Negli ultimi tre giorni, Justin Sun ha dominato oltre venti argomenti di tendenza, tutti incentrati su un dramma sentimentale.
Tuttavia, che si tratti di piccoli investitori o veterani, nessuno sembra aver centrato il punto. Quando le cose sono così anomale, ci deve essere un inghippo. Questo giornalista ha passato due giorni a revisionare i libri contabili di HTX da zero.
Attraverso varie indagini, si può sostanzialmente confermare che il recente saggio di Justin Sun è oggettivamente una cortina fumogena. Sfruttando l'attenzione intorno all'attrice Jing Tian, sta combattendo una guerra difensiva per la liquidità.
Ecco le informazioni pertinenti organizzate:
- Secondo la Prova di Riserve di HTX, rivalutata ai prezzi di fine agosto, le passività dei clienti per le principali criptovalute sono di circa 6,9 miliardi di dollari; gli asset on-chain visibili sono 4,25 miliardi di dollari, con un divario di 2,6 miliardi.
- Questi 4,25 miliardi di dollari sono scesi da 7,4 miliardi di un anno fa, con un calo del 43%. Le fluttuazioni dei prezzi spiegano solo un terzo di questo; i restanti decine di miliardi di RMB rappresentano un effettivo deflusso di capitale.
- Il denaro che Justin Sun può mobilitare immediatamente on-chain è compreso tra 1,2 e 1,5 miliardi di dollari. I 60 miliardi di TRX che possiede hanno un valore nominale di 20 miliardi di dollari, ma non possono essere spostati. Spiegherò perché più avanti.
- Una triplice minaccia di sanzioni: il Regno Unito il 26 maggio, l'UE il 23 luglio e Binance che ha interrotto i canali di trasferimento il 23 agosto hanno creato un vero e proprio bank run.
- Circa 4 miliardi di token WLFI sono completamente congelati, con due cause legali in corso e nessun singolo token sbloccato fino ad oggi.
- Il 27 agosto, ha citato in giudizio Jing Tian per recuperare 30 milioni di RMB di dote e ha pubblicato quella notte un saggio di 6.000 parole intitolato "La mia ragazza Jing Tian", scatenando un enorme putiferio.
Molte persone seguono solo i pettegolezzi, chiedendosi perché Justin Sun sia così volgare da rendere pubblica la sua vita privata. Ma se si riassumono le informazioni, non sembra familiare?
Questa strategia è stata ampiamente utilizzata in Cina all'inizio di quest'anno da Yu Hao di Dreame. Successivamente è stata smascherata da un famoso articolo come una bolla volta a ottenere finanziamenti dal governo locale.
Non abbiate fretta di definirlo semplicemente volgare.
Essere volgari è una performance, e la performance ha un costo. Quando qualcuno è disposto a bruciare la propria vita privata come carburante – e aggiunge persino una nota di esclusione di responsabilità dicendo che è "puramente immaginario" alla fine – significa che ciò che sta cercando di nascondere potrebbe essere fatale!
01 / 6,9 Miliardi contro 4,25 Miliardi
Prova di Riserve di HTX da aprile a giugno, rivalutata ai prezzi di fine agosto:
BTC: 21.314 monete, a 80.000 $, 1,7 miliardi di $. ETH: 117.175 monete, a 2.500 $, 290 milioni di $. TRX: 9,19 miliardi di monete, a 0,34 $, 3,12 miliardi di $. USDT: 1,765 miliardi di monete, 1,77 miliardi di $.
Totale: 6,9 miliardi di $. Saldi on-chain rilevabili da DeFiLlama: 4,25 miliardi di $.
Un divario di 2,6 miliardi di $.
Qualcuno potrebbe chiedere: e se l'elenco dei wallet di DeFiLlama fosse obsoleto e avesse perso qualcosa? Buona domanda. Anche questo giornalista ha pensato la stessa cosa, quindi ho calcolato da entrambe le direzioni. Mentre i vecchi elenchi di wallet e le rotazioni degli indirizzi di agosto potrebbero sottostimare gli asset, le passività per i token di coda non sono state affatto conteggiate, e gli asset includono "carta" come stUSDT. Bilanciando entrambi i lati, il divario di 2,6 miliardi di $ rimane coerente, oscillando tra 1,5 e 3,5 miliardi di $.
