이번 주에 포스팅 빈도가 줄어든 점 양해 부탁드립니다. 대만으로 칩 여행을 다녀왔거든요.
타이베이 101 전망대에서 바라본 풍경입니다. 정말 아름다운 도시예요.
어쨌든 Computex 는 기본적으로 이 건물 안에서 열리는데, 수많은 부스가 있고 정말 인산인해를 이룹니다 (사람이 엄청 많아요).
랙을 살펴보고 부스에서 다양한 흥미로운 사람들과 이야기하면서 발견할 수 있는 알파가 엄청났습니다.
먼저 투자자 관점에서 다양한 흥미로운 전시품들을 조명해 보겠습니다. 그다음에는 CPO 에 대해 이야기해 보겠습니다. 제가 얻은 주요 시사점은 스케일업 CPO 의 최종 상태에 관한 것입니다 (그리고 이것이 엄청나게 중요합니다!).
목차
• 침수 냉각
• 연료 전지
• Hiwin (로봇 공급업체)
• DRAM
• Kyber 랙
• Astera Labs
• Nvidia RTX Spark (노트북)
• MediaTek MicroLED
• 스케일 아웃 CPO
• 스케일 업 CPO, 주식에 대한 시사점, Lumentum EPS
본 콘텐츠에 접근함으로써 귀하는 당사의 이용 약관을 인지하고 이에 동의하는 것으로 간주됩니다. (https://jasonschips.substack.com/p/terms-and-conditionshttps://jasonschips.substack.com/p/terms-and-conditions)) 본 리서치는 재정적 조언이 아닙니다.
침수 냉각
QuettaFlow 라는 회사가 있는데, 말 그대로 GPU 를 액체에 담가서 냉각시킵니다.
정말 멋지지 않나요?
안타깝게도, 짐작하시겠지만 NVL72 랙은 이 액체에 넣을 수 없습니다. 소규모 컴퓨팅 전용이므로, 기본적으로 엔터프라이즈 온프레미스 용도입니다.
액체는 물이 아닙니다 (당연하죠). 기름의 부산물인 비전도성 유체입니다. 잠긴 상태에서도 랙에 무언가를 연결할 수 있습니다. 제가 실제로 만져봤는데, 매우 기름지고 미끄러웠어요.
장점은 훨씬 저렴하고 (40-50%), 훨씬 컴팩트하며 (IT 실이나 이중 바닥이 필요 없음), 전기를 엄청 절약한다는 점입니다.
물론 이 회사는 비상장 기업이지만, 이 기술이 어디까지 발전할지 매우 궁금합니다.
연료 전지
재미있는 이야기가 있습니다.
Vertiv 부스에 들렀는데, 직원에게 이 800VDC 전원 모듈이 무엇을 하는지 물어봤습니다.
이것은 변압기와 정류기가 결합된 장치로, 그리드의 AC 중간 전압을 800 VDC 로 변환합니다.
매우 크고 비쌉니다. ASP 가 약 3백만 달러라고 하더군요.
그래서 우리가 물었죠. "800 VDC 를 기본 전원으로 사용하면 이 박스가 필요 없지 않나요?"
직원이 말하길, "글쎄요, 그걸 어디서 구하죠?"
ㅋㅋ
그런 다음 Delta Electronics 라는 회사의 부스를 방문했습니다. Vertiv 및 Schneider 의 경쟁사로, 기본적으로 액체 냉각 등을 합니다.
그런데 이 회사가 SOFC 솔루션도 가지고 있다는 사실을 알고 계셨나요?
세라믹 판을 사용하는 Bloom 과 달리 Delta 는 실제로 강철을 사용하는 Ceres 의 IP 를 라이선스합니다. 현재 사양은 당연히 Bloom 보다 낮기 때문에, 초과 용량을 처리하는 용도에 가깝습니다.
현재 소량 (30~50 MW) 을 선적하여 대만에 설치하고 있습니다. 또한 완전히 독립적으로 상업적 규모를 갖춘 것은 아닌데, 이 연료 전지의 목적은 Vertiv 유사 제품을 보완하는 완벽한 전원 솔루션 포트폴리오를 제공하는 데 더 가깝기 때문입니다.
대만 거래소의 티커는 2308 입니다.
Hiwin (로봇 공급업체)
Hiwin 은 로봇 공급망에 납품하는 대만의 나사 제조업체입니다. 로봇의 움직임을 돕는 부품인 액추에이터를 만듭니다. 액추에이터가 실제로 로봇 BOM 의 대부분을 차지한다는 사실을 알고 계셨나요?
흥미롭게도, 매출의 대부분은 실제로 북미, 특히 Tesla 와 같은 회사에 발생합니다. 이는 많은 부품이 중국에서 오기 때문에 미국 기업들이 지정학적으로 안전한 옵션으로 이러한 공급업체를 매우 매력적으로 여길 것이기 때문에 중요합니다.
가운데 있는 것이 최고의 부품인 선형 액추에이터입니다. 양쪽에 있는 회전식 액추에이터보다 더 우수하고 (ASP 가 높고 상품화 정도가 낮습니다).
