschrieben wird. Darüber hinaus wurde die Liga durch Eigenkapitalzuführungen des PIF aufgebaut und betrieben, wobei die verbleibenden Verpflichtungen aus unbesicherten Beträgen im Rahmen langfristiger Spielerteilnahmevereinbarungen und Verbindlichkeiten gegenüber Dienstleistern bestehen.

Teilnahmevereinbarungen bestehen zwischen bestimmten Schuldnern und Spielern oder deren verbundenen Unternehmen. Sie verpflichten jeden Spieler für eine mehrjährige Laufzeit, die sich in der Regel bis zur Saison 2028 erstreckt, zu Liga-Events im Austausch gegen feste und variable Vergütung und regeln die Lizenzen für die Namens-, Bildnis- und Ähnlichkeitsrechte der Spieler.

Die PIF-Fazilität

Die am 4. Juni 2026 unterzeichnete Kreditvereinbarung (nachdem der PIF seine Eigenkapitalfinanzierung eingestellt hatte, siehe „Ereignisse, die zum Konkurs führten") nennt die LIV Golf Holdings Ltd., eine Gesellschaft aus Jersey, als Kreditnehmer und den PIF als alleinigen Kreditgeber und sieht einen Terminkredit vor, der am 31. Dezember 2026 fällig wird. Zum Antragsdatum waren etwa 495 Millionen US-Dollar ausstehend, besichert durch erststellige Pfandrechte an im Wesentlichen allen Vermögenswerten und Eigentum des Kreditnehmers und der Garantiegeber sowie an den Kapitalanteilen der LIV Golf Incorporated – der operativen Gesellschaft aus Delaware, die die US-amerikanischen Verlustvorträge der Gruppe hält und als DIP-Kreditnehmer fungiert.

Die Fazilität wird von neun Schuldnerunternehmen garantiert:

• LIV Golf Investments Ltd. (Jersey) — Ultimative Muttergesellschaft
• LIV Golf Incorporated (Delaware) — US-Betrieb
• LIV Golf Ltd (UK) — Internationaler Betrieb
• LIV Golf Events Ltd. (UK) — Internationaler Event-Betreiber
• LIV Golf New Jersey LLC (New Jersey) — Führender Schuldner und Betreiber des New Jersey-Events 2026
• Wedge IP Management Co., Limited (UK) — IP-Haltegesellschaft
• Wedge IP Management Co, LLC (Delaware) — IP-Haltegesellschaft
• Fairway TM Co 3, LLC (Delaware) — Team-Einheit
• Fairway TM Intermediate 3, LLC (Delaware) — Team-Einheit

Größte unbesicherte Forderungen

Quelle: Bondoro, Gerichtliche Unterlagen

Ereignisse, die zum Konkurs führten

Verluste und Aussetzung der Mutterfinanzierung

Trotz steigender Einnahmen und Besucherzahlen über fünf Jahre hinweg erwirtschafteten die Schuldner in jedem Geschäftsjahr Verluste. Der CRO führt dies auf das Vergütungsmodell der Liga zurück: Da Profi-Golf eher Einzel- als Mannschaftssport ist, erforderte die Abwerbung von Spielern von den etablierten Touren garantierte Vorauszahlungen und den Aufkauf ihrer persönlichen Sponsorenrechte, damit die Teams einheitlich vermarktet werden konnten – eine Struktur, die von Natur aus hohe Anschubfinanzierung erforderte. Zum 31. Dezember 2025 wiesen die Schuldner bei der LIV Golf Incorporated operative Verlustvorträge von rund 3,0 Milliarden US-Dollar und bei der LIV Golf Ltd Steuerverluste von rund 2,0 Milliarden US-Dollar aus.

Laut den geprüften Jahresabschlüssen 2024 der LIV Golf Ltd., der britischen Einheit, die den internationalen Betrieb der Liga beherbergt, betrugen die Einnahmen der LIV Golf Ltd. und ihrer Tochtergesellschaften im Geschäftsjahr 2024 64,9 Millionen US-Dollar, während die Ausgaben für die Durchführung von sieben Events bei 500,4 Millionen US-Dollar lagen, was zu einem Nettoverlust von 461,8 Millionen US-Dollar führte. Die kumulierten Verluste der LIV Golf Ltd. und ihrer Tochtergesellschaften beliefen sich Ende des Geschäftsjahres 2024 auf 1,105 Milliarden US-Dollar.

