予測：Jensen Huang は、テクノロジー企業における支配的ビジネスモデルの生み出され方を永遠に変えてしまうだろう。彼は NVIDIA のコンピュートにおける堀を活用し、その競争優位性を守るために今やその周囲にエコシステム全体を構築している
1. 顧客集中の問題
2Q26 において、NVIDIA は 960 億ドルの売上高を計上した。そのうち 50% 以上がハイパースケーラーからのもの、残りは Coreweave や Lambda といったネオクラウド事業を含む AI 企業およびエッジコンピューティングからのものだ。
NVIDIA はかつてないスピードで成長している。
では、何が問題なのか？
NVIDIA が受け取るべき売掛金の 70% を、わずか 5 社の顧客が占めているのだ。最大顧客だけで売掛金全体の 22% に達する。
CEO や CFO として、これは絶対に避けたい状況だ。たった 1 件の契約喪失で事業の 5 分の 1 を失う可能性があるなら、毎日その顧客が離れていく恐怖の中で生きることになる。
さらに恐ろしいのは、これらの大口顧客がいずれも自社製品の代替品を内製している数兆ドル規模の巨大企業であるという点だ。あなたのビジネスは 70% 以上の粗利益率を誇っているのに、彼らはそのお金をあなたに払わずに済む方法を探しているのだ。
Google（TPU）
Amazon（Trainium）
Microsoft（Maia）
Meta（MTIA）
2. 自社の顧客に資金を提供する：CoreWeave の事例
NVIDIA の解決策とは？顧客に直接販売するのではなく、仲介者を通じて GPU への需要を誘導することだった
2023 年 4 月、NVIDIA は Coreweave の 2 億 2,100 万ドルのシリーズ B ラウンドに参加し、1 億ドルを追加して優先株 1,790 万株を取得した。この資金により、CoreWeave は ChatGPT のローンチによって引き起こされた人工知能ブームによる供給不足が発生する前に H100（NVIDIA GPU）を購入することができた
これに伴い、NVIDIA は 3 億 2,000 万ドルの基本サービス契約（MSA）にも署名し、CoreWeave 自身のクラウド顧客となった。たった一手で、Jensen は CoreWeave の投資家であり、サプライヤーであり、そして顧客になったのだ
2025 年、NVIDIA は GB200 NVL72 について CoreWeave に優先割り当てを行うことで関係をさらに深めた。同年 3 月には CoreWeave の IPO でアンカーオーダーを引き受け、同社が上場企業となった後も資金提供を続けた
その後、同年 9 月に NVIDIA は 2032 年まで最大 63 億ドルで CoreWeave の未販売キャパシティを買い取ることを約束した。これにより、CoreWeave に資金を提供していた株式投資家やレンダーにとっての安全網が生まれ、事実上ネオクラウド事業向けに資本市場が開かれた
2026 年、Jensen は新しい Vera Rubin NVL72 の展開においても同様の優先割り当てを行うと発表し、1 株あたり 87.2 ドルで CoreWeave にさらに 20 億ドルを投資した（株式の 11% を保有する大株主となった）。Jensen の貢献も大きく、CoreWeave は現在 1,040 億ドルの受注残と 400 億ドル超の時価総額を持つ企業へと成長している。
3. この戦略の再現
2023 年以降、Jensen は他の多くのネオクラウドや競合他社に対しても、まったく同じ戦略を展開してきた。
いくつか例を挙げよう
Lambda：NVIDIA は初期の株式投資家であり、同社最大の顧客の一つでもある。最新の報道によれば、4 年間で約 1 万 8,000 基の自社 GPU を 15 億ドルで借り戻している
Nebius：最新の報道によれば、NVIDIA は事前資金調達型ワラントを通じて約 9% の持分を保有している。CoreWeave と同様に、GPU および CPU の最新機能への早期アクセスを提供しているとされる
Nscale：NVIDIA はシリーズ C に投資した
xAI：NVIDIA は、自社から GPU を購入し xAI に 5 年間リースする 200 億ドル規模の特別目的会社（SPV）に対し、最大 20 億ドルの出資を約束した。債務はチップによって担保され、NVIDIA の出資はレンダーが安心して融資できるためのクッションとして機能した
OpenAI：NVIDIA は 300 億ドルの出資を行い、オハイオ州のキャンパスにおいて最大 1,050 億ドルのリース債務を保証することに合意したと報じられている。同キャンパスではコンピュートのサプライヤーとしても機能する予定だ。
Anthropic：NVIDIA は 2025 年 11 月に 100 億ドル（Microsoft による 50 億ドルと合わせて）の出資を約束した。その見返りとして、Anthropic は NVIDIA Grace Blackwell および Vera Rubin システム上で最大 1 ギガワットのキャパシティを確保する Microsoft Azure との契約を結んだ
4. 次のフロンティアとしてのオープンソース
それでもなお、Jensen はクローズドループ型のモデルが AI エコシステムにおいて依然として一連の集中した買い手を生み出してしまうことを正しく認識している。GPU の多様化は AI という方程式の供給側を解決するが、需要側にわずか 2〜3 社の巨大テナントしかいない場合、NVIDIA のビジネスとしての重要性と堀は徐々に色褪せていく
オープンソースこそがこの問題の解決策だ。オープンソースモデルが最先端モデル（Anthropic や OpenAI）の水準に追いつけば、数百もの分散したコンピュートの買い手が生まれることになる
オープンソースを支援することで、NVIDIA は供給側と需要側の双方を多数のプレイヤーに分散させ、自らはその中心でエコシステムを支配する巨人として君臨できる。
この計画の一環として、NVIDIA 自身もオープンウェイトモデルに約 260 億ドルを投資することを約束している。
現時点で、同社は 6 つのモデルファミリーを提供している
- 推論およびエージェント向けの Nemotron
- フィジカル AI 向けの Cosmos
- ロボティクス向けの GR00T
- 自動運転車（AV）向けの Alpamayo
- 生物学向けの BioNeMo
- 物理学向けの Earth 2
見事な一手として、Jensen は自身が GPU を供給した顧客からコンピュートを調達し、その GPU キャパシティを使って、再びそれらの顧客へ需要を還流させるモデルを構築している
2026 年 3 月、Mistral AI、Reflection AI、Perplexity を含む 8 つの研究機関が、NVIDIA のモデルを訓練するためのデータと専門知識の提供に合意した。Mistral と共同開発された最初のベースモデルはオープンソース化される予定だ
この分野での最大の発表は 2026 年 9 月、NVIDIA が最大のオープンモデルハブである Hugging Face を約 130 億ドルで買収することに合意したときだった。
NVIDIA は Hugging Face を買収するために売上の 80 倍を支払った。Hugging Face は開発者がモデルを選択するプラットフォームであり、同時に NVIDIA にとってこれらの開発者に未使用コンピュートを売り込む絶好の機会でもある
5. 5 層ケーキ
Jensen Huang は人工知能を「5 層ケーキ」と呼んだことで有名だ
- エネルギー
- チップ
- インフラストラクチャ
- モデル
- アプリケーション
彼はチップにおける優位性からスタートし、今では各層において NVIDIA のコア事業を守るエコシステムを着実に築き上げている。
彼は単独で、AI と人類の未来の姿を形作っている。Jensen Huang がチェスをプレイしている間、我々残りの者はチェッカーをプレイしているのだ。
