Antes de sumergirnos, aquí está el resumen en una línea.
Samsung Electronics registró un beneficio operativo de 89,4 billones de KRW en el último segundo trimestre. Ganaron más que Nvidia. Es una locura; son la empresa privada con mayores ingresos del planeta en un período de tres meses.
Sin embargo, el 7 de julio, cuando se hizo ese anuncio, el precio de las acciones cayó un 7%. Es un '777 de la suerte', pero ¿por qué está pasando esto?
Durante la sesión de negociación, incluso llegó a caer un 9%.
El precio de las acciones cae un 9% el día que se anuncia un rendimiento récord. ¿Tiene eso sentido? Sí, lo tiene. Y entender esta única frase es la totalidad del artículo de hoy.
Pero ustedes no creen que Samsung Electronics se trata solo de HBM, ¿verdad?
- ¿Cuánto dinero son exactamente 89,4 billones de KRW?
Cuando las cifras alcanzan los billones, es difícil de asimilar. Así que desglosémoslo.
Si divides 89,4 billones de KRW entre 90 días, son aproximadamente 1 billón de KRW al día. Un billón al día. Si lo desglosas en segundos, son unos 11,5 millones de KRW por segundo.
En los 20 segundos que te ha llevado leer este párrafo, Samsung ha ganado 230 millones de KRW. Lo están ganando ahora mismo.
Lo que es aún más increíble es esto. El beneficio operativo de Samsung Electronics en los últimos 3 años:
2023: 6,6 billones de KRW
2024: 32,7 billones de KRW
2025: 43,6 billones de KRW
El total de los tres años es de 82,8 billones de KRW. Sin embargo, en los tres meses del segundo trimestre de 2026, ganaron 89,4 billones de KRW. Ganaron 6 billones más que los tres años anteriores combinados.
Fíjate especialmente en 2023. Ganaron 6,6 billones de KRW en todo el año. Ahora, ganan eso en una semana.
Una cosa más. Esos 89,4 billones ya tienen descontados entre 19 y 20 billones de KRW en bonificaciones especiales por rendimiento a empleados. Si no se hubieran descontado, habrían superado los 100 billones. 100 billones en tres meses.
- Entonces, ¿por qué cayó el precio de las acciones el día del anuncio de resultados?
Aquí es donde se pone serio. Este es el punto que los aficionados nunca entienden, y si no lo sabes, no deberías comprar acciones de Samsung Electronics.
Para conocer la razón, primero necesitas entender el mercado de semiconductores de memoria. Repasemos brevemente la historia del 'Campo de Coles de Oro' que aprendimos antes.
Cuando el precio de las coles se dispara, los agricultores de coles se forran. Al ver eso, todo el mundo empieza a plantar coles. Unos años después, hay un exceso de coles, los precios se desploman y todos quiebran juntos. Como los agricultores arruinados dejan de plantar coles, unos años después hay escasez otra vez y los precios se disparan. Un bucle infinito.
Los semiconductores de memoria son exactamente así. Usemos el término que aprendimos la última vez.
Se llama 'Cíclico'. Lo viste en el artículo de SK Hynix, ¿verdad? Espero que no haya cerebros de pez dorado que lo hayan olvidado.
De todas formas, piensa en ello como una industria de montaña rusa.
Para que te hagas una idea de cuánto han subido los precios de la DRAM: en el primer trimestre de este año, subieron un 90-95% en comparación con el trimestre anterior, y en el segundo trimestre, subieron otro 58-63%. Si multiplicas ambos, es un aumento de 3x en solo medio año. Habrás oído a gente decir que los precios de la RAM de los ordenadores están por las nubes. Por eso. Me han dicho que el mínimo para una máquina de gaming ahora es de 5 millones de KRW. Menudo mundo loco.
Ahora, aquí está el núcleo.
El mercado de valores no mira cuánto estás ganando ahora. Comprueba si ganarás aún más en el futuro.
La previsión de crecimiento del precio de la DRAM en el tercer trimestre es del 13% al 18%. Pasó del 90% al 58%, y ahora baja al 13%.
