젠슨 황의 플레이북

예측: 젠슨 황(Jensen Huang)은 기술 기업에서 지배적인 비즈니스 모델이 만들어지는 방식을 영원히 바꿔놓을 것이다. 그는 NVIDIA 의 컴퓨팅 해자를 구축했고, 이제 그 경쟁 우위를 지키기 위해 이를 중심으로 하나의 거대한 생태계를 만들고 있다

1. 고객 집중도 문제

2Q26(2026 회계연도 2 분기) 동안 NVIDIA 는 960 억 달러의 매출을 기록했다. 이 중 50% 이상이 하이퍼스케일러에서 발생했으며, 나머지는 Coreweave, Lambda 등과 같은 네오 클라우드(neocloud) 사업을 포함한 AI 기업 및 엣지 컴퓨팅에서 나왔다.

NVIDIA 는 그 어느 때보다 빠르게 성장하고 있다.

그렇다면 문제는 무엇일까?

5 개 고객이 NVIDIA 가 받아야 할 전체 대금의 70% 를 차지했다. 최대 고객 한 곳만으로도 매출채권의 22% 에 달한다.

CEO 나 CFO 라면 절대 원하지 않는 상황이다. 계약 하나가 끊기는 것만으로 사업의 5 분의 1 을 잃게 된다면, 매일매일 그 고객이 떠날까 봐 두려움에 떨며 살아야 한다.

더 무서운 점은, 이 대형 고객들 각각이 자사 제품의 자체 대체재를 개발하고 있는 수조 달러 규모의 거대 기업이라는 사실이다. 당신의 비즈니스는 70% 이상의 매출총이익률을 내고 있고, 그들은 그 돈을 당신에게 주지 않을 방법을 찾고 있다.

구글(TPU)

아마존(Trainium)

마이크로소프트(Maia)

메타(MTIA)

2. 직접 고객을 자금 지원하기: CoreWeave 사례

NVIDIA 의 해결책은 무엇이었을까? 고객에게 직접 판매하는 대신 중간 매개체를 통해 GPU 수요를 유도하는 것이었다

2023 년 4 월, NVIDIA 는 Coreweave 의 2 억 2,100 만 달러 규모 시리즈 B 투자에 참여해 1 억 달러를 추가 출자하며 우선주 1,790 만 주를 확보했다. 이 자금은 ChatGPT 출시로 촉발된 AI 열풍이 공급 부족을 일으키기 전에 CoreWeave 가 H100(NVIDIA GPU) 을 선제적으로 구매하는 데 도움이 되었다

이와 함께 NVIDIA 는 3 억 2,000 만 달러 규모의 마스터 서비스 계약(MSA) 을 체결하고, CoreWeave 의 클라우드 고객이 되기도 했다. 단 한 번의 행보로 젠슨은 CoreWeave 의 투자자이자 공급업체이며 고객이 된 것이다

2025 년, NVIDIA 는 GB200 NVL72 물량을 CoreWeave 에 우선 배정하며 관계를 더욱 강화했다. 같은 해 3 월에는 CoreWeave IPO 에 앵커 주문을 넣어 상장사가 된 이후에도 지속적으로 자금을 지원했다

그해 9 월 말, NVIDIA 는 2032 년까지 최대 63 억 달러 규모로 CoreWeave 의 미판매 용량을 모두 매입하겠다고 약속했다. 이는 CoreWeave 에 자금을 대던 주식 투자자와 대출 기관들에게 안전망을 제공한 것으로, 사실상 네오 클라우드 비즈니스를 위한 자본 시장을 열어준 셈이었다

2026 년, 젠슨은 새로운 Vera Rubin NVL72 도입에서도 동일한 우선 배정을 약속했으며, 주당 87.2 달러에 CoreWeave 로 20 억 달러를 추가 투자해 지분 11% 를 보유한 주주가 되었다. 젠슨의 공헌 덕분에 CoreWeave 는 현재 1,040 억 달러의 수주 잔고와 400 억 달러 이상의 시가총액을 갖춘 기업이 되었다.

3. 이 전략의 복제

2023 년 이후 젠슨은 수많은 다른 네오 클라우드 및 경쟁사들에 정확히 동일한 전략을 복제해 왔다.

