La líder minorista Serenity frente a la nueva estrella Leopold: cómo dos grandes cazadores de oportunidades se benefician de los "límites físicos" de la IA

Durante los últimos dos años, la estrategia larga más simple y rentable fue comprar Nvidia, pero esta estrategia está perdiendo su ventaja. Cuando todo el mundo sabe que los H100 escasean y cada informe de ganancias parece un resultado calcado, el Alfa se desvanece.

El verdadero dinero inteligente ha comenzado a mirar más allá de las capas de software y las narrativas de marketing para reexaminar los fundamentos físicos detrás de las operaciones de IA. Este año, dos individuos con estilos radicalmente diferentes se han convertido en los indicadores más observados en el campo de la inversión en IA.

Uno es un trader anónimo escondido detrás de un avatar de anime femenino en X. Afirma haber rechazado una oferta de Nvidia, haber publicado artículos en Nature y haber logrado un increíble retorno de 45x este año diseccionando los componentes más básicos de la cadena de suministro. Nadie conoce su verdadera identidad; solo lo conocen como Serenity.

El otro es un "exiliado" de OpenAI de 24 años que pasó de ser un investigador frustrado a fundar un hedge fund que gestiona miles de millones. Apuesta por la revalorización de la energía, la infraestructura de cómputo y el almacenamiento basándose en restricciones físicas. Su nombre es Leopold Aschenbrenner, un outlier entre la élite de Silicon Valley.

Uno busca "cuellos de botella" a nivel micro, mientras que el otro apuesta por la reestructuración de "cuellos de botella físicos" a nivel macro. Su ascenso no es solo el choque de dos estrategias de inversión, sino un llamado claro a la revalorización de los activos subyacentes en la era de la IA.

Serenity: Minando Caballos Oscuros Ocultos con la "Teoría de la Hoja de Shiso"

Si sigues la comunidad de acciones estadounidenses en X, es casi imposible no toparse con una cuenta llamada Serenity (@aleabitoreddit). Con un avatar de anime y publicaciones frecuentes, su contenido se centra principalmente en materiales semiconductores, sustratos de módulos ópticos y placas de computación en el borde, rara vez habla de aplicaciones de IA populares.

Nadie conoce su verdadera identidad. Afirma tener experiencia en programación y academia, ser autor en Nature y miembro de la RISC-V Foundation. Incluso asegura haber rechazado una invitación para liderar un equipo de IA en Nvidia en 2018, cuando la acción valía solo $6.

La fama de Serenity comenzó a principios de 2022 en el famoso foro minorista de Reddit r/wallstreetbets (WSB). En ese entonces, AXTI, un productor de sustratos de fosfuro de indio, era ignorado por el mercado. Publicó un hilo de investigación profunda bajo el nombre "AleaBito", identificándolo como la base material para los módulos ópticos de IA. Posteriormente, esta oscura acción de microcapitalización se disparó de $12 a $70, un aumento de casi 6x. Su predicción precisa provocó una prohibición por "inducir a la especulación", por lo que se mudó a X en julio pasado. Desde entonces, se ha convertido en un "detective de la cadena de suministro de IA" con más de 400,000 seguidores, convirtiéndose en un líder para los inversores minoristas de IA.

Más allá de las propias ganancias, el método de investigación de Serenity ha dejado una profunda impresión. Condensa su filosofía de inversión en su propia "Teoría de la Hoja de Shiso".

Usa un restaurante de sushi de primer nivel en Tokio como metáfora. El ingrediente que más anhelan los comensales es, sin duda, el atún graso (otoro). Sin embargo, la presentación de todo el plato depende enteramente de las hojas de shiso suministradas por pequeñas granjas específicas en la Península de Izu: eliminan el olor a pescado y decoran el plato. Si estas granjas dejan de suministrar debido al clima o la logística, ni el mejor atún puede servirse y el restaurante de alta gama debe cerrar.

En pocas palabras, el atún es lo más caro, pero la hoja de shiso es indispensable.

