지난주 소식을 놓치셨다면, 제가 ETH를 매도했습니다.
Ethereum을 중심으로 커리어, 커뮤니티, 정체성, 그리고 사업을 구축해 온 사람에게 이 선택은 가볍게 내려진 것이 아닙니다.
매도 결정에 대한 설명은 트위터에 흩어져 있는 트윗들보다 더 자세히 할 필요가 있습니다.
Bankless.com의 이 기사를 읽는 것이 좋지만, 네이티브 X 기사의 투박한 가독성을 선호한다면 아래에 기사를 옮겨 놓았습니다.
요약:
"ETH는 화폐다"라는 명제는 실패한 것이 아니라... 그저 현실화된 것입니다. Ethereum은 그에 걸맞은 ETH 가격을 얻었으며, ETH가 자산으로서 재평가될 가능성은 위나 아래 모두 보이지 않습니다.
추신: 저는 Ethereum에 대해 엄청나게 낙관적입니다. 앞으로 Ethereum 네트워크가 탁월한 성과를 낼 것으로 기대합니다. 그 성공의 극히 일부만이 ETH 가격에 반영될 것이라고 생각합니다.
다음은 기사 전문입니다:
ETH Is Money Was Always a Longshot
화폐는 조정 게임이며, 조정은 어렵습니다.
Ethereum 프로젝트 자체는 여러 계층에 걸친 복잡한 조정 과제들의 집합체이며, 'ETH는 화폐다'라는 명제는 이 모든 과제가 성공해야 하고 확신을 가지고 성공해야 했습니다.
ETH가 화폐가 되려면, Ethereum의 테크노-소셜 스택의 모든 계층이 경쟁사보다 더 잘 작동해야만 했습니다.
Ethereum 프로젝트의 야심찬 목표를 고려할 때, 최대 성공 버전의 Ethereum을 실현하는 것은 항상 엄청난 도전이었습니다. Ethereum 프로젝트는 여러 단점에도 불구하고 놀라운 성과를 거두었으며, 현재의 시가총액에 걸맞은 가치를 지니고 있습니다.
그럼에도 불구하고, 시장에 의해 $ETH가 '재평가'될 기회의 창은 닫히고 있는 것 같습니다.
ETH는 어느 정도 화폐입니다. 하지만 우리가 collectively 추구했던 최대 성공 버전은 아닙니다.
Ethereum은 조정 게임입니다
튜링 완전한 블록체인은 너무나 강력한 아이디어여서, Ethereum의 최대 잠재력은 암호화폐 전체였습니다. 모든 것을 아우르는 그 자체였습니다.
Ethereum이 모든 것에서 100% 지배력을 달성하는 데 있어 유일한 장애물은 조정이었습니다.
Ethereum 리더십은 충분히 분산되어야 했고, 거버넌스는 '대략적인 합의'를 통해 최고 수준에서 Ethereum 채택을 극대화하는 데 필요한 신뢰할 수 있는 중립성을 창출해야 했습니다.
Ethereum 리더십은 시장 역학에 반응해야 했고, 무의미해질 실존적 위협 아래 있는 스타트업처럼 움직여야 했습니다.
Ethereum L2는 베이스 레이어와 독립적으로 움직이고 자체 시장 선택을 할 수 있어야 했지만, 동시에 더 넓은 Ethereum 경제와 Ethereum 브랜드에 경제적으로 묶이고 의존해야 했습니다.
Ethereum 로드맵은 Ethereum의 모멘텀과 시장 지배력을 극대화하고 유지하며, 경쟁을 충분히 잠재워 Ethereum과 ETH에 대한 신뢰를 극대화하는 특정 순서로 실행되어야 했습니다.
미션 크리티컬한 기술은 Ethereum이 외부 세계에 유용성을 증명하고 경쟁사보다 앞서 나갈 수 있는 능력을 입증할 수 있을 만큼 빠른 속도로 연구되고 엔지니어링되어야 했습니다.
