Trong suốt năm năm, cộng đồng $GME đã cầu xin một đợt short squeeze. Điều đó chưa bao giờ có hiệu quả.
Mọi đợt short squeeze trong lịch sử đều thất bại vì cùng một lý do: bản chất của chứng khoán không hề thay đổi.
Những người bán khống đưa các cổ phiếu có nền tảng yếu kém vào một thứ gọi là vòng xoáy tử thần.
Họ bán khống cổ phiếu hết lần này đến lần khác và đẩy nó vào phá sản. Khi thất bại, họ nhanh chóng tái định vị và chờ đợi lần tiếp theo.
GME đã đạt đỉnh $483 rồi quay trở lại. Bản thân cổ phiếu vẫn không thay đổi.
Những người bán khống sống sót sau cơn đau đã xây dựng lại vị thế của họ khi giá ổn định trở lại.
Một đợt squeeze về bản chất là tạm thời.
MOASS CHƯA BAO GIỜ là một đợt squeeze. Nó luôn là hệ quả cấu trúc của việc xây dựng một công ty vĩ đại đến mức không bao giờ có thể thất bại.
Sự hình thành của Teddy chính là đợt squeeze cuối cùng. Chúng là cùng một sự kiện.
Chu Kỳ Không Kiểm Soát
Tháng 1 năm 2021: GME tăng từ $17 lên $483. Nút mua bị tắt. Hệ thống suy sụp.
Tháng 5 năm 2024: GME lại tăng vọt. Mọi tiêu đề đều đổ lỗi cho Roaring Kitty.
Khoảng cách ba năm. Nhà đầu tư bán lẻ không vận hành theo chu kỳ phái sinh kéo dài ba năm. Các hợp đồng hoán đổi với kỳ hạn cố định thì có. Và nếu Roaring Kitty canh đúng thời điểm tái tục hợp đồng hoán đổi đó, thì anh ta đã có thể dự đoán chính xác như những gì anh ta đã làm.
Nếu không có các hợp đồng hoán đổi, không đời nào anh ta có thể biết trước được.
Dù bạn có chấp nhận luận điểm về hợp đồng hoán đổi hay không, mô hình có thể quan sát được là GME đã trải qua hai sự kiện mua vào bù khống lớn cách nhau khoảng ba năm.
Cả hai đều đến theo lịch trình của người khác. Cohen không kích hoạt sự kiện nào. Áp lực xuất hiện khi nó xuất hiện, và cả hai lần ông ấy đều chưa sẵn sàng cho nó.
Phản ứng của ông ấy trong cả hai lần đều giống hệt nhau. Ông ấy bán cổ phiếu vào lúc giá tăng vọt.
- Tháng 4 năm 2021: 3,5 triệu cổ phiếu với giá $551 triệu.
- Tháng 6 năm 2021: 5 triệu cổ phiếu với giá $1,126 tỷ.
- Ba đợt phát hành tại thị trường (ATM) vào mùa hè năm 2024 để huy động thêm $3 tỷ.
Ông ấy đã kìm hãm chính cổ phiếu của mình trong hai sự kiện mua vào bù khống lớn nhất trong lịch sử của nó.
Nhưng hãy thử hỏi điều gì sẽ xảy ra nếu ông ấy để một trong hai đợt tăng giá đó tiếp diễn. Đợt squeeze diễn ra. Một số người bán khống cháy tài khoản. Giá giảm mạnh trở lại trong vòng vài tuần. Và Cohen chỉ còn lại một công ty đang giao dịch ở mức định giá meme mà không có kiến trúc nào đằng sau nó.
Vì vậy, ông ấy đã kìm hãm cả hai đợt tăng giá. Nhưng điều đó chỉ giải quyết được vấn đề trước mắt.
Vấn đề cốt lõi vẫn còn đó.
Cohen đang xây dựng một công ty mẹ theo một tiến độ do lịch trình phái sinh của người khác quyết định. Chu kỳ không kiểm soát tiếp theo sẽ rơi vào khoảng năm 2027. Ông ấy không nắm giữ các hợp đồng hoán đổi. Ông ấy không biết ngày đáo hạn. Ông ấy không thể xây dựng một đề nghị mua lại trị giá $55,5 tỷ xoay quanh một tiến độ phụ thuộc vào thời điểm các đối tác ẩn danh tình cờ tái tục vị thế của họ.
Ông ấy cần phải thay thế toàn bộ chu kỳ.
bắn tia laze của ông ấy
KÍCH HOẠT MOASS THỰC SỰ
Đây thực chất là những gì mà các trái phiếu chuyển đổi thực sự là. Chúng thực sự được gọi là Dự án Rocket.
Ông ấy đã cố tình đưa một lớp lãi suất bán khống thể chế mới vào cổ phiếu.
