Kioxia, Advantest, Lasertec.
Credo che molte persone detengano o tengano d’occhio questi tre titoli.
Sono i protagonisti del mercato giapponese dei semiconduttori.
Tuttavia, quando cominciano ad apparire certi segnali, dovresti riconsiderare le tue posizioni su questi tre titoli.
È il momento in cui il capitale di mercato inizia a spostarsi verso la «Luce».
«Luce» si riferisce alla convergenza foto-elettronica (Silicon Photonics).
È il tema del prossimo ciclo dei semiconduttori e sta appena iniziando a decollare.
Perché l’era dei semiconduttori finisce quando arriva la «Luce»?
Cosa sta trainando l’attuale ciclo dei semiconduttori?
Prima, confermiamo la struttura che sta trainando l’attuale mercato dei semiconduttori.
Meta, Microsoft, Google, Amazon, Apple.
Queste cinque aziende Big Tech stanno facendo massicci investimenti di capitale nei data center.
La ripartizione di questi investimenti è la seguente:
- Acquistare enormi quantità di chip di calcolo (NVIDIA)
- Acquistare apparecchiature di produzione per produrre chip (Tokyo Electron)
- Acquistare apparecchiature di ispezione per i chip (Lasertec, Advantest)
- Acquistare enormi quantità di memoria per immagazzinare dati (Kioxia)
L’investimento di capitale di queste cinque aziende Big Tech sta trainando l’intero ciclo dei semiconduttori.
La prospettiva cruciale qui è quella che ho già menzionato in precedenza:
La capacità di pagamento di queste cinque aziende determina il tetto massimo del tasso di crescita del settore dei semiconduttori.
Il tasso di crescita del settore non è infinito. È determinato dalla capacità di pagamento complessiva degli acquirenti.
Dunque, cos’è la «Luce»?
I data center attuali hanno un problema fatale.
L’energia.
I chip di calcolo eseguono calcoli massicci.
I risultati di questi calcoli vengono inviati da chip a chip e da server a server.
Attualmente, per questa parte di «invio» vengono utilizzati cavi in rame (segnali elettrici).
Il problema è che i cavi in rame generano calore quando l’elettricità li attraversa.
Nei data center su larga scala, circa la metà dei costi legati alla rete e del consumo energetico è causata da questa trasmissione dati (cavi in rame).
L’energia viene sprecata per spostare i dati tra i chip piuttosto che per i calcoli stessi.
Questo è il «muro dell’energia».
La convergenza foto-elettronica è la tecnologia che sostituisce questi cavi in rame con fibra ottica.
La luce non genera quasi calore.
Secondo le stime di NVIDIA, passare alla luce può ridurre il consumo energetico fino al 70%.
In altre parole, la «Luce» abbatterà il muro più grande che i data center stanno affrontando oggi.
NVIDIA ha già scommesso sulla «Luce»
Questo è un punto di importanza decisiva.
Nel marzo 2026, NVIDIA ha investito in due aziende statunitensi con tecnologia di convergenza foto-elettronica.
- Coherent Corp: circa 310 miliardi di yen
- Lumentum Holdings: circa 310 miliardi di yen
- Totale: circa 620 miliardi di yen
Inoltre, hanno firmato accordi di acquisto di componenti per un valore di centinaia di miliardi di yen.
Hanno annunciato ufficialmente la prossima generazione di tecnologia di connessione ottica e hanno dichiarato che la luce sarebbe stata posta al centro dei data center.
NVIDIA è un’azienda che vende i propri chip di calcolo. Quella stessa NVIDIA ha scommesso 620 miliardi di yen sull’«esterno del chip».
Cosa significa?
«C’è un limite al semplice aumento delle prestazioni dei chip. Il prossimo collo di bottiglia è il modo in cui vengono collegati.»
NVIDIA ha fatto questa valutazione da sola.
In altre parole, è iniziata la transizione da una fase di aumento della quantità di semiconduttori a una fase di cambiamento del modo in cui vengono collegati.
Perché l’era dei semiconduttori «finisce» quando arriva la Luce?
Questo è il punto principale.
Le tecnologie hanno i loro cicli. Quando gli investimenti si concentrano su un certo tema e questo diventa saturo, i capitali si spostano sul tema successivo.
I beneficiari dell’attuale ciclo dei semiconduttori sono...
- Kioxia (aumento della produzione di memoria)
- Advantest (apparecchiature per il test dei chip)
- Lasertec (apparecchiature per l’ispezione delle maschere)
Queste tre aziende sono beneficiarie della fase di «aumento del volume dei chip».
Produrre chip in grandi quantità
-> La memoria viene venduta
-> Le apparecchiature di test vengono vendute
-> Le apparecchiature di ispezione vengono vendute.
Tuttavia, quando la convergenza foto-elettronica diventerà su vasta scala, la destinazione degli investimenti dei data center cambierà.
Cambierà da «aumento del volume dei chip» a «cambiamento della connettività dei chip».
Quando l’asse degli investimenti si sposta, anche i capitali si spostano.
I capitali che in precedenza erano diretti verso Kioxia o Advantest inizieranno a muoversi verso le aziende di convergenza foto-elettronica. Questa è la struttura del «Quando arriva la Luce, l’era dei semiconduttori finisce».
Non è che i semiconduttori stessi diventino inutili. Tuttavia, il tasso di crescita del ciclo dei semiconduttori raggiungerà il picco e la priorità dei capitali cambierà. Nel momento in cui la crescita rallenta, i prezzi delle azioni scendono molto più di quanto la situazione reale giustifichi.
Il fatto che il prezzo delle azioni Kioxia sia sceso del 56% dal suo massimo nonostante un utile operativo di 1,27 trilioni di yen è esattamente dovuto a questa struttura.