'ETH는 화폐다' 명제는 너무나 혁신적이고 강력한 금융 자산을 만들어내어, 그 독특한 속성(우수한 글로벌 가치 저장 수단)으로 인해 무관심했던 개인들조차도 강제로 주목하게 만드는 것이었습니다. Ethereum의 브랜드와 ETH의 능력은 너무나 강력해서 베이비붐 세대가 ETH를 은퇴 포트폴리오에서 의미 있는 자산으로 보유하는 것이 안전할 뿐만 아니라 필수적이라고 느끼게 해야 했습니다. Ethereum 프로젝트가 얼마나 지배적이었는지 때문에 말입니다.
'ETH는 화폐다'를 실현하려면 ETH 위의 모든 것이 매우 높은 수준으로 작동해야 했습니다.
Ethereum은 Bitcoin이 아닙니다. 어려운 길을 선택했습니다. Bitcoin은 BTC의 지위를 높이기 위해 블록체인에서 모든 것을 제거하기로 선택했습니다.
Ethereum은 블록스페이스의 유용성을 극대화하기 위해 블록체인에 모든 것을 추가하기로 선택했습니다. 경쟁사보다 먼저, 최선의 방식으로 이를 해내야만 ETH가 글로벌 화폐 지위를 달성할 수 있었습니다.
우리는 어느 정도 그 길을 갔고, Ethereum은 그 최대 잠재 시가총액에서 걸맞은 몫을 달성했습니다.
이 게임을 할 수 있는 시간의 창이 닫혔다고 우려합니다.
환경이 결코 그것을 허용하지 않았을 수도 있습니다
지난 몇 년을 되돌아보면, Ethereum이 극복해야 했던 상당한 환경적 과제들이 보입니다.
- L1 자산과 수익은 불가분하게 연결되어 있습니다
수수료와 수익을 기준으로 스마트 컨트랙트 체인을 평가하는 것이 얼마나 어려운지에 대해 무어라 말할 수 있겠습니까... 그러나 분명히 수수료와 수익은 스마트 컨트랙트 L1 자산이 가격 결정력을 향상시키는 방법입니다.
2026년이 되면, 이러한 모든 것이 밀접하게 상관관계가 있다는 충분한 데이터가 있습니다: L1 활동, L1 수수료, L1 네이티브 자산 가격 상승.
- 2021년, ETH의 지배력은 L1 수익 시장 점유율이 가장 높았을 때 발생했습니다.
- 2024년, SOL의 지배력은 L1 수익 시장 점유율이 업계의 다른 부분과 비교해 독특하게 성장했을 때 발생했습니다.
- 2026년, NEAR는 L1 수익의 근본적인 성장과 NEAR 소각과 함께 가격 재평가를 겪고 있습니다.
BNB 및 TRX와 같은 자산을 살펴볼 수도 있습니다. 아마도 역사상 가장 높은 누적 수익을 올린 프로젝트일 것입니다. 그들의 가격 차트는 제가 ETH에서 기대했던 모습을 보여줍니다. 만약 ETH가 2022년 이후로 더 오랜 기간 동안 L1 수수료의 더 지배적인 시장 점유율을 유지할 수 있었다면 말입니다.
- 암호화폐의 강한 버전은 작동하지 않았습니다
@0xMakesy가 잘 말했습니다:
Ethereum은 암호화폐의 강한 버전을 대표합니다. 암호화폐 그 자체를 위한, 자생적이고 자기 영속적인 암호화폐. DeFi, NFT, DAO – 우리는 사람들에 의해, 사람들을 위한 대안 금융 시스템을 구축하는 반항아였으며, 상상력을 돈에 연결했습니다.
약한 버전도 있었습니다: 금융 기관의 백엔드를 위한 효율적인 원장 인프라. 약한 버전은 강한 버전에 연료를 공급하여 인터넷 원장에 대한 수요를 내부로, 즉 암호화폐로, Ethereum으로, 그리고 ETH로 이어지는 흐름으로 전환할 것입니다.
