Estudio detallado de los valores líderes frente a los rezagados, la amplitud del mercado y lo que esto significa para el rendimiento en el próximo mercado bajista
Algunas buenas lecturas de fin de semana sobre los mercados y cómo sacar provecho del próximo mercado bajista, que podría durar bastante tiempo.
Espero que hayan disfrutado el artículo Short Thoughts (Pensamientos breves) de la semana pasada. La publicación tuvo una respuesta mejor de lo que esperaba, así que pensé que, ya que le estaba pisando los talones a esa bestia en particular, seguiría persiguiéndola.
Lo primero fue recopilar y unir décadas de datos. Tengo que decir que me impresionó la gente de Siblis Research. El servicio de datos de Siblis fue excepcional, incluso durante el fin de semana y en varias ocasiones. Una operación de primera clase. Por cierto, yo les pago a ellos, no ellos a mí.
Ahora bien, el 6 de octubre, el S&P 500 cerró en un máximo histórico. Ningún aspecto de ese movimiento fue dramático. Fue uno de esos nuevos máximos dentro de la tendencia, sin volumen significativo, que, si se sostiene, lleva a una consolidación leve, quizás a un par de caídas de uno o dos días que asustan, pero con una reanudación bastante rápida de la tendencia.
En ese sentido, el nuevo máximo del 6 de octubre no se ve diferente al del 2 de junio de 2026 o al del 13 de agosto de 2026. Abajo pueden ver las flechas rojas.
En esos dos ejemplos más recientes, el mercado se consolidó un poco antes de reunir fuerzas para alcanzar otro nuevo máximo.
Sea un nuevo máximo significativo o no, el del 6 de octubre es el último, el campeón vigente.
El análisis técnico es el juego que juegan todos los fondos cuantitativos (pod shops), los algoritmos y los no humanos, y lo hacen realmente bien. No voy a competir con ellos.
Lo que generalmente no hacen es historia. Y a mí me encanta la historia.
Corre el año 1980. Hace 46 años. Yo tenía 9 y KISS era mi banda favorita. Solían vender cromos de KISS desde camionetas de helados que recorrían lentamente los barrios donde vivía.
Tampoco eran baratos. Venían con un chicle adentro. No era mi favorito.
Les cuento esta historia a todos los jóvenes porque, sí, 1980 existió, y también los años setenta antes de eso, y así sucesivamente. Todo eso realmente existió, y la gente vivía de manera muy similar a como lo hace hoy. Sin teléfonos inteligentes, necesitábamos los cromos de KISS y los chicles.
Esa es prácticamente toda la diferencia entre la gente de entonces y la de ahora.
La diferencia entre los inversores de entonces y los de ahora, sin embargo, es abismal.
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Para empezar, operar con acciones es gratis para cualquiera que tenga una computadora o un teléfono inteligente, y las cotizaciones están por todas partes. En aquel entonces, nadie tenía información alguna y, para ejecutar operaciones, los brókers cobraban cientos de dólares. Parecía imposible.
La contraportada de la sección deportiva del periódico solía tener las tablas de acciones del día anterior, que empecé a leer desde muy joven, junto con mis noticias deportivas.
Como he mencionado, la primera acción que captó mi interés fue AmMot; ese era el nombre comercial abreviado en las tablas bursátiles. Se trataba de American Motors, dueña de Jeep. Yo tenía muchos hombrecitos verdes de juguete y era fanático de Jeep. MASH era un gran éxito en la televisión en esa época.
Las acciones de American Motors, que había visto cotizando a $2 5/8, habían subido a $4 1/4 en el transcurso de algunos meses.
Cuando saqué el tema, mi padre, quien me había explicado a qué se dedicaba American Motors, sentenció con severidad que nadie jamás ganaba dinero en la bolsa. Me lo dijo más de una vez cuando me veía mirando la sección financiera.
Para mi papá eso era verdad, o al menos lo parecía. Durante toda su vida adulta, hasta sus aproximadamente 33 años en aquel momento a principios de los ochenta, nadie había ganado dinero en la bolsa, especialmente ajustado por inflación.
Ya los he guiado por ese tema antes. Abajo, el S&P 500 ajustado por inflación (y sus predecesores) a lo largo de unos 100 años, extraído de mi publicación Fundamentos: estructura y valor del mercado estadounidense.
Esto muestra que, de 1966 a 1982 —desde que mi papá tenía 18 años hasta los 34—, el precio del S&P 500 ajustado por inflación cayó alrededor de un 53 %, comparando los promedios anuales y excluyendo dividendos.
“Nadie jamás gana dinero en la bolsa”. Aparentemente basado en hechos, o al menos hoy puedo entender por qué él se sentía así.
Sin embargo, este no fue el único período largo de rendimientos reales deficientes. De 1929 a 1949, aproximadamente dos décadas que abarcaron la Gran Depresión y una gran deflación, el rendimiento real del precio del S&P 500 fue de un 58 % negativo.
Más recientemente, desde el máximo del año 2000 hasta 2011, el rendimiento real del precio del S&P 500 fue de aproximadamente un 40 % negativo.
Estas tres cifras se calculan a partir de los datos mensuales de Shiller deflactados con el IPC anual de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS). Usé promedios anuales para los dos primeros períodos y del mes pico al mes valle para el tercero. Los puntos del gráfico son los cierres de diciembre, que pueden variar respecto del pico y el valle reales.
Estas son caídas de precios reales que ignoran los dividendos y, en períodos tan largos, los dividendos importan muchísimo dependiendo de cómo los gestione el inversor.
Con los dividendos reinvertidos, la pérdida de 1966 a 1982 se reduce a aproximadamente un 10 %, la pérdida desde el máximo de 2000 hasta el valle de 2011 baja a cerca de un 25 %, y quien mantuvo posiciones y reinvertía desde 1929 ya iba ganando en términos reales para 1949.
No obstante, por muchas razones, las largas esperas dan lugar a períodos de tenencia típicos y a un tratamiento de los dividendos que conspiran para impedir que se cumplan las suposiciones de manual de "dividendos reinvertidos e interés compuesto". Hay mucho involucrado en el cálculo, lo cual, en un sentido muy práctico, depende de la etapa de la vida en la que uno se encuentre.
De todos modos, siempre ha sido, de una forma u otra, una espera muy larga en lugar de una ruina total para el inversor paciente a lo largo de estos tres mercados bajistas reales. Esa espera, junto con su significado, está subestimada en estos días.
Hoy, por supuesto, “¡Las acciones SUBEN!” es el mantra. Compra la caída, o BTFD (Buy The F*ing Dip), es otro mantra.
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Probablemente uno de los memes más comunes hoy en día sea algún tipo de crítica hacia quienes dicen que el mercado está sobrevalorado. En artículos anteriores he expuesto mi opinión sobre la calidad de los beneficios, los aspectos cíclicos no reconocidos y otras características del mercado que sugieren una sobrevaloración significativa.
La especulación ha superado a la inversión, los índices bursátiles parecen estirados al límite y la inflación vuelve a asomar la cabeza. Si se avecina otro período de 15 a 20 años de rendimientos reales negativos o casi nulos en las acciones, sería bueno saberlo.
Empecemos.
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