Que sea fuerte: Estrategias del lado comprador para junio bajo el impacto de eventos extremos. El 1 de junio marca el día en que más de 20 millones de personas en Shanghai salieron del confinamiento por COVID. Si a principios de 2020 alguien te hubiera dicho que la metrópolis más internacional de China experimentaría un confinamiento así, un cierre total y una memoria colectiva así, ¿lo habrías creído?
Esto es un evento extremo.
No porque nadie lo haya pensado, sino porque cuando las personas están inmersas en una tendencia, siempre sobreestiman la estabilidad del orden actual y subestiman el impacto de los puntos de inflexión extremos en el mundo real.
El mercado es igual.
Los humanos somos buenos extrapolando eventos recientes hacia el futuro, pero malos para entender los verdaderos saltos estructurales. El almacenamiento de semiconductores es un ejemplo. En 2023, DRAM y NAND estaban en un mínimo cíclico con un tamaño de mercado inferior a los 100 mil millones de dólares. Para 2026 o 2027, la demanda de IA y los ciclos de precios llevarán a toda la industria a una magnitud completamente diferente. Si le pides a un analista que haga una predicción lineal de un cambio diez veces mayor en el punto más bajo, muchos modelos pierden sentido.
Por eso el título de esta semana es esa frase de Jin Yong:
Que sea fuerte; la brisa roza la ladera.
Cuanto más caótico es el mundo exterior, más necesitas tu propio orden interno.
Pero "firmeza" aquí no significa apostarlo todo sin pensar, ni gritar consignas, ni enamorarse de una acción. La verdadera firmeza viene de saber qué mirar, saber qué variables están cambiando, saber qué expectativas ya están descontadas, y saber cómo tu posición debe resistir el impacto de los eventos extremos.
Junio se enfoca en tres cosas:
Numerador, Denominador y Disciplina de Posición.
I. El Numerador: ¿Está la IA Agéntica Empezando a Crear Productividad Empresarial Real?
La valoración mira el flujo de caja futuro descontado; primero, mira el numerador. El tema principal del mercado sigue siendo la IA Agéntica. La IA está pasando del entrenamiento a la inferencia, y luego a la inteligencia agéntica. No se trata solo de que los modelos sean más inteligentes; la IA está empezando a tener propósito, ejecución y retroalimentación, ingresando verdaderamente a los procesos de producción empresarial.
Esto es solo el comienzo.
En los últimos años, el hardware de infraestructura de IA fue la primera etapa en obtener ganancias: los vendedores de palas. GPUs, redes, memoria, servidores, energía y refrigeración líquida fueron la Fase 1. Pero si el bucle final de la IA es solo consumir tokens sin generar dinero para los clientes o permitir que las empresas desplieguen la IA como productividad, eventualmente terminará en un desastre. Si los clientes no ganan dinero, la economía del capex de IA no se cierra.
Así que la verdadera segunda fase no es solo "modelos más grandes", sino "IA útil".
Utilidad significa que la IA puede ingresar a las organizaciones empresariales, entender el contexto, conectar datos, ejecutar procesos, reducir costos, aumentar ingresos, acortar ciclos y reducir la fricción humana.
Aquí surge un gran problema: el modelo en sí mismo es solo una capacidad, no productividad organizacional.
Los tokens son héroes solitarios. Deben transformarse en verdadera productividad organizacional a través de datos empresariales, contexto, orquestación de software, seguridad, programación, permisos, procesos y mecanismos de retroalimentación.
Por eso el SaaS que vale la pena observar en el futuro no son solo aquellos que se conectan a una API de IA, sino aquellos que pueden convertirse en el "intermediario" para la capa de ejecución de IA empresarial. Quien controle los datos y el contexto empresarial, quien pueda orquestar la IA en flujos de trabajo reales, y quien pueda garantizar seguridad, permisos y auditoría, será quien sobreviva e incluso sea revalorizado en la era de la IA Agéntica.
Esta es la difusión de innovación de IA de la que siempre hablo. Al principio, son trabajadores del conocimiento de cuello blanco de alto valor. Más tarde, es la difusión tradicional en escenarios empresariales y masivos. Hay un abismo en el medio.
Si no podemos cruzarlo, la infraestructura de IA es solo un carnaval de capex. Si lo logramos, la IA puede formar un bucle de retorno de inversión. Este es el primer ancla de la estrategia de junio:
El tema de la IA no ha terminado, pero el mercado distinguirá cada vez más entre aquellos que solo hablan de IA y aquellos que realmente convierten la IA en productividad empresarial.
II. El Denominador: Precios del Petróleo, Inflación, Empleo y la Opción de Recorte de Tasas de la Fed
El denominador mira la tasa de descuento. Detrás de la tasa de descuento están la inflación, las tasas de interés y las primas de riesgo. El denominador más importante en junio no es lo que dice la Fed, sino si dos condiciones pueden aparecer simultáneamente:
Los precios del petróleo bajan y el empleo se debilita.