Am 15. April 2026 genehmigte der PIF eine Strategie für 2026–2030, die darauf abzielt, die Renditen zu steigern und mehr privates Kapital für seine Entwicklungsprojekte zu gewinnen. Sie ist um sechs Schwerpunktsektoren organisiert: Tourismus, Stadtentwicklung, fortschrittliche Fertigung, Industrie und Logistik, saubere Energie und Wasserinfrastruktur sowie Neom. Am 30. April 2026 gab er bekannt, dass er das zur Rentabilität der Liga erforderliche Eigenkapital nicht bereitstellen werde, dass er den Rest der Saison 2026 nur über eine besicherte Kreditfazilität finanzieren werde und dass die erforderliche langfristige Investition nicht mehr mit der aktuellen Phase seiner Anlagestrategie vereinbar sei. Die Terminkreditfazilität wurde anschließend am 4. Juni 2026 unterzeichnet, wie im obigen Abschnitt „Vor der Antragstellung bestehende Verpflichtungen" beschrieben.

Kostensenkungen und Personalabbau

Nachdem die Finanzierung bis zum Ende der Saison gedeckelt war, überprüften das Management und seine Berater die Kostenstruktur auf Einsparungen, die das Wettbewerbsprodukt nicht beeinträchtigen würden. Die Ausgaben wurden bei der Fanerfahrung, der Live-Event-Programmgestaltung, der Gastronomie und den Werbeaktivitäten sowie bei Reisen, Unterkunft und Unterhaltung im Zusammenhang mit Liga-Events reduziert; bestimmte nicht kritische Annehmlichkeiten für Spieler wurden zurückgefahren, während die für die Aufrechterhaltung der Teilnahme und der Wettbewerbsintegrität notwendigen beibehalten wurden. Zwei Turniere, Michigan und New Orleans, wurden komplett abgesagt.

Die Belegschaft folgte. Das Unternehmen gab am 8. Juli 2026 Kündigungen gemäß dem bundesstaatlichen WARN Act, dem entsprechenden Gesetz des Staates New York und vergleichbaren Gesetzen des Vereinigten Königreichs heraus und führte den Personalabbau um den 1. September in den Vereinigten Staaten und um den 3. September im Vereinigten Königreich durch. Etwa 289 Mitarbeiter wurden entlassen und 22 weitere beurlaubt, und alle vor der Antragstellung bestehenden unabhängigen Auftragnehmer wurden entlassen. Zum Antragsdatum verblieben 41 Mitarbeiter – 22 in den Vereinigten Staaten, 19 im Vereinigten Königreich.

Governance-Reaktion und Beauftragung von Beratern

Im April 2026 ernannte das Unternehmen Gene Davis und Jon Zinman zu unabhängigen Direktoren der beiden Holdinggesellschaften in Jersey und anschließend aller anderen Schuldner mit Ausnahme derjenigen, die mitgliedergeführte LLCs sind. Am 24. April wurden sie zu den alleinigen Mitgliedern eines neu gebildeten Strategischen Initiativausschusses der LIV Golf Holdings Ltd. mit ausschließlicher Befugnis über Interessenkonflikte und über jede strategische, Restrukturierungs-, Finanzierungs- oder Verkaufstransaktion. Beraten von seiner eigenen Anwaltskanzlei Kobre & Kim, begann der Ausschuss noch vor dem Antragsdatum mit der Prüfung möglicher Ansprüche gegen Insider und verbundene Unternehmen und setzt diese Prüfung fort.

Das Unternehmen beauftragte im selben Monat Gibson Dunn als Restrukturierungsberater und AlixPartners als Finanzberater und fügte im Mai Ducera als Investmentbanker hinzu. David Orlofsky von AlixPartners wurde am 7. September 2026 zum Chief Restructuring Officer ernannt.