Ciò che è veramente interessante è il confronto storico. Adam Cochran ha stimato il divario di appropriazione indebita di stUSDT a 2,4 miliardi di $ nel 2023. Tre anni dopo, l'entità non è cambiata.
La curva di calo annuale del 43% indica un bank run cronico, non un collasso improvviso. Il calo di 650 milioni di $ tra giugno e luglio si allinea perfettamente con le sanzioni a cascata.
02 / Dove sono i 60 Miliardi di TRX?
Il patrimonio netto di Justin Sun è di 8,5 miliardi di $; Forbes lo ha classificato davanti alla famiglia Wang Jianlin all'inizio di agosto, e ha persino pubblicato una risposta. Come è stato calcolato? La parte principale è di 60 miliardi di TRX, che valgono nominalmente 20 miliardi di $.
Quindi, i fan hanno una logica semplice: se c'è un divario di 2,6 miliardi di $, basta vendere TRX per coprirlo.
Non può venderli.
Se si fanno i calcoli, si capisce. Delle passività di HTX per 6,9 miliardi di $, TRX rappresenta 3,12 miliardi di $ – quasi la metà. Il prezzo di TRX è il fondamento di questo bilancio. Se scarica TRX, la prima cosa a crollare è la copertura di 3,12 miliardi di $ nella sua PoR; la seconda è il suo restante patrimonio netto cartaceo di oltre 8 miliardi di $; la terza è ogni progetto nell'ecosistema che utilizza TRX come garanzia. L'atto di tappare il buco lo farebbe solo diventare più grande.
È un classico vicolo cieco di riflessività: la sua somma di denaro più grande esiste per sostenere la valutazione, non per essere spesa. Gli 8,5 miliardi di $ che vedete su Forbes non hanno alcuna correlazione con la sua capacità di soddisfare un prelievo di 1,77 miliardi di $ in USDT domani.
Quanto denaro liquido ha effettivamente? Gli asset liquidi identificabili on-chain sono da 1,2 a 1,5 miliardi di $, o anche meno.
Non può colmare il divario.
03 / Sfidare l'Occidente, Sanzioni all'Orizzonte
Il 26 maggio, il Regno Unito ha aggiornato il suo elenco di sanzioni russe, includendo Huobi Global S.A., citando il coinvolgimento in flussi di fondi legati alla Russia per oltre 1,5 miliardi di $.
Il 23 luglio, il 21° pacchetto di sanzioni dell'UE contro la Russia ha incluso HTX, vietando agli utenti nazionali di fare trading a partire dal 23 agosto.
Il 23 agosto, Binance ha interrotto i canali di trasferimento per 16 istituzioni contemporaneamente; HTX era la più grande tra queste.
Il Regno Unito ha definito la natura, l'UE ha ampliato la portata e Binance ha strozzato il flusso di capitale.
I primi due hanno influenzato lo status legale; Binance ha influenzato il flusso di capitale. I grandi utenti e i market maker devono spostare denaro tra gli exchange, e Binance è il nodo più grande. Una volta chiuso il nodo, il denaro esce solo, non entra. La parte più ripida della curva del -43% di DeFiLlama a giugno e luglio è derivata da questo.
HTX ha affermato che WLFI è stato congelato unilateralmente senza una chiara base legale, quindi ha urgentemente sospeso le negoziazioni di WLFI e USD1, convertendo gli USD1 degli utenti in USDT con rapporto 1:1.
Un'interpretazione benevola di questo scambio 1:1 è la protezione dell'utente; un'interpretazione professionale è che si è assunto la responsabilità del rimborso di un asset congelato da WLFI.