Desde que el nuevo presidente de la Fed asumió el cargo, los criterios de observación de la inflación cambiaron, poniendo más énfasis en un índice de inflación que excluye la volatilidad extrema. Sin entrar en detalles académicos, la esencia es reducir la interferencia de los shocks a corto plazo en los datos de inflación, dando a la política más margen de interpretación.
¿Qué significa esto? No que la Fed vaya a recortar tasas definitivamente, sino que la Fed ha ganado una "opción de recorte de tasas".
Siempre que el centro de los precios del petróleo se desplace a la baja y los datos de empleo comiencen a debilitarse, la narrativa de recorte de tasas gana legitimidad de repente, potencialmente superando las expectativas del mercado.
Por eso la situación entre Estados Unidos e Irán y los precios del petróleo son tan importantes. Trump no se enamoró repentinamente de la paz. Los precios del petróleo pasaron de ser un tema diplomático a un denominador común para las elecciones, la inflación, los costos fiscales y los riesgos de recesión.
A medida que las elecciones de mitad de período entran en la segunda mitad, las demandas políticas de los estados productores y consumidores de petróleo difieren. Si los precios del petróleo se mantienen altos por mucho tiempo, el riesgo de una recesión económica en Estados Unidos para fin de año aumentará, y los costos fiscales se verán presionados tanto por las altas tasas de interés como por los altos precios del petróleo. Si la situación entre Estados Unidos e Irán se enfría y los precios del petróleo bajan, será más fácil para la Fed ejercer esta opción de recorte de tasas.
Así que la clave del mercado de junio no es solo "se vienen recortes de tasas". Más precisamente:
La opción de recorte de tasas vuelve a ser valiosa, pero si se ejerce depende del petróleo y el empleo.
Si los datos de empleo de junio se debilitan mientras los precios del petróleo caen, el mercado primero negociará la reparación del denominador. Las pequeñas empresas de crecimiento, el software, los REITs, los sectores discrecionales de consumo y los activos de alta duración verán un rebote, y la presión sobre la concentración en IA se aliviará temporalmente.
Pero esto no es un cambio de tema; los recortes de tasas solo bajan el denominador, mientras que la IA está cambiando el numerador.
Una vez que ocurra el recorte de tasas o la opción no pueda ejercerse, el capital volverá a los activos centrales de IA: semiconductores, memoria, servidores, CPUs, redes, energía y software que realmente pueda manejar la productividad de la IA.
Junio no es un simple "risk-on"; es una ventana del denominador. Muchos activos pueden rebotar, pero pocos pueden ser revalorizados de manera continua.
III. Predecir el Futuro es Ridículo, pero los Anclajes de Valoración Deben Existir
Ya sea el numerador o el denominador, la capacidad predictiva humana es muy limitada. Puedo decir que estoy uno o tres meses adelantado al mercado en algunos temas, ¿y qué?
Cuando Intel estaba a $70, dije que debíamos esperar la verificación de ganancias. Cuando MU estaba cerca de $500, dije que redujéramos posiciones primero.
Ver la dirección correcta no significa que puedas abandonar la disciplina. Las empresas no son funciones estáticas, los mercados no son modelos estáticos y los CEOs no son variables estáticas. Esta es la parte más difícil de invertir.
No puedes predecir con precisión todos los cambios dinámicos de antemano. El desarrollo interno de una empresa implica iniciativa humana, aprendizaje estratégico de la gerencia, cadenas de suministro, inventario, demanda de clientes, rutas técnicas y retroalimentación del mercado de capitales.
Incluso los CEOs están aprendiendo dinámicamente. Intel es un ejemplo clásico. Era difícil predecir hace un año que, en esta etapa del desarrollo de la IA, las CPUs serían reenfatizadas por el mercado en la inferencia y las arquitecturas de IA Agéntica. Anteriormente, todos se enfocaban solo en GPUs, solo para descubrir que la operación de agentes a gran escala requiere no solo poder de cómputo, sino también CPUs, memoria, redes, almacenamiento y programación.
Incluso la gerencia podría enfatizar la gestión de inventario un trimestre, solo para que un cambio en la estructura de la demanda convierta lo que se veía como una carga en una fuente de ingresos y margen bruto. Este es el mundo real de las operaciones comerciales.
Entonces, ¿la valoración importa? Por supuesto.
Pero la valoración no es una adivinanza estática. La valoración es un ancla, un sistema de coordenadas para actualizar constantemente los juicios al enfrentar nueva información. El flujo de caja futuro descontado no se trata de calcular un precio objetivo eterno, sino de responder varias preguntas:
¿Qué cree el mercado ahora?
¿Cuánto se ha pagado por esta creencia?
¿Están los nuevos datos verificando o derribando la hipótesis original?
¿Se está extendiendo o comprimiendo la duración de la ventaja competitiva de la empresa?
¿Tiene la gerencia la capacidad de reactivar activos inactivos?
Detrás de esto está el valor de las personas, el valor del CEO y el valor de la creatividad corporativa.
La era de la IA hace fácil pensar que todo puede ser modelado. De hecho, las empresas verdaderamente valiosas todavía dependen de cómo las personas organizan la tecnología, convocan recursos y convierten sistemas complejos en productividad ejecutable.