Schlüsselmitarbeiter-Bindungsplan

Das Unternehmen führte einen vor der Antragstellung bestehenden Bindungsplan in zwei Tranchen ein, etwa am 23. Juni und am 7. August 2026, der eine begrenzte Gruppe von Mitarbeitern abdeckte, die als entscheidend für den Abschluss der Saison 2026 und für die Bewertung und Verfolgung einer Restrukturierung identifiziert wurden. Das genannte Anliegen war, dass die Unsicherheit über die finanzielle Lage des Unternehmens und der Wegfall der PIF-Finanzierung das Risiko von Abgängen bei Mitarbeitern mit institutionellem Wissen und speziellen Fähigkeiten erhöht hatten. Weder die Größe der Gruppe noch die gezahlten Beträge werden offengelegt.

Der Vermarktungsprozess und das BC Partners-Angebot

Ducera begann im Mai 2026 mit der Vermarktung, einschließlich eines vertraulichen Informationsmemorandums und der Kontaktaufnahme zu mehr als 300 potenziellen Investoren. Von diesen unterzeichneten 104 Vertraulichkeitsvereinbarungen und erhielten Zugang zum Datenraum, etwa 30 führten eine detaillierte Due Diligence durch, und fünf vielversprechende Interessenten wurden aufgefordert, bis zum 22. Juli 2026 endgültige unverbindliche Angebote einzureichen. Zwei Term Sheets trafen zum Stichtag ein. Das Unternehmen setzte die Gespräche mit beiden fort, bevor es zu dem Schluss kam, dass der Vorschlag von BC Partners der beste und gangbarste sei.

Letztendlich unterzeichneten die Schuldner am Antragsdatum eine Restrukturierungsunterstützungsvereinbarung (die „RSA") mit BC Partners, in der sich BC Partners bereit erklärte, eine Investition von 300 Millionen US-Dollar in eine neu strukturierte Liga, die das Unternehmen LIV 2.0 nennt (Einzelheiten werden unten unter „Das LIV 2.0 Term Sheet" dargestellt), zu verankern, vorbehaltlich der Umsetzung eines Chapter 11-Plans.

BC Partners hält auch eine Position im Sportgeschäft. Im September 2024 investierte es in GSE Worldwide, die Athletenmanagement-Agentur, und schloss sich Gatemore Capital Management als Investor an. Zum Golf-Kader von GSE gehören drei LIV-Spieler – Bryson DeChambeau, Joaquin Niemann und Abraham Ancer – deren Teilnahmevereinbarungen die Schuldner zum Antragsdatum abzulehnen beabsichtigen und deren Forderungen zur Erreichung der Schwelle von zwei Dritteln dem Betrag nach und der Hälfte der Anzahl nach der berechtigten Spielerforderungen beitragen, deren Inhaber der RSA innerhalb von 35 Tagen beitreten müssen.

Chapter 11-Antrag

Das Verfahren ist auf eine einzige Going-Concern-Transaktion mit einer komprimierten Alternative ausgerichtet und wird mit einer neuen Geld-DIP-Fazilität in Höhe von 49,6 Millionen US-Dollar vom PIF finanziert, der der Aufwertung seiner vor der Antragstellung bestehenden Pfandrechte und der Verwendung von Barsicherheiten zugestimmt hat. Die PIF-DIP-Fazilität gibt den Schuldnern 30 Tage Zeit, um die BC Partners-Transaktion abzuschließen und einen Plan zu deren Umsetzung in einer Form und Ausgestaltung, die für den PIF zufriedenstellend ist, einzureichen; falls dies nicht gelingt, beabsichtigen sie eine geordnete Abwicklung über einen Liquidationsfonds. Beide Ergebnisse sind ein „Genehmigter Plan", für dessen Finanzierung die Fazilität dimensioniert ist, mit einem angestrebten Austritt im Januar 2027.

Die Restrukturierungsunterstützungsvereinbarung

Die Schuldner und die BC Partners Advisors L.P. haben die RSA am Antragsdatum unterzeichnet. Ihre Meilensteine laufen ab diesem Datum: Die Schuldner müssen innerhalb von 3 Tagen einen Antrag auf Annahme der Vereinbarung einreichen; das Gericht muss sowohl die RSA-Annahmeanordnung als auch die Interims-DIP-Anordnung erlassen, und die Schuldner müssen die Vereinbarung innerhalb von 10 Tagen tatsächlich annehmen; der PIF muss spätestens zu diesem Datum zu Bedingungen beitreten, die für die Schuldner und BC Partners in ihrem alleinigen Ermessen akzeptabel sind; und die erforderlichen Spieler müssen innerhalb von 35 Tagen beitreten. Das Wirksamkeitsdatum des Plans muss innerhalb von 120 Tagen eintreten.

