Capítulo 11 de Leslie's: Colapso del minorista tras desplome del EBITDA

El minorista de piscinas y spas Leslie's se acogió al Capítulo 11 después de que su EBITDA ajustado cayera de 292 millones a 61 millones de dólares en tres años, lo que dejó insostenible su préstamo a plazo de 757 millones de dólares. El plan recorta más de 685 millones de dólares en deuda y entrega la empresa a los prestamistas del crédito a plazo, quienes financiarán un DIP de 90 millones de dólares y una inyección de capital de 60 millones de dólares al momento de salir de la quiebra.

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Descripción del negocio

Con sede en Phoenix, Leslie's, Inc. ("Leslie's") y sus nueve filiales (en conjunto, los "Deudores" o la "Compañía") venden productos químicos, equipos y repuestos para piscinas y spas, además de ofrecer servicios relacionados. Los Deudores atienden tanto a propietarios residenciales de piscinas y spas como a operadores profesionales, desde dueños de hoteles y edificios de apartamentos hasta gobiernos municipales, estatales y de condado.

La Compañía opera más de 900 puntos de venta en 38 estados⁽¹⁾, canales de comercio electrónico (LesliesPool.com, una aplicación móvil y marketplaces como Amazon), una red de campo con más de 200 técnicos de servicio, dos plantas de fabricación de productos químicos propios y cinco centros de distribución. Leslie's es una sociedad holding sin empleados ni operaciones independientes. Su filial de propiedad total, Leslie's Poolmart, Inc. ("Leslie's Poolmart"), es la principal empresa operativa y posee prácticamente todos los activos operativos de los Deudores. En los doce meses finalizados el 4 de julio de 2026, la Compañía generó 1.180 millones de dólares en ventas y aproximadamente 33,8 millones de dólares de EBITDA ajustado.

Leslie's, Inc. y ciertas afiliadas⁽²⁾ solicitaron la protección del Capítulo 11 el 30 de septiembre de 2026 (la "Fecha de Petición") ante el Tribunal de Quiebras de EE. UU. para el Distrito Sur de Texas, declarando 722,2 millones de dólares en activos y 1.200 millones de dólares en pasivos (de forma consolidada).

⁽¹⁾ Se anunció el cierre de 76 tiendas justo antes de la Fecha de Petición.

⁽²⁾ Para ver la lista completa de entidades deudoras, consulta el organigrama que aparece más abajo.

Historia corporativa

Fundación y primeros propietarios

Phil Leslie, Jr. fundó Leslie's Poolmart en North Hollywood, California, en 1963. Junto con su socio Raymond Cesmat, la convirtió en una cadena de tiendas de suministros para piscinas en el área metropolitana de Los Ángeles, que siguió creciendo mediante nuevas aperturas y la adquisición de minoristas locales y regionales. Después, el negocio pasó por las manos de varios patrocinadores financieros. Un grupo liderado por Hancock Park Associates lo compró en una adquisición apalancada en 1988 y lo sacó a bolsa en 1991, según su Formulario 10-K de 1997. Hancock Park y Leonard Green volvieron a privatizarla en 1997, y las filiales de Leonard Green la recapitalizaron en 2005. En 2007 se reorganizó bajo una nueva sociedad holding, Leslie's Holdings, Inc. (hoy Leslie's, Inc.).

Para 2015, la Compañía operaba unas 910 tiendas en todo el país. Al año siguiente entró en las ventas online al adquirir Cortz, Inc., operadora de la marca de comercio electrónico In The Swim, de manos de Audax Private Equity. Las entidades de Cortz siguen siendo Deudoras en el caso del Capítulo 11.

Propiedad de L Catterton

En enero de 2017, un grupo liderado por L Catterton acordó adquirir Leslie's Holdings junto con una filial de GIC, el fondo soberano de Singapur. L Catterton se convirtió en el accionista mayoritario y supervisó dos cambios en la dirección. Steven Ortega, director financiero y presidente de larga trayectoria en la Compañía, sucedió a Larry Hayward como CEO en octubre de 2017. En febrero de 2020 asumió el cargo el ex CEO de Eddie Bauer, Michael Egeck, y Ortega pasó a ser presidente ejecutivo.

Los nuevos dueños también expandieron Leslie's hacia el mercado de los jacuzzis. Compraron Valley Pool & Spa, del área de Pittsburgh, en 2018, y Aqua Quip, de la zona de Seattle, en enero de 2019. En el ejercicio fiscal 2020 sumaron un minorista de jacuzzis con seis tiendas en Portland, Oregón, y siguieron operando estas cadenas bajo sus marcas locales. A finales de 2020, Leslie's también era propietaria de Horizon Spa & Pool Parts, un distribuidor de repuestos con sede en Tucson que hoy es uno de los Deudores.

Regreso a los mercados públicos y salida de los patrocinadores

En octubre de 2020, Leslie's, Inc. completó su oferta pública inicial en el Nasdaq Global Select Market bajo el símbolo bursátil "LESL". Una entidad matriz controlada por L Catterton y GIC también vendió acciones en la oferta.

