SoftBank Group 의 5 조 엔 순이익, 그 이면의 비밀은 무엇인가?

5조 엔 순이익의 내용을 들여다보면, 사실상 OpenAI의 평가액 증가만으로 이루어진 매우 위태로운 상황입니다. 많은 사람들이 모르는 소프트뱅크 그룹의 어두운 이면을 설명해 드리겠습니다.

소프트뱅크 그룹, 일본 기업 사상 최초 5조 엔 순이익 달성

먼저 뉴스를 살펴보겠습니다.

2026년 5월 13일, 소프트뱅크 그룹(SBG)이 2025 회계연도(2026년 3월 결산) 연결 재무 결과를 발표했습니다. 순이익은 5조 22억 엔으로 전년 대비 4.3배 증가했습니다. 이는 일본 기업 최초로 순이익 5조 엔을 돌파한 역사적인 수치입니다.

일본 기업 순이익 순위에서 2위인 도요타 자동차(4조 9449억 엔)를 제치고 확고한 1위를 차지했습니다. 또한 SBG 자체의 이전 최고 기록인 2020 회계연도(4조 9880억 엔)도 경신했습니다.

수치만 보면 압도적인 성과입니다. 하지만 여기서부터 '내용'을 살펴보면 이야기가 완전히 달라집니다.

소프트뱅크 그룹은 도대체 어떤 회사인가?

'소프트뱅크'라고 하면 많은 분들이 스마트폰 통신사라는 이미지를 강하게 떠올리실 겁니다. 하지만 소프트뱅크 그룹(SBG) 모회사 자체는 전혀 다른 성격을 가지고 있습니다.

한마디로 '투자 회사'입니다.

소프트뱅크(모바일)와 Z 홀딩스(LINE 야후)는 그룹 산하의 자회사에 불과합니다. SBG 모회사가 하는 일은 ARM, NVIDIA, OpenAI와 같은 유망 기업에 투자하고, 그들의 기업 가치와 주가 상승을 통해 이익을 얻는 비즈니스 모델입니다.

투자한 회사의 가치가 오르면 이익이 나고, 내리면 손실이 납니다. 이것이 SBG의 본질입니다.

'투자 회사'라는 성격을 이해한 상태에서 5조 엔 순이익의 내역을 살펴보겠습니다.

5조 엔 순이익의 내역을 보면, 거의 전부가 OpenAI의 평가액 증가분

실제 재무제표(연결 손익계산서)를 살펴보면 충격적인 사실이 드러납니다.

총 투자 손익은 7조 2865억 엔입니다. 내역을 살펴보면 SVF(비전 펀드) 사업만으로 6조 6386억 엔의 이익을 냈습니다.

그리고 그 SVF 사업 이익 중에서 OpenAI 단독으로 6조 5114억 엔(약 6.5조 엔)을 차지합니다.

5조 엔 순이익의 거의 대부분이 OpenAI의 투자 평가 이익이라는 것이 현실입니다.

OpenAI 투자 가치가 5조에서 12조로 뛰어오른 메커니즘

참고: 아래 수치는 명확성을 위해 반올림된 것이며 정확하지 않습니다. 정확한 수치는 재무제표를 확인해 주세요.

좀 더 자세히 설명하자면, SBG는 OpenAI에 약 5조 엔을 투자했습니다.

투자 시점(2025년 3월)에 OpenAI의 기업 가치는 약 40조 엔이었습니다. 2026년 2월에는 약 110조 엔으로 급증했습니다.

그 결과 SBG가 보유한 OpenAI 주식의 평가액도 약 5조 엔에서 약 12조 엔으로 뛰어올랐고, 그 차액인 약 6.5조 엔이 '이익'으로 계상되었습니다.

여기서 투자자들에게 강조하고 싶은 중요한 점은 이 6.5조 엔이 '미실현 이익'이라는 것입니다.

OpenAI는 아직 상장되지 않았습니다. 증시에서 거래되지 않기 때문에 평가액이 110조 엔으로 올랐다고 해도 '그렇게 평가된 것'일 뿐입니다. 실제로 주식을 매도하여 현금화하지 않는 한 돈이 손에 들어오는 것은 아닙니다. 회계 규정상 평가액 증가분을 '이익'으로 계상할 수는 있지만, 결국 '장부상의 이익'에 불과합니다.

AI 분야에서 '순환 거래'가 의심되는 이유

더 나아가 '순환 거래'에 대한 의혹이 문제를 더욱 복잡하게 만듭니다.