Eine Kündigungsgebühr in Höhe von 3 % des gesamten Finanzierungsbetrags – 9,0 Millionen US-Dollar bei einer Investition von 300 Millionen US-Dollar – ist in bar ausschließlich aus dem Erlös einer alternativen Transaktion zu zahlen. Sie wird nicht nur durch den Abschluss eines alternativen Restrukturierungsvorschlags ausgelöst, sondern auch durch die Zustellung einer Mitteilung über die Aufnahme einer alternativen Restrukturierung durch die Schuldner, und sie überdauert die Kündigung der Vereinbarung als zulässige Verwaltungsausgabe, die durch vollwertige DIP-Pfandrechte besichert ist.

Das LIV 2.0 Term Sheet

Neue Investoren würden 300 Millionen US-Dollar in das reorganisierte Unternehmen über drei Instrumente einbringen:

• Terminkredit – 127,5 Millionen US-Dollar — Erststelliges Pfandrecht an allen Vermögenswerten des reorganisierten Unternehmens und seiner Tochtergesellschaften, bepreist mit SOFR zuzüglich 800 Basispunkten bei einer Untergrenze von 2,0 %, mit einer Laufzeit von fünf Jahren. Die Zinsen werden nach Wahl des Emittenten in bar oder als Sachleistung (PIK) gezahlt, und das Darlehen ist drei Jahre lang tilgungsfrei, bevor es mit 5 % jährlich amortisiert wird. Eine einmalige Vorabzahlung von 2,0 % erfolgt in Form von Sachleistungen, und eine Auszahlungsgebühr von 2,0 % wird bei Rückzahlung fällig. Die Inhaber erhalten Optionsscheine für 5,00 % des Stammkapitals zu 0,01 US-Dollar pro Aktie.
• Senior Preferred – 147,5 Millionen US-Dollar — Verzinst sich mit 15 % pro Jahr, zahlbar in Form von Sachleistungen, vorbehaltlich einer Mindestrendite von 1,2 Mal des investierten Kapitals im ersten Jahr, die jährlich um das 0,2-Fache gegenüber dem ursprünglichen Emissionsbetrag steigt. Dieser Multiplikator bestimmt die Liquidationspräferenz, die bei einem Verkauf, einer Fusion oder einer fiktiven Liquidation vor dem Stammkapital steht. Die Inhaber erhalten Optionsscheine für weitere 10,00 % zu 0,01 US-Dollar pro Aktie.
• Wandelbares nachrangiges Vorzugsaktienkapital – 25 Millionen US-Dollar — Wandelt sich auf Basis der Umwandlung in 30,00 % des Stammkapitals, zum gleichen Preis pro Aktie, der von Spielern und dem Management gezahlt wird. Es hat eine Liquidationspräferenz, die dem Stammkapital vorgeht; sobald diese Präferenz erfüllt ist, werden die verbleibenden Erlöse anteilig an Vorzugs- und Stammaktionäre auf Basis der Umwandlung ausgeschüttet.

BC Partners' angeschlossene Fonds und Co-Investoren würden bis zu 150 Millionen US-Dollar bereitstellen, der Restbetrag stammt von anderen, für BC Partners akzeptablen Investoren. Das neu organisierte Stammkapital würde zu 45,00 % von neuen Investoren, zu 52,50 % von den Spielern und zu 2,50 % vom Management gehalten werden, mit einem siebenköpfigen Vorstand, der drei von BC Partners benannte Mitglieder, drei von Spielern und Management benannte Mitglieder und einen unabhängigen Direktor umfasst.