Como empresa cotizada, Leslie's continuó expandiéndose mediante adquisiciones. En el ejercicio fiscal 2021 invirtió 8,9 millones de dólares en tres minoristas de jacuzzis en Denver, el sur de Oregón y el área de Washington D. C. Al año siguiente destinó 107,7 millones de dólares a seis negocios, sumando 27 locales y alcanzando los 990 al cierre del ejercicio fiscal. Entre esas seis operaciones había cadenas regionales como Spring Dance Hot Tubs, del área de Filadelfia, y las cadenas Texsun Pools y One Stop Pools, así como Stellar Manufacturing, una procesadora de productos químicos cerca de San Luis que Leslie's compró en septiembre de 2022.

Durante ese mismo periodo, los patrocinadores fueron reduciendo su participación. En una oferta secundaria de diciembre de 2021, Leslie's también compró 7,5 millones de acciones directamente a L Catterton y GIC. La participación de L Catterton cayó al 4,8 % en diciembre de 2022. Marc Magliacano, el último representante de L Catterton en el consejo, renunció en la junta anual del 16 de marzo de 2023, según el proxy statement de 2024 de la Compañía.

Estructura organizativa corporativa

Leslie's posee el 100 % de Leslie's Poolmart, que gestiona las tiendas y los centros de distribución, LesliesPool.com, la aplicación móvil y el sitio web de In The Swim. Sus activos operativos incluyen contratos de arrendamiento, inventario y marcas registradas; además, concentra todos los contratos laborales y es la prestataria de ambas líneas de crédito previas a la petición de quiebra. Los demás Deudores están por debajo de Leslie's Poolmart:

• Entidades de Cortz: Cortz, Inc. operaba anteriormente In The Swim, la marca de comercio electrónico de los Deudores para productos químicos, equipos y accesorios de piscina. Todavía conserva las marcas registradas de In The Swim, el dominio web y los acuerdos con Amazon y Walmart, junto con algunas marcas selectas de productos químicos especializados y suministros para piscinas. También es propietaria de Hot Tub Works, LLC, Pool Parts, Inc. y SPP Holding Corporation, tres entidades inactivas sin activos materiales ni propiedad intelectual.
• RAM Chemical & Supply, Inc.: Una corporación de Texas que figura como arrendataria en ciertos contratos de arrendamiento de los Deudores.
• LPM Manufacturing, Inc.: Gestiona los productos químicos de marca propia fabricados por Stellar y en la otra planta de producción de Leslie's Poolmart.
• Horizon Spa & Pool Parts, Inc.: El distribuidor mayorista de repuestos especializados para piscinas y spas de los Deudores, que también ofrece un equipo de soporte técnico.
• Stellar Manufacturing, LLC: Adquirida en septiembre de 2022, esta entidad gestiona el negocio de maquila química y fabricación por contrato de los Deudores, especializada en la producción de tabletas de cloro y granulación compacta. Sus productos también se han vendido para saneamiento de limpieza, uso químico industrial y tratamiento de aguas municipales.

Fuente: Documentos judiciales

Panorama operativo

La Compañía reporta un solo segmento. La declaración del primer día del director financiero Jeff White (la "Declaración del Primer Día") describe cuatro líneas de negocio (productos químicos; equipos, repuestos y accesorios; la división de jacuzzis; y servicios). La Compañía ofrece más de 25.000 productos, frente a los más de 30.000 de la IPO de 2020, y las marcas exclusivas y propias representan más del 55 % de las ventas y el 82 % de las ventas de productos químicos.

Segmentos operativos

• Productos químicos: Cerca del 50 % de las ventas. La gama incluye desinfectantes y tratamientos de choque a base de cloro, reguladores de pH, productos químicos especializados y limpiadores de filtros, fabricados y envasados tanto en instalaciones propias como por terceros. Los centros de distribución respaldan todo el proceso, desde la fabricación hasta la venta.
• Equipos, repuestos y accesorios: Alrededor del 40 % de las ventas, principalmente a través de las tiendas físicas y complementadas por el sitio web de la Compañía y marketplaces de terceros. El surtido abarca bombas, filtros, calentadores y bombas de calor, sistemas de cloración salina, iluminación LED, sistemas de automatización y control, y limpiadores de piscinas de succión, presión y robóticos. A través de la deudora Horizon, Leslie's también vende al por mayor elementos filtrantes, componentes de bombas, piezas de calentadores y repuestos difíciles de conseguir a empresas de mantenimiento de piscinas y minoristas de todo el país.
• División de jacuzzis: Este segmento opera unas 50 tiendas en 10 estados a través de ocho empresas del portafolio: Aqua Quip, Oregon Hot Tub, International Hot Tubs, Spring Dance Hot Tubs, Capital Hot Tubs, Valley Pool & Spa, Pool City y Splash Pools and Spas. Los ingresos provienen principalmente de jacuzzis, spas de nado, saunas, piscinas modulares y baños de agua fría. A esto se suman los servicios de entrega, instalación, reparación, mantenimiento y tratamiento de agua, además de productos químicos, filtros, repuestos, cubiertas y accesorios.
• Servicios: Los técnicos de campo instalan, mantienen y reparan equipos para propietarios de viviendas y operadores profesionales de piscinas, mientras que el programa PRO Partner está creando una red afiliada de profesionales del sector bajo la marca Leslie's.

