이번 주, 전 세계 주요 정부들은 일제히 자국 국채 금리의 진정한 비용을 확인했습니다.
일본 10년물 금리가 어제 3%를 기록했습니다. 1996년 이후 처음입니다. 영국 10년물은 5.25%까지 올랐고, 30년물은 30년 만에 최고치를 경신했습니다. 독일 10년물은 2011년 이후 최고인 3.35%를 기록했고, 프랑스는 2008년 이후 최고인 4.21%까지 상승했습니다. 미국 30년물은 5.27%, 10년물은 4.79%까지 치솟으며 2025년 1월 이후 최고치를 나타냈습니다.
이를 두고 재정 위기라고 말하는 소리가 들릴 것입니다. 금리가 하락하면 경기 침체가 온다는 이야기도 나오겠죠. 항상 어떤 이야기가 따라붙기 마련입니다… 제가 실제로 보고 있는 상황은 이렇습니다.
4가지 요인이 동시에 작용하며 같은 방향으로 밀어붙이고 있습니다.
첫째는 석유입니다. 이란 분쟁으로 에너지 가격이 상승하고 있으며, 에너지는 인플레이션으로 직결됩니다. 2년 동안 금리 인하를 예상해왔던 시장은 이제 금리 인상 쪽으로 방향을 틀었습니다.
다음은 중앙은행입니다. Warsh는 잭슨홀 미팅에서 인플레이션이 개선되지 않으면 금리를 인상하겠다고 밝혔고, FOMC 위원 3명은 이미 7월에 금리 인상을 원한다는 반대 의사를 표명했습니다. 유로존 인플레이션은 8월에 3%를 넘어서며 ECB의 이번 달 금리 인상을 사실상 확정지었습니다. 영국 시장은 11월 금리 인상 확률을 약 70%, 2월까지 두 번째 인상 확률을 80%로 반영하고 있습니다. Bessent는 공개적으로 일본에 긴축을 압박하고 있으며, BOJ는 9월 17-18일 회의에서 이를 실행할 것이라는 소식통의 전언이 있습니다.
세 번째는 공급이며, 여기서부터 상황이 불편해지기 시작합니다…
미국 부채는 방금 40조 달러를 돌파했습니다. 독일을 제외한 모든 G7 국가의 국가 부채 비율이 GDP 대비 100%를 넘었습니다. 정부는 막대한 양의 국채를 시장에 팔아야 하는 상황인데, 6월 미국 국채에 대한 순 해외 민간 수요는 166억 달러로 급감했습니다. 공급은 늘고 구매자는 줄어드니 가격이 조정될 수밖에 없습니다.
네 번째는 거의 아무도 이것들과 연결 짓지 못하는 요인입니다.
Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle은 올해 데이터 센터 자금 조달을 위해 2,200억 달러의 회사채를 발행했습니다. 이는 작년 한 해 전체 발행액의 두 배가 넘는 수치입니다. 글로벌 회사채 발행은 2026년에 사상 최대인 4조 9천억 달러를 기록하며 14% 증가했습니다.
따라서 정부와 하이퍼스케일러가 동시에 동일한 자본 풀에서 자금을 조달하고 있습니다. 누군가는 더 많은 비용을 지불해야 하며, 지금은 모두가 그렇게 하고 있습니다.
미 재무부는 이미 대응에 나섰습니다. Bessent는 장기 국채 환매 규모를 20억 달러에서 최소 40억 달러로 두 배 늘려 9월부터 11월까지 시행할 예정입니다. 효과는 약 일주일 동안 지속됐습니다. 30년물 금리는 5.19%까지 떨어졌다가 다시 곧바로 상승했습니다.
제 생각에 이 상황이 어떻게 흘러갈지 예측해보겠습니다.
저는 국채 위기가 발생할 것이라고 보지 않습니다. 정부는 너무나 많은 도구를 보유하고 있으며, 경매가 실패하는 것을 허용하기 전에 그 모든 도구를 사용할 것입니다. 환매 확대는 그중 첫 번째 조치에 불과합니다.
제 생각에 우리가 맞이하게 될 것은 거의 아무도 대비하지 못한 수년간의 '더 높은 금리가 더 오래 지속되는' 상황입니다…
모기지 금리는 5%로 돌아가지 않을 것입니다. 현재 6.89%로, 2월의 6.01%에서 상승했으며, 연준이 아닌 10년물 금리를 따르기 때문에 금리 인하로도 해결되지 않습니다.
기업들의 재융자는 향후 10년간 조용히 마진을 잠식할 금리로 이루어집니다. 2020년과 2021년에 차입한 모든 기업은 두 배의 쿠폰 금리로 해당 부채를 차환해야 합니다.
정부는 유권자들이 체감할 수 있는 부분보다 이자에 더 많은 돈을 지출하고 있습니다. 미국은 이미 그런 상황입니다.
그리고 제 생각에 시장이 아직 가격에 반영하지 않은 부분이 있습니다.
할인율이 상승하면 고평가된 주식이 가장 크게 재평가되고, 지루할 정도로 꾸준히 현금을 창출하는 비즈니스는 가장 적게 재평가됩니다. 이는 의견이 아니라 산술입니다. 오늘 수익을 내는 회사는 어떤 금리에서도 거의 동일한 가치를 지닙니다. 2032년에 수익을 약속하는 회사는 2% 금리에서보다 5% 금리에서 극적으로 낮은 가치를 갖게 됩니다.
이러한 상황이 지속될수록 이 두 그룹 간의 격차는 더 벌어집니다.
제 예측이 맞다면, 앞으로 몇 년은 지난 몇 년과 정반대의 전략이 보상받을 것입니다. 스토리 주식이 아닙니다. 이미 돈을 벌고 있고, 가격이 이미 나쁜 소식을 반영하고 있는 기업들 말입니다.
그것이 제가 매수해온 것이며, 그래서 제가 현재 유행하는 것이 아니라 아무도 이야기하지 않는 비즈니스에 대해 포스팅해온 이유입니다.
이번 주에 저는 그중 5개를 The Assembly에 올렸습니다. 모두 지금 매수 구간에 있으며, 진입 가격과 근거가 함께 첨부되어 있습니다.
지금 가입하여 제 가격에 매수하거나, 몇 달 후 가격이 훨씬 올랐을 때 알게 되십시오. 선택은 여러분의 몫입니다.
제가 매수하고 있는 주식 목록은 여기에서 확인하세요: intheassembly.com