Die finanzierten Schulden und das Eigenkapital des PIF würden im Austausch für Freistellungen aufgehoben, ohne dass eine Ausschüttung auf eines von beiden erfolgt. BC Partners würde Zustimmungsrechte in Bezug auf Eigenkapitalemissionen, neue Verschuldung, Transaktionen mit verbundenen Unternehmen, wesentliche Vermögensverkäufe, Übertragungen durch Spieleraktionäre und alle Maßnahmen, die die Steuerattribute beeinträchtigen würden, behalten. Die Investoren würden außerdem sieben Jahre lang 2 % der Einnahmen erhalten, beginnend mit dem Zeitpunkt, an dem der Vorstand feststellt, dass LIV 2.0 die Rentabilität erreicht hat. BC Partners würde separat das ausschließliche Recht erhalten, ein Expansionsteam für 1 US-Dollar zu erwerben, das ausgeübt werden kann, sobald nach der Gründung zwei Expansionsteams eingeführt wurden, und das zehn Jahre nach Abschluss erlischt.

Zu den Abschlussbedingungen gehören die Vorlage eines KPMG-Gutachtens, dass die Transaktion gemäß Abschnitt 382(l)(5) qualifiziert, die Unterzeichnung von zukunftsgerichteten Spielerverträgen, die die von den Investoren festgelegten Spieler abdecken, Bestätigungen wichtiger Sponsoren, dass sie ihre Vereinbarungen einhalten werden, und das Fehlen einer Eigentumsänderung während der Verfahren.

Abschnitt 382 und die Aufteilung des Spieler-Eigenkapitals

LIV Golf Incorporated steht an der Spitze der konsolidierten Steuergruppe und hatte Ende 2025 Nettoverluste aus laufender Geschäftstätigkeit in Höhe von rund 3,0 Milliarden US-Dollar. Abschnitt 382 begrenzt normalerweise, wie viel von den angesammelten Verlusten eines Unternehmens ein neuer Eigentümer nutzen kann, damit Steuervorteile nicht einfach gekauft werden können. Abschnitt 382(l)(5) sieht eine Ausnahme für Insolvenzen vor: Die Obergrenze entfällt vollständig, wenn die Anteilseigner vor der Änderung und die qualifizierten Gläubiger gemeinsam mindestens die Hälfte des umstrukturierten Unternehmens nach Wert und Stimmrecht halten.

In diesem Fall erhält der PIF, der Hauptaktionär vor der Änderung, nichts für sein Eigenkapital, sodass der Test im Wesentlichen auf die Gläubiger entfällt. Am Antragstag beantragten die Schuldner, die Spieler-Teilnahmevereinbarungen mit Wirkung zu diesem Datum zu kündigen, mit der Begründung, dass die bestehende Vergütungsstruktur nicht mit LIV 2.0 vereinbar sei und ohne Nutzen Verwaltungskosten verursachen würde. Dies führt dazu, dass mehrjährige Verträge in Schadensersatzforderungen aus der Kündigung umgewandelt werden – die Währung, gegen die das Eigenkapital verteilt wird, und dieselben Forderungen, die den Nenner für den Test der erforderlichen Spieler (Requisite Players) bilden. Die 52,50 % der Spieler ergeben sich aus dem Test gemäß Abschnitt 382(l)(5) und nicht aus einer Bewertung ihrer Forderungen: Da der PIF nichts erhält, müssen die Spieler mindestens die Hälfte des umstrukturierten Eigenkapitals halten, damit die Transaktion qualifiziert ist. BC Partners wird ohne ein KPMG-Gutachten, das die Qualifikation der Transaktion bestätigt, keine Finanzierung bereitstellen und kann die Transaktion kündigen, wenn es während des Verfahrens zu einer Eigentumsänderung kommt.

Zwei Gruppen von Beschränkungen schützen die Qualifikation gemäß Abschnitt 382(l)(5).