Clientes

Leslie's atiende a tres segmentos de clientes: propietarios residenciales de piscinas, propietarios residenciales de spas y profesionales del sector.

• Los clientes residenciales de piscinas se dividen en dos grupos: los propietarios "hazlo tú mismo" (DIY), que mantienen sus piscinas por su cuenta, y los del modelo "hazlo por mí" (DIFM), que delegan ese trabajo en profesionales. Muchos visitan las tiendas de la Compañía con regularidad para aprovechar el análisis de agua gratuito en tienda a través de su sistema propio AccuBlue, que evalúa 10 parámetros de calidad del agua y genera un plan de tratamiento personalizado, además de buscar asesoramiento experto y comprar productos; también compran a través de los sitios web y la aplicación móvil de la Compañía.
• Los clientes residenciales de spas son propietarios de spas y jacuzzis, a quienes la Compañía vende productos químicos y equipos del mercado de reposición.
• Los profesionales del sector comprenden dos grupos. Los profesionales de mantenimiento de piscinas se especializan en el cuidado y la reparación de equipos para hogares del segmento DIFM, empresas y entidades gubernamentales, mientras que los operadores profesionales gestionan piscinas en hoteles, moteles, complejos de apartamentos y parques acuáticos. Las relaciones profesionales de la Compañía abarcan desde grandes propietarios de hoteles y apartamentos y gobiernos municipales, estatales y de condado, hasta empresarios individuales.

Fuerza laboral

Leslie's Poolmart emplea a la plantilla de los Deudores, compuesta por unas 3.500 personas. Alrededor de 2.400 trabajan a tiempo completo y 1.100 a tiempo parcial o de forma estacional; unos 2.500 cobran por hora y 1.000 tienen salario fijo. La mayoría trabaja en la red de tiendas (unas 3.000 personas), con aproximadamente 300 en la oficina corporativa, 200 en los centros de distribución y 200 como técnicos de servicio de campo. Los Deudores también recurren a unos 18 trabajadores temporales contratados a través de agencias de empleo y a dos contratistas independientes. Ningún empleado estaba cubierto por convenios colectivos al 4 de octubre de 2025, según el proxy statement de 2026 de la Compañía.

Instalaciones de fabricación y bienes inmuebles

Los Deudores operan dos plantas de fabricación que producen sus productos químicos propios: una gestionada por Stellar Manufacturing, LLC ("Stellar") y la otra por Leslie's Poolmart. LPM Manufacturing, Inc. administra los productos químicos de marca propia fabricados en ambas.

Al 4 de julio de 2026, la Compañía era propietaria de 27 de sus 943 locales y arrendaba el resto, generalmente con contratos iniciales de cinco años y opciones de renovación por periodos sucesivos de otros cinco años, siendo responsable habitualmente de los impuestos, seguros y mantenimiento de los inmuebles arrendados. El contrato de arrendamiento de la sede central en Phoenix vence el 28 de febrero de 2027, con dos opciones de renovación de cinco años.

Obligaciones previas a la petición de quiebra

Fuente: Bondoro, documentos judiciales

Principales créditos no garantizados

Fuente: Bondoro, documentos judiciales

Eventos que llevaron a la quiebra

La Declaración del Primer Día atribuye las dificultades de los Deudores a una "fuerte contracción" del sector estadounidense de cuidado de piscinas y spas desde 2023, señalando la normalización de la demanda pandémica, la inflación de costos, el alza de las tasas de interés, el clima desfavorable y unas grandes superficies y minoristas online "particularmente agresivas en precios".

Corrección de la demanda pos-COVID

La demanda durante la pandemia fue temporalmente elevada. Los consumidores invirtieron en mejoras para el hogar, espacios exteriores y piscinas nuevas, y un incendio en agosto de 2020 en una planta de producción de cloro llevó a los clientes a comprar productos químicos por adelantado. La demanda se corrigió bruscamente a partir de 2023. El Formulario 10-K del ejercicio fiscal 2025 de Leslie's señala que el acaparamiento eleva los ingresos por encima de lo normal y va seguido de ventas inferiores a lo habitual, que esto pudo haber perjudicado los resultados del ejercicio fiscal 2023, y que tanto las ventas como la rentabilidad disminuyeron entre los ejercicios fiscales 2023 y 2025.

Vientos macroeconómicos en contra

Las subidas de tasas de la Reserva Federal a partir de 2022 frenaron la actividad inmobiliaria y limitaron el acceso de los consumidores a créditos favorables, reduciendo las instalaciones de piscinas nuevas y la demanda de productos químicos y equipos iniciales. Las condiciones económicas también disminuyeron el número de hogares elegibles para tener piscinas residenciales nuevas. Un menor poder adquisitivo y una confianza del consumidor debilitada limitaron aún más la demanda, y muchos clientes existentes optaron por reparar en lugar de reemplazar. Además, la inflación encareció los costos de Leslie's en productos químicos, energía y transporte, mientras que la escalada de tensiones arancelarias con China interrumpió las cadenas de suministro y añadió más gastos.