좀 더 알아봤는데, 매출의 50% 가 실제로 반도체 시장에서 발생한다고 합니다. 네, 로봇과 반도체 모두에 노출된 회사입니다. 관심이 있으시다면 대만 거래소의 티커는 2049 입니다. 하지만 짐작하시겠지만, 나사는 상당히 상품화되어 있습니다. 시장 점유율은 약 10% 에 불과합니다. ㅋㅋ. 그리고 매도 측 추정치 기준 40 배 멀티플로 거래됩니다. 솔직히 이런 비즈니스에는 훨씬 낮은 멀티플을 예상했을 텐데요.
DRAM
반도체 투자 101:
• PCB 를 살펴보세요.
• 표면적이 가장 큰 것이 무엇인지 확인하세요.
• 사세요.
Computex 에서 본 모든 트레이에 엄청난 양의 DRAM 이 있다는 것을 반복해서 목격했습니다. 당연한 말처럼 들리지만, 모든 것에 DRAM 이 얼마나 많이 들어 있는지 직관적으로 이해하려면 직접 눈으로 확인해야 합니다.
예를 들어, 이것은 Vera CPU 컴퓨트 트레이입니다.
이 SOCAMM 모듈도 적층되어 있어서 실제 표면적은 보이는 것보다 훨씬 더 넓습니다.
에이전트를 위한 CPU 확산에 낙관적인 것은 DRAM 에 대해 낙관적인 것과 거의 같습니다. 메모리가 연결되는 총 컴퓨팅 베이스 (가속 여부와 관계없이) 가 극적으로 증가할 것이기 때문입니다.
Kyber 랙
Kyber 랙은 정말 멋집니다.
GPU 는 전면에서 수직으로 장착됩니다. NVSwitch 모듈은 후면에서 수평으로 장착됩니다. 직교 미드플레인을 통해 중간에서 만납니다. 매우 컴팩트해서 공간을 절약할 수 있습니다!
즉, 하나의 랙에 144 개의 GPU 를 장착할 수 있습니다. 매우 아름답고 우아합니다. 케이블도 없습니다.
하지만 Rubin Ultra 용으로 실제로 출하할 수 있는 물량은 공급망에 의해 제한됩니다. Kyber 랙은 고급 (M9) CCL (동박 적층판) 이 필요합니다. 레인당 속도가 증가하고, 트레이당 레이어 수가 증가하며, 케이블리스 설계가 이러한 신호를 미드플레인과 직교 백플레인을 통해 전달하여 M9 CCL 에 더 큰 부담을 주기 때문입니다. 기존 유리 섬유로는 충분하지 않습니다. 제조가 훨씬 어렵고 공급망이 훨씬 덜 성숙된 석영 섬유가 필요합니다.
만약 생산이 본격화된다면, 이는 미래 데이터 센터 설계에 상당한 영향을 미칠 것입니다. 데이터 센터가 훨씬 더 컴팩트해지면, 800 VDC 가 손실이 많은 변압기 및 정류기 단계를 거칠 필요 없이 전체 쉘에 전력을 공급할 수 있게 됩니다 (800 VDC 는 장거리 전송이 불가능합니다). 이는 Bloom 에게 엄청나게 긍정적인 신호입니다. Bloom 은 기본적으로 800 VDC 를 출력하기 때문입니다. 즉, 더 작은 폼 팩터의 랙과 데이터 센터가 널리 채택되면 연료 전지의 TCO 가 실질적으로 더 경쟁력을 갖게 된다는 의미입니다. 이 내용은 그 자체로 하나의 전체 기사가 필요할 정도입니다.
Astera Labs
Astera Labs 는 구리 통신 (CXL 및 PCIe) 을 위한 리타이머 (신호를 정리하고 클록에 맞춰 재조정하는 칩) 와 같은 연결 칩을 만듭니다.
Astera Labs 는 Trainium 의 주요 공급업체입니다. 2025 년 10-K 보고서에 따르면 단일 고객이 매출의 70% 를 차지했습니다. 그 고객이 누군지 궁금하네요!
(이것이 또한 Gavin Baker 가 Astera 를 가장 큰 비중으로 보유한 이유이기도 합니다. Gavin 은 Trainium 이 TPU 보다 훨씬 뛰어난 ASIC 이라고 믿고 있습니다.)
Trainium 을 XPU 의 Amazon Basics 버전이라고 생각하면 됩니다.
말 그대로 공랭식이며 일반 컴퓨터처럼 PCIe 를 스케일업에 사용합니다. NVLink 를 사용하지 않는 컴퓨팅이 작동한다는 사실에 때때로 어안이 벙벙해집니다.
그런데 Astera Labs 에도 LPO 솔루션이 있다는 사실을 알고 계셨나요?
(LPO 는 DSP 가 없는 트랜시버입니다. 트랜시버와 LPO 의 관계는 수동 구리 케이블과 AEC 의 관계와 비슷하다고 생각하면 됩니다.)
실제로 LPO 모듈 자체를 만들지는 않습니다. LPO 스위치 ASIC 과 SerDes 신호를 변조하는 소프트웨어를 판매합니다.
이것은 PCIe 스케일업에 사용될 수 있습니다!
