Las grandes operaciones no ocurren en la cadena. Suceden en grupos oscuros, en mesas OTC y a través de chats cifrados porque usar una blockchain pública para intercambiar significa revelar tu estrategia al mundo, ser víctima de adelantamiento (frontrunning) y obtener peores precios de ejecución debido al MEV. Cualquiera que haya intentado mover grandes volúmenes en la cadena se ha enfrentado a este tipo de publicación:
Hoy, ponemos fin a la tiranía del MEV lanzando el primer protocolo de intercambio basado en RFQ (solicitud de cotización) totalmente en cadena, componible y confidencial, donde el tamaño y la dirección de la operación se mantienen en secreto en todo momento. El Zama Confidential RFQ ya está disponible en beta privada en Ethereum, con un lanzamiento público previsto para septiembre y soporte para múltiples cadenas poco después.
Nuestro objetivo es simple: convertir este en el mejor lugar de negociación, con la mayor liquidez y los mejores precios de ejecución para inversores institucionales que buscan gestionar una cartera de activos digitales en la cadena.
Sigue a @zama y a @randhindi para obtener detalles sobre el acceso a la beta.
Por qué la privacidad es un problema en los intercambios onchain de gran volumen
Pregunta a cualquier fondo, fundación o mesa de operaciones por qué siguen liquidando grandes operaciones fuera de la cadena, y obtendrás la misma respuesta: privacidad. En una blockchain pública, cualquiera puede ver qué estás intercambiando, cuánto y en qué dirección. Tus contrapartes lo ven. Tus competidores lo ven. Los bots de adelantamiento lo ven antes de que tu transacción llegue siquiera a la red. Esta es la razón por la que el OTC de cripto es tan grande: las mesas ahora liquidan un estimado de $50–60 mil millones por día, y el volumen OTC al contado creció un 109% interanual mientras que el volumen en los exchanges apenas se movió.
Nada de esto debería sorprender a nadie que venga de las finanzas tradicionales: en las acciones estadounidenses (el mercado más líquido del planeta) más de la mitad de todo el volumen ya se negocia fuera de los exchanges, en grupos oscuros e internalizadores que existen con un único propósito: ejecutar grandes volúmenes sin mostrarlos. Ocultar las grandes operaciones no es la excepción en los mercados maduros, es la norma.
Piensa en lo absurdo que es esto: pasamos una década construyendo plataformas de negociación programables y verificables solo para terminar con inversores institucionales usando grupos de Telegram para operar con creadores de mercado, no porque los rieles no funcionen, sino porque es la única forma que tienen de evitar ser adelantados y mover los mercados en su contra.
Este es precisamente el problema que el Protocolo Zama fue creado para resolver. Ya llevamos la privacidad a los tokens, pagos y bóvedas, y ahora la traemos a los intercambios.
Presentamos el Zama Confidential RFQ
El Zama Confidential RFQ es un servicio onchain de solicitud de cotización donde creadores de mercado profesionales compiten mediante una subasta de oferta sellada para llenar operaciones cifradas. El 100% de las comisiones de intercambio se destinarán a la recompra y quema de tokens $ZAMA, y no hay comisiones de frontend.
El RFQ funciona en cuatro pasos:
1. Enviar una intención cifrada. Un operador envía una intención de intercambio cifrada al contrato inteligente RFQ junto con los activos confidenciales que desea intercambiar. La intención oculta el monto, la tolerancia al deslizamiento (slippage) y la dirección de la operación. La dirección se oculta enviando dos transacciones confidenciales para el depósito: una con los activos reales y otra con la contraparte pero con un monto de 0. Lo que ves en la cadena es una transferencia bidireccional de un monto oculto; no sabes si es una orden de compra o de venta. En la próxima versión, también permitiremos a los operadores enviar múltiples activos con montos de 0, para ocultar no solo el tamaño y la dirección, sino también el activo que se está intercambiando.
2. Los creadores de mercado pujan a ciegas. Los creadores de mercado en lista blanca reciben la intención en la cadena, la descifran y envían una cotización cifrada. Solo ven el tamaño, no la dirección, por lo que tienen que cotizar ambos lados de la operación, lo que también evita que los creadores de mercado perdedores se adelanten al ganador antes de que este haya liquidado. La cotización es en la cadena, lo que significa que no hay ningún servicio fuera de la cadena que vea todas las cotizaciones, y la estrategia de cotización de los creadores de mercado se preserva por completo.
3. El contrato liquida la mejor oferta. Cuando finaliza el período de cotización, el contrato inteligente RFQ selecciona la cotización cifrada más alta mediante una subasta de oferta sellada en la cadena, y notifica al creador de mercado ganador, quien entonces puede conocer la dirección de la operación y, por lo tanto, liquidarla.
4. El creador de mercado ganador liquida en la cadena. Finalmente, una vez resuelta la subasta, el creador de mercado ganador liquida realizando una transferencia bidireccional de activos confidenciales al contrato RFQ, que devuelve los fondos depositados inicialmente por el operador. Esto es lo que verías en la cadena durante la liquidación (hay 6 transacciones, una por cada pata, cada dirección y por comisiones):
Lo mejor de un protocolo RFQ totalmente en la cadena es que se vuelve componible: cualquiera puede construir sobre él e integrarlo en su propia aplicación o protocolo DeFi. El RFQ es ahora un primitivo central de las finanzas en la cadena, como lo fueron antes los AMM y los CLOB.