Condiciones climáticas desfavorables

Leslie's genera la mayor parte de sus ventas y ganancias entre abril y septiembre, y históricamente ha dependido del efectivo generado en esos meses para financiar sus operaciones y pagar su deuda, lo que la deja más expuesta a eventos adversos durante esa temporada. El clima es el principal factor externo que afecta al negocio. El frío o las lluvias intensas en temporada alta reducen el consumo y la compra de productos químicos, y un clima cálido temprano o tardío puede alterar la duración de la temporada. En los ejercicios fiscales 2024 y 2025, temperaturas más frescas de lo normal y precipitaciones superiores a la media en mercados clave acortaron las temporadas de piscinas y frenaron el uso de productos químicos.

Mayor competencia

El sector de cuidado de piscinas y spas en el mercado de reposición está fragmentado, con competencia de independientes regionales y locales, minoristas de mejoras para el hogar, tiendas masivas, clubes, marketplaces y distribuidores mayoristas. Las grandes superficies y los marketplaces online han aplicado precios muy agresivos a pesar de la menor demanda, presionando los precios y la cuota de mercado de Leslie's. Los comercios masivos y los competidores online tienen mayor escala y poder de negociación, algunos independientes pueden vender productos de mantenimiento a pérdida, y ciertos proveedores de Leslie's también venden a través de la competencia. Los bajos costos de cambio para los clientes añaden aún más presión sobre los precios.

Iniciativas operativas

A partir de octubre de 2024, Leslie's emprendió una serie de medidas de reducción de costos y eficiencia. Estas incluyeron el cierre de tiendas con bajo rendimiento, recortes de personal corporativo y reestructuración de la organización, renegociación de contratos con proveedores y un control más estricto del inventario para reducir las necesidades de capital de trabajo. Leslie's también aplazó y recortó el gasto de capital e introdujo estrategias de precios y promociones orientadas a estabilizar las ventas en tiendas comparables. Durante ese mismo periodo hubo cambios en la dirección. Entre 2024 y 2025, el consejo reemplazó a casi toda la cúpula directiva, incluido el nombramiento de Jeff White como director financiero a partir del 5 de octubre de 2025.

La medida más importante llegó el 25 de noviembre de 2025, cuando la dirección se comprometió a cerrar unas 80 tiendas con bajo rendimiento y un centro de distribución. Los cierres se completaron en gran medida para enero de 2026 y redujeron la red de distribución de seis a cinco instalaciones.

Deterioro financiero y deuda insostenible

Las ventas de Leslie's han caído cada año desde el ejercicio fiscal 2022, pasando de 1.562 millones de dólares a 1.451 millones en el ejercicio fiscal 2023 y a 1.330 millones en el ejercicio fiscal 2024. Las ventas del ejercicio fiscal 2025 fueron de 1.242 millones de dólares en un año de 53 semanas. El EBITDA ajustado cayó aún más rápido en ese mismo periodo: de 292,3 millones a 168,1 millones, luego a 108,7 millones y finalmente a 61,4 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2025. La Declaración del Primer Día indica por separado, sin definir la métrica, que el EBITDA de los Deudores bajó de un máximo de aproximadamente 270 millones de dólares en el tercer trimestre de 2021 a 40 millones de dólares en el primer trimestre de 2026. El resultado neto pasó de 159 millones de dólares de beneficio en el ejercicio fiscal 2022 a una pérdida neta de 237 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2025, que incluyó un deterioro de fondo de comercio de 180,7 millones de dólares.

La caída continuó en el ejercicio fiscal 2026. En los nueve meses finalizados el 4 de julio de 2026, las ventas fueron de 790,4 millones de dólares, frente a los 852,7 millones del año anterior. Leslie's reportó una pérdida neta de 87,7 millones de dólares y un EBITDA ajustado negativo de 11,4 millones de dólares, en comparación con los 16,2 millones del mismo periodo del año anterior. Los documentos de la solicitud muestran un EBITDA ajustado de unos 14 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2026, un margen del 1,3 %.

La generación de caja se debilitó junto con las ganancias. El flujo de caja operativo fue de 6,5 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2023, 107,5 millones en el ejercicio fiscal 2024 y 8,8 millones en el ejercicio fiscal 2025, frente a inversiones de capital de 38,6 millones, 47,2 millones y 25,5 millones de dólares. Fue negativo en 37,6 millones de dólares durante los primeros nueve meses del ejercicio fiscal 2026. El efectivo bajó de 108,5 millones de dólares al cierre del ejercicio fiscal 2024 a 64,3 millones un año después y a 45,9 millones al 4 de julio de 2026, cuando ya se habían dispuesto 30 millones de dólares de la línea ABL.