04 / 45 Milioni di $ Buttati
Il 25 novembre 2024, un wallet contrassegnato come HTX da Etherscan ha acquistato 30 milioni di $ in WLFI (2 miliardi di token) a 1,5 centesimi. A gennaio 2025, sono stati aggiunti altri 15 milioni di $ (1 miliardo di token), più 1 miliardo di token di consulenza. Totale: circa 4 miliardi di token per 45 milioni di $ in contanti. Il 1° settembre 2025, WLFI è stato lanciato, raggiungendo un massimo di 0,331 $. Lo stesso giorno, HTX ha lanciato un prodotto di risparmio flessibile WLFI senza tetto con un APY del 20%. Il 4 settembre, un indirizzo legato a Sun ha spostato 9 milioni di $ in WLFI, con 60 milioni di token che sono confluiti in un wallet di deposito di Binance, rappresentando il 52,6% delle partecipazioni di HTX all'epoca. Quel giorno, WLFI ha inserito l'indirizzo di Sun nella lista nera, all'epoca valutato 107 milioni di $. Il 21 aprile 2026, Sun ha citato in giudizio WLFI presso la Corte Distrettuale della California Settentrionale per frode e appropriazione indebita, chiedendo 320 milioni di $. Il 4 maggio, WLFI ha controdenunciato per diffamazione, sostenendo che Sun aveva shortato WLFI e utilizzato HTX per appropriarsi indebitamente dei token degli utenti per contanti.
Qual è lo stato di quei 4 miliardi di token ora? Zero sbloccati, nessuna transazione, prezzo attuale intorno a 0,058 $ – in calo del 70-80% rispetto al lancio.
45 milioni di $ in contanti sono entrati, e tutto ciò che ha ottenuto in cambio è stato un avviso di congelamento e due cause legali.
Per essere onesti con Sun, le accuse della SEC contro di lui sono state ritirate "con pregiudizio" a marzo, una vera vittoria. La sua causa sostiene che WLFI lo ha minacciato di bruciare forzatamente i suoi token; se provato, è un'altra storia.
Ma l'evento del 20 agosto è un'arma a doppio taglio. La mozione di arbitrato è stata respinta, il caso è passato in tribunale aperto, e l'accusa di appropriazione indebita dei token degli utenti di HTX sarà ora sottoposta a scoperta probatoria pubblica.
Indipendentemente dal verdetto, il processo di scoperta probatoria stesso è un colpo di pistola di partenza per un bank run.
05 / APY al 20%: Da Magnete per Depositi a Tubo di Contagio
L'esposizione di Justin Sun ha sempre avuto una funzione: un imbuto di acquisizione. Personal branding per il traffico, traffico per i depositi di HTX, depositi per un pool di asset più grande, e il pool di asset per il prossimo round di esposizione. Il suo pranzo con Buffett del 2019 è stato valutato come una mossa di marketing con un ROI di 20x. Come ha detto una volta il suo amico Du Jun, Sun non rinuncia mai a nessun mezzo per promuovere se stesso.
Dopo un anno di marketing legato a Trump, i depositi USDT degli utenti di HTX sono cresciuti da 700 milioni di $ a 1,77 miliardi di $, un aumento del 150%. Il marketing ha effettivamente portato depositi.
Il contraccolpo è iniziato nel 2026.
L'esposizione ora porta audit, non depositi. L'associazione con Trump si è trasformata da un asset di acquisizione in una passività congelata. Prima è stato inserito nella lista nera personalmente, poi il 5 giugno, gli indirizzi on-chain di HTX sono stati inseriti nella lista nera. I risparmiatori con APY al 20% hanno visto i loro acquisti congelati insieme all'inventario WLFI. Il tubo che veniva usato per risucchiare WLFI con un APY del 20% ha rispedito il congelamento allo stesso modo.
Il fondatore è l'exchange. Gli scandali personali si traducono direttamente in comportamenti di prelievo. Il calo annuale del 43% è la lettura.
La macchina del marketing è ora costretta a difendere le narrazioni di solvibilità. Citare in giudizio Bloomberg, lamentarsi della sottostima degli asset e scrivere autodifese di 6.000 parole. Lo stesso team che un tempo attirava depositi è ora interamente concentrato a spiegare che ha ancora soldi.
