Antes de mergulharmos, aqui está o resumo em N linhas.
A Samsung Electronics registrou um lucro operacional de 89,4 trilhões de KRW no último segundo trimestre. Eles ganharam mais que a Nvidia. É uma loucura; eles são a empresa privada com maior faturamento na Terra em um período de três meses.
No entanto, em 7 de julho, quando esse anúncio foi divulgado, o preço das ações caiu 7%. É um 'Lucky 777', mas por que isso está acontecendo?
Durante a sessão de negociação, chegou a cair 9%.
O preço das ações cai 9% no dia em que anuncia um desempenho recorde. Isso faz sentido? Sim, faz. E entender essa única frase é o artigo de hoje por inteiro.
Mas vocês não acham que a Samsung Electronics é só sobre HBM, acham?
- Quanto dinheiro é 89,4 trilhões de KRW?
Quando os números chegam aos trilhões, é difícil de compreender. Então, vamos detalhar.
Se você dividir 89,4 trilhões de KRW por 90 dias, são cerca de 1 trilhão de KRW por dia. 1 trilhão por dia. Se você dividir em segundos, são cerca de 11,5 milhões de KRW por segundo.
Nos 20 segundos que você levou para ler este parágrafo, a Samsung ganhou 230 milhões de KRW. Eles estão ganhando agora.
O que é ainda mais louco é isto. O lucro operacional recente de 3 anos da Samsung Electronics:
2023: 6,6 trilhões de KRW
2024: 32,7 trilhões de KRW
2025: 43,6 trilhões de KRW
O total para os três anos é de 82,8 trilhões de KRW. No entanto, nos três meses do 2º trimestre de 2026, eles ganharam 89,4 trilhões de KRW. Eles ganharam 6 trilhões a mais do que os três anos anteriores combinados.
Olhe para 2023 em particular. Eles ganharam 6,6 trilhões de KRW no ano inteiro. Agora, eles ganham isso em uma semana.
Mais uma coisa. Esses 89,4 trilhões já têm cerca de 19 a 20 trilhões de KRW deduzidos para bônus especiais de desempenho de funcionários. Se isso não tivesse sido deduzido, seria mais de 100 trilhões. 100 trilhões em três meses.
- Então por que o preço das ações caiu no dia do anúncio dos resultados?
É aqui que a coisa fica séria. Este é o ponto que os amadores nunca entendem, e se você não sabe disso, não deveria comprar ações da Samsung Electronics.
Para saber o motivo, você primeiro precisa entender o mercado de semicondutores de memória. Vamos revisitar brevemente a história da 'Horta de Repolho Dourado' que aprendemos antes.
Quando os preços do repolho disparam, os agricultores de repolho ganham a sorte grande. Vendo isso, todo mundo começa a plantar repolho. Alguns anos depois, há um excesso de repolho, os preços despencam e todos vão à falência juntos. Como os agricultores falidos param de plantar repolho, alguns anos depois há escassez novamente e os preços disparam. Um loop infinito.
Semicondutores de memória são exatamente assim. Vamos usar o termo que aprendemos da última vez.
Chama-se 'Cíclico'. Você viu isso no artigo da SK Hynix, certo? Espero que ninguém aqui tenha memória de peixinho dourado e tenha esquecido.
De qualquer forma, pense nisso como uma indústria de montanha-russa.
Para dar uma ideia de quanto os preços da DRAM subiram: no 1º trimestre deste ano, eles subiram 90-95% em comparação com o trimestre anterior, e no 2º trimestre, subiram mais 58-63%. Se você multiplicar os dois, é um aumento de 3x em apenas meio ano. Você ouviu pessoas dizendo que os preços da RAM de computador estão insanos. É por isso. Ouvi dizer que o mínimo para um PC gamer agora é de 5 milhões de KRW. Que mundo louco.
Agora, aqui está o núcleo.
O mercado de ações não olha o quanto você está ganhando agora. Ele verifica se você vai ganhar ainda mais no futuro.
A previsão para o crescimento do preço da DRAM no 3º trimestre é de 13% a 18%. Foi de 90% para 58%, e agora para 13%.
Não se confunda aqui. Os preços não estão caindo. Eles ainda estão subindo. É apenas a velocidade do aumento que está diminuindo.
Em termos de carro: você estava acelerando a 90km/h, depois a 58km/h, e agora a aceleração está diminuindo para 13km/h. O carro ainda está ficando mais rápido. Mas a pessoa no banco do motorista sabe: 'Nesse ritmo, vou ter que frear em breve.'
