Todos os grandes governos do mundo descobriram, de uma só vez, quanto custa sua dívida esta semana.
O título de 10 anos do Japão atingiu 3% ontem. Primeira vez desde 1996. O de 10 anos do Reino Unido foi para 5,25% e o de 30 anos está no maior nível em 30 anos. O de 10 anos da Alemanha atingiu 3,35%, o maior desde 2011. A França foi para 4,21%, o maior desde 2008. O título de 30 anos dos EUA tocou 5,27% e o de 10 anos, 4,79%, o maior desde janeiro de 2025.
Você vai ouvir chamarem isso de crise fiscal. Quando os rendimentos caírem, você vai ouvir que uma recessão está chegando. Sempre tem uma história… aqui está o que eu realmente acho que está acontecendo.
4 coisas estão impulsionando isso e todas estão empurrando na mesma direção.
Petróleo primeiro. O conflito no Irã está fazendo a energia subir, e a energia alimenta diretamente a inflação. Aqueles que passaram 2 anos precificando cortes de juros agora mudaram para precificar aumentos.
Depois, os bancos centrais. Warsh disse em Jackson Hole que aumentaria as taxas se a inflação não melhorar, e 3 membros do FOMC já dissentaram em julho querendo aumentos. A inflação da zona do euro veio acima de 3% em agosto, o que praticamente garantiu um movimento do BCE este mês. Os mercados do Reino Unido têm um aumento em novembro com cerca de 70% de probabilidade e um segundo até fevereiro com 80%. Bessent está pressionando publicamente o Japão a apertar, e o BOJ se reúne em 17-18 de setembro com fontes dizendo que eles vão agir.
Terceiro é a oferta, e é aqui que fica desconfortável…
A dívida dos EUA acabou de ultrapassar US$ 40 TRILHÕES. Todos os países do G7, exceto a Alemanha, estão agora acima de 100% da dívida em relação ao PIB. Os governos têm que vender quantidades ENORMES de títulos em um mercado onde a demanda líquida estrangeira privada por Treasuries caiu para US$ 16,6 bilhões em junho. Mais oferta, menos compradores, e o preço se ajusta.
O 4º é aquele que quase ninguém conecta a nada disso.
Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle emitiram US$ 220 BILHÕES em títulos este ano para financiar data centers. Isso é mais que o DOBRO do total do ano passado. A emissão corporativa global atingiu um recorde de US$ 4,9 trilhões em 2026, um aumento de 14%.
Então, governos e hyperscalers estão tirando do mesmo pool de capital ao mesmo tempo. Alguém tem que pagar mais, e agora todo mundo está pagando.
O Tesouro dos EUA já respondeu. Bessent dobrou o tamanho das recompra de títulos de longo prazo de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões, com vigência de setembro a novembro. Funcionou por cerca de uma semana. O título de 30 anos caiu para 5,19% e depois subiu lentamente de volta.
Aqui está para onde acho que isso vai.
Não acho que teremos uma crise de títulos. Os governos têm muitas ferramentas e vão usar cada uma delas antes de deixar um leilão fracassar. A expansão da recompra é a primeira de muitas.
O que acho que teremos, em vez disso, são anos de juros mais altos por mais tempo que QUASE NINGUÉM planejou…
Hipotecas que não voltam para 5%. Elas estão em 6,89% agora, acima de 6,01% em fevereiro, e seguem o título de 10 anos, não o Fed, então cortes não resolveriam isso de qualquer forma.
Refinanciamento corporativo a taxas que silenciosamente corroem as margens pela próxima década. Toda empresa que tomou emprestado em 2020 e 2021 tem que rolar essa dívida com o dobro do cupom.
Governos gastando mais com juros do que com coisas que os eleitores podem ver. Os EUA já estão lá.
E aqui está a parte que acho que o mercado não precificou.
Quando a taxa de desconto sobe, as ações caras são reavaliadas com mais força e os negócios chatos geradores de caixa são reavaliados menos. Isso é aritmética, não opinião. Uma empresa que ganha dinheiro hoje vale aproximadamente o mesmo em qualquer taxa. Uma empresa que promete lucros em 2032 vale dramaticamente menos a 5% do que a 2%.
Cada ano que isso persiste, a lacuna entre esses 2 grupos aumenta.
Se eu estiver certo, os próximos anos recompensam o EXATO OPOSTO do que os últimos fizeram. Não as ações da moda. As que já estão ganhando dinheiro, a preços que já refletem as más notícias.
Isso é o que venho comprando, e é por isso que tenho postado sobre negócios que NINGUÉM fala, em vez do que está em alta agora.
Coloquei 5 deles no The Assembly esta semana. Todos na zona de compra agora, todos com a entrada e a justificativa anexadas.
Entre hoje e compre-os pelo meu preço, ou descubra sobre eles em alguns meses, quando estiverem muito mais altos. Sua escolha.
Veja a lista de ações que estou comprando aqui: intheassembly.com