La carga de deuda se mantuvo prácticamente igual. El préstamo a plazo de 757 millones de dólares vence el 9 de marzo de 2028, y Leslie's no realizó pagos de capital durante los primeros nueve meses del ejercicio fiscal 2026. El gasto por intereses fue de 62,9 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2025 y de 42 millones en los nueve meses finalizados el 4 de julio de 2026. La línea ABL vence en abril de 2029, pero se adelanta a diciembre de 2027 si el préstamo a plazo no se prorroga o se paga. El valor razonable declarado del préstamo a plazo cayó de 534,4 millones de dólares al 28 de junio de 2025 a 208,6 millones al 4 de octubre de 2025, antes de recuperarse a 292,8 millones al 4 de julio de 2026. Leslie's expresó dudas sustanciales sobre su capacidad para continuar como empresa en funcionamiento. Indicó que esperaba necesitar refinanciar, reestructurar o prorrogar el préstamo a plazo, o buscar amparo bajo las leyes de reorganización aplicables, antes de su vencimiento.

Degradación de calificación crediticia

S&P rebajó la calificación de Leslie's Poolmart de B a B- en mayo de 2025, citando la debilidad del gasto de los consumidores en artículos para piscinas y proyectando un apalancamiento ajustado en torno a 5,5 veces. Para el 21 de agosto de 2026, la calificación había caído a CCC- con perspectiva negativa. S&P señaló un mayor riesgo de reestructuración de deuda en dificultades antes de que el préstamo a plazo venza en marzo de 2027. En ese momento, el préstamo a plazo cotizaba a unos 20 centavos por dólar. S&P indicó que esperaba rebajar la calificación del emisor a SD (incumplimiento selectivo) y la del préstamo a plazo a D si Leslie's concretaba una operación en situación de estrés financiero.

Negociaciones de reestructuración

Los Deudores contrataron a Centerview Partners LLC ("Centerview") como banco de inversión en julio de 2025 y a Berkeley Research Group, LLC ("BRG") como asesor financiero. Alrededor de agosto de 2025, comenzaron a dialogar con un grupo ad hoc de prestamistas del crédito a plazo sobre una prórroga extrajudicial del vencimiento y nuevo capital. En paralelo, Centerview contactó a 29 posibles prestamistas e inversores externos, de los cuales 20 firmaron acuerdos de confidencialidad. Varios presentaron manifestaciones de interés, pero ninguno ofreció una vía viable para refinanciar el préstamo a plazo antes de su vencimiento.

Tras los débiles resultados de los primeros meses de la temporada de piscinas de 2026, los prestamistas del crédito a plazo dejaron de estar dispuestos a buscar una solución extrajudicial, y en julio de 2026 Leslie's empezó a negociar una reestructuración integral con el grupo ad hoc. La liquidez se endureció durante esas conversaciones: ese mismo mes, los prestamistas de la línea ABL impusieron una reserva de reestructuración de 25 millones de dólares que redujo la disponibilidad de crédito bajo dicha facilidad. Centerview también volvió a contactar a los participantes de su proceso anterior para buscar financiación DIP, pero ninguno mostró interés. Sin capital externo disponible, Leslie's solicitó la protección del Capítulo 11 en la Fecha de Petición.

Solicitud del Capítulo 11

Acuerdo de apoyo a la reestructuración y panorama general de la transacción

Los Deudores presentaron la solicitud junto con un acuerdo de apoyo a la reestructuración (el "RSA") firmado por titulares de aproximadamente el 81 % de los créditos correspondientes a la facilidad de préstamo a plazo previa a la petición de quiebra de 757 millones de dólares. Esos titulares, junto con cualquier otro prestamista del crédito a plazo previo que se adhiera posteriormente al RSA, son los "Prestamistas del Crédito a Plazo que Consienten". El RSA respalda un plan de reorganización (el "Plan") que, según los Deudores, reduciría la deuda financiada en más de 685 millones de dólares, y exige que el Plan entre en vigor dentro de los 110 días posteriores a la Fecha de Petición (la "Fecha de Efectividad").

Los casos se financiarán con:

• una facilidad de préstamo a plazo DIP de dinero nuevo por 90 millones de dólares (la "Facilidad de Préstamo a Plazo DIP"), ofrecida prorrateadamente a los Prestamistas del Crédito a Plazo que Consienten; y
• una facilidad ABL DIP de 225 millones de dólares otorgada por los prestamistas de la línea ABL previa a la petición, que absorbe (roll up) la Facilidad ABL previa a la petición.

Al momento de la salida del concurso, una inyección de capital de 60 millones de dólares (la "Financiación de Capital") será aportada por los Prestamistas de Préstamos a Plazo Consentidores que opten por participar en el Servicio de Préstamo a Plazo DIP (las "Partes Financiadoras de la Reestructuración"). La participación es conjunta: cada Parte Financiadora de la Reestructuración debe aportar su parte proporcional tanto del Servicio de Préstamo a Plazo DIP como de la Financiación de Capital. Un Prestamista de Préstamos a Plazo Consentidor que decida no participar recibirá únicamente su parte del capital asignado a los créditos por Préstamos a Plazo Previos a la Petición.