Chi sono i beneficiari della «Luce»?
Guardiamo ai beneficiari del prossimo ciclo.
Tuttavia, questa non è una lista di «acquista subito». Le transizioni di ciclo avvengono per fasi.
Le aziende che producono componenti ottici:
- Coherent Corp (USA): investimento di circa 310 miliardi di yen da parte di NVIDIA
- Lumentum Holdings (USA): anche questo un investimento di circa 310 miliardi di yen da parte di NVIDIA
- Suntech Holdings (6777): presenza globale in sorgenti luminose sintonizzabili e strumenti di misura ottici. Per l’esercizio fiscale che termina a marzo 2026, le vendite sono state di 31,5 miliardi di yen, l’utile operativo di 10,3 miliardi di yen, con un margine di profitto superiore al 30%.
- Furukawa Electric (5801): una veterana nelle fibre ottiche e nei dispositivi ottici.
- Sumitomo Electric Industries (5802): leader globale nelle fibre ottiche.
Le aziende che producono chip ottici:
- QD Laser (6613): tecnologia laser a punti quantici. Un dispositivo centrale per la fotonica del silicio. È in perdita, ma la tecnologia è unica.
- Hamamatsu Photonics (6965): leader mondiale nei sensori e nei rivelatori ottici.
Attori di supporto (ispezione, packaging, materiali):
- Dexerials (4980): film ottici, materiali di incollaggio di precisione. Ha rivisto significativamente al rialzo il suo piano a medio termine. La domanda sta crescendo nel processo di packaging per la convergenza foto-elettronica.
- Resonac (4004): materiali avanzati per il packaging.
- Ushio Inc. (6925): tecnologia delle sorgenti luminose.
Piattaforme ottiche:
- NTT (9432): promuove la tecnologia di convergenza foto-elettronica attraverso l’iniziativa «IOWN». È previsto l’inizio della fornitura commerciale di switch a convergenza foto-elettronica durante l’anno fiscale 2026.
Punti da notare qui
Nota 1: Non è «vendere subito i semiconduttori»
La produzione di massa e la commercializzazione della convergenza foto-elettronica procederanno per fasi dal 2026 al 2028. Questa non è una storia per oggi o domani. Non è che il ciclo dei semiconduttori «finisca oggi», ma che si stia «avvicinando al picco». Quello che dovresti osservare è il «ritmo dell’afflusso di capitali verso i titoli legati alla luce». Quando questo comincia ad accelerare, è il momento di rivedere le tue posizioni nei semiconduttori.
Nota 2: Molti titoli di convergenza foto-elettronica sono ancora nella fase delle «aspettative»
QD Laser è in perdita. Suntech è redditizia e ha un track record, ma la sua scala è piccola. Ci sono molti titoli per cui è ancora troppo presto per comprare a piena forza sulla base della convinzione che «La Luce sta arrivando». Nei periodi di transizione del ciclo, spesso i tempi per «vendere i vincitori del ciclo attuale» e «comprare i vincitori del prossimo ciclo» divergono. Ti scotterai se ti precipiti.
Nota 3: La convergenza foto-elettronica cambia i semiconduttori, non li uccide
La convergenza foto-elettronica è una tecnologia che integra dispositivi ottici nei chip. I semiconduttori non scompariranno. «L’era dei semiconduttori finisce» significa «la struttura dei beneficiari dell’attuale ciclo dei semiconduttori finisce». I semiconduttori stessi continueranno a essere utilizzati nel prossimo ciclo. Tuttavia, i volti delle aziende che incassano i profitti cambieranno.
Prospettive che gli investitori dovrebbero avere
Solo tre semplici punti:
1. Volume di scambi e afflusso di capitali dei titoli legati alla luce
Suntech, QD Laser, Dexerials, Furukawa Electric. Se il volume di scambi di questi titoli inizia a impennarsi, è un segnale che lo spostamento dei capitali è iniziato.
2. Cambiamenti nel contenuto degli investimenti di capitale delle Big Tech
Nei risultati finanziari di Meta, Microsoft e Google, se la ripartizione degli investimenti inizia a spostarsi da «acquisto di chip» a «sviluppo di infrastrutture ottiche», è una conferma della transizione del ciclo.
3. La prossima mossa di NVIDIA
Se NVIDIA effettuerà ulteriori investimenti aggiuntivi nella convergenza foto-elettronica o passerà a produrre dispositivi ottici internamente. Le azioni di NVIDIA saranno l’indicatore anticipatore più affidabile della transizione del ciclo.
Riepilogo
La fine di un ciclo dei semiconduttori non inizia necessariamente con un crollo.
Spesso inizia con «i capitali che cominciano silenziosamente a muoversi verso il tema adiacente».
Ora, quel «tema adiacente» è la convergenza foto-elettronica.
NVIDIA ha scommesso 620 miliardi di yen.
NTT sta avviando la commercializzazione con l’iniziativa IOWN.
Il margine operativo di Suntech ha superato il 30%, toccando massimi storici.
Molti investitori non se ne sono ancora accorti. Mentre sono preoccupati per i risultati finanziari dei titoli dei semiconduttori, i titoli legati alla luce stanno silenziosamente iniziando a muoversi.
Kioxia, Advantest, Lasertec.
Chi possiede questi titoli non dovrebbe guardare solo ai numeri finanziari.
Dovresti osservare allo stesso tempo «se i capitali si stanno muovendo verso la Luce».
Quando arriva la Luce, l’era dei semiconduttori finisce.
«Finisce» non è oggi.
Tuttavia,
i risultati saranno molto diversi tra gli investitori che hanno mancato quel segnale e quelli che lo stavano osservando.
Le transizioni di ciclo iniziano sempre in silenzio.