As ações acionam esses freios com 6 meses a um ano de antecedência. É por isso que o preço das ações cai mesmo quando os lucros estão em máximas históricas.
Na verdade, a mesma coisa aconteceu exatamente em 2018. Samsung e Hynix continuavam quebrando recordes de lucro, mas o preço das ações atingiu o pico 5 meses antes e caiu 40%. As notícias eram fogos de artifício, mas os gráficos das ações eram um funeral.
- Samsung é uma horta de repolho dourado, mas também administra uma fábrica de kimchi
Este é o ponto crítico onde a Samsung difere da SK Hynix. Saber disso por si só já faz o artigo de hoje valer a pena.
A SK Hynix só vende repolhos. Só isso. Então, quando o preço do repolho sobe, é só bom. Ponto final.
A Samsung Electronics vende repolhos, mas também faz e vende kimchi usando esses repolhos.
O que quero dizer é que a Samsung Electronics tem duas partes principais:
O lado que fabrica semicondutores (Divisão DS). Esta é a horta de repolho.
O lado que fabrica celulares Galaxy, TVs e geladeiras (Divisão DX). Esta é a fábrica de kimchi.
Quando os preços do repolho dourado disparam, a horta de repolho está nadando em dinheiro. Mas e a fábrica de kimchi na mesma empresa? Ela leva uma bomba de custos.
Os celulares Galaxy não usam memória? Usam. TVs e geladeiras também usam. A própria fábrica de celulares da Samsung tem que comprar os semicondutores pelos preços altos que a Samsung definiu.
Isso não é um palpite meu; está escrito exatamente nos comunicados oficiais da Samsung Electronics. As divisões de celulares e eletrodomésticos mencionam 'aumento da carga de custos' e 'melhoria limitada do lucro devido ao aumento dos custos.'
Em outras palavras, a Samsung Electronics é a única empresa de semicondutores do mundo que atira no próprio pé.
Portanto, chegamos a esta conclusão:
Na subida, a Hynix sobe mais acentuadamente. Porque é uma horta de repolho pura.
Na descida, a Samsung cai menos. Porque quando o preço do repolho cai, a fábrica de kimchi sorri.
Qual é melhor? A resposta será exatamente o oposto, dependendo de onde você acha que estamos na montanha-russa.
- Você achava que a Samsung era a número 1 em semicondutores? Você só acertou pela metade
É aqui que a maioria dos amadores se engana.
No mercado geral de DRAM, a Samsung é de fato a número 1. Em relação ao 1º trimestre deste ano, a Samsung tem 38%, a SK Hynix 29% e a Micron 22%.
No entanto, o item mais caro e lucrativo atualmente é algo chamado HBM.
O que é HBM? Muitas pessoas explicam de maneiras complicadas, mas pense assim: se a memória comum é uma casa térrea, o HBM é um prédio alto construído empilhando-as. Como você coloca muito mais no mesmo espaço, é muito mais rápido e muito mais caro. Isso é necessário para cálculos de IA. É isso que vai nas placas gráficas da Nvidia. Não é mais difícil, certo?
Agora, vamos ver a participação de mercado de HBM.
SK Hynix: 58%
Samsung Electronics: 21%
Micron: 21%
A Samsung tem cerca de um terço. Eles estão sendo esmagados pela Hynix no mercado mais lucrativo. É exatamente por isso que o preço das ações da Hynix disparou nos últimos dois anos enquanto o da Samsung apenas rastejou.
Mas a maré está virando.
Em 12 de fevereiro deste ano, a Samsung foi a primeira do mundo a produzir em massa e embarcar a próxima geração de HBM, o HBM4. Eles venceram a Hynix. Em apenas quatro meses, as vendas cumulativas ultrapassaram US$ 1 bilhão, e nesse ritmo, há conversas de atingir US$ 10 bilhões até o final do ano. Isso é inédito para o primeiro ano de um novo produto.
Em termos de desempenho, a Samsung também está à frente. A velocidade deles é de 13Gbps, enquanto a Hynix e a Micron declaram oficialmente 11,7Gbps. Como a Nvidia solicitou 10 a 11, a Samsung está produzindo produtos que excedem os requisitos. Honestamente, esses números não são tão importantes, então apenas leia e siga em frente.
O que você precisa ver aqui não é se a Samsung ganha ou perde em HBM, mas o que está atualmente refletido no preço das ações.
As ações da Samsung há muito são descontadas com o rótulo de 'perpétua número 2 em HBM'. Quando esse rótulo cair, o preço das ações saltará antes mesmo que os lucros melhorem. Isso porque a avaliação do mercado sobre a própria empresa muda.