No te confundas aquí. Los precios no están cayendo. Todavía están subiendo. Lo que está disminuyendo es la velocidad del aumento.
En términos automovilísticos: estabas acelerando a 90 km/h, luego a 58 km/h, y ahora la aceleración está disminuyendo a 13 km/h. El coche sigue yendo más rápido. Pero la persona al volante sabe: 'A este paso, voy a pisar el freno pronto'.
Las acciones pisan ese freno con 6 meses a un año de antelación. Por eso el precio de las acciones cae incluso cuando los beneficios están en máximos históricos.
De hecho, ocurrió exactamente lo mismo en 2018. Samsung y Hynix seguían batiendo récords de beneficios, pero el precio de las acciones alcanzó su punto máximo 5 meses antes y cayó un 40%. Las noticias eran fuegos artificiales, pero los gráficos de las acciones eran un funeral.
- Samsung es un campo de coles de oro, pero también dirige una fábrica de kimchi
Este es el punto crítico en el que Samsung se diferencia de SK Hynix. Saber esto solo hace que el artículo de hoy valga la pena.
SK Hynix solo vende coles. Eso es todo. Así que cuando el precio de las coles sube, es simplemente bueno. Punto.
Samsung Electronics vende coles, pero también hace y vende kimchi usando esas coles.
Lo que quiero decir es que Samsung Electronics tiene dos partes principales:
La parte que fabrica semiconductores (División DS). Este es el campo de coles.
La parte que fabrica teléfonos Galaxy, televisores y refrigeradores (División DX). Esta es la fábrica de kimchi.
Cuando los precios de las coles de oro se disparan, el campo de coles está nadando en dinero. Pero ¿qué pasa con la fábrica de kimchi de la misma empresa? Recibe una bomba de costes.
¿Acaso los teléfonos Galaxy no usan memoria? Sí. Los televisores y refrigeradores también la usan. La propia fábrica de teléfonos de Samsung tiene que comprar los semiconductores a los altos precios que Samsung ha fijado.
Esto no es una suposición mía; está escrito exactamente en las divulgaciones oficiales de Samsung Electronics. Las divisiones de teléfonos y electrodomésticos mencionan 'mayor carga de costes' y 'mejora limitada de beneficios debido al aumento de costes'.
En otras palabras, Samsung Electronics es la única empresa de semiconductores del mundo que se dispara en el pie.
Por lo tanto, llegamos a esta conclusión:
En el camino de subida, Hynix sube más bruscamente. Porque es un campo de coles puro.
En el camino de bajada, Samsung cae menos. Porque cuando el precio de las coles baja, la fábrica de kimchi sonríe.
¿Cuál es mejor? La respuesta será exactamente la opuesta dependiendo de dónde creas que estamos en la montaña rusa.
- ¿Creías que Samsung era el número 1 en semiconductores? Solo tienes la mitad de la razón
Aquí es donde la mayoría de los aficionados se equivocan.
En el mercado general de DRAM, Samsung es efectivamente el número 1. A fecha del primer trimestre de este año, Samsung tiene el 38%, SK Hynix el 29% y Micron el 22%.
Sin embargo, el artículo más caro y rentable hoy en día es algo llamado HBM.
¿Qué es HBM? Mucha gente lo explica de maneras complicadas, pero piensa en ello así: si la memoria normal es una casa unifamiliar, HBM es un edificio de apartamentos de gran altura construido apilándolas. Como pones mucho más en el mismo espacio, es mucho más rápido y mucho más caro. Esto se necesita para los cálculos de IA. Esto es lo que va en las tarjetas gráficas de Nvidia. Ya no es difícil, ¿verdad?
Ahora, veamos la cuota de mercado de HBM.
SK Hynix: 58%
Samsung Electronics: 21%
Micron: 21%
Samsung está aproximadamente en un tercio. Están siendo aplastados por Hynix en el mercado más lucrativo. Esto es exactamente por qué el precio de las acciones de Hynix se ha disparado en los últimos dos años mientras que el de Samsung apenas ha avanzado.