순환 거래는 실제 수요가 없음에도 불구하고 A사→B사→C사→A사로 이어지는 동일 그룹 내 기업들 사이에서 자금을 돌려 매출이나 평가액을 부풀리는 방식입니다. 전형적인 분식 회계 수법 중 하나입니다.

그렇다면 왜 SBG에서 이것이 의심될까요?

이것은 대략적인 개념도입니다.

SBG는 '스타게이트 프로젝트'라는 명목으로 OpenAI에 75조 엔의 자금을 조달할 계획을 발표했습니다. 그러면 OpenAI는 그 자금을 사용하여 Oracle에 데이터 센터 및 클라우드 서비스 비용으로 45조 엔을, NVIDIA에 GPU 비용으로 15조 엔을 지불하게 됩니다.

그러면 OpenAI의 기업 가치가 상승하고, 그것이 '평가 이익'으로 SBG에 환원되는 흐름입니다.

니혼케이자이 신문이 보도한 이 도표("OpenAI, NVIDIA 그리고 200조 엔의 '순환 투자'")를 보면 OpenAI, NVIDIA, Oracle, Microsoft, SBG 사이를 막대한 자본이 어떻게 순환하는지 명확하게 알 수 있습니다.

블룸버그도 유사한 관계도를 보도한 바 있으며, 시장에서는 이것이 실수요에 기반한 거래인지, 아니면 평가액을 부풀리기 위한 순환 구조인지에 대한 우려가 강하게 제기되고 있습니다.

저는 이것이 '순환 거래'라고 단정하려는 것은 아닙니다. 하지만 투자자라면 '이 이익은 어디서 오는가?'를 항상 확인하는 습관이 중요하다고 생각합니다.

WeWork의 교훈 – 비상장 기업의 평가액은 믿을 수 없다

이쯤에서 '과거의 실패'를 하나 기억해 주셨으면 합니다: 공유 오피스 기업 WeWork입니다.

SBG는 WeWork에 막대한 투자를 했고, 한때 기업 가치는 약 5조 엔(470억 달러)까지 치솟았습니다. 손정의 회장은 "WeWork는 알리바바 이후 최고의 투자"라고 말하기도 했습니다.

하지만 2019년, 상장 직전 재무 내용을 정밀 감사한 결과 현실은 엉망이었음이 드러났습니다. 기업 가치는 크게 하향 조정되었고, IPO는 철회되었습니다. SBG는 결국 1조 엔이 넘는 손실을 기록했습니다.

'평가액이 높다'거나 '대단한 회사에 투자하고 있다'는 것은 아무런 보장이 되지 않습니다. 상장 전 기업의 가치는 '그렇다고 믿는 사람들이 있다'는 이야기에 불과합니다.

OpenAI 역시 현재의 110조 엔이라는 평가액이 올바른지 여부는 상장되어 시장의 판단을 받기 전까지는 알 수 없습니다. WeWork의 재앙이 반복될 위험성을 항상 염두에 두어야 합니다.

투자자는 이 수치를 어떻게 봐야 하는가

지금까지 읽어오신 것처럼 '5조 엔 순이익'이라는 수치는 내용을 들여다보면 세 가지 위험을 내포하고 있습니다.

1. 이익의 거의 전부가 OpenAI의 미실현 이익(평가 이익)이다 OpenAI가 상장되지 않는 한 현금화할 수 없습니다.

1. OpenAI 평가액의 신뢰성에 의문이 있다 순환 거래 의혹이 있으며, 실수요에 기반한 평가인지 불분명합니다.

1. WeWork 사태 재발 위험 상장 전 기업의 평가액이 한순간에 붕괴된 선례가 있습니다.

물론 SBG나 OpenAI를 완전히 부정하려는 것은 아닙니다. AI가 세상을 바꿀 잠재력이 있다는 것은 의심의 여지가 없으며, 손정의 회장의 선견지명은 진짜라고 생각합니다.

하지만 투자자로서 '겉으로 드러난 수치만으로 판단하지 않는다'는 것은 철칙입니다.

'순이익 5조 엔! 일본 1위!'라는 헤드라인에 현혹되기보다는 '그 이익은 어디서 오는가? 현금화되었는가?'를 항상 확인하는 습관이 장기적으로 자산을 보호하고 불리는 데 가장 중요하다고 생각합니다.

SBG의 미래는 OpenAI의 상장 동향이 가장 큰 관전 포인트가 될 것으로 보입니다. 계속해서 주목해 나가겠습니다.

끝까지 읽어주셔서 감사합니다!

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