En la cadena de suministro de IA, las "hojas de shiso" son esos fabricantes invisibles con capitalizaciones de mercado ínfimas y liquidez escasa que poseen monopolios técnicos absolutos en segmentos de fabricación específicos.

Más que apilar datos financieros convencionales, la metodología de Serenity implica sumergirse profundamente en el fondo de la cadena industrial: estudiar artículos de ciencia de materiales, dominar las leyes de la física, mapear cadenas de suministro e incluso ejecutar borradores de investigación a través de múltiples IAs para realizar pruebas adversariales y asegurar cada "cuello de botella" insustituible.

Durante los últimos dos años, Serenity se ha centrado en la Óptica Co-Embalada (CPO). Cree que, a medida que los clústeres de IA escalan, las conexiones de cobre tradicionales y los módulos ópticos enchufables chocarán con un muro físico de consumo de energía y velocidad. CPO, que empaqueta componentes ópticos y chips de silicio en el mismo sustrato, es el camino inevitable para la industria.

Basándose en este juicio, identificó y recomendó tres objetivos explosivos de cuello de botella: Sivers, Raspberry Pi y Soitec.

Serenity continúa profundizando en los niveles más bajos de la cadena de suministro, incluso descubriendo a NCI, una empresa química japonesa que produce precursores como fósforo de alta pureza para semiconductores, llevando el "cuello de botella" al nivel de material molecular.

Leopold: De 200 Millones a 10 Mil Millones, Dominando el Arbitraje de Infraestructura

A diferencia de Serenity, el cazador oculto, Leopold Aschenbrenner es un prodigio de Silicon Valley que se destaca bajo los reflectores con miles de millones en capital.

Su currículum es un "modelo de éxito de élite". Se graduó como primero de su clase en la Universidad de Columbia a los 19 años y trabajó para el FTX Future Fund y el equipo de Superalineación de OpenAI. En abril de 2024, Leopold fue despedido de OpenAI por supuestas filtraciones de información.

Este giro de los acontecimientos impulsó su transición a la inversión. En junio de 2024, publicó un manifiesto industrial de 165 páginas, "Situational Awareness: The Next Decade". En él, Leopold predijo audazmente que la AGI se lograría alrededor de 2027, con la superinteligencia llegando para 2030. Argumentó que el verdadero cuello de botella no son los algoritmos o los modelos, sino los recursos físicos como las redes eléctricas, el terreno, los centros de datos y el almacenamiento de alto ancho de banda.

Basándose en esta teoría prospectiva, fundó el hedge fund Situational Awareness LP. Gigantes de Silicon Valley como Nat Friedman, Daniel Gross y los hermanos Collison (fundadores de Stripe) contribuyeron generosamente, asegurando rápidamente una ronda semilla de $225 millones.

El círculo social de Leopold también es digno de mención. Su prometida, Avital Balwit, trabajó en el Future of Humanity Institute (FHI) de Oxford y luego se unió a Anthropic como Jefa de Gabinete del CEO Dario Amodei. FTX fue uno de los inversores tempranos más importantes de Anthropic. Antes del colapso de FTX, tanto Leopold como Avital eran miembros centrales del FTX Future Fund.

Esta red le proporciona a Leopold un flujo único de información, perspectivas cognitivas y recursos, quizás su Mayor Alfa más difícil de replicar.

El 18 de mayo, Situational Awareness LP presentó su declaración 13F del primer trimestre, mostrando que la escala de gestión del fondo ha superado los 10 mil millones de dólares. El documento reveló una posición larga altamente concentrada en acciones de almacenamiento y una cartera masiva de opciones de venta por $8.5 mil millones contra todo el sector de semiconductores y fabricación de chips.

Observando la disposición de la cartera, Leopold emplea una estrategia de arbitraje de infraestructura. Por un lado, compra fuertemente al fabricante de hardware de memoria SanDisk y a la nube de computación especializada CoreWeave, posicionándose firmemente en las barreras duras del almacenamiento físico.