Construido desde cero para instituciones y creadores de mercado
Diseñamos este producto para inversores institucionales y creadores de mercado que quieran operar juntos en la cadena. Si eres un VC vendiendo una asignación de tokens, una fundación gestionando un tesoro, una mesa operando RWAs tokenizados, un curador gestionando bóvedas o una ballena cansada de ser observada, este producto es para ti:
- Confidencialidad de extremo a extremo. Los volúmenes, precios y dirección permanecen cifrados durante todo el ciclo de vida de la operación. Tu estrategia sigue siendo tuya.
- Sin MEV ni adelantamiento. No hay una orden visible para sandwich, ni señal en el mempool para competir. Para los bots que se alimentan del flujo de órdenes público, tu operación no existe.
- Mejor ejecución. Los creadores de mercado compiten a ciegas por tu flujo. Nadie puede ajustar una cotización basándose en el precio de un competidor, lo que significa que cada cotización es su mejor precio.
- Cumplimiento normativo por diseño. Cada creador de mercado en el servicio es una entidad profesional conocida, en lista blanca, con la que probablemente ya operas OTC.
Si eres un creador de mercado, obtienes varias ventajas al cotizar en este servicio:
- Flujo de órdenes institucional. Acceso a flujos de órdenes institucionales a través de múltiples activos, desde FX hasta RWAs y tokens.
- Flujo tóxico reducido. Esperamos que el flujo de órdenes sea menos tóxico en el Zama Confidential RFQ que en otros DEX, ya que los operadores informados tienden a preferir los mercados iluminados (al menos en TradFi) y no hay bots de MEV o adelantamiento. Incluso otros creadores de mercado que cotizan no pueden ver en qué dirección necesitarás liquidar.
- Cotiza cuando quieras. A diferencia de los AMM o CLOB, donde se ejecuta automáticamente, con RFQ cotizas solo cuando te conviene, lo que te da más control sobre tu inventario y estrategia de riesgo.
El RFQ Confidencial abre nuevos mercados para el Protocolo Zama
El RFQ Confidencial está construido sobre ERC-7984, el estándar de tokens confidenciales. Cualquier cosa que pueda envolverse como un token confidencial puede negociarse en el servicio, lo que crea casos de uso y utilidad ilimitados para el Protocolo Zama:
- Tokens. Un fondo que vende una asignación de vesting o una fundación que diversifica su tesoro tiene hoy dos opciones: revelar la operación a todo el mercado o llevarla fuera de la cadena. Este servicio les da una tercera: ejecutar en la cadena, con cotizaciones competitivas, sin transmitir la posición — y sin que el mercado se mueva en su contra antes de que hayan terminado.
- FX de Stablecoins. Las stablecoins liquidaron $33.4 billones en volumen en 2025, y la liquidación mensual recientemente superó la red ACH de EE. UU. por primera vez. A medida que crecen las stablecoins reguladas no denominadas en USD bajo MiCA, intercambiar stablecoins en dólares contra stablecoins en euros y otras monedas se convierte en FX en la cadena. Las empresas de pagos y corporaciones podrán reequilibrar su flotación entre divisas de forma confidencial, con precios de calidad RFQ.
- RWAs y valores tokenizados. Más de $30 mil millones en activos del mundo real viven ahora en blockchains públicas, más de 4 veces desde principios de 2025, aproximadamente dos tercios de ellos en Ethereum. Tesorerías tokenizadas, crédito, fondos del mercado monetario, acciones. Las instituciones no negociarán estos activos en grandes volúmenes en servicios totalmente transparentes: ninguna mesa quiere que su reequilibrio de cartera se publique en tiempo real. La ejecución confidencial es la estructura de mercado que falta para las TradFi tokenizadas.
- Posiciones en bóvedas y estrategias de rendimiento. Entra y sal de posiciones en bóvedas que generan rendimiento sin tener que desprotegerte ni esperar el período de reembolso de una bóveda. Para cualquiera que gestione activos en la cadena, la asignación es el alfa y rotar entre estrategias sin filtrar la rotación es clave para crear más oportunidades de rendimiento para los inversores en la cadena.
Te haces una idea: cualquier cosa que pueda tokenizarse puede hacerse confidencial y, por lo tanto, puede negociarse a través de este producto RFQ confidencial.
Regístrate en la beta privada y ayúdanos a dar forma al futuro del RFQ en la cadena
La beta es solo por invitación y con servicio personalizado: solicita acceso hoy en app.zama.org/swap, y incorporaremos a la primera cohorte en los próximos días.
La beta cubre tres pares de negociación: cUSDT/cUSDC, cZAMA/cUSDC y cSteakcUSDC/cUSDC. Este último es más importante de lo que parece. Significa que puedes entrar y salir de una posición en una bóveda que genera rendimiento de forma confidencial, sin tener que desprotegerte nunca. Se añadirán más pares según la demanda, incluyendo stablecoins, tokens, RWAs, acciones tokenizadas y más.
Algunas funciones no estarán disponibles durante la beta y se lanzarán en septiembre. ¡Lo que buscamos es la opinión de operadores y creadores de mercado para poder perfeccionar el producto antes del lanzamiento público!
Hace un año, la negociación confidencial en la cadena era un problema de investigación. Hoy los contratos están activos en la mainnet de Ethereum y la lista de espera está abierta. Ya no es una cuestión de si las mayores operaciones en cripto se moverán a la cadena, sino solo de cuándo.
Saludos,
Rand
