역사는 반복된다: 엔비디아와 위대한 윈필드, "우리는 모두 이 길을 걸어왔다."
과거를 통해 현재를 설명하고 어쩌면 미래까지 비춰보는 '역사는 반복된다' 시리즈의 두 번째 글에 오신 것을 환영합니다.
알 수 없는 이유로, 세계에서 가장 가치 있는 기업이 직접 길거리로 나서 자신을 홍보하고 있다. 9 월 27 일, 대규모 투자자 프레젠테이션의 일환으로 Nvidia 는 여전히 자사 칩이 빠르게 감가상각되고 있다고 주장하는 비판자들을 반박하기 위해 고안된 슬라이드를 공개했다. 필자를 비롯한 여러 비판자들이 그 대상이었다.
"Nvidia AI 인프라는 가속 감가상각 일정을 넘어 가치를 유지한다"라는 제목의 이 슬라이드는 A100, H100, B200 칩의 잔존 가치가 5 년 가속 감가상각 곡선과 비교해 어떻게 유지되는지를 보여준다.
여기서 암시하는 바는 세대를 거친 Nvidia GPU 의 가치가 충분히 높기 때문에, 기업들이 칩 투자에 대해 과도하게 감가상각을 하고 있다는 주장을 뒷받침할 수 있다는 것이다.
Nvidia 팬들은 곰(약세론자)들을 영원히 끝장내버린 이 명수에 환호하며 기뻐했다. 그렇게 축하를 보낸 인물 중 한 명인 Tae Kim 은 말 그대로 Nvidia 에 관한 훌륭한 책을 집필했다. 바로 [The Nvidia Way: Jensen Huang and the Making of a Tech Giant](https://wwnorton.com/books/the-nvidia-way)이다.
이 모든 과시는 마치 특정 비판자의 논리를 겨냥한 것처럼 보인다. 그의 문제 제기는 이러한 칩과 관련 장비가 얼마나 빨리 상각되어야 하는지에 대한 끈질긴 의문을 촉발시켰다.
나는 이 비판자를 아주 잘 안다. 흠흠.
그는 Warren Buffett의 박수갈채 속에 1968년에 등장했다. 버핏은 연중 파트너십 서한에서 이 비판자의 신간 "The Money Game"을 열렬히 추천했다.
"현재 금융 시장의 모습을 훌륭하게 그려낸 글을 찾고 있다면, 당장 서점으로 달려가 Adam Smith 의 'The Money Game'을 구하십시오. 통찰력과 최고의 재치로 가득한 책입니다."
Smith 씨가 쓴 글 중 시장 역사에 그해 초 혹은 전해 말 그가 위대한 윈필드의 사무실을 방문했던 날만큼 깊은 흔적을 남긴 것은 아마 없을 것이다.
위대한 윈필드는 지체 없이, 투자에 대한 그의 시대착오적 시각을 조롱하며 비판자를 깎아내렸다.
"저 사람 좀 봐요,
감가상각
에 대해, 이 컴퓨터들이 얼마나 빨리 상각되어야 하는지에 대해 질문을 던지다니…" 위대한 윈필드가 선언했다. "그런 질문으로는 돈을 못 법니다. 당신이 중년이라는 것만 증명할 뿐이죠."
알다시피 위대한 윈필드는 이 비판자의 오랜 친구일 뿐만 아니라 "시세 판독 슈퍼 투기꾼"이기도 했다. 그는 최고의 플레이어가 중년이 아니라 "스물아홉 번째 생일을 아직 지나지 않은 이들"임을 알아본다.
"현재 시장에 대한 내 해법은," 위대한 윈필드가 말했다. "아이들입니다. 이건 아이들의 시장이에요. 여기 있는 건 꼬마 빌리, 꼬마 조니, 그리고 꼬마 셸던이죠."