• Die erste betrifft den PIF, dessen eigenes Verhalten eine Eigentumsänderung auslösen könnte. Gemäß der einstweiligen DIP-Anordnung darf der PIF sein Eigenkapital für kein Steuerjahr, das am oder vor dem Wirksamkeitsdatum des Plans endet, als wertlos oder aufgegeben abschreiben, es sei denn, das Gesetz verlangt dies, und darf keine Beteiligungspapiere der Holdinggesellschaft übertragen oder verpfänden, wenn dies das Risiko einer Eigentumsänderung birgt. Beides kann mit Zustimmung der Schuldner gelockert werden, und das einzige Rechtsmittel bei Verstoß ist eine gerichtliche Anordnung zur Einhaltung – keine Schadensersatzansprüche.
• Die zweite betrifft die Spieler. Die Qualifikation gemäß Abschnitt 382(l)(5) erfordert im Allgemeinen, dass ein Gläubiger seine Forderung ununterbrochen seit ihrem Entstehen gehalten hat, sodass eine Forderung, die den Besitzer wechselt, möglicherweise nicht mehr für den 50%-Test zählt. Die Handelsbeschränkungen gelten daher für jede Forderung, die von einer Partei einer Teilnahmevereinbarung gehalten wird, dem Spieler, dessen Dienstleistungen sie abdeckte, von Unternehmen, die dieser Spieler besitzt, oder von jedem unabhängigen Auftragnehmer, der an LIV-Veranstaltungen teilnimmt – Jahreszahlungen, Preisgelder, NIL, Sponsoring, Werbung, Medien, Ausgaben und Kündigungsschäden gleichermaßen, in beliebiger Höhe. Inhaber müssen sich innerhalb von 20 Tagen identifizieren, zwei Wochen vor jeder Übertragung kündigen und eine 10-tägige Frist abwarten, in der die Schuldner Einspruch erheben können. Eine ohne Einhaltung dieser Schritte durchgeführte Übertragung ist von Anfang an nichtig. Die Schuldner geben an, dass diese Forderungen bei einer kleinen Anzahl von Inhabern liegen und so konzentriert sind, dass eine einzige Übertragung sie die gesamte Entlastung kosten könnte.

Zustimmung der Spieler und der Test der erforderlichen Spieler (Requisite Players)

Die RSA (Restructuring Support Agreement) gibt den Schuldnern 35 Tage ab dem Antragstag, um die Spieler in den Deal einzubeziehen, und diese Frist hat mehr Gewicht als die meisten Meilensteine in dem Fall. Das Eigenkapital der Spieler ist das, was die Steuerstruktur funktionieren lässt, ihre Verträge sind das, worauf die neu organisierte Liga aufgebaut würde, und BC Partners kann kündigen, wenn das Datum ohne sie verstreicht.

Die Erfüllung dieser Frist bedeutet, zwei Tests gleichzeitig zu bestehen. Erforderliche Spieler (Requisite Players) bedeutet Inhaber von mindestens zwei Dritteln der förderfähigen Spielerforderungen nach Dollarbetrag und mindestens der Hälfte nach Anzahl, und eine Forderung ist nicht mehr förderfähig, sobald sie den Besitzer wechselt, der sie ursprünglich gehalten hat. Was die Spieler unterschreiben, ist eher eine Lock-up-Vereinbarung als ein Stimmzettel: Zu von BC Partners akzeptablen Bedingungen verpflichtet sich jeder, seine Forderung nicht zu handeln, gewährt BC Partners Exklusivität für die Restrukturierung und verpflichtet sich, die Transaktion zu unterstützen.

