Las operaciones grandes no ocurren en la cadena. Ocurren en dark pools, en mesas OTC y en chats cifrados, porque usar una blockchain pública para intercambiar significa revelar tu estrategia al mundo, ser víctima de frontrunning y obtener peores precios de ejecución debido al MEV. Cualquiera que haya intentado mover volumen en la cadena se ha enfrentado a este tipo de publicación:
Hoy ponemos fin a la tiranía del MEV lanzando el primer protocolo de intercambio totalmente en cadena, componible y confidencial basado en RFQ (solicitud de cotización), donde el tamaño y la dirección de la operación se mantienen confidenciales en todo momento. El Zama Confidential RFQ ya está disponible en beta privada en Ethereum, con un lanzamiento público previsto para septiembre y soporte multicadena poco después.
Nuestro objetivo es simple: hacer de este el mejor lugar de negociación con la liquidez más profunda y los mejores precios de ejecución para inversores institucionales que buscan gestionar una cartera de activos digitales en la cadena.
Sigue a [@zama](https://x.com/@zama) y [@randhindi](https://x.com/@randhindi) para obtener detalles de acceso a la beta.
Por qué la privacidad es un problema para los grandes intercambios en cadena
Pregúntale a cualquier fondo, fundación o mesa de negociación por qué siguen liquidando grandes operaciones fuera de la cadena, y obtendrás la misma respuesta: privacidad. En una blockchain pública, todos pueden ver qué estás intercambiando, cuánto y en qué dirección. Tus contrapartes lo ven. Tus competidores lo ven. Los bots de frontrunning lo ven incluso antes de que tu transacción llegue. Esta es la razón por la que el OTC de cripto es tan enorme: las mesas ahora liquidan un estimado de 50–60 mil millones por día, y el volumen OTC al contado creció un 109% interanual mientras que los volúmenes de los exchanges apenas se movieron.
Nada de esto debería sorprender a nadie que venga de las finanzas tradicionales: en las acciones estadounidenses (el mercado más líquido del mundo) más de la mitad de todo el volumen ahora se negocia fuera de los exchanges, en dark pools e internalizadores que existen exactamente para un propósito: ejecutar tamaño sin mostrarlo. Ocultar grandes operaciones no es la excepción en los mercados maduros, es la norma.
Piensa en lo absurdo que es esto: pasamos una década construyendo plataformas de negociación programables y verificables solo para terminar con inversores institucionales usando grupos de Telegram para operar con creadores de mercado, no porque los rieles no funcionen, sino porque esa es la única forma en que pueden evitar ser víctimas de frontrunning y mover los mercados en su contra.
Este es exactamente el problema que el Protocolo Zama fue construido para resolver. Ya llevamos privacidad a tokens, pagos y bóvedas, y ahora la llevamos a los intercambios.
Presentamos el Zama Confidential RFQ
El Zama Confidential RFQ es un lugar de solicitud de cotización en cadena donde creadores de mercado profesionales compiten mediante una subasta de ofertas selladas para llenar operaciones cifradas. El 100% de las comisiones de intercambio se destinarán a recomprar y quemar tokens $ZAMA, y no hay comisiones de frontend.
El RFQ funciona en cuatro pasos:
1. Envía una intención cifrada. Un trader envía una intención de intercambio cifrada al contrato inteligente del RFQ junto con los activos confidenciales que quiere intercambiar. La intención oculta el monto, el deslizamiento permitido y la dirección de la operación. La dirección se oculta enviando dos transacciones confidenciales para el depósito: una con los activos reales y otra con la pata opuesta pero con un monto de 0. Lo que ves en la cadena es una transferencia bidireccional de un monto oculto; no sabes si es una orden de compra o venta. En la próxima versión, también permitiremos a los traders enviar múltiples activos con montos de 0, para ocultar no solo el tamaño y la dirección, sino también el activo que se está intercambiando.
2. Los creadores de mercado pujan a ciegas. Los creadores de mercado autorizados reciben la intención en la cadena, la descifran y envían una cotización cifrada. Solo ven el tamaño, no la dirección, por lo que deben cotizar ambos lados de la operación, lo que también evita que los creadores de mercado perdedores se adelanten al ganador antes de que este haya liquidado. La cotización es en cadena, lo que significa que no hay un servicio fuera de la cadena que vea todas las cotizaciones, y la estrategia de cotización de los creadores de mercado se preserva por completo.
3. El contrato liquida la mejor oferta. Cuando termina el período de cotización, el contrato inteligente del RFQ selecciona la cotización cifrada más alta mediante una subasta de ofertas selladas en cadena, y notifica al creador de mercado ganador, quien entonces puede conocer la dirección de la operación y así liquidarla.
4. El creador de mercado ganador liquida en cadena. Finalmente, una vez resuelta la subasta, el creador de mercado ganador liquida realizando una transferencia bidireccional de activos confidenciales al contrato del RFQ, que devuelve los fondos depositados inicialmente por el trader. Esto es lo que verías en la cadena durante la liquidación (hay 6 transacciones, una por cada pata, cada dirección y por comisiones):
Lo genial de un protocolo RFQ totalmente en cadena es que se vuelve componible: cualquiera puede construir sobre él e integrarlo en su propia aplicación o protocolo DeFi. El RFQ es ahora un primitivo central de las finanzas en cadena, como lo fueron antes los AMM y los CLOB.