Distintos grupos de Prestamistas de Préstamos a Plazo Consentidores, detallados en los anexos del RSA que no se han presentado públicamente, respaldan el nuevo Servicio de Préstamo a Plazo DIP y la Financiación de Capital:

• Partes de Respaldo del DIP — Se comprometen con la totalidad del Servicio de Préstamo a Plazo DIP de 90 millones de dólares, reduciéndose sus compromisos a medida que las Partes Financiadoras de la Reestructuración asumen sus asignaciones. Perciben una prima de respaldo del 7 %, y todos los prestamistas DIP reciben una prima inicial del 9,5 %; ambas se pagan mediante préstamos a plazo DIP adicionales (los "Préstamos de Prima DIP").
• Partes de Respaldo de Capital — Suscriben íntegramente sus respectivas participaciones en la inyección de capital de 60 millones de dólares y adquieren cualquier porción de capital que quede sin suscribir. A cambio, reciben una prima equivalente al 7,5 % de la Financiación de Capital, es decir, 4,5 millones de dólares. Esta prima se paga en nuevo capital al precio de la Financiación de Capital, lo que representa el 4,20 % del capital reorganizado.

Estructura de capital tras la salida del concurso y tratamiento de los créditos

En la Fecha de Entrada en Vigor, la deuda financiada de los Deudores reorganizados estará compuesta por:

• Nuevo Préstamo a Plazo — 75 millones de dólares en créditos por préstamos a plazo DIP se transfieren dólar por dólar a un nuevo préstamo a plazo con garantía de primer grado a cinco años, que devenga intereses a la tasa Term SOFR más un 6,5 % pagaderos en especie, o más un 4 % si se pagan en efectivo; y
• Línea Revolvente de Salida — El Servicio ABL DIP, junto con cualquier crédito ABL Previo a la Petición que no se haya consolidado durante el proceso, se convierte en una línea revolvente de salida de 225 millones de dólares o se reembolsa íntegramente en efectivo mediante una refinanciación.

Los créditos restantes por préstamos a plazo DIP, incluidos los Préstamos de Prima DIP y los intereses devengados, se convierten en capital. Sujeto a la dilución derivada de un plan de incentivos para la dirección de hasta un 10 %, el capital reorganizado se distribuye de la siguiente manera:

• 55,8 % a las Partes Financiadoras de la Reestructuración por la Financiación de Capital de 60 millones de dólares;
• 30 % a los créditos por préstamos a plazo DIP que superen los 75 millones de dólares transferidos;
• 10 % a todos los titulares de créditos por Préstamos a Plazo Previos a la Petición, de forma proporcional, independientemente de si participan o no en el Servicio de Préstamo a Plazo DIP y en la Financiación de Capital;
• 4,2 % a las Partes de Respaldo de Capital por su prima.

En conjunto, los participantes en el Servicio de Préstamo a Plazo DIP y en la Financiación de Capital recibirían el Nuevo Servicio de Préstamo a Plazo y el 90 % del capital reorganizado: un 55,80 % por la Financiación de Capital, un 30 % por los créditos DIP que excedan la transferencia y un 4,20 % como prima de respaldo de capital. Todos los titulares de créditos por Préstamos a Plazo Previos a la Petición, incluidos los participantes, se repartirían el 10 % restante. Dado que solo pueden participar los Prestamistas de Préstamos a Plazo Consentidores, los prestamistas a plazo ostentarían la totalidad del capital reorganizado antes de la dilución generada por el plan de incentivos para la dirección.

Los créditos ordinarios no garantizados se reparten un fondo de 500.000 dólares en efectivo. El capital existente y los créditos conforme a la Sección 510(b) se cancelan sin recuperación alguna. Otros créditos garantizados y otros créditos privilegiados no resultan afectados, mientras que los créditos e intereses entre empresas del grupo se restablecen o se cancelan.

Servicio de Préstamo a Plazo DIP de 90 millones de dólares

Leslie's Poolmart, Inc. es el prestatario bajo el Servicio de Préstamo a Plazo DIP, los Deudores restantes actúan como garantes y Alter Domus (US) LLC ejerce como agente administrativo y agente de garantías. El servicio se desembolsa en dos tramos de 45 millones de dólares: el primero al dictarse la resolución provisional (la "Resolución DIP Provisional") y el segundo al dictarse la resolución definitiva (la "Resolución DIP Definitiva").