Die PIF-DIP-Fazilität

• Umfang – Bis zu 49,6 Millionen US-Dollar an neuen Mitteln, 14,0 Millionen US-Dollar verfügbar aufgrund der einstweiligen Anordnung und der Restbetrag als verzögert abrufbares Termindarlehen
• Zinssatz – Zu einem festen Satz von 12,0 % pro Jahr, zahlbar in Form von Sachleistungen und aufgezinst am Ende jedes Zinszeitraums, ohne Bereitstellungs-, Verpflichtungs-, Absicherungs- oder Ausstiegsgebühren.
• Roll-Up – Vorinsolvenzliche Verbindlichkeiten, die in gleicher Höhe den einstweiligen und verzögert abrufbaren Darlehen entsprechen, werden automatisch in DIP-Roll-Up-Darlehen umgewandelt, die die Schuldner als Gegenleistung für die Zustimmung des PIF zur Finanzierung und nicht als ausreichenden Schutz charakterisieren.
• Ausgliederung – Honorare von Berufsträgern, die nach einer Auslösebenachrichtigung auf 4,5 Millionen US-Dollar gedeckelt sind, die von den Berufsträgern der Schuldner und des Ausschusses geteilt werden und Erfolgs- oder Transaktionsgebühren ausschließen, und die Vorrang vor den DIP- und Vorinsolvenzpfandrechten haben, jedoch ohne Rückgriff auf das Reservekonto des Kreditgebers.
• Freistellungen – Die Schuldner stellen den DIP-Kreditgeber und seine verbundenen Unternehmen, Berater und verbundenen Parteien bei Erlass der einstweiligen Anordnung von allen Ansprüchen im Zusammenhang mit der DIP-Fazilität frei, einschließlich Kreditgeberhaftung, faktischer Geschäftsführung, Nachrangigkeit aus Billigkeitsgründen und jeder Anfechtung der Gültigkeit oder Priorität von Pfandrechten; die parallele Freistellung des PIF als vorinsolvenzlichem Kreditgeber steht unter dem Vorbehalt des Abschlusses der unabhängigen Untersuchung des Strategischen Initiativausschusses. Beide unterliegen den Anfechtungsbestimmungen.
• Anfechtungsmaßnahmen – Vom DIP-Sicherungsgut bis zur endgültigen Anordnung ausgeschlossen, die deren Erlöse hinzufügt; die DIP- und ausreichenden Schutz-Superprioritätsansprüche sind ab Erlass der einstweiligen Anordnung aus allen Vermögenswerten der Darlehensparteien, einschließlich Anfechtungserlösen, zahlbar.
• Anfechtungsfrist – Anfechtungen der Feststellungen müssen bis zum früheren Zeitpunkt der Bestätigung eines genehmigten Plans und 75 Tagen nach Erlass der einstweiligen Anordnung eingereicht werden; ein innerhalb dieser Frist bestellter Treuhänder gemäß Kapitel 7 oder 11 hat bis zum späteren Zeitpunkt dieses 75-Tage-Datums und 30 Tage nach seiner Bestellung Zeit.
• Untersuchungsbudget – Der Strategische Initiativausschuss kann seine eigene Untersuchung aus Barsicherheiten und DIP-Erlösen gemäß dem genehmigten Budget finanzieren; jeder gesetzliche Gläubigerausschuss oder Treuhänder darf insgesamt nicht mehr als 50.000 US-Dollar für die Untersuchung, nicht aber für die Verfolgung, derselben Feststellungen ausgeben.
• Meilensteine – Ab dem Antragstag: einstweilige Anordnung innerhalb von 3 Tagen; Plan und Offenlegungserklärung innerhalb von 30 Tagen; endgültige Anordnung innerhalb von 35 Tagen; Offenlegungserklärung innerhalb von 80 Tagen genehmigt; Bestätigung innerhalb von 110 Tagen; Wirksamkeitsdatum innerhalb von 120 Tagen, was auch die endgültige Fälligkeit ist.

Quelle: Gerichtsdokumente

Die BC Partners DIP-Fazilität

Getrennt von der DIP-Fazilität des PIF würde BC Partners eine zweite Schuldnerbesitz-Fazilität in Höhe von bis zu 30 Millionen US-Dollar für LIV Golf Incorporated bereitstellen, garantiert durch LIV Golf Investments Ltd. und LIV Golf Holdings Ltd. Während die Fazilität des PIF die Verfahren im Allgemeinen finanziert, ist diese auf die Anlaufkosten der LIV 2.0-Transaktion ausgerichtet, und ihre Verfügbarkeit ist an die eigenen Meilensteine der RSA und nicht an die Verfahrensverwaltung gebunden.