LPO 는 재타이밍이 없기 때문에 수동 구리 DAC 과 동일한 지연 시간을 갖습니다. 활성 데이터 처리 구성 요소가 있는 AEC 와 비교해 보세요. DAC 이 몇 미터 내에서 실패하는 반면 LPO 는 최대 50m 까지 도달할 수 있으므로 거의 확실히 더 우수합니다.
다음은 아이 다이어그램입니다 (PAM4, 눈이 3개이므로 알 수 있습니다).
이 주식에 대해 특별한 의견은 없으며, Trainium 자본 지출을 추적하는 좋은 지표일 뿐입니다.
Nvidia RTX Spark (노트북)
Nvidia 의 새로운 에이전틱 노트북입니다. 여기서 제가 할 말은, 전원이 꺼져 있고 관중 반대 방향을 향하고 있는 것이 이상하지 않나요? 사용해보고 싶었는데 작동조차 하지 않았습니다. 이는 ARM + Windows 설계에 대한 비판을 더욱 부추길 뿐입니다.
MediaTek MicroLED
어떤 이유에서인지 MediaTek 은 스케일업 CPO 용 마이크로 LED 에 집착하고 있습니다. 그들의 부스에 갔을 때, 커스텀 ASIC 은 전혀 없었던 반면, 이 (매우 널리 혐오받는) 솔루션에 엄청난 공간을 할애하고 있었습니다.
흥미롭네요.
마이크로 LED 는 레이저의 대안입니다. 많은 포토닉스 엔지니어들이 이를 좋아하지 않는 이유는 레이저 광선이 기본적으로 매우 집중되어 있고 (일관성이 있으며 방향성이 강함) 단일 파장 (선폭에 관심 있는 분 계신가요?) 인 반면, LED 광선은 매우 분산되어 있기 때문입니다.
마치 집에 있는 LED 와 빛을 비출 수 있는 레이저를 생각해보세요.
결과적으로 수신기가 신호를 포착하기가 훨씬 어려워지므로 삽입 손실과 비트 오류율이 훨씬 높아집니다. 이것은 두 기술 간의 매우 근본적인 차이점이지만, 이러한 부스에서는 다소 간과되는 경향이 있습니다.
하지만 그들은 많은 장점을 주장합니다. 전력 효율이 훨씬 높고, 열 내구성과 신뢰성이 뛰어나며, CMOS 트랜시버 칩에 직접 통합될 수 있습니다.
마이크로 LED 는 매우 짧은 거리용입니다. 마이크로 LED 의 ODM 인 Molex 부스에 갔을 때, 직원이 최대 수 미터까지만 도달한다고 말했습니다. 즉, 잠재적인 스케일업 CPO 후보라는 의미입니다.
스케일 아웃 CPO
스케일 아웃 CPO 스위치에는 InfiniBand (Quantum-X) 와 Ethernet (Spectrum-X) 의 두 가지 유형이 있습니다.
InfiniBand 부터 시작해 보겠습니다.
18 개의 ELS (외부 레이저 소스) 모듈 (위 사진 하단) 과 4 개의 스위치 ASIC 이 있으며, 각각 18 개의 광학 엔진으로 둘러싸여 있습니다 (아래 참조, 광학 엔진은 빨간색 원으로 표시).
이제 Spectrum-X 입니다. 16 개의 ELS 가 있지만 ASIC 은 단 하나뿐입니다!
그 하나의 ASIC 주위에는 32 개의 광학 엔진이 있습니다. 따라서 총 광학 엔진 수는 절반 미만이고, OE 대 ELS 비율은 4:1 이 아닌 2:1 입니다.
ELS 는 또한 액체 냉각식인 반면, Quantum X 의 ELS 는 공랭식입니다.
다음은 더 높은 레이디얼스 버전입니다. 기본적으로 4 개의 스위치가 결합된 것입니다.
그리고 Spectrum-6 랙은 4 개의 고레이디얼스 스위치가 결합된 것입니다 (16 개의 일반 스위치). 이는 8 개의 NVL72 랙을 지원합니다.
스케일 업 CPO, 주식에 대한 시사점, Lumentum EPS
제 Substack 에서는 Nvidia 의 레퍼런스 디자인을 살펴본 후 제 모델 (CPO ELS/OE 빌드) 이 어떻게 변경되었는지, 제가 본 말도 안 되는 스케일업 CPO 모형 랙 (그리고 이를 통해 깨달은 스케일업 CPO 최종 게임에 대한 충격적인 시사점), 그리고 광학 주식에 대한 시사점에 대해 논의할 것입니다.
이 트윗에서 제기한 질문에 대한 답변을 제공할 것입니다.
비율, 숫자, 가정에 대해 많이 이야기할 것입니다. 이들에 대한 작은 변화가 광학 회사의 향후 수익을 폭발시키거나 급락시킬 수 있기 때문입니다.
그리고 Lumentum 모델 및 EPS 추정치를 업데이트할 것입니다.
기사의 나머지 부분은 제 Substack 을 방문해 주세요: https://www.jasonschips.ai/p/computex-2026-review-ft-lumentum