Construido desde cero para instituciones y creadores de mercado
Diseñamos este producto para inversores institucionales y creadores de mercado que quieran operar juntos en la cadena. Si eres un VC vendiendo una asignación de tokens, una fundación gestionando un tesoro, una mesa negociando RWAs tokenizados, un curador gestionando bóvedas o una ballena cansada de ser observada, este producto es para ti:
- Confidencialidad de extremo a extremo. Los volúmenes, precios y dirección permanecen cifrados durante todo el ciclo de vida de la operación. Tu estrategia sigue siendo tuya.
- Sin MEV ni frontrunning. No hay una orden visible para hacer sandwich, no hay señal en el mempool a la que adelantarse. Para los bots que se alimentan del flujo de órdenes público, tu operación no existe.
- Mejor ejecución. Los creadores de mercado compiten a ciegas por tu flujo. Nadie puede ajustar una cotización basándose en el precio de un competidor, lo que significa que cada cotización es su mejor precio.
- Cumplimiento normativo por diseño. Cada creador de mercado en el lugar es una entidad profesional conocida, autorizada y con la que probablemente ya operas OTC.
Si eres un creador de mercado, obtienes varias ventajas al cotizar en este lugar:
- Flujo de órdenes institucional. Acceso a flujos de órdenes institucionales a través de múltiples activos, desde FX hasta RWAs y tokens.
- Flujo tóxico reducido. Esperamos que el flujo de órdenes sea menos tóxico en el Zama Confidential RFQ que en otros DEX, ya que los traders informados tienden a preferir mercados iluminados (al menos en TradFi) y no hay bots de MEV o frontrunning. Incluso otros creadores de mercado que cotizan no pueden ver en qué dirección necesitarás liquidar.
- Cotiza cuando quieras. A diferencia de los AMM o CLOB donde se ejecuta automáticamente, con RFQ cotizas solo cuando tiene sentido para ti, dándote más control sobre tu inventario y estrategia de riesgo.
El RFQ Confidencial abre nuevos mercados para el Protocolo Zama
El RFQ Confidencial está construido sobre ERC-7984, el estándar de tokens confidenciales. Cualquier cosa que pueda ser envuelta como un token confidencial puede negociarse en el lugar, lo que crea casos de uso y utilidad ilimitados para el Protocolo Zama:
- Tokens. Un fondo que vende una asignación de vesting o una fundación que diversifica su tesoro tiene hoy dos opciones: revelar la operación a todo el mercado, o llevarla fuera de la cadena. Este lugar les da una tercera: ejecutar en cadena, con cotizaciones competitivas, sin transmitir la posición — y sin que el mercado se mueva en su contra antes de que terminen.
- FX de stablecoins. Las stablecoins liquidaron $33.4 billones en volumen en 2025, y la liquidación mensual recientemente superó a la red ACH de EE.UU. por primera vez. A medida que crecen las stablecoins reguladas no denominadas en USD bajo MiCA, intercambiar stablecoins en dólares contra stablecoins en euros y otras monedas se convierte en FX en cadena. Las empresas de pagos y corporativos podrán reequilibrar sus saldos entre monedas de forma confidencial, con precios de calidad RFQ.
- RWAs y valores tokenizados. Más de $30 mil millones en activos del mundo real ahora viven en blockchains públicas, más de 4x desde principios de 2025, aproximadamente dos tercios de eso en Ethereum. Tesoros tokenizados, crédito, fondos del mercado monetario, acciones. Las instituciones no negociarán estos en volumen en lugares totalmente transparentes: ningún desk quiere que su reequilibrio de cartera se publique en tiempo real. La ejecución confidencial es la estructura de mercado faltante para TradFi tokenizado.
- Posiciones en bóvedas y estrategias de rendimiento. Entra y sal de posiciones en bóvedas que generan rendimiento sin tener que descubrir el activo ni esperar el período de rescate de una bóveda. Para cualquiera que gestione activos en cadena, la asignación es el alfa, y rotar entre estrategias sin filtrar la rotación es clave para crear más oportunidades de rendimiento para los inversores en cadena.
Te haces una idea: cualquier cosa que pueda ser tokenizada puede hacerse confidencial y, por lo tanto, puede negociarse a través de este producto RFQ confidencial.
Regístrate en la beta privada y ayúdanos a dar forma al futuro del RFQ en cadena
La beta es solo con invitación y con atención personalizada: solicita acceso hoy en app.zama.org/swap, e incorporaremos a la primera cohorte en los próximos días.
La beta cubre tres pares de negociación: cUSDT/cUSDC, cZAMA/cUSDC y cSteakcUSDC/cUSDC. Este último importa más de lo que parece. Significa que puedes entrar y salir de una posición de bóveda que genera rendimiento de forma confidencial, sin tener que descubrir el activo nunca. Se agregarán más pares según la demanda, incluyendo stablecoins, tokens, RWAs, acciones tokenizadas y más.
Algunas funciones no estarán disponibles durante la beta y se lanzarán en septiembre. ¡Lo que buscamos es retroalimentación de traders y creadores de mercado para poder refinar el producto antes del lanzamiento público!
Hace un año, la negociación confidencial en cadena era un problema de investigación. Hoy los contratos están en vivo en la red principal de Ethereum, y la lista de espera está abierta. Ya no es una cuestión de si las operaciones más grandes en cripto se moverán a la cadena, solo de cuándo.
Saludos,
Rand