• Verfügbarkeit – 1,0 Million US-Dollar, sobald die einstweilige DIP-Anordnung und die RSA-Übernahmeanordnung erlassen wurden und der PIF der RSA beigetreten ist; weitere 1,0 Million US-Dollar, nachdem der PIF beigetreten ist, aber bevor die Spieler beitreten; 2,0 Millionen US-Dollar, sobald sowohl der PIF als auch die erforderlichen Spieler (Requisite Players) beigetreten sind; und danach bis zu 26,0 Millionen US-Dollar nach alleinigem Ermessen der Kreditgeber in zweiwöchentlichen Tranchen. Vor Erlass der endgültigen DIP-Anordnung dürfen nicht mehr als 2,5 Millionen US-Dollar finanziert werden.
• Auszahlungsmechanik – Auszahlungen sind auf 105 % der im aktuellsten wöchentlichen Auszahlungsplan festgelegten Beträge gedeckelt, den der Kreditnehmer jeden Donnerstag für die folgenden zwei Wochen in einer für die Kreditgeber akzeptablen Form vorlegen muss.
• Preisgestaltung – Term SOFR plus 1.400 Basispunkte gegenüber einer Untergrenze von 2,0 %, monatlich aufgezinst und in Form von Sachleistungen gezahlt, mit einem Verzugszinssatz von zusätzlichen 2,0 %, zahlbar in bar auf Verlangen.
• Prämien – Eine einmalige Vorabprämie von 10,0 % (3,0 Millionen US-Dollar), berechnet auf die gesamte Verpflichtung von 30 Millionen US-Dollar und nicht auf die ausgezahlten Beträge, zahlbar in Form von Sachleistungen bei Erlass der einstweiligen DIP-Anordnung; und eine Rückzahlungsprämie von 10,0 % auf das zurückgezahlte, vorzeitig zurückgezahlte, durch Kreditgebot beglichene oder in die Ausstiegsfazilität überführte Kapital.
• Fälligkeit – 30 Tage nach Abschluss, verlängerbar um 30 Tage bis zu dreimal gegen eine Sachleistungsprämie von 0,75 %, vorbehaltlich keines Zahlungsverzugs unter einer der beiden DIP-Fazilitäten und des Fortbestehens der RSA.
• Priorität – Gleichrangig mit der Fazilität des PIF in Bezug auf Pfandrecht und Zahlungspriorität, mit Ausnahme der ersten Auszahlung von 1,0 Million US-Dollar, der bestimmten Sicherheiten und der Kündigungsgebühr, bei denen sie vorrangig ist.
• Bestimmte Sicherheiten – Ein erststelliges Pfandrecht an allen Anteilen an LIV Golf Incorporated, einschließlich der von LIV Golf Investments Ltd. gehaltenen Anteile.

Die ausländischen Verfahren

Zwei ausländische Prozesse laufen parallel zu den Kapitel-11-Verfahren, in unterschiedlicher Form.

In England und Wales beantragen die Schuldner eher eine Anerkennung als ein separates Insolvenzverfahren. LIV Golf Ltd und LIV Golf Events Ltd halten dort Vermögenswerte, und LIV Golf Ltd beschäftigt 19 Mitarbeiter in seinem Londoner Büro. David Orlofsky soll gemäß Abschnitt 1505 zum ausländischen Vertreter bestellt werden und wird beim High Court die Anerkennung ihrer Verfahren nach den Cross-Border Insolvency Regulations 2006 als ausländische Haupt- oder hilfsweise Nebenverfahren beantragen. Zwei andere englische Schuldner fallen nicht unter diesen Antrag.

Jersey hat das Modellgesetz nicht erlassen, sodass eine Anerkennung nicht möglich ist. LIV Golf Investments Ltd und LIV Golf Holdings Ltd haben stattdessen beim Royal Court of Jersey die Eröffnung eines Verwaltungsverfahrens gemäß Teil 20B des Companies (Jersey) Law 1991 beantragt – ein Plenarverfahren. Andrew McFarlane Wood und Alastair Beveridge werden als gemeinsame Verwalter vorgeschlagen, mit Carey Olsen als Rechtsberater; das Gericht von Jersey kontrolliert ihre Ernennung und Gebühren. Ein vor der Einreichung unterzeichnetes grenzüberschreitendes Protokoll legt den Vorrang der Kapitel-11-Verfahren fest.

Beide sind an die PIF-DIP-Fazilität angebunden. Die Einleitung der UK-Anträge und die Einreichung des Jersey-Antrags sind Bedingungen für die einstweilige Auszahlung, und danach löst eine Reihe von Ergebnissen einen Zahlungsverzug aus – Abweisung, Ablehnung oder Rücknahme der UK-Anträge, verspätete Einreichung in einer der beiden Jurisdiktionen, die Ablehnung der Anerkennung durch das englische Gericht ohne Aussetzung innerhalb von 45 Tagen oder die Verweigerung, Aufhebung oder Rücknahme der Jersey-Anordnung.

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