Clouded Judgement: 네오클라우드 붐
주의 — 이 글은 현재 네오클라우드 주식에 대한 추천이나 가치 평가에 대한 의견이 아닙니다. 대신 시장 전반에 대한 개인적인 관찰입니다
네오클라우드 붐은 피할 수 없어 보입니다. 한 단계 더 확장해 보면, 데이터 센터 인프라 구축은 물리적 인프라 분야에서 역사상 가장 큰 부 창출 순간 중 하나가 될 수 있습니다. 이렇게 극단적인 표현을 했으니, 나중에 "정점의 신호"를 돌아볼 때 이 글을 북마크해 두셔도 좋습니다 :)
이 글은 제가 AGI에 완전히 빠져 있다는 점을 전제로 합니다. "X 날짜까지 소비될 토큰"이나 모델 발전, 건설될 데이터 센터, 총 수요에 대한 거의 모든 추정치는 저는 오버를 잡고 있습니다.
진지하게 말하자면, 숫자가 엄청납니다. 소문/보고에 따르면 Anthropic / OpenAI는 2025년 말까지 약 3~3.5GW 용량을 보유할 것으로 예상됩니다. OpenAI는 2030년까지 30GW를 달성하는 것에 대해 논의한 바 있습니다. Anthropic도 비슷한 계획을 가지고 있다고 가정해 봅시다. 이 두 회사만으로도 향후 약 4.5년 동안 약 55GW를 도입(또는 도입 계획)할 것입니다. 이제 OpenAI / Anthropic이 향후 4.5년 동안 새로운 건설의 30~40%를 차지한다고 가정해 보겠습니다(Claude에게 이 수치에 대한 최선의 추정을 물어봤으며, Claude의 추정 외에는 구체적인 통찰력이 없습니다). 향후 4.5년 동안만 150GW가 넘는 새로운 용량이 생깁니다.
대략적인 수치는 1GW를 구축하는 데 총 비용이 약 500억 달러입니다. Blackwell이 지배하는 데이터 센터의 경우 대략 다음과 같이 나뉩니다:
- 칩/컴퓨팅에 약 70%. GPU 50%, 네트워킹 10%, CPU 5%, 스토리지 3%, 조립 2%
- 데이터 센터 쉘 + 전력 인프라에 약 20%(변전소, 변압기, 개폐기, 백업 발전기, HV 연결 등)
- 냉각에 약 5%
- 토지, 허가 및 기타 비용에 약 5%
따라서 총 1GW 건설에 약 500억 달러, 150GW를 곱하면 총 지출 7.5조 달러입니다. 4.5년에 걸쳐 분산하면 연간 약 1.7조 달러, 즉 연간 미국 GDP(약 32조 달러)의 약 5%입니다. Claude에게 역사적 선례를 몇 가지 물어보았습니다:
- 1880년대 미국 철도 건설은 GDP의 약 6%
- 2000년대 초 통신 건설은 GDP의 약 1.2%
- 맨해튼 프로젝트는 GDP의 약 0.4%
따라서 이 "AI 구축"은 높지만, 철도 건설만큼 높지는 않습니다.
이것이 비용입니다 — 4.5년 동안 7.5조 달러. 누군가는 이 모든 자금을 조달하면서 엄청난 돈을 벌 것입니다.
하지만 이 모든 것을 서비스하는 수익/기업 가치 창출은 어떨까요? 여기가 바로 네오클라우드가 등장하는 부분입니다. 오늘날 3개의 상장 네오클라우드(Coreweave, Nebius, IREN)에 대한 간단한 스코어카드입니다.
출처: Claude
이것은 완전히 임의로 만든 배수이지만, Coreweave / IREN은 모두 활성 GW당 기업 가치가 약 900억 달러입니다. Nebius는 상당히 높습니다(다시 말하지만, 가치 평가에 대한 의견이 아니라 재미삼아 계산한 것입니다).
Coreweave / Nebius의 "계산"이 업계 나머지에도 적용되고 배치된 GW당 900억 달러의 기업 가치가 창출된다고 가정해 봅시다. 향후 4.5년 동안 약 150GW를 도입한다면, 이는 13.5조 달러의 기업 가치 창출에 해당합니다... 다시 말하지만, 이는 모두 재미삼아 한 계산입니다... 그 건설의 상당 부분은 하이퍼스케일러가 수행할 것이며, 많은 부분이 타인에게 판매하기 위한 것이 아니라 자체 내부 소비를 위한 것입니다. 그러나 숫자는 엄청납니다!
네오클라우드가 그중 약 20%만 차지한다고 가정해도, 향후 4.5년 동안 2.5조 달러가 넘는 기업 가치가 창출됩니다. 숫자가 너무 커서 소수의 플레이어만으로는 감당할 수 없습니다. 유일한 자연스러운 설명은 네오클라우드의 붐이 일어날 것이라는 점이며, 이것이 이 글의 제목입니다. 몇 년 안에 소수의 매우 큰 네오클라우드와 긴 꼬리(IPP(독립 전력 공급자) 시장이 전개된 방식과 유사하게 독립적으로 소유된 단일 사이트 네오클라우드 포함)가 생길 것이라고 확신합니다. PE가 큰 역할을 할 것으로 예상됩니다!