Nhưng lãi suất bán khống này về cơ bản khác biệt so với các vị thế cũ đang xoay vòng trên lịch hoán đổi của người khác.
Ryan Cohen nắm giữ cò súng.
Ông ấy quyết định khi nào các trái phiếu được rút khỏi lưu hành. Ông ấy quyết định khi nào công cụ phòng hộ biến mất. Ông ấy quyết định khi nào áp lực mua vào bù khống xuất hiện.
Chu kỳ cũ kích hoạt khi các đối tác ẩn danh tái tục vị thế của họ.
Chu kỳ mới kích hoạt khi Cohen bóp cò thông qua một hành động của doanh nghiệp.
Ngày 31 tháng 8 năm 2026:
- Cohen đã nộp đơn sửa đổi trao đổi.
- $1,4 tỷ trái phiếu đang được rút khỏi lưu hành.
- Việc trao đổi dự kiến kết thúc vào khoảng ngày 3 tháng 9, năm ngày trước báo cáo thu nhập ngày 8 tháng 9.
Hồ sơ cho bạn biết CHÍNH XÁC điều gì sẽ xảy ra tiếp theo:
"GameStop kỳ vọng rằng những người nắm giữ trái phiếu tham gia có thể mua hoặc bán cổ phiếu Phổ thông hoặc tham gia hoặc hủy bỏ các giao dịch phái sinh để điều chỉnh vị thế của họ, bao gồm cả việc mua Cổ phiếu Phổ thông để đóng các vị thế bán khống."
Và tác động "có thể là đáng kể."
Các vị thế bán khống được tạo ra bởi chênh lệch chuyển đổi (convertible arb) hiện không còn được phòng hộ. Trái phiếu mà họ đang nắm giữ vị thế mua để đối ứng đang bị hủy bỏ. Về cơ bản, họ đang bán khống cổ phiếu một cách trần trụi và cần phải đóng vị thế càng sớm càng tốt.
Và phần quan trọng nhất: Khi các bàn chênh lệch (arb desks) mua cổ phiếu để đóng các khoản phòng hộ của họ, nhu cầu đó tác động lên TOÀN BỘ SỔ LỆNH.
Nó KHÔNG PHÂN BIỆT giữa một vị thế bán khống được mở vào năm 2025 và một vị thế cũ được tái tục thông qua các hợp đồng hoán đổi kể từ tháng 1 năm 2021.
Mọi vị thế bán khống đều phải đối mặt với cùng một lượng cổ phiếu lưu hành hạn chế và cùng một áp lực mua vào cơ học.
Chu kỳ cũ: hợp đồng hoán đổi đáo hạn, người bán khống mua vào bù khống một cách hỗn loạn, giá tăng vọt, Cohen kìm hãm vì chưa có gì sẵn sàng.
Chu kỳ mới: Cohen phát hành trái phiếu, các bàn chênh lệch bán khống đúng lịch trình, Cohen xây dựng trong thời gian kìm hãm, Cohen rút trái phiếu khỏi lưu hành khi kiến trúc hoàn tất, áp lực mua vào bù khống đến đúng lúc và đúng nơi ông ấy cần.
Ông ấy đã thay thế toàn bộ cơ chế. Và ngày 31 tháng 8 là cú kéo cò.
Hồi Kết
Một cuộc tái tổ chức theo §251(g) chuyển đổi GameStop từ một công ty đại chúng độc lập thành một công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của một công ty mẹ. Các cổ đông GME nhận được cổ phiếu của công ty mẹ. Chứng khoán GME cũ, mã CUSIP cụ thể giao dịch trên NYSE, bị rút khỏi lưu hành và được thay thế. Việc chuyển đổi là tự động.
Nếu bạn có vị thế bán khống trong GME và công ty tái tổ chức, người cho vay của bạn cần cổ phiếu của họ trở lại.
Cổ phiếu của họ đang được trao đổi lấy cổ phiếu của công ty mẹ và họ cần tham gia vào việc chuyển đổi. Khoản vay bị thu hồi. Bạn phải giao cổ phiếu hoặc bạn sẽ bị fail (không giao được).
Bạn không thể tái tục một vị thế bán khống xuyên suốt toàn bộ quá trình tái cấu trúc và thay đổi CUSIP theo cách bạn tái tục nó thông qua một hợp đồng hoán đổi.
Bạn không thể duy trì một nghĩa vụ đối với một công cụ không còn tồn tại.
Điều này ĐÃ từng được thử trước đây.
Patrick Byrne tại Overstock đã phát hành cổ tức tiền điện tử thông qua tZERO vào năm 2019 được thiết kế đặc biệt để bẫy người bán khống. Nó đã có tác dụng trong một thời gian ngắn.