Por otro lado, ha puesto miles de millones en opciones de venta contra Nvidia (NVDA), TSMC (TSM), Broadcom (AVGO), ASML y el ETF de semiconductores (SMH), poniendo en corto efectivamente a todo el sector.

En su opinión, las valoraciones del sector de chips se han desligado severamente de la velocidad real de construcción de infraestructura física como redes eléctricas y centros de datos. El despliegue de clústeres de cómputo de IA requiere energía estable, terreno suficiente y sistemas de refrigeración maduros, infraestructura que toma de 3 a 5 años construir, mucho más lento que los ciclos de envío de chips. A corto plazo, el alto crecimiento de los gigantes de chips es insostenible y las valoraciones podrían enfrentar un retroceso, capturando las ganancias a la baja con las opciones de venta.

Las empresas de criptomonedas también están en la cartera de Leopold; ha colocado alrededor de $1 mil millones en posiciones largas en mineros de Bitcoin, comprando IREN, Core Scientific, Riot y CleanSpark. Ante sus ojos, los mineros de Bitcoin son alternativas con descuento a los centros de datos de IA, severamente subvalorados por el mercado.

Abandonando el Software, Enfatizando lo Tangible: Los "Peajes" de la Computación de IA

Aunque Serenity y Leopold utilizan diferentes "cajas de herramientas", su núcleo de inversión en IA es muy similar: abandonar la capa de software que carece de barreras físicas y apostar fuerte por el hardware limitado por las leyes de la física.

Ya sean las fuentes láser CW externas y el fósforo de alta pureza a los ojos de Serenity, o las subestaciones y el terreno a los ojos de Leopold, ambos revelan un punto: sin importar cómo innove la IA en la capa de modelos, quien controle los recursos escasos del mundo físico tiene el poder de cobrar un "peaje de cómputo" a los gigantes tecnológicos en la era de la IA.

Sin embargo, ninguna estrategia es perfecta. Ambos enfrentarán pruebas en diferentes dimensiones.

Para Serenity, la mayor debilidad es el "abismo de liquidez" de las acciones de microcapitalización. Cuando recomienda una microcapitalización con una capitalización de mercado de solo unos cientos de millones a 400,000 seguidores, una pequeña entrada de capital minorista es suficiente para elevar el precio. Sin embargo, este "carnaval" se construye sobre una liquidez baja. Si la liquidez del mercado se reduce o la empresa falla en la validación técnica, los precios se desploman, dejando a los inversores minoristas que entraron en la cima sin nada.

Además, aunque la investigación de la cadena de suministro de Serenity es técnicamente exhaustiva, su identidad, antecedentes y desempeño histórico no están verificados. Los inversores no deberían copiarlo ciegamente. La estrategia de "cuello de botella" es explosiva, pero conlleva altos gastos de capital, márgenes reducidos y riesgos potenciales de pérdida de clientes.

Para Leopold, el mayor enemigo es el "desfase temporal" del juego macro. El hecho de que la infraestructura física esté muy por detrás de la demanda de cómputo es objetivamente cierto. Sin embargo, los mercados de capital a menudo muestran un sentimiento irracional y efectos de rezago más largos, lo que podría mantener las valoraciones de los gigantes de chips altas por más tiempo. Enfrentando fuertes ganancias y short squeezes de gigantes como Nvidia, sus masivas opciones de venta podrían sufrir pérdidas contables significativas.

Hasta cierto punto, Serenity y Leopold representan la lógica de inversión en IA de la nueva fase. La captura de valor en la industria de la IA se está moviendo de los propios semiconductores hacia los materiales, equipos, energía y terreno detrás de los chips.

A medida que las escalas de los modelos y las demandas de cómputo continúan creciendo, los eslabones clave de la industria de la IA con escasez, barreras técnicas y restricciones de suministro probablemente recibirán más atención del mercado en el futuro.

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