물론 제 초기 가정이 말도 안 된다고 말할 수도 있습니다 — 즉, 2030년까지 150GW를 추가로 도입하지 않을 것이라는 것입니다. AI가 그那样的 수요를 창출할 것이라고 믿지 않거나(하지만 초기 주의 사항을 참고하세요! 저는 AI에 완전히 빠져 있습니다...), 비용이 GDP 대비 너무 높다고 생각하기 때문입니다. 하지만 꿈을 꿔 봅시다 — 이것은 엄청난 기회가 될 수 있습니다... 그리고 벤처 커뮤니티의 관점에서 볼 때, 네오클라우드에 대한 회의론은 여전히 많습니다(그들에게 묻고 싶습니다, AGI를 위한 컴퓨팅을 구축할 다른 사람이 누가 있겠냐고!). 여러 면에서 네오클라우드는 벤처 포트폴리오에 대한 완벽한 헤지입니다 :) AGI가 모든 가치를 포착하여 다른 모든 것이 0이 되더라도, 누군가는 그 컴퓨팅을 구축, 전달 및 서비스해야 할 것입니다 :)
자, 마지막으로 한 가지만 더 말씀드리겠습니다. 글을 거의 다 썼는데, 네오클라우드에 관한 글을 쓰면서 SpaceX를 언급하지 않을 수 없었습니다. SpaceX? 어떻게 SpaceX가 네오클라우드일까요? 이 블로그의 대부분의 독자들은 AI 뉴스 사이클에 연결되어 있을 것이라고 확신하지만, 그렇지 않은 경우를 대비해 간단히 요약하겠습니다. xAI는 Elon Musk가 설립한 AI 연구소였습니다. 그들은 두 개의 매우 큰 데이터 센터를 자체적으로 구축했습니다. Colossus 1(약 300MW로 추정)과 Colossus 2(총 용량 2GW이지만 현재 운영 용량은 약 500MW로 추정)입니다. 그런 다음 SpaceX가 xAI를 인수했습니다. 그리고 그들은 Colossus 1과 Colossus 2의 용량을 Anthropic에 "임대"하기 시작했습니다! SpaceX S-1에서 그들은 이 상업적 관계에 대한 몇 가지 세부 정보를 제공했습니다.
S-1에 따르면, Anthropic은 이 용량에 대해 연간 150억 달러(!)를 SpaceX에 지불하고 있습니다. 그들은 Colossus 1의 모든 용량(약 300MW)을 보유한 것으로 보입니다. Colossus 2 중 얼마나 많은 용량을 보유하고 있는지 알 수 없지만, 약 40%라고 가정해 봅시다. 그러면 추가로 약 200MW가 됩니다. SpaceX/xAI는 자체적으로 일부를 유지해야 합니다... 그리고 Cursor는 용량의 일부를 보유하고 있다고 발표했습니다(Elon도 이를 매수하기로 동의했습니다... 모든 인수를 따라잡고 계신가요??).
따라서 약 500MW에 대해 연간 150억 달러입니다. 이 숫자를 관점에서 살펴보겠습니다:
- SpaceX는 2025년 전체 연간 매출이 187억 달러였습니다. 그리고 그들은 순식간에 약 150억 달러의 새로운 사업 부문을 "창출"했습니다! 말도 안 됩니다. SpaceX는 2002년에 설립되었습니다. 연간 매출 약 190억 달러에 도달하는 데 23년이 걸렸습니다. 그리고 새로운 "네오클라우드"로 거의 같은 금액을 창출했습니다. 네오클라우드의 기회는 엄청납니다!
- 이 계산은 또한 Anthropic이 MW당 약 3,000만 달러(150억 달러 / 500MW)를 지불하고 있다고 가정합니다. 이는 매우 높은 수준입니다... 대부분의 네오클라우드 비교 대상은 MW당 1,000만~1,200만 달러에 가깝습니다. Coreweave는 2026년 말까지 연간 매출 약 185억 달러를 가이드했으며, "2026년 말까지 1.7GW 이상 목표에 도달하거나 초과할 것"이라고 밝혔습니다. 이 계산은 MW당 약 1,100만 달러에 해당합니다. Anthropic이 MW당 1,100만 달러를 지불했다면, 이는 SpaceX로부터 약 1.4GW의 용량을 보유하고 있다는 의미입니다(이는 불가능합니다).
MW당 3,000만 달러는 확실히 높아 보입니다... 하지만 — 계약에는 90일 탈퇴 조항이 있습니다. 누구든 90일 통보로 계약을 취소할 수 있습니다. 그리고 Anthropic은 컴퓨팅에 매우 제약을 받고 있습니다. 따라서 탈퇴 조항이 있는 일회성 거래에 대해 더 많은 비용을 지불할 수도 있을까요? 아마도!
어쨌든 — 저는 네오클라우드의 기회에 대해 낙관적입니다 :) 수익 잠재력은 분명히 엄청납니다. 이제 그들은 비즈니스 모델이 작동한다는 것을 증명하기만 하면 됩니다! 매출 배수 측면에서 CoreWeave는 NTM 매출의 약 6배, Nebius / IREN은 약 10배에 거래됩니다. NTM EBITDA 기준으로 CoreWeave는 약 10배, IREN / Nebius는 약 20배에 거래됩니다.
저는 향후 5년 이상 동안 네오클라우드 공간에서 수조 달러의 기업 가치가 창출될 것이라고 믿습니다. 잡으러 가세요! 다음 주에는 칩이 4~5년 후에도 가치를 유지한다면 이 비즈니스가 어떻게 폭발적으로 성장할 수 있는지에 대한 글을 쓸 수도 있습니다.