만약 Ethereum이 더 빠르고 강력하게 실행했고, 암호화폐가 그렇게 많은 사기꾼과 착취자들을 끌어들이지 않았다면, 업계는 제가 항상 당연히 받아야 한다고 생각했던 영향력과 존경을 얻었을지도 모릅니다. 그러나 암호화폐가 대중에게 긍정적인 브랜드를 유지한 유일한 기간은 2020년 말부터 2022년 초까지였습니다. 그 좁은 창을 제외하고, 암호화폐의 평판은 사기, 스캠, 빠른 부자가 되는 계획, 그리고 평범한 사람에게는 쓸모없는 것이었습니다.
'ETH는 화폐다'는 '강한 암호화폐'에 의존했습니다.
ETH는 모든 사람이 강제로 인터넷을 사용해야 했던 바로 그 순간에 인터넷 화폐로서 탁월했습니다. 세계는 처음으로 암호화폐를 발견했고, 그 짧은 기간 동안 그것은 멋졌습니다.
화폐는 조정 게임이며, 통화의 쉘링 포인트는 믿음으로 유지됩니다. 2021년, 넓은 사회는 ETH를 믿었습니다: 그것은 멋지고, 파괴적이며, 포퓰리스트적이었습니다. Bitcoin도 같은 속성을 가졌고, 2021년 이후 ETH보다 훨씬 더 잘 유지했습니다.
이는 불편한 가능성을 제기합니다: 암호화폐의 강한 버전은 결코 안정적인 평형 상태가 아니었을 수도 있습니다. COVID는 화폐에 있어 매우 왜곡된 시대였으며, 아마도 ETH를 화폐로 보는 관점은 그 왜곡 때문에 유지되었을 뿐입니다. 그렇다면, ETH가 화폐라는 것은 항상 강한 버전의 암호화폐가 실제보다 더 잘 작동하는 것에 의존했습니다.
- Ethereum의 유용성은 다른 화폐들에도 도움이 됩니다
Bitcoin은 화폐인가? 달러는 화폐인가? 금은 화폐인가? 중요하지 않습니다. 화폐가 무엇이든 Ethereum에서 토큰화됩니다.
2020년 Nic Carter는 Bankless에서 스테이블코인이 Ethereum의 네이티브 단위인 ETH에 기생적일 가능성이 있다고 주장했습니다. 당시 Ethereum에는 30억 달러의 스테이블코인이 있었습니다. 오늘날에는 1,630억 달러로 54배 증가했습니다.
Ethereum이 제공하는 유용성은 화폐인 것의 화폐적 네트워크를 증가시키는 데 도움이 됩니다. 이것이 미국이 스테이블코인 채택을 위해 암호화폐에 대해 그렇게 낙관적인 이유입니다. Ethereum은 미국이 달러 패권을 유지하는 데 도움을 주고 있으며, 이것이 행정부의 명시적 정책입니다.
화폐로서 $ETH에 미치는 긍정적인 파급 효과는 미국 정부가 Ethereum의 스테이블코인 생태계에서 보는 것보다 분명히 강하지 않습니다.
Ethereum은 받는 자가 아니라 주는 자입니다
본질적으로 Ethereum은 받는 자가 아니라 주는 자입니다.
Ethereum은 L2에 세계에서 가장 안전한 블록스페이스를 원가에 공급합니다.
Ethereum은 전 세계의 자산을 원가에 토큰화합니다.
Ethereum은 수십억 달러의 DeFi를 원가에 보호합니다.
Ethereum은 그 어떤 것에도 마크업을 부과하지 않습니다.
이것이 오픈 소스 소프트웨어의 본질이며, 이것이 Ethereum의 힘입니다. Ethereum은 믿을 수 없을 정도로 중요한 가치의 전체 세트를 세계에 공급합니다... 원가에.
Ethereum은 고귀합니다. Ethereum은 좋습니다.
Ethereum은 세계에서 가장 성공적인 비영리 단체입니다.
당연히, 엄청난 양의 채택이 Ethereum에서 일어날 것입니다. Ethereum은 인간이 만든 가장 영향력 있는 오픈 소스 소프트웨어 프로젝트 중 하나이며, '비영리 프로토콜'이 핵심 기능 중 하나입니다.
이것이 ETH가 화폐가 되는 길이 지속적으로 매우 높은 수준의 시장 지배력에 의존했던 이유입니다.