L'attenzione è la leva della fiducia. Un mercato rialzista amplifica i depositi; una crisi amplifica un bank run. E ciò che Sun teme di più quest'anno è una corsa alla liquidità!
06 / La Versione Cripto di Dreame
Se non capite Justin Sun, guardate Dreame della prima metà di quest'anno. È esattamente lo stesso meccanismo, tranne per il fatto che uno risucchia i depositi degli utenti e l'altro risucchia i fondi industriali dei governi locali.
Intorno al 2025, Dreame ha annunciato un "ecosistema senza confini", entrando in elettrodomestici, telefoni, droni, chip e veicoli elettrici, espandendosi a oltre 200 unità indipendenti. Il fondatore Yu Hao è diventato un enorme generatore di traffico, pubblicando oltre 200 video in tre giorni a maggio 2026 – una media di uno ogni 13 minuti.
Uno ogni 13 minuti.
Perché mai il fondatore di un'azienda da miliardi di dollari dovrebbe comportarsi come un vlogger quotidiano? Certamente non per l'amore dei fan.
Il 12 maggio, un articolo intitolato "L'uomo che crolla" ha smascherato il meccanismo: molte delle 200 unità di Dreame erano società di comodo esterne che detenevano attività casuali; i veri soldi provenivano dai fondi dei governi locali, non dai VC. L'obiettivo era convincere i governi di Jiaxing, Yibin e altre città. Abbiamo tutti visto cosa è successo dopo: Yu Hao è stato bannato dai social media il 15 giugno; i governi locali hanno iniziato a verificare la loro collaborazione con Dreame; il 18 giugno, Dreame ha annunciato un "adeguamento strategico", riducendo le 200 unità a quattro e licenziando il 12% del personale. I progetti ad alta intensità di capitale come telefoni e auto sono stati declassati a istituti di ricerca.
Il fondatore ha smesso di saltellare.
Confrontiamoli:
Esposizione personale estrema come strumento di finanziamento: Dreame ha pubblicato 200 video in tre giorni; Justin Sun non lascia la lista delle tendenze da sette anni. Il destinatario dell'esposizione: Dreame voleva fondi governativi; Sun vuole depositi degli utenti di HTX. Utilizzo di strutture complesse per nascondere la verità: Dreame aveva 200 unità esterne; HTX ha Prove di Riserve che riportano rapporti ma non dettagli.
Dreame poteva essere tagliata. Il loro core business era reale – n. 1 nelle vendite globali di aspirapolvere nel primo trimestre del 2026. Tagliare 200 unità a 4 ha tagliato solo le attività secondarie; il core è rimasto. Il denaro del governo è un investimento azionario; non richiede un rimborso immediato.
Cosa può tagliare Justin Sun?
Il suo core business è il bilancio stesso. Se taglia l'ecosistema TRX, distrugge la sua copertura di riserva di 3,12 miliardi di $. Se taglia HTX, innesca un immediato bank run. Gli USDT nei libri contabili di HTX non sono azioni; sono una passività che i depositanti possono ritirare in qualsiasi momento.
I fondi governativi possono aspettare; i piccoli investitori no.
Yu Hao è rimasto in silenzio per 18 giorni e l'azienda è sopravvissuta. Se Justin Sun rimane in silenzio per 18 giorni, i depositanti faranno la fila.
Deve continuare a parlare, deve continuare a creare argomenti, deve far pensare a tutti che sta ancora andando alla grande. L'esposizione non è più una scelta; è un laccio emostatico. Se è allentato, sanguina; se è troppo stretto per troppo tempo, l'arto muore.
07 / La Cortina Fumogena di Jing Tian
Il 27 agosto, l'avvocato di Justin Sun ha confermato la causa contro Jing Tian e i suoi genitori per la restituzione di 30 milioni di RMB di dote. Quella notte, Sun ha pubblicato il saggio di 6.000 parole "La mia ragazza Jing Tian" su X, con una nota di esclusione di responsabilità alla fine, solo per ammettere il giorno dopo che la maggior parte era vera. Il saggio menzionava persino un fondo di sicurezza per maternità surrogata di 50 milioni di $.
