정리 해고 공지는 어디서나 똑같이 읽힌다. 상황이 변했고, 팀은 감사하며, 남은 자원은 커뮤니티로 환원된다는 내용이다. 우리는 내부에서 이런 공지들을 여러 번 분석해 본 결과, 공지는 보통 사건 자체에 대해서는 정직하지만 그 시점에 대해서는 4분기 혹은 그 이상 빗나간다는 사실을 알게 되었다. 회사를 망친 결정은 모든 것이 순조로울 때, 마침내 승리하고 있다고 느낀 사람들에 의해 내려졌다.
좋은 분기가 실제로 가져다주는 것
순조로운 분기는 유동 자산을 고정 부채로, 조용히, 서명 한 번씩 전환한다.
재무제표에 숫자가 표시되면, 그 숫자에 맞춰 채용 계획이 수립된다. 경쟁이 치열한 시장에서 고연봉을 받는 25명의 직원은 차트가 어떻게 움직이든 매달 같은 날짜에 도래하는 의무이다. 3년짜리 사무실 임대차 계약과 시장 조성 리테이너가 바로 뒤따른다. 그 다음에는 두 관할권의 법률 자문과 코드베이스 규모에 따라 증가하는 보안 예산, 그리고 금액이 명시된 공개 인센티브 프로그램이 있다.
이 모든 것의 밑바탕에는 움직이는 자산이 있다. 재무부의 대부분은 벤처 자체의 토큰으로, 벤처가 직접 매도할 수 없는 장부의 마지막 거래 가격으로 평가된다. 그 격차가 산술을 틀리게 만드는 지점이다. 런웨이는 매도 가능한 재무부 가치를 소진율로 나눈 값이며, 얼마나 많이 매도할 수 있는지는 대부분의 팀이 측정해 본 적 없는 유동성 깊이에 달려 있다. 우리는 30개월의 런웨이를 주장하는 자료를 본 적이 있지만, 실제로는 9개월만 소화할 수 있는 장부였던 경우도 있었다.
급여는 회사에서 가장 고정적인 비용 항목이며, 마지막으로 줄어들기 시작하는 항목이다.
다른 모든 것은 나쁜 분기에 가격을 낮출 수 있다. 공급업체와 재협상한다. 성장 지출은 회의 없이도 중단된다. 급여와 임대료는 그 뒤에 있는 자산 가치가 반토막 나는 동안에도 그 숫자를 유지한다.
두 번째 삭감이 치명적이다
재건은 거기서부터 같은 방식으로 진행된다. 가격이 하락하면 첫 번째 삭감은 마케팅이다. 회사들이 가장 먼저 손을 대는 항목이자 조용히 점유율을 잠식하게 만드는 항목이다. 두 번째 삭감은 시장 조성 리테이너이다. 아무것도 사지 않는 것처럼 보이는 고비용 항목이기 때문이다. 바로 이 삭감이 회사를 끝장낸다.
유동성 깊이는 재무부를 매도 가능하게 만드는 요소였다. 이를 없애면 같은 토큰도 더 낮은 가격에 처분되므로, 급여를 충당하기 위한 매도 규모는 더 커져야 하고 더 얇아진 장부에 기록된다. 온체인 매도는 가격을 폭락시킨다. 시장은 지갑을 읽고 스프레드는 벌어지며, 다음 달 매도는 더 나빠진다. 이런 과정이 서너 번 반복되면 재무부는 뒷받침해 줄 현금 없는 스프레드시트상의 숫자에 불과해진다.
가장 먼저 떠나는 사람들은 이런 상황을 설명 듣지 않아도 스스로 평가할 수 있는 사람들이다. 베스팅 일정과 오더북을 읽을 줄 아는 시니어 엔지니어는 이사회보다 더 빨리 벤처의 상황을 파악한다. 그들을 대체하는 비용은 예전보다 더 많이 든다. 이제 제안에는 후보자가 이미 가치를 낮춰 평가한 토큰이 포함되기 때문이다.
이를 올바르게 평가했던 오래된 산업
19세기 미국 포경선은 선원들에게 레이(lay) 라고 불리는, 항해 수익의 지분을 지급했다. 선장에게는 큰 지분에서부터 망망대해를 본 적 없는 초보 선원에게는 아주 작은 지분까지 다양했다. 아무것도 잡지 못한 항해는 거의 누구에게도 돈을 지급하지 않았다. 선원들은 그 지분에 대비해 장비 비용을 청구당했고, 일부는 선주에게 빚을 지고 귀환하기도 했는데, 이는 선원들에게는 가혹한 조건이었지만 선박에 자금을 댄 사람들에게는 놀라울 정도로 생존 가능한 조건이었다. 항해의 가장 큰 비용은 항해 결과에 따라 변동되었다.
Web3 벤처는 보통 이와 반대로 운영된다. 자산 측면은 격렬하게 움직이는 반면, 부채 측면은 최고점에서 서명된 법정화폐 기반 일정에 고정되어 있다. 하락장에서 잘 버티는 유일한 부분은 토큰 자체로 표시된 부분이다. 토큰 가격 인센티브 프로그램은 어려운 회의 없이도 다른 모든 것과 함께 저절로 축소되기 때문이다.
숫자가 높을 때 계산하라
부채 구조를 둘로 나누어라. 한쪽은 급여, 임대료, 리테이너, 보험, 법률 자문료 등 고정된 날짜에 고정된 금액으로 지급되는 모든 것이다. 다른 쪽은 토큰 가치가 하락할 때 함께 줄어드는 모든 것이다. 24개월 동안의 고정 비용을 합산하고, 그 금액을 움직이지 않는 자산(예: 스테이블코인)에 보유하라. 운영 재무부와 누군가의 '가용 자금' 정의로부터 완전히 분리하여 말이다.
대부분의 팀은 결과로 나온 숫자가 불편하다고 느낀다. 그 숫자는 그들이 보유하고 있던 준비금보다는 훨씬 크고, 마지막 이사회 자료에 나와 있던 런웨이보다는 훨씬 작은 경향이 있다. 그 차이가 반복되는 실패의 전부이며, 재무부 가치가 가장 높은 날, 즉 벤처가 이를 편안하게 감당할 수 있는 유일한 날에 측정 가능하다.
우리가 전체 사이클을 온전히 넘기는 것을 지켜본 팀들은 다른 모든 사람들과 마찬가지로 가격에 대해 틀렸다. 그들은 회사의 고정 비용을 미리, 반토막 나지 않는 자산으로 충당해 두었기 때문에, 나쁜 분기는 단지 채용 계획의 손실로 이어졌을 뿐이다. 재무를 담당하는 사람이라면 누구나 오후에 그 분할을 만들어 낼 수 있다. 재무부 가치가 최고조에 달했을 때 그것을 요구하라.