결국 블록스페이스가 상품화됨에 따라 수수료는 0으로 떨어질 것입니다. 그 상품화를 경쟁사가 아닌 Ethereum이 수행하는 한, Ethereum은 마진과 지배력을 유지할 수 있습니다.
결국 '두꺼운 프로토콜' 명제는 '두꺼운 앱' 명제로 바뀌고, 애플리케이션들이 나머지 마진을 잡아먹을 것입니다. 그것들이 경쟁사가 아닌 Ethereum 애플리케이션이라면 ETH에 괜찮을 것입니다.
'ETH는 화폐다'와 'Ethereum은 받는 자가 아니라 주는 자'를 조화시키기는 어렵습니다. Ethereum 아키텍처는 의도적으로 모든 것을 생태계에 돌려주고 네트워크 유지에 필요한 최소한만 가져가도록 설계되었습니다.
아키텍처적으로 ETH는 Ethereum에서 우선시되지 않으며, 이것은 버그가 아니라 기능입니다. ETH는 Ethereum이 아키텍처적으로 싸우기를 거부하는 싸움에서 승리할 때만 화폐가 됩니다.
이것은 Ethereum이 믿을 수 없을 정도로 높은 수준의 시장 지배력을 유지할 수 있었다면 작동했을 것입니다.
'ETH는 화폐다' 명제는 Ethereum에게 많은 것을 요구했습니다
'ETH는 화폐다'는 Ethereum에서 모든 것이 제대로 되어야 했습니다. 오차 범위는 제가 처음에 생각했던 것보다 더 작았습니다. 2021년과 2022년 Ethereum이 가졌던 모멘텀은 'ETH는 화폐다'가 기본 경로인 것처럼 보이게 만들었습니다.
돌이켜 보면, 2021년 Solana의 부상과 함께 Ethereum에 대한 반감이 높아진 것은 Ethereum과 ETH의 조정 게임이 계획대로 진행되지 않고 있다는 첫 번째 큰 신호였습니다.
EF는 분산되어 있고 대안적인 권력 구조가 등장하도록 허용해야 했습니다. 그러나 동시에 무의미해질 실존적 위협 아래 있는 스타트업의 긴급함과 추진력으로 시장의 힘에 대응해야 했습니다.
L2 팀은 자기 결정의 자유를 가져야 했지만, 동시에 Ethereum과 ETH라는 더 큰 우산 브랜드 아래에서 그래야 했습니다. Ethereum과 L2 간의 기술적 동기화 통합은 훨씬 더 빠르게 실행되어야 했습니다.
스마트 컨트랙트 체인은 수수료로 평가되며, 이 패러다임에서 벗어나기 위해 Ethereum은 성공의 막강한 힘으로 규칙을 다시 써야 했습니다.
'ETH는 화폐다' 명제는 실패하지 않았습니다
단지 최대 잠재력까지 성공하지 못했을 뿐입니다.
Ethereum은 고귀한 일을 선택했고, 미래를 위해 가장 어렵고, 가장 야심차며, 가장 이념적으로 순수한 길을 선택했습니다.
Ethereum은 믿을 수 없을 정도로 놀라운 승리를 거두었고, 또한 몇 가지 도전에서 실패하기도 했습니다.
Ethereum은 시가총액을 얻을 자격이 있습니다.
저는 Ethereum 네트워크와 그 생태계에 대해 매우 낙관적입니다. Ethereum은 앱, L2, 생태계의 성공을 극대화하도록 아키텍처적으로 설계되었습니다. '두꺼운 앱' 명제는 Ethereum의 앱이 모든 수수료를 가져가고, 롤업 중심 로드맵은 L2가 97%의 마진을 가져간다는 것을 의미합니다.
자산으로서 ETH의 경우, ETH가 위나 아래 방향으로 구조적으로 재평가될 가능성을 보기 어렵습니다.
그래서 제가 ETH를 매도한 이유는 ETH에 대해 약세이기 때문이 아니라, 'ETH는 화폐다' 명제가 이미 현실화되었다고 생각하며, 시장에서 보이는 다른 기회에 자본을 할당하고 싶기 때문입니다.
