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Por que a estratégia de "comprar no topo" não funciona
😆Imagine que um investidor entra no escritório de um consultor financeiro: "Quero diversificar minha carteira!" O consultor acena: "Ótimo. Vamos comprar BTC, ETH e... um pouco mais de BTC através de um fundo ETF."
Isso se chama ilusão de diversificação, onde você tecnicamente tem muitos ativos diferentes, mas todos caem de valor por causa da mesma manchete de notícias.
Vamos analisar três estratégias de construção de índices usando como exemplo o L1 index da plataforma Envelop, que inclui seis blockchains subjacentes: $BTC, $ETH, $BNB, $TRX, $NEAR e $ZEC. E vamos usar backtesting (isto é, "teste histórico") para ver como cada estratégia teria se saído de 2023 a 2025 com um investimento inicial de $100.
Três Maneiras de Alocar Pesos em uma Carteira
- Peso Igual (EW), Cotas Iguais. Cada um dos ativos recebe exatamente a mesma parcela. Simples, transparente e justo. É como dividir uma pizza com os amigos: cada um ganha uma fatia, e ninguém se sente excluído. Em maio de 2026, é 1/6 ≈ 16,7% de cada token no índice Envelop.
- Peso por Capitalização de Mercado (MCap) pela capitalização de mercado. Capitalização de mercado (market cap) = preço do token × número de tokens em circulação. Quanto "mais caro" um token for nesse sentido, maior sua participação no índice. No início de 2023, o BTC representava 62,4%, o BNB apenas 7,4% e o NEAR 0,3%.
- Peso Ajustado por Correlação (Corr-Adj), ajustado pela correlação. Aqui usamos matemática: ativos com alta volatilidade e alta correlação com os demais recebem um peso menor. A ideia é deixar tokens "voláteis" ocuparem menos espaço na carteira.
O que é Correlação e Por Que é Importante
Correlação é uma medida de quão próximos dois ativos se movem juntos. Um valor de +1,0 significa "sempre juntos", 0 significa "independentes" e -1,0 significa "sempre em direções opostas".
Para o nosso índice L1, as correlações médias pareadas são assim: BTC e ETH se movem juntos com uma correlação de 0,82, o que é muito alto.
Matriz de Correlação (2023–2025)
Nota! As correlações dos ativos podem variar em diferentes períodos de tempo
Como os pesos ajustados por correlação funcionam em uma carteira
A ideia é simples: se um ativo é arriscado (alta volatilidade) e se move em conjunto com outros (alta correlação), por que manter uma posição grande nele? Ele não oferece nenhuma proteção real para a carteira.
Wi ∝ 1 / (Σi × (1 + Pi)) Σi = a volatilidade anual do ativo i (quão "arriscado" ele é) Pi = a correlação média com outros ativos (o quanto ele "se move em conjunto" com eles) Quanto menores Σ e P, MAIOR o peso
Resultados para o índice L1: o BTC recebe uma parcela ligeiramente maior, 21% em vez de 16,7%, porque, mesmo com baixo Σ e correlação "sistêmica", continua sendo o ativo mais "maduro". O NEAR recebe uma parcela menor (13,1%) porque, com Σ= 100% ao ano e uma correlação de 0,66, é muito imprevisível, deixando de fornecer diversidade suficiente.
💡 Ponto-chave: A volatilidade do ZEC é alta (90%), mas sua correlação média é a mais baixa do índice (0,63). Isso significa que, embora seja "volátil", ele se comporta de forma mais independente. É exatamente por isso que o Corr-Adj aloca 14,8% para ele, quase tanto quanto no índice de pesos iguais. O índice MCap, no entanto, aloca apenas 0,1% para o ZEC e, assim, perdeu seu rali de +809% em 2025.
Backtest de 3 Anos: Qual Estratégia Rendeu Mais Dinheiro?
Backtesting é como uma "máquina do tempo" para investimentos. Pegamos os preços históricos dos ativos e perguntamos: "E se eu tivesse investido $100 em cada estratégia no início de 2023?"
Índice de Sharpe: Retorno por Unidade de Risco
O Índice de Sharpe é talvez a métrica mais importante ao comparar estratégias. Ele responde à pergunta: "Quanto ganhei acima da taxa livre de risco para cada ponto percentual de risco assumido?"
A fórmula é simples:
Índice de Sharpe = (Rcarteira − Rlivre) / Σcarteira Rcarteira = retorno da carteira no ano Rlivre = taxa livre de risco (≈ 4%, rendimento do Tesouro dos EUA) Σcarteira = volatilidade (desvio padrão) dos retornos
O Corr-Adj apresentou um Índice de Sharpe de 9,50. Isso reflete não apenas altos retornos, mas também um crescimento consistente: +89%, +100%, +110% ano após ano, quase sem quedas bruscas. O MCap, com Índice de Sharpe de 1,11, fica pálido em comparação: seu desempenho em 2025 foi negativo devido à sua concentração em BTC (que mal subiu) e ETH (que caiu 14%).
⚠️ Importante! Índices de Sharpe elevados em um backtest de três anos não garantem resultados futuros. Três anos é uma amostra muito curta para tirar conclusões estatisticamente significativas. Estratégias verdadeiramente "boas" são testadas com 10+ anos de dados e verificadas quanto à resiliência contra "eventos de cisne negro".
Matemática Sobre Intuição
Os pesos ajustados por correlação não garantem retornos máximos; em alguns anos, eles têm desempenho inferior a uma abordagem de pesos iguais. No entanto, eles proporcionam um crescimento mais estável e uma melhor relação risco-retorno (Índice de Sharpe de 9,5 contra 5,76).
O principal inimigo de um investidor iniciante não é a volatilidade das criptomoedas, mas a ilusão de diversificação em uma carteira ponderada pelo mercado onde 90% = BTC + ETH. Um índice inteligente com os pesos certos não é mágica, mas a aplicação da Teoria Moderna do Portfólio ao mercado cripto.
Como funciona na Envelop
Para facilitar a entrada de novos usuários e simplificar o entendimento de como o índice Envelop é construído, decidimos usar índices ponderados por ativos nas predefinições padrão.
No entanto, você sempre pode criar índices com quaisquer ponderações e quaisquer ativos.
A plataforma Envelop oferece máxima flexibilidade.
