La storia si ripete: Nvidia e il Grande Winfield, “Ci siamo già passati tutti.”
Benvenuti al secondo appuntamento della serie La storia si ripete, in cui uso il passato per illustrare il presente e magari illuminare anche il futuro.
Per ragioni ignote, l'azienda più preziosa al mondo è in giro per il mondo a promuovere se stessa. Il 27 settembre, nell'ambito di una più ampia presentazione agli investitori, Nvidia ha proiettato una slide pensata per rispondere ai critici che ancora oggi potrebbero sostenere che i chip di Nvidia si svalutano rapidamente. Critici come il sottoscritto, e non solo.
La slide, intitolata "L'infrastruttura AI di Nvidia mantiene il proprio valore oltre i piani di ammortamento accelerato", mette a confronto il presunto valore residuo dei suoi chip A100, H100 e B200 con una curva di ammortamento accelerato su 5 anni.
Il messaggio implicito è che il valore di queste GPU Nvidia, attraverso le varie generazioni, sia abbastanza alto da dimostrare che le aziende stanno ammortizzando TROPPO i propri investimenti in chip.
I fan di Nvidia hanno accolto questo colpo da maestro con gioia, convinti di aver messo a tacere gli orsi una volta per tutte. Uno di questi festanti, Tae Kim, ha letteralmente scritto un ottimo libro su Nvidia, The Nvidia Way: Jensen Huang and the Making of a Tech Giant.
Tutta questa ostentazione sembra quasi mirata a smontare l'argomentazione di un singolo critico, che aveva innescato un fastidioso filone di indagine su quanto velocemente tali chip e i relativi macchinari debbano essere ammortizzati.
Conosco molto bene questo critico, ehm ehm.
È arrivato nel 1968 tra gli applausi di Warren Buffett, che nella sua lettera semestrale ai soci raccomandò calorosamente il nuovo libro del critico, "The Money Game".
"Per un resoconto magnifico dell'attuale scenario finanziario, dovreste precipitarvi a comprare una copia di 'The Money Game' di Adam Smith. È pieno di intuizioni e di un ingegno supremo."
Forse nulla di ciò che questo critico, il signor Smith, ha scritto ha lasciato un segno nella storia dei mercati quanto il giorno in cui entrò nell'ufficio del Grande Winfield, all'inizio di quell'anno o alla fine del precedente.
Il Grande Winfield non perse tempo e lo prese in giro, sminuendolo per le sue vedute antiquate sugli investimenti.
"Guardatelo, che formula domande sull'
ammortamento
, su quanto velocemente questi computer vengano ammortizzati..." dichiarò il Grande Winfield. "Non puoi fare soldi con domande del genere. Dimostrano solo che sei di mezza età."
Il Grande Winfield, vedete, è un vecchio amico del critico e non solo: è un "super-speculatore che legge il nastro". Sa riconoscere che i giocatori migliori non sono quelli di mezza età, ma piuttosto coloro "che non hanno ancora compiuto ventinove anni".
"La mia soluzione per il mercato attuale," disse il Grande Winfield, "sono i ragazzi. Questo è un mercato per ragazzi. Qui abbiamo Billy the Kid, Johnny the Kid e Sheldon the Kid."
I tre Kid si alzarono in piedi, senza staccare gli occhi dal nastro scorrevole, mi strinsero la mano e mi chiamarono "Signore" con rispetto. "Non sono adorabili?" chiese il Grande Winfield, "Non sono teneri? Guardali, sembrano degli orsacchiotti. È il loro mercato. Li ho presi con me
per tutta la durata
."
"Io do loro un piccolo capitale, loro trovano i titoli e dividiamo i profitti," disse. "
Billy the Kid qui ha iniziato con cinquemila dollari e li ha fatti diventare più di mezzo milione negli ultimi sei mesi
."
"Wow!" disse il critico, e chiese a Billy the Kid come avesse fatto.
"Titoli di leasing di computer, signore!" rispose, come un cadetto interrogato da un anziano. "Compro i convertibili, li metto da parte e ne compro altri."
Il critico suggerì che forse c'era di mezzo un sacco di debito.
"Non troppo, signore!" disse Billy the Kid. "Metto almeno il tre percento in contanti. Quando voglio essere prudente, metto il cinque percento in contanti..."
Billy the Kid disse che era dentro Leasco Data Processing, e Data Processing and Financial General, e Randolph Computer, e un altro paio di cui non ricordo il nome, tranne che avevano tutti "Data Processing" o "Computer" nel titolo...
"
Il bisogno di computer è praticamente infinito
," disse il Kid. "Il leasing si è dimostrato l'unico modo per venderli, e le stesse aziende informatiche non hanno il capitale. Perciò, gli utili saliranno del cento percento quest'anno, raddoppieranno il prossimo e raddoppieranno ancora quello dopo. Abbiamo appena scalfito la superficie.
La salita è appena iniziata
."
Il Grande Winfield guardò il critico e disse: "So cosa sta per chiedere. Chiederà cosa fa valere una società finanziaria cinquanta volte i suoi utili."
Billy the Kid sorrise con indulgenza, ben consapevole che la vecchia generazione fa fatica a capire la Nuova Matematica, la Nuova Economia e il Nuovo Mercato.
Il Grande Winfield continuò.
"Questa ti riporterà davvero indietro nel tempo. La Western Oil Shale di Sheldon è passata da tre a trenta."
"Signore!" disse Sheldon the Kid. "Gli Stati Uniti occidentali sono seduti su un giacimento di petrolio grande cinque volte tutte le riserve conosciute al mondo: lo shale oil. La tecnologia sta facendo passi da gigante. Quando arriverà, Equity Oil potrà guadagnare settecentocinquanta dollari per azione. E ora viene venduta a ventiquattro dollari."
"Il primo test nucleare sotterraneo commerciale è alle porte. Le possibilità sono così enormi che nessuno riesce a comprenderle."
"Shale oil! Shale oil!" disse il Grande Winfield, "Ti riporta indietro nel tempo, vero? Scommetto che te lo ricordi a malapena."
Lo scambio con il Grande Winfield riportato sopra, tratto dalle pagine di The Money Game di Adam Smith, pubblicato quasi 60 anni fa, dimostra che la natura umana è più costante nell'esperienza umana di qualsiasi altra caratteristica.
Qui sotto, il pitch di Billy the Kid del 1968 contrapposto al nastro del 2026. Strizzate pure gli occhi.
