La expansión de la IA se financia cada vez más con deuda, y el crédito privado está desempeñando un papel mucho mayor que hace apenas un año.
En el segundo trimestre de 2026, Apollo y Blackstone lideraron un vehículo de 35.000 millones de dólares para comprar chips y alquilárselos a Anthropic. UBS lo calificó como la mayor operación de crédito privado jamás registrada. Como referencia, los prestamistas directos otorgaron unos 23.000 millones de dólares en préstamos a empresas estadounidenses respaldadas por capital privado durante ese mismo trimestre. Una sola financiación para IA superó todo el volumen de préstamos directos tradicionales respaldados por PE que PitchBook contabilizó en el mismo periodo.
Y el gasto que necesita financiación sigue creciendo. S&P Global pronostica que Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle y SpaceX (xAI) gastarán unos 870.000 millones de dólares este año y más de 1,3 billones en 2027, con deuda, arrendamientos, nuevas acciones y otras vías de financiación ayudando a cubrir la brecha.
Aquí es donde entra en juego el crédito privado. Se trata de préstamos negociados directamente entre prestatarios y prestamistas no bancarios, y creció rápidamente después de 2008, cuando los bancos se retiraron de ciertas partes del mercado de crédito corporativo. Los préstamos directos a prestatarios estadounidenses se multiplicaron aproximadamente por 25, pasando de 96.000 millones de dólares en 2010 a 2,4 billones en 2025. En ese mismo periodo, los préstamos a empresas estadounidenses de software y tecnología se multiplicaron por unas 45 veces, de 22.000 millones a más de 1 billón de dólares.
El crédito privado suele ser más caro que los préstamos bancarios tradicionales o sindicados, pero los prestatarios pagan esa prima a cambio de rapidez, certeza, confidencialidad y acceso a una financiación que quizá no conseguirían en otro lugar.
Un aspecto que destacó en nuestra investigación fue lo poco extra que los prestamistas parecen cobrar por el riesgo asociado a la IA. En enero, el BIS descubrió que los préstamos privados a empresas relacionadas con la IA tenían un margen promedio de 6,2 puntos porcentuales sobre la tasa base, frente a los 6,1 puntos de otros préstamos de crédito privado. Mientras tanto, los mercados de renta variable reflejan expectativas mucho más altas respecto al crecimiento vinculado a la IA. El BIS señaló que esta pequeña diferencia en el precio de los préstamos podría significar que los prestamistas están subestimando los riesgos de la IA, que los inversores en renta variable están sobreestimando las ganancias futuras, o ambas cosas.
El crédito privado no solo está expuesto a las empresas que desarrollan la IA, sino también a las compañías de software que esta podría disrumpir. Si la IA se propaga rápidamente, podría debilitar a los actuales prestatarios del sector del software al quitarles clientes e ingresos. Por otro lado, si la IA tarda más en generar retornos, los prestatarios vinculados a la IA podrían enfrentarse a déficits de ingresos cuando venzan sus préstamos.
La estructura de algunas financiaciones para IA añade otra capa al panorama. CoreWeave pidió préstamos a cinco años respaldados por contratos con clientes cuya duración media era de unos tres, mientras que los bonos Hyperion de Meta vencen en 2049 y están respaldados por arrendamientos que se renuevan cada cuatro años.
El mercado ya está haciendo distinciones entre estas operaciones. Apollo compró deuda que financiaba chips alquilados a xAI a 99 centavos en diciembre de 2025 y, tras la adquisición de xAI por parte de SpaceX, llegó a cotizar hasta 106. Project Jupiter, una financiación de 18.000 millones de dólares para centros de datos de IA, cotizó después entre 89 y 91 centavos cuando los inversores reevaluaron el crédito del proyecto.
Así que, en lugar de preguntarnos si la IA en sí misma es una burbuja, nuestro equipo en Social Capital miró bajo la superficie para plantear otra cuestión. ¿Es el crédito privado, que está financiando una porción cada vez mayor de la expansión de la IA, una burbuja?
En nuestro Deep Dive sobre Crédito Privado exploramos esta pregunta fundamental. Esto es un adelanto de lo que aprenderás dentro:
- En octubre de 2025, el CEO de JPMorgan advirtió: "Cuando ves una cucaracha, probablemente haya más". Este caso de estudio sigue una cadena de quiebras vinculadas a la deuda privada. ¿Qué probabilidad hay de que la historia se repita?
- Los seis factores clave que separan la nueva rama del crédito privado del modelo tradicional surgido tras 2008, y cómo los hyperscalers aprovechan esta nueva vía.
- Nuestro mapa de refinanciación muestra lo que distintos tipos de refinanciación pueden revelar sobre la fortaleza y el estrés de los prestatarios.
- A principios de 2026, los principales fondos de crédito privado pagaron por primera vez más en retiros de lo que captaron de nuevos inversores. ¿Qué pasa si esa presión continúa?
- Dos financiaciones para IA dependían de los pagos de los inquilinos. Una subió por encima de su valor nominal, mientras que la otra cayó hacia los 90 centavos. ¿Por qué?
¡Esperamos que disfrutes la lectura! Enlace abajo.