Un gran CEO no es una nota al pie en un informe financiero, sino una variable central en la ruta de creación de valor corporativo.
IV. Invertir No Se Trata de Predecirlo Todo, Sino de Preparación
Dado que el futuro es impredecible, ¿qué deben hacer los inversores? La respuesta no es quedarse de brazos cruzados, ni apostarlo todo.
La respuesta es preparación.
Necesitas posiciones centrales y posiciones técnicas. Necesitas saber que el efectivo también es una posición. Necesitas saber cuándo mantener, cuándo auditar, cuándo recortar durante un carnaval y cuándo agregar durante un pánico.
Si eres optimista sobre el tema de la IA, no te dejes llevar por unos pocos puntos de volatilidad. Pero si un ticker está en máximos, antes de ganancias, en medio del hype del mercado y con un sentimiento extremo de opciones, no puedes pretender que el riesgo no existe.
Las posiciones centrales manejan las grandes tendencias; si la tendencia no cambia, ignora el viento y la lluvia. Las posiciones técnicas manejan la volatilidad según tu tiempo, energía y tolerancia al riesgo. Las posiciones de efectivo esperan a que haya una fijación de precios incorrecta después de eventos extremos.
Esta es la disciplina del lado comprador.
Presta especial atención en junio: si las expectativas de una inflación y tasas de interés más bajas aumentan, algunos activos rezagados tendrán una ventana para un repunte de recuperación. Esto no es para que abandones el tema principal para perseguir cada rebote, sino para asignar adecuadamente a activos suprimidos por el denominador cuyos fundamentos no están rotos.
Lo realmente importante es distinguir: ¿Qué es un rebote? ¿Qué es una revalorización? ¿Qué es una compresión de cortos? ¿Cuál es el tema principal? ¿Qué es solo reparación de liquidez?
El error más fácil de cometer en el mercado es tratar cada subida como un nuevo tema y cada caída como el fin.
V. La Tarea Más Importante para los Suscriptores Esta Semana
Nuevos suscriptores, asegúrense de leer primero la "Guía del Suscriptor".
Versión completa: Guía de Creación de Riqueza para Suscriptores y Pago por Conocimiento del Suscriptor
Esas no son reglas de la comunidad, sino mentalidades de inversión.
Esta suscripción no es un mostrador de pedidos ni un asesor de inversiones privado. No responderé solicitudes individuales sobre a qué precio comprar una acción, cómo asignar posiciones, precios objetivos o si detener pérdidas.
Lo que realmente deberías hacer es aprender a leer los temas principales, verificar hipótesis y entender la disciplina de posición.
En mi columna de artículos de la página de inicio, dos artículos son particularmente importantes:
El primero es "La Guía para los Que Se Lo Perdieron".
Habla sobre cómo involucrarse cuando estás de acuerdo con un tema a largo plazo pero te perdiste la primera etapa, cómo entrar por lotes y cómo evitar perder grandes ciclos debido al perfeccionismo.
El segundo es "Guía del Inversor para Invertir y Gestionar Posiciones Frente a Choques de Eventos".
Este es más adecuado para ahora. Discute cómo gestionar posiciones centrales, técnicas y de efectivo bajo el impacto de eventos extremos y cómo mantener la capacidad de acción en medio de la incertidumbre.
Junio no es un problema de predicción; junio es un problema de disciplina.
No tienes que adivinar cada punto de datos correctamente; solo necesitas saber, después de que salgan los datos, si cambian el numerador, el denominador o si son solo ruido del mercado.
VI. Finalmente: En la Era de la IA, lo Más Caro No Son los Tokens, Sino la Responsabilidad del Juicio
Finalmente, una predicción más revolucionaria. En la era de la IA, la producción es cada vez más barata. Hay más tokens, más artículos, más resúmenes y más opiniones.
Pero lo que realmente escasea no es la cantidad de palabras. Lo que realmente escasea es el juicio, las compensaciones, la responsabilidad y una cadena de causalidad revisable.
El discurso de Jensen Huang en Taipei enfatizó repetidamente que la dirección es esencialmente "IA útil". La IA no es, en última instancia, para producir más texto o consumir más tokens, sino para producir mejores resultados.
El contenido de inversión es igual.
El valor no proviene de quién escribe más o quién genera más rápido. El verdadero valor es: en un mercado complejo, quién puede comprimir variables en juicios, quién puede proporcionar límites en la incertidumbre y quién puede revisar sus propios errores mientras se mantiene firme en su tema principal en momentos críticos.
Escribí estas palabras una por una, luego optimicé el diseño y el formato a través de IA.
Esto no es porque la entrada manual sea sagrada, sino porque detrás de estas palabras hay compensaciones, riesgos, juicios y las huellas de la verificación y corrección continuas en la serie semanal de los últimos meses.
La IA puede generar contenido. Pero el verdadero juicio del lado comprador debe ser responsable de los resultados. El valor último de la IA no es la producción de tokens, sino el resultado final.
Esto es cierto para las empresas, para invertir y para el contenido.
Una palabra vale mil piezas de oro, no porque la palabra sea cara, sino porque el juicio lo es.
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