몇 가지 예만 살펴보자

Lambda: NVIDIA 는 초기 지분 투자자였으며, 최근 보도에 따르면 이 회사의 최대 고객 중 하나로 4 년간 약 1 만 8,000 개의 자사 GPU 를 15 억 달러에 다시 임대하고 있다

Nebius: 최근 보도에 따르면 NVIDIA 는 사전 자금 조달된 워런트(pre-funded warrant) 를 통해 약 9% 의 지분을 보유하고 투자했다. NVIDIA 는 CoreWeave 와 마찬가지로 Nebius 에게도 GPU 및 CPU 의 최신 기능을 조기 이용할 수 있도록 제공하고 있는 것으로 알려졌다

Nscale: NVIDIA 가 시리즈 C 투자에 참여했다

xAI: NVIDIA 는 xAI 에 5 년간 GPU 를 임대하기 위해 NVIDIA 로부터 GPU 를 구매하는 200 억 달러 규모의 특수목적법인(SPV) 에 최대 20 억 달러의 지분 투자를 약속했다. 부채는 칩으로 담보되었으며, NVIDIA 의 지분 투자는 대출 기관들이 안심하고 자금을 집행할 수 있는 완충 역할을 했다

OpenAI: 보도에 따르면 NVIDIA 는 300 억 달러의 지분 투자를 단행했으며, 컴퓨팅 공급업체로도 활동하게 될 오하이오 캠퍼스에서 최대 1,050 억 달러의 리스 의무를 보증하기로 합의했다.

Anthropic: NVIDIA 는 2025 년 11 월 (마이크로소프트의 50 억 달러와 함께) 100 억 달러를 투자하기로 약속했다. 그 대가로 Anthropic 은 NVIDIA Grace Blackwell 및 Vera Rubin 시스템에서 최대 1 기가와트(GW) 의 용량을 확보하기 위해 Microsoft Azure 와 계약을 맺기로 약속했다

4. 다음 프런티어로서의 오픈소스

그럼에도 불구하고, 젠슨은 폐쇄형 루프 모델이 여전히 AI 생태계 내에서 소수의 집중된 구매자들을 만들어낸다는 사실을 정확히 간파했다. GPU 다변화는 AI 방정식의 공급 측면을 해결하지만, 수요 측면에 고작 2~3 개의 대형 임차인만 존재한다면 NVIDIA 의 영향력과 해자는 비즈니스로서 서서히 퇴색할 것이다

오픈소스가 바로 이 문제에 대한 해답이다. 오픈소스 모델이 프런티어 모델(Anthropic, OpenAI) 의 수준을 따라잡는다면, 수백 개의 파편화된 컴퓨팅 구매자가 생겨나게 된다

오픈소스를 지원함으로써 NVIDIA 는 공급과 수요 양쪽 모두를 여러 플레이어에 걸쳐 분산시키고, 생태계를 통제하는 중앙의 거인으로 자리매김할 수 있다.

이 계획의 일환으로 NVIDIA 자체도 오픈 웨이트(open-weight) 모델에 약 260 억 달러를 투자하기로 약속했다.

현재 이들은 6 개의 모델군을 제공하고 있다

1. 추론 및 에이전트를 위한 Nemotron
2. 피지컬 AI 를 위한 Cosmos
3. 로봇공학을 위한 GR00T
4. 자율주행차(AV) 를 위한 Alpamayo
5. 생물학을 위한 BioNeMo
6. 물리학을 위한 Earth 2

젠슨은 아주 영리한 방식으로, 자신이 GPU 를 공급했던 고객들로부터 컴퓨팅 자원을 가져와 그 GPU 용량으로 모델을 만들고, 이 모델이 다시 해당 고객들에게 수요를 불러일으키도록 하고 있다

2026 년 3 월, Mistral AI, Reflection AI, Perplexity 를 포함한 8 개 연구소가 NVIDIA 모델 학습을 위해 데이터와 전문 지식을 제공하기로 합의했다. Mistral 과 공동 개발된 첫 번째 기본 모델은 오픈소스로 공개될 예정이다

이 분야의 가장 큰 발표는 2026 년 9 월, NVIDIA 가 최대 오픈 모델 허브인 Hugging Face 를 약 130 억 달러에 인수하기로 합의했을 때 이루어졌다.

NVIDIA 는 Hugging Face 를 인수하기 위해 매출의 80 배에 달하는 금액을 지불했다. Hugging Face 는 개발자들이 모델을 선택하는 플랫폼이며, 동시에 NVIDIA 가 이 개발자들에게 유휴 컴퓨팅 자원을 판매할 수 있는 완벽한 기회이기도 하다

5. 다섯 겹 케이크

젠슨 황은 인공지능을 '다섯 겹 케이크'라고 표현한 것으로 유명하다

1. 에너지
2. 칩
3. 인프라
4. 모델
5. 애플리케이션

그는 칩 분야에서의 우위로 출발했으며, 이제는 NVIDIA 의 핵심 사업을 보호하기 위해 각 계층마다 생태계를 천천히 구축하고 있다.

그는 혼자서 AI 와 인류의 미래가 어떤 모습일지를 그려내고 있다. 젠슨 황이 체스를 두고 있을 때, 나머지 우리들은 체크커(체스의 단순한 변형 게임) 를 두고 있는 셈이다.