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Perché la strategia “compra al massimo” non funziona
😆Immagina un investitore che entra nello studio di un consulente finanziario: "Voglio diversificare il mio portafoglio!" Il consulente annuisce: "Ottimo. Compriamo BTC, ETH e… un po' più di BTC tramite un ETF."
Questa si chiama illusione della diversificazione: tecnicamente hai molti asset diversi, ma tutti perdono valore a causa dello stesso titolo di giornale.
Esamineremo tre strategie di costruzione degli indici usando l'esempio dell'indice L1 della piattaforma Envelop, che include sei blockchain sottostanti: $BTC, $ETH, $BNB, $TRX, $NEAR e $ZEC. E useremo il backtesting (cioè "test storico") per vedere come ogni strategia si sarebbe comportata dal 2023 al 2025 con un investimento iniziale di $100.
Tre Modi per Assegnare Pesi in un Portafoglio
- Peso Uguale (Equal Weight, EW), Quote Uguali. Ciascun asset riceve esattamente la stessa quota. Semplice, trasparente e giusto. È come condividere una pizza con gli amici: tutti ricevono una fetta e nessuno si sente escluso. A maggio 2026 è 1/6 ≈ 16,7% di ogni token nell'indice Envelop.
- Peso per Capitalizzazione di Mercato (Market-Cap Weight, MCap). Capitalizzazione di mercato (market cap) = prezzo del token × numero di token in circolazione. Più un token è "costoso" in questo senso, maggiore è la sua quota nell'indice. All'inizio del 2023, BTC rappresentava il 62,4%, BNB solo il 7,4% e NEAR lo 0,3%.
- Peso Corretto per la Correlazione (Correlation-Adjusted Weight, Corr-Adj). Qui usiamo la matematica: agli asset con alta volatilità e alta correlazione con gli altri viene assegnato un peso inferiore. L'idea è di far sì che i token "volatili" occupino meno spazio nel portafoglio.
Cos'è la Correlazione e Perché è Importante
La correlazione è una misura di quanto due asset si muovono insieme. Un valore di +1,0 significa "sempre insieme", 0 significa "indipendenti" e -1,0 significa "sempre in direzioni opposte".
Per il nostro indice L1, le correlazioni medie a coppie sono le seguenti: BTC ed ETH si muovono insieme con una correlazione di 0,82, che è molto alta.
Matrice di Correlazione (2023–2025)
Nota! Le correlazioni degli asset possono variare in diversi intervalli temporali
Come funzionano i pesi corretti per la correlazione in un portafoglio
L'idea è semplice: se un asset è rischioso (alta volatilità) e si muove insieme agli altri (alta correlazione), perché tenerne una grande quantità? Non fornisce alcuna reale protezione al portafoglio.
Wi ∝ 1 / (Σi × (1 + Pi)) Σi = la volatilità annuale dell'asset i (quanto è "rischioso") Pi = la correlazione media con gli altri asset (quanto si muove "insieme" a loro) Più piccoli sono Σ e P, MAGGIORE è il peso
Risultati per l'indice L1: BTC riceve una quota leggermente maggiore, 21% invece del 16,7%, perché, anche con un basso Σ e una correlazione "sistemica", rimane l'asset più "maturo". NEAR riceve una quota minore (13,1%) perché, con Σ=100% annuo e una correlazione di 0,66, è troppo imprevedibile, e non fornisce abbastanza diversificazione.
💡 Punto Chiave: La volatilità di ZEC è alta (90%), ma la sua correlazione media è la più bassa dell'indice (0,63). Ciò significa che, sebbene sia "volatile", si comporta in modo più indipendente. È proprio per questo che Corr-Adj gli assegna il 14,8%, quasi quanto nell'indice a pesi uguali. L'indice MCap, invece, assegna solo lo 0,1% a ZEC, perdendo così il suo rally del +809% nel 2025.
Backtest su 3 Anni: Quale Strategia ha Guadagnato di Più?
Il backtesting è come una "macchina del tempo" per gli investimenti. Prendiamo i prezzi storici degli asset e ci chiediamo: "E se avessi investito $100 in ciascuna strategia all'inizio del 2023?"
Sharpe Ratio: Rendimento per Unità di Rischio
Lo Sharpe Ratio è forse la metrica più importante quando si confrontano strategie. Risponde alla domanda: "Quanto ho guadagnato al di sopra del tasso privo di rischio per ogni punto percentuale di rischio assunto?"
La formula è semplice:
Sharpe Ratio = (Rportafoglio − Rfree) / Σportafoglio Rportafoglio = rendimento del portafoglio per l'anno Rfree = tasso privo di rischio (≈ 4%, rendimento dei Treasury USA) Σportafoglio = volatilità (deviazione standard) dei rendimenti
Corr-Adj ha mostrato uno Sharpe Ratio di 9,50. Questo riflette non solo rendimenti elevati ma anche una crescita costante: +89%, +100%, +110% anno dopo anno con quasi nessun calo brusco. MCap, con uno Sharpe Ratio di 1,11, impallidisce al confronto: la sua performance nel 2025 è stata negativa a causa della concentrazione in BTC (che è salito a malapena) ed ETH (che è sceso del 14%).
⚠️ Importante! Sharpe Ratio elevati in un backtest su tre anni non garantiscono risultati futuri. Tre anni sono un campione troppo breve per trarre conclusioni statisticamente significative. Le strategie veramente "buone" vengono testate su 10+ anni di dati e verificate per la resilienza contro "eventi cigno nero".
La Matematica sull'Intuizione
I pesi corretti per la correlazione non garantiscono rendimenti massimi: in alcuni anni, ottengono risultati inferiori rispetto a un approccio a pesi uguali. Tuttavia, offrono una crescita più stabile e un miglior rapporto rischio-rendimento (Sharpe Ratio di 9,5 contro 5,76).
Il principale nemico di un investitore principiante non è la volatilità delle criptovalute, ma l'illusione della diversificazione in un portafoglio ponderato per capitalizzazione di mercato dove 90% = BTC + ETH. Un indice intelligente con i giusti pesi non è magia, ma l'applicazione della Modern Portfolio Theory al mercato crypto.
Come funziona in Envelop
Per facilitare l'avvio dei nuovi utenti e semplificare la comprensione di come è costruito l'indice Envelop, abbiamo deciso di utilizzare indici ponderati per asset nei preset predefiniti.
Tuttavia, puoi sempre creare indici con qualsiasi peso e qualsiasi asset.
La piattaforma Envelop offre la massima flessibilità.