Cổ phiếu đã tăng từ $16 lên $29.
Sau đó, các ngân hàng đầu tư thông báo rằng họ sẽ chấp nhận tiền mặt thay cho token tiền điện tử. Đó chính xác là lý do tại sao tôi đã nói rằng đó KHÔNG phải là điều mà những người nắm giữ $GME hoặc $BBBYQ muốn.
Overstock buộc phải sửa đổi các điều khoản và đăng ký chứng khoán. Đợt squeeze sụp đổ. Byrne đã bán cổ phiếu của mình ở đỉnh và rời khỏi đất nước đến Indonesia.
Cơ chế này đã bị vô hiệu hóa vì có một giải pháp thay thế và vì không có mục đích kinh doanh nào đằng sau đợt squeeze ngoài bản thân đợt squeeze.
GME so với Overstock
Cohen hiện đã khắc phục mọi điểm yếu.
Cơ chế của Byrne có thể bị vô hiệu hóa thông qua việc thay thế bằng tiền mặt. Việc rút CUSIP theo §251(g) không có giải pháp thay thế nào. Chứng khoán cũ không còn tồn tại.
Không có "tiền mặt thay thế" cho việc chuyển đổi cổ phiếu thành một thực thể công ty mẹ mới.
Byrne không có mục đích kinh doanh nào ngoài đợt squeeze.
Việc Cohen sử dụng §251(g) để thành lập một công ty mẹ (Teddy) cho một thương vụ mua lại trị giá $55,5 tỷ là vì một MỤC ĐÍCH KINH DOANH CỤ THỂ ($ebay).
Việc giải quyết các vị thế bán khống là một hệ quả cấu trúc của một cuộc tái tổ chức doanh nghiệp với một mục đích kinh doanh hợp pháp, được ghi chép lại và có quy mô lớn.
Hãy thử tranh luận trước tòa rằng một thương vụ mua lại trị giá $55,5 tỷ thực chất là một cơ chế short squeeze.
Byrne không có quy mô.
Overstock là một nhà bán lẻ đang gặp khó khăn với không có gì bên dưới đợt squeeze. Khi nó kết thúc, cổ phiếu giảm mạnh vì không có gì ở đó cả.
Đợt squeeze của Ryan Cohen nuôi dưỡng sự hình thành của một công ty mẹ với tài sản thực, doanh thu thực và sự hậu thuẫn thể chế thực sự.
Thực thể xuất hiện về cơ bản khác biệt so với những gì đã tồn tại trước đó.
Và quy mô là thứ làm cho §251(g) không thể đảo ngược. Đây KHÔNG CHỈ là một công ty vỏ thực hiện sáp nhập ngược.
Đây là một công ty mẹ được thành lập để thực hiện một đề nghị mua lại trị giá $55,5 tỷ với một cơ sở tài trợ $20 tỷ và $9,4 tỷ vốn vĩnh viễn.
Việc tái tổ chức là hợp lý về mặt kinh tế và có thể bảo vệ về mặt pháp lý.
Việc giải quyết các vị thế bán khống là một sản phẩm phụ của việc đạt được điều đó.
Cohen chưa bao giờ tweet về lãi suất bán khống. Chưa bao giờ nộp đơn khiếu nại lên SEC. Chưa bao giờ đưa ra lập luận công khai rằng việc bán khống là trần trụi hoặc thị trường bị gian lận.
Ông ấy chỉ đơn giản là xây dựng một công ty đủ lớn để việc tái tổ chức buộc mọi nghĩa vụ phải được thanh toán như một yêu cầu cấu trúc cho sự hình thành của nó.
Ông ấy không chống lại chu kỳ. Ông ấy đã thay thế nó. Ông ấy không chống lại những người bán khống. Ông ấy đã xây dựng xung quanh họ. Ông ấy không kích hoạt đợt squeeze.
Ông ấy đã xây dựng một công ty mà đợt squeeze tự kích hoạt chính nó.
Công ty gần như đã được xây dựng xong. Toàn bộ đường băng đã thông thoáng.
Đã đến lúc cho cuộc tái tổ chức 251(g) thành Teddy.
Tôi đang đặt cược vào Thứ Ba.
Lưu ý của tác giả:
Bài viết này đề cập cụ thể đến các cơ chế giải quyết vị thế bán khống.
Luận điểm đầy đủ trải dài trên nhiều bài viết: cấu trúc công ty mẹ DK-Butterfly, trình tự mua lại eBay, thị trường kỹ thuật số GCX và sửa đổi trao đổi ngày 31 tháng 8.
Mỗi bài viết đều độc lập.
Cùng nhau, chúng mô tả một kiến trúc.
Hãy bắt đầu từ bất cứ đâu bạn muốn.
Báo cáo Pháp y · @GoatBeardzDD