• Desembolso — Jefferies Capital Services, LLC financia cada disposición como prestamista principal. Posteriormente, las Partes Financiadoras de la Reestructuración compran a Jefferies sus préstamos asignados a la par en un plazo de 15 días hábiles, y las Partes de Respaldo del DIP adquieren cualquier asignación no comprada antes del siguiente día hábil.
• Intereses y comisiones — Los préstamos devengan intereses a la tasa Adjusted Term SOFR más un 6,5 % (ABR más 5,5 %), pagaderos en especie, con un incremento del 2 % en caso de impago. El agente percibe una comisión anual de 40.000 dólares.
• Primas — Además de la prima de respaldo del 7 %, calculada sobre los compromisos DIP, devengada al dictarse la Resolución DIP Provisional y pagada al cierre, todos los prestamistas DIP reciben una prima inicial del 9,5 % pagadera en cada fecha de desembolso.
• Vencimiento — La moción DIP establece como vencimiento la primera de estas fechas que ocurra: seis meses después del cierre, la fecha de entrada en vigor de un plan confirmado, la aceleración, o el desestimamiento o conversión de los casos. Los titulares de más del 60,01 % de los préstamos a plazo DIP y de los compromisos no utilizados (los "Prestamistas DIP Requeridos") pueden prorrogar el vencimiento hasta por dos meses.
• Gravámenes y prelación — El servicio goza de créditos superprivilegiados y gravámenes de primer grado con prioridad sobre garantías previas respecto de la garantía prioritaria a plazo, subordinados al Carve-Out. Ostenta gravámenes subordinados al Servicio ABL DIP sobre la garantía prioritaria ABL. Sujeto a la Resolución DIP Definitiva, también mantiene gravámenes sobre el producto de las acciones de impugnación, compartidos proporcionalmente con el Servicio ABL DIP.
• Presupuesto y liquidez — Cada cuatro semanas se presentan presupuestos actualizados a 13 semanas. Cada uno entra en vigor únicamente si los Prestamistas DIP Requeridos lo consideran satisfactorio "a su entera discreción". La liquidez, medida como efectivo no restringido más la disponibilidad excedentaria del ABL DIP, debe ser de al menos 25 millones de dólares al final de cada semana.
• Desviaciones — Se evalúan en períodos móviles de cuatro semanas. Los ingresos acumulados no pueden caer más de un 20 % por debajo del presupuesto, y los pagos acumulados, excluidos los honorarios profesionales, no pueden superar el presupuesto en más de un 15 %.
• Período de impugnación — Las estipulaciones de los Deudores relativas a la deuda y los gravámenes previos a la petición vinculan a las demás partes, salvo que una parte con legitimación otorgada por el tribunal presente una impugnación antes de que transcurran 75 días desde la Resolución DIP Provisional o venza el plazo para oponerse al plan, lo que ocurra primero.
• Presupuesto de investigación — Un comité puede gastar hasta 75.000 dólares en investigar, pero no en litigar, una impugnación contra las partes garantizadas previas a la petición.

Consolidación del Servicio ABL DIP de 225 millones de dólares

Leslie's Poolmart, Inc., Cortz, Inc. y LPM Manufacturing, Inc. son los prestatarios bajo el Servicio ABL DIP de 225 millones de dólares, y los Deudores restantes actúan como garantes. Bank of America, N.A. ejerce como agente administrativo y coagente de garantías, y U.S. Bank National Association como coagente de garantías.

• Consolidación — Al dictarse la Resolución DIP Provisional, las cartas de crédito y las obligaciones por productos bancarios previos a la petición se considerarán emitidas bajo el Servicio ABL DIP. A continuación, los cobros procedentes de la garantía prioritaria ABL amortizan dólar por dólar los préstamos revolventes previos a la petición y se consideran redispuestos como préstamos ABL DIP. Al dictarse la Resolución DIP Definitiva, las obligaciones ABL Previas a la Petición restantes se convierten en obligaciones ABL DIP. La consolidación sigue sujeta a los derechos de impugnación reservados en la Resolución DIP Provisional.
• Reserva de reestructuración — En la fecha de cierre, el contrato de crédito elimina la reserva de reestructuración de 25 millones de dólares impuesta en julio de 2026 y prohíbe su restablecimiento.
• Intereses y comisiones — Term SOFR más 3,25 % (tasa base más 2,25 %), con un incremento del 2 % en caso de impago. Bank of America percibe una comisión inicial del 0,5 % sobre los compromisos agregados, una comisión de estructuración de 250.000 dólares y una comisión de administración anual de 100.000 dólares.
• Vencimiento — La primera de estas fechas que ocurra: seis meses después del cierre (prorrogables un mes hasta tres veces con el consentimiento de los Prestamistas Requeridos), el vencimiento de los préstamos a plazo DIP, la fecha de entrada en vigor de un plan, la venta de sustancialmente todos los activos o la aceleración.
• Gravámenes y prelación — El servicio goza de créditos superprivilegiados y gravámenes de primer grado sobre la garantía prioritaria ABL, subordinados al Carve-Out. Ostenta gravámenes subordinados al Servicio de Préstamo a Plazo DIP sobre la garantía prioritaria a plazo.
• Disponibilidad y liquidez — La disponibilidad excedentaria debe mantenerse en todo momento en al menos 10 millones de dólares, y la liquidez semanal debe ser de al menos 25 millones de dólares. Cada disposición está condicionada a que el efectivo no restringido no supere los 32,5 millones de dólares. El control de caja se activa ante cualquier Evento de Impago continuado o si la disponibilidad excedentaria cae por debajo del mayor de estos valores: el 12,5 % del límite de la línea o 15,625 millones de dólares.
• Desviaciones — Similares a las del Servicio de Préstamo a Plazo DIP.
• Eventos de impago — Incluyen el impago cruzado con el Servicio de Préstamo a Plazo DIP, la terminación del RSA por causas distintas al incumplimiento de un prestamista a plazo DIP, y la presentación o confirmación de un plan que no sea un plan aceptable.
• Protección adecuada — Hasta que se consoliden las obligaciones ABL Previas a la Petición, los Prestamistas ABL Previos a la Petición reciben intereses corrientes en efectivo a la tasa aplicable fuera de impago, junto con gravámenes de reemplazo, créditos conforme al § 507(b) y el pago de los honorarios de sus asesores.