Pero las tornas están cambiando.
El 12 de febrero de este año, Samsung fue la primera del mundo en producir en masa y enviar la próxima generación de HBM, HBM4. Le ganaron a Hynix. En solo cuatro meses, las ventas acumuladas superaron los mil millones de dólares, y a este ritmo, se habla de alcanzar los 10 mil millones de dólares para finales de año. Esto no tiene precedentes para el primer año de un nuevo producto.
En términos de rendimiento, Samsung también está por delante. Su velocidad es de 13 Gbps, mientras que Hynix y Micron indican oficialmente 11,7 Gbps. Dado que Nvidia solicitó de 10 a 11, Samsung está produciendo productos que superan los requisitos. Sinceramente, estos números no son tan importantes, así que léelos y sigue adelante.
Lo que necesitas ver aquí no es si Samsung gana o pierde en HBM, sino lo que ya está reflejado en el precio de las acciones.
Las acciones de Samsung han estado descontadas durante mucho tiempo con la etiqueta de 'perpetuo número 2 en HBM'. Cuando esa etiqueta se caiga, el precio de las acciones saltará antes incluso de que mejoren los beneficios. Esto se debe a que la valoración que el mercado hace de la empresa en sí misma cambia.
- Samsung tiene una carta más que Hynix no tiene
Fundición.
¿Qué es una fundición? Es una fábrica que fabrica chips para otros. Si Apple o Tesla dicen: 'Hemos diseñado nuestro chip, por favor fabríquenlo', ellos lo fabrican. En términos de ropa, es una fábrica OEM.
Este mercado está dominado por TSMC de Taiwán con un 71%. Samsung tiene un 6,8%. Simplemente era un negocio en pérdidas. Han tenido pérdidas de billones durante cuatro años consecutivos desde 2022. Solo el año pasado, la pérdida se estima en 7 billones de KRW.
Pero el panorama cambió este año.
Tesla confió a Samsung los chips de IA para la conducción autónoma. La fábrica construida en Texas con una inversión de 54 billones de KRW ha comenzado a funcionar. Jensen Huang, de Nvidia, dijo públicamente en un evento en marzo: 'Samsung fabrica esto'. La propia empresa pronostica que los pedidos para el proceso de 2 nm más avanzado aumentarán un 130% en comparación con el año pasado.
Por lo tanto, se habla en la industria de que la fundición obtendrá beneficios tan pronto como en el tercer trimestre de este año. Han pasado cuatro años.
¿Por qué es esto importante? Dos razones.
Primero, si el agujero que perdía 7 billones cada año se tapa, el beneficio aumenta en 7 billones solo por eso. Incluso si no venden nada más, solo con no perder dinero.
Segundo, y esto es realmente importante: la memoria es una montaña rusa, pero las fundiciones lo son menos. Si Samsung se consolida en el negocio de las fundiciones, la etiqueta de 'empresa de montaña rusa' se caerá. Entonces la valoración del mercado sube. ¿Por qué crees que TSMC está valorada tan alto? Porque no se tambalea.
Sin embargo, sigue siendo una 'previsión'. No es que hayan obtenido beneficios, sino que probablemente lo harán.
- Aquí es donde nueve de cada diez aficionados se dejan engañar
Ahora es el momento de que abras Naver Finance y mires el PER de Samsung Electronics.
Aclaremos primero el PER. Es solo un número que representa '¿cuántos años de beneficios se necesitan para recuperar la inversión si compro al precio actual?' Si el PER es 10x, estás comprando por 10 años de beneficios, ¿verdad? Se dice que cuanto más bajo, más barato es.
A mediados de junio, el PER de Samsung Electronics se registró en 24,8x, mientras que la media de 5 años de Samsung es de 13,6x.
'¿Ah? ¿Es el doble de la media? Está demasiado caro... No puedo comprarlo.'
Si has pensado esto, has caído justo en la trampa.