Ora, inserite questo nella cronologia e capirete perché lo ha fatto:
6-9 agosto: Forbes riporta un patrimonio netto di 8,5 miliardi di $, superando Wang Jianlin.
20 agosto: Il tribunale respinge l'arbitrato; il caso WLFI va a processo pubblico.
23 agosto: Binance interrompe i canali HTX.
27 agosto: Durante la conferenza Bitcoin Asia, la bomba Jing Tian esplode.
Vedete lo schema?
Sun ha manipolato i media per nascondere la sua crisi di liquidità. Una serie di notizie negative lo ha messo con le spalle al muro, così ha lanciato la bomba Jing Tian per deviare l'attenzione.
Ha funzionato: l'attenzione pubblica si è spostata dalle sanzioni HTX e dalla crisi di liquidità alla storia d'amore tra Sun e Jing Tian!
08 / La Scommessa Fatale di Justin Sun
Sun pensa che questo "inganno" sia stato giocato brillantemente.
Ha funzionato?
Ha funzionato per tre giorni.
Gli argomenti di tendenza hanno una data di scadenza; un buco di 2,6 miliardi di $ no. Una volta che la bomba Jing Tian finisce di esplodere e la folla si disperde, il debito rimane.
Molti pensano che Justin Sun stia scommettendo con i soldi. No, sta scommettendo con il tempo.
Non gli manca la capacità di raccontare storie; gli manca un periodo in cui nessuno gli chieda soldi. Se riesce a resistere fino al verdetto WLFI o fino al prossimo mercato rialzista che spinge TRX verso l'alto, i 2,6 miliardi di $ saranno coperti automaticamente, e la partita è vinta.
Ma il tempo non è più sotto il suo controllo.
Un tempo poteva comprare tempo. 4 milioni di $ per un pranzo con Buffett hanno comprato tre anni di credito; cavalcare Musk e Trump, e 190 milioni di $ in WLFI, hanno comprato un aumento del 150% nei depositi di HTX. Questo affare funziona finché il venditore di tempo prende i soldi.
Ora, seduti dall'altra parte del tavolo ci sono il Tesoro del Regno Unito, il Consiglio Europeo, la Corte Distrettuale della California Settentrionale e il dipartimento di conformità di Tether.
Questi quattro non prendono soldi.
Le sanzioni sono già in vigore, i grandi utenti stanno solo uscendo e la curva del bilancio scende ogni giorno, indipendentemente dagli argomenti di tendenza o dai saggi. Il tribunale inizia la scoperta probatoria pubblica il 20 agosto, e l'accusa di appropriazione indebita sarà esaminata davanti a tutti. La cosa più fatale è che i 1,77 miliardi di $ in USDT nei libri contabili di HTX sono una linea di vita il cui interruttore è tenuto da Tether, non da Sun. Tether non si muoverà oggi perché TRON trasporta la circolazione principale di USDT, e colpire HTX danneggerebbe loro stessi. Ma la pressione di conformità dell'UE aumenta ogni giorno. Sun può vedere la corda stringersi, ma non può toccarla.
Quindi ora, ha solo una mossa: temporeggiare.
Temporeggiare ha un costo. Le decine di miliardi che sono usciti quest'anno sono la prima rata. Ogni giorno che temporeggia, i libri contabili sanguinano di più, e i soldi per fermare l'emorragia non aumentano.
Il più grande talento di Justin Sun è sempre stato trasformare l'attenzione degli altri nei suoi soldi. Questa volta ha ottenuto l'attenzione – oltre venti ricerche in tendenza – e tutto internet parla della sua storia d'amore.
Sfortunatamente, questo gioco di attenzione sta diventando sempre meno efficace!
La fortuna di Justin Sun potrebbe finalmente essere finita!