Presupuesto inicial

Fuente: Documentos judiciales

Proyecciones financieras

Los materiales de saneamiento financiero fechados el 30 de septiembre de 2026, que Leslie's presentó ante la SEC, exponen el plan a largo plazo de los Deudores hasta el ejercicio fiscal 2031. Los Deudores proyectan que los ingresos descenderán a 1.032 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027 a medida que cierren hasta 200 tiendas. Posteriormente, los ingresos se recuperarán hasta alcanzar los 1.109 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2031, cerca del nivel de 1.119 millones de dólares registrado en el ejercicio fiscal 2026. Se prevé que el margen de EBITDA ajustado aumente del 1,3 % al 7,1 % durante este período, elevando el EBITDA ajustado de 14 millones a 78 millones de dólares. Este incremento obedece principalmente a iniciativas de reducción de costes por unos 53 millones de dólares —el punto medio de un rango de entre 40 y 66 millones de dólares—, que se materializarán plenamente para el ejercicio fiscal 2029:

• Optimización de la red de tiendas y del marketing: de 17 a 27 millones de dólares;
• Otros ahorros en gastos generales y de administración (SG&A): de 23 a 39 millones de dólares.

El plan también contempla un retorno al crecimiento de las ventas comparables tras el ejercicio fiscal 2027 y unos 46 millones de dólares en inversiones de capital destinados a la renovación de tiendas y al negocio de fabricación Stellar. Se proyecta que el flujo de caja libre desapalancado pase a terreno positivo en el ejercicio fiscal 2028 y alcance los 50 millones de dólares para el ejercicio fiscal 2031.

Fuente: Documentos de la empresa

Otras medidas de alivio del primer día

• Gestión de tesorería (Doc. 11) — Los Deudores solicitan autorización para seguir operando su sistema actual de 45 cuentas bancarias en 11 bancos. También piden autorización para pagar obligaciones previas a la petición, incluidos unos 97.400 dólares en comisiones de procesamiento de pagos y unos 33.700 dólares en saldos de tarjetas corporativas, así como comisiones bancarias que promedian unos 36.500 dólares mensuales.
• Proveedores críticos (Doc. 12) — Los Deudores solicitan autorización para pagar hasta 36,1 millones de dólares en créditos comerciales previos a la petición con carácter provisional y 48,7 millones de dólares con carácter definitivo.
• Programas para clientes (Doc. 13) — Los Deudores piden autorización para continuar con sus programas para clientes y honrar unos 19,6 millones de dólares en obligaciones previas a la petición. Dichos programas incluyen puntos de fidelidad, tarjetas regalo, depósitos de clientes, reembolsos y devoluciones.
• Seguros (Doc. 14) — Los Deudores solicitan autorización para mantener su programa de seguros, pagar hasta 8,6 millones de dólares en primas y continuar con sus programas de fianzas y avales aduaneros.
• Salarios (Doc. 15) — Los Deudores piden autorización para pagar aproximadamente 16,1 millones de dólares en salarios y prestaciones previos a la petición correspondientes a unos 3.500 empleados, así como para mantener sus programas de beneficios. Las partidas más cuantiosas son 8,1 millones de dólares en obligaciones por días libres y 3,3 millones de dólares en indemnizaciones por accidentes laborales. Antes de presentar la solicitud, los Deudores desembolsaron íntegramente un fondo KERP de 4,2 millones de dólares y pagaron 235.000 dólares de un fondo discrecional de 325.000 dólares. La moción solicita autorización para abonar los 90.000 dólares restantes a personas no vinculadas a la dirección, sujeto a los requisitos de notificación.
• Suministros (Doc. 16) — Los Deudores proponen un depósito de garantía adecuada de 802.500 dólares, aproximadamente la mitad de su coste medio mensual de suministros.
• Operaciones con NOL/capital (Doc. 17) — A 4 de octubre de 2025, los Deudores contaban con 0,3 millones de dólares en bases imponibles negativas (NOL) federales, 2,6 millones de dólares en NOL estatales y 96 millones de dólares en intereses no deducibles arrastrados. Solicitan procedimientos de notificación y audiencia para las transferencias del capital de Leslie's por parte de titulares del 4,5 % o más, y para las deducciones por acciones sin valor por parte de titulares del 50 %.
• Impuestos (Doc. 18) — Los Deudores piden autorización para pagar hasta 6 millones de dólares en impuestos y tasas previos a la petición, incluidas las cantidades adeudadas a proveedores de servicios fiscales.
• Rechazo de contratos de arrendamiento (Doc. 25) — Los Deudores solicitan rechazar 87 contratos de arrendamiento de bienes inmuebles no residenciales, que abarcan 11 locales cerrados previamente y 76 tiendas cuyo cierre está previsto, con efectos a partir de la fecha posterior entre la Fecha de Petición y la fecha de entrega de cada local. También piden abandonar cualquier bien mueble que permanezca en dichos emplazamientos.

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