Ese 24,8x se calcula basándose en el beneficio del año pasado. Como ganaron 43 billones el año pasado, esa es la base. Pero la previsión de los corredores de bolsa para este año es de 350 a 380 billones de KRW. Ganarán más de 8 veces más.
Si el beneficio crece 8 veces, el PER se reduce a una octava parte. 24,8x baja a un solo dígito.
'Ah, entonces está súper barato, ¡cómprenlo todo!'
¿No? La verdadera trampa empieza aquí. Recuerda solo esta línea hoy.
Para las acciones de montaña rusa, el momento en que el PER es más bajo es el más peligroso.
¿Por qué? Piensa en ello. ¿Por qué el PER se vuelve bajo? Se vuelve bajo porque el beneficio está en máximos históricos. Que el beneficio esté en máximos históricos significa que está cerca del pico. ¿Qué viene después? Una disminución del beneficio. Entonces el PER vuelve a subir, y el precio de las acciones lo sabe y baja primero.
Por el contrario, ¿cuándo el PER es 100x o ni siquiera se puede calcular por déficit? Cuando el rendimiento está en el suelo. Ese es el suelo.
Por lo tanto, lees las acciones de montaña rusa así:
Compra cuando el PER esté alto, vende cuando el PER esté bajo.
Es exactamente lo contrario de las acciones normales. Si no sabes esto y te lanzas diciendo: 'El PER de Samsung es 5x, está totalmente infravalorado', atraparás el pico exacto. Da miedo, ¿verdad?
- ¿Dónde está el precio de las acciones ahora?
El precio de cierre del 23 de julio es de 268.000 KRW.
El precio más bajo hace un año estaba en los 60.000 bajos. Ha subido más de 4 veces en un año. Luego, a mediados de junio, alcanzó un máximo histórico de 374.500 KRW durante la sesión, y en un mes, ha caído casi un 30% hasta su posición actual.
Para resumir: subió 4x en un año y bajó un 30% en un mes.
Esto es Samsung Electronics. Si pensabas que era 'seguro porque es la acción nacional', cambia de opinión ahora. Esto no es una cuenta de ahorros; es una de las acciones de gran capitalización más grandes y volátiles del mundo, como un casino.
- Entonces, ¿cuáles son los riesgos?
Señalaré tres.
Riesgo uno: China se está acercando.
Has oído hablar mucho de una empresa china llamada CXMT últimamente, ¿verdad? Sí, ChangXin Memory. Su cuota de mercado de DRAM saltó del 3% en el primer trimestre del año pasado al 8% en el primer trimestre de este año. Casi se triplicó en un año. Actualmente están intentando recaudar 6,5 billones de KRW cotizando en la bolsa de Shanghái.
Todavía no pueden fabricar HBM. El consenso es que hay una brecha de más de 3 años porque no pueden comprar equipos de litografía. El problema es la memoria normal. Están presionando con precios un 30% más baratos.
Aquí surge de nuevo la historia del campo de coles de oro y la fábrica de kimchi. Samsung tiene una alta proporción de memoria normal, mientras que Hynix tiene una alta proporción de HBM. En otras palabras, la ofensiva de volumen de China perjudica más a Samsung.
Riesgo dos: Los accionistas no pueden quedarse con todo el dinero ganado.
En mayo de este año, el sindicato laboral de Samsung estuvo al borde de una huelga general. Su exigencia era que se diera el 15% del beneficio operativo como bonificaciones por rendimiento. Si el beneficio operativo es de 300 billones, están pidiendo 45 billones.
Como resultado, se llegó a un acuerdo, y se sacaron entre 19 y 20 billones de KRW como bonificaciones en el segundo trimestre. Los empleados de la división de semiconductores reciben hasta 600 millones de KRW.
Para referencia, el estándar de bonificación por rendimiento establecido por TSMC de Taiwán es al menos el 1% del beneficio operativo. Samsung tenía una exigencia del 15%... Los sindicatos laborales de Corea son realmente algo especial.