세 명의 꼬마들은 움직이는 시세판에서 눈을 떼지 않은 채 일어나 악수를 청하며 존경을 담아 나를 "선생님"이라고 불렀다. "귀엽지 않습니까?" 위대한 윈필드가 물었다. "솜털이 보송보송하지 않나요? 저들을 보세요, 테디베어 같아요. 이건 저들의 시장입니다. 나는 저들을
당분간
데리고 있기로 했어요."
"내가 약간의 밑천을 대주면, 저들이 종목을 찾아오고 수익을 나눕니다." 그가 말했다. "
여기 꼬마 빌리는 5 천 달러로 시작해서 지난 6 개월 동안 50 만 달러 이상으로 불렸습니다
."
"대단하군!" 비판자가 말했고, 꼬마 빌리에게 어떻게 했는지 물었다.
"컴퓨터 리스 주식입니다, 선생님!" 선배에게 시험받는 사관학교 생도처럼 그가 대답했다. "전환사채를 사고, 묻어두고, 또 더 삽니다."
비판자는 아마 상당한 차입이 동원되었을 것이라고 넌지시 말했다.
"너무 무리하지는 않습니다, 선생님!" 꼬마 빌리가 말했다. "최소 3 퍼센트는 현금으로 넣습니다. 보수적으로 할 때는 현금을 5 퍼센트 넣고요…"
꼬마 빌리는 자신이 Leasco Data Processing, Data Processing and Financial General, Randolph Computer 등에 투자했다고 말했고, 내가 기억하지 못하는 몇몇 다른 종목들도 있었는데, 하나같이 이름에 "Data Processing"이나 "Computer"가 들어 있었다…
"
컴퓨터에 대한 수요는 사실상 무한합니다
." 꼬마가 말했다. "리스가 컴퓨터를 판매하는 유일한 방법임이 입증되었고, 컴퓨터 회사들 스스로는 자본이 없습니다. 따라서 올해 수익은 100 퍼센트 증가할 것이고, 내년에는 두 배, 그다음 해에는 다시 두 배가 될 겁니다. 아직 겉핥기도 하지 못했습니다.
상승은 이제 막 시작되었을 뿐입니다
."
위대한 윈필드는 비판자를 바라보며 말했다. "저 사람이 무슨 질문을 할지 압니다. 왜 금융회사의 가치가 수익의 50 배나 되는지 물어볼 겁니다."
꼬마 빌리는 관대하게 미소를 지었다. 기성세대가 새로운 수학, 새로운 경제학, 새로운 시장을 이해하는 데 어려움을 겪는다는 걸 너무나 잘 알고 있었기 때문이다.
위대한 윈필드가 말을 이었다.
"이건 정말 당신을 과거로 데려다 놓을 겁니다. 셸던의 Western Oil Shale 은 3 달러에서 30 달러로 올랐어요."
"선생님!" 꼬마 셸던이 말했다. "미국 서부에는 전 세계 매장량의 다섯 배에 달하는 석유 바다, 즉 셰일오일이 묻혀 있습니다. 기술이 빠르게 발전하고 있어요. 때가 오면 Equity Oil 은 주당 750 달러를 벌어들일 수 있습니다. 지금은 24 달러에 거래되고 있죠."
"최초의 상업용 지하 핵실험이 다가오고 있습니다. 가능성은 너무 커서 아무도 가늠할 수 없을 정도예요."
"셰일오일! 셰일오일!" 위대한 윈필드가 말했다. "정말 아득한 옛날로 데려가지 않습니까? 당신은 거의 기억조차 못할 겁니다."
약 60 년 전 출간된 Adam Smith 의 The Money Game에서 발췌한 위대한 윈필드와의 이 대화는, 인간의 본성이 그 어떤 특성보다도 인류 경험 전반에 걸쳐 훨씬 더 일정하다는 사실을 증명한다.
아래에는 꼬마 빌리의 1968 년 피칭과 2026 년의 시세판을 나란히 놓았다. 눈을 가늘게 뜨고 한번 들여다보시길.