Y no ha terminado. Grupos de accionistas han anunciado demandas, diciendo que 'es ilegal prometer bonificaciones por rendimiento de los beneficios antes de que se paguen los impuestos'.
Desde la perspectiva de un accionista, el hecho es este: la empresa está ganando cantidades récord, pero una parte significativa de ese dinero va a algún lugar que no son los accionistas.
Riesgo tres: Los dividendos son escasos.
El dividendo fijado por Samsung Electronics es de 9,8 billones de KRW anuales. Esto ha sido lo mismo durante varios años. Basado en el precio actual de las acciones de 268.000 KRW, la rentabilidad por dividendo es de aproximadamente el 0,6%. Es peor que una cuenta de ahorro bancaria.
El beneficio ha aumentado 8 veces, pero los dividendos siguen siendo los mismos.
Sin embargo, hay esperanza. Esta política de dividendos expira a finales de este año. Hay una alta probabilidad de que surja una nueva política en el cuarto trimestre, y se habla de dividendos especiales. Además, los informes dicen que SK Hynix está preparando un retorno masivo para los accionistas en el cuarto trimestre, por lo que si Samsung duda aquí, el dinero se irá a Hynix.
- Entonces, ¿debería comprarlo o no?
Elige entre estas tres. No hay una respuesta correcta.
Primero, todavía estamos en la primera mitad del juego.
Los corredores de bolsa creen que el próximo año será mejor que este. Incluso si se construyen nuevas fábricas, los productos no saldrán hasta 2028, pero la demanda de IA está aumentando continuamente. Si la fundición obtiene beneficios y se recupera la cuota de mercado de HBM, Samsung pasará de ser una 'empresa de montaña rusa' a una 'empresa de infraestructura de IA'. De 36 corredores de bolsa, 0 tienen una opinión de 'venta'.
Segundo, los beneficios son buenos, pero el precio de las acciones alcanza su punto máximo primero.
Es una repetición de 2018. En el momento en que se confirma que la velocidad de aumento de precios se está desacelerando, incluso si los beneficios siguen siendo récord, el precio de las acciones se da la vuelta primero. El hecho de que la tasa de crecimiento del precio de la DRAM haya caído del 90% al 13% ya es una realidad. En este escenario, los actuales 260.000 KRW no son el suelo, sino la mitad del camino.
Tercero, se acerca un precipicio en 2028.
China inunda el mercado con volumen, las fábricas que se están construyendo ahora comienzan a funcionar todas a la vez en 2028, y la inversión en IA flaquea aunque sea una vez. Entonces el campo de coles estará rebosante de coles de oro. Recuerda que fue hace solo 3 años, en 2023, cuando la división de semiconductores de Samsung tuvo un déficit de 15 billones de KRW.
- ¿Qué debería mirar ahora?
30 de julio, 10:00 AM.
Ese día, Samsung Electronics anunciará sus resultados finales del segundo trimestre. Los 89 billones mencionados hasta ahora son solo una cifra aproximada; ese día, las cifras desglosadas por división saldrán por primera vez.
Busca exactamente tres cosas:
Cuánto ha disminuido el déficit de la fundición. Confirma si el cambio a beneficios es real.
Qué tono usa la dirección al hablar sobre HBM.
Si hablan con confianza o cautela sobre las perspectivas de precios para la segunda mitad del año.
Mira el tono más que las cifras. Los 89 billones ya son historia conocida. El mercado no compra lo que ya sabe.
Conclusión final
Te sientes como un tonto si no compras una empresa que gana tres años de beneficios en tres meses, pero si compras, ya ha subido 4x y ha bajado un 30% desde el pico.
Esto es lo que siempre parece el área cercana a la cima de una montaña rusa. Solo sabes si fue el pico o todavía el medio después de que ha pasado. Cualquiera que hable con total certeza ahora mismo, ya sea alcista o bajista, está mintiendo.
Esta es solo mi opinión personal basada en divulgaciones y noticias, no una recomendación de compra. Protege tu propia cuenta.
P.D. Los entusiastas de la RAM deberían leer esto dos veces.