- Samsung tem mais um trunfo que a Hynix não tem
Fundição (Foundry).
O que é uma fundição? É uma fábrica que produz chips para outras empresas. Se a Apple ou a Tesla disserem: 'Nós projetamos nosso chip, por favor, fabrique-o', eles o fabricam. Em termos de vestuário, é uma fábrica OEM.
Este mercado é dominado pela TSMC de Taiwan com 71%. A Samsung tem 6,8%. Era simplesmente um negócio deficitário. Eles tiveram prejuízos na casa dos trilhões por quatro anos consecutivos desde 2022. Só no ano passado, a perda é estimada em 7 trilhões de KRW.
Mas o cenário mudou este ano.
A Tesla confiou à Samsung os chips de IA para direção autônoma. A fábrica construída no Texas com um investimento de 54 trilhões de KRW começou a operar. Jensen Huang, da Nvidia, disse publicamente em um evento em março: 'A Samsung fabrica isso.' A própria empresa prevê que os pedidos para o processo mais recente de 2nm aumentarão 130% em comparação com o ano passado.
Então, o que se comenta no setor é que a fundição terá lucro já no 3º trimestre deste ano. Depois de quatro anos.
Por que isso é importante? Duas razões.
Primeiro, se o buraco que perdia 7 trilhões todos os anos for tapado, o lucro aumenta em 7 trilhões só com isso. Mesmo que não vendam nada mais, só por não perder dinheiro.
Segundo, e isso é realmente importante: memória é uma montanha-russa, mas fundições são menos. Se a Samsung se estabelecer no negócio de fundição, o rótulo de 'empresa montanha-russa' vai cair. Então a avaliação do mercado sobe. Por que você acha que a TSMC é tão valorizada? Porque ela não oscila.
No entanto, ainda é uma 'previsão.' Não é que eles tenham tido lucro, mas que provavelmente terão.
- É aqui que nove em cada dez amadores são enganados
Agora é hora de você abrir o Naver Finance e olhar o P/L da Samsung Electronics.
Vamos esclarecer o P/L primeiro. É apenas um número que representa 'quantos anos de lucro são necessários para empatar se eu comprar pelo preço atual?' Se o P/L é 10x, você está comprando por 10 anos de lucro, certo? As pessoas dizem que quanto mais baixo, mais barato é.
Em meados de junho, o P/L da Samsung Electronics foi registrado em 24,8x, enquanto a média de 5 anos da Samsung é de 13,6x.
'Oh? É o dobro da média? Está muito caro... Não posso comprar.'
Se você pensou isso, caiu direto na armadilha.
Esses 24,8x são calculados com base no lucro do ano passado. Como eles ganharam 43 trilhões no ano passado, essa é a base. Mas a previsão das corretoras para este ano é de 350 a 380 trilhões de KRW. Eles vão ganhar mais de 8 vezes mais.
Se o lucro cresce 8 vezes? O P/L encolhe para um oitavo. 24,8x cai para um dígito.
'Ah, então é super barato, comprem tudo!'
Não? A armadilha real começa aqui. Lembre-se apenas desta linha hoje.
Para ações de montanha-russa, a época em que o P/L está mais baixo é a mais perigosa.
Por quê? Pense nisso. Por que o P/L fica baixo? Fica baixo porque o lucro está em uma máxima histórica. O lucro estar em uma máxima histórica significa que está perto do pico. O que vem depois? Uma diminuição no lucro. Então o P/L sobe de novo, e o preço das ações sabe disso e cai primeiro.
Por outro lado, quando o P/L está em 100x ou nem calculável por causa de um déficit? Quando o desempenho está no fundo do poço. Esse é o piso.
Então, você lê ações de montanha-russa assim:
Compre quando o P/L estiver alto, venda quando o P/L estiver baixo.
É exatamente o oposto das ações normais. Se você não sabe disso e entra dizendo: 'O P/L da Samsung é 5x, está totalmente subvalorizado', você vai pegar o pico exato. Assustador, né?
- Onde está o preço das ações agora?
O preço de fechamento em 23 de julho é de 268.000 KRW.
O preço mais baixo há um ano estava na faixa dos 60.000 e poucos. Subiu mais de 4 vezes em um ano. Então, em meados de junho, atingiu a máxima histórica de 374.500 KRW durante a sessão, e em um mês, caiu quase 30% para a posição atual.
Para resumir: subiu 4x em um ano e caiu 30% em um mês.
Esta é a Samsung Electronics. Se você pensava que era 'seguro porque é a ação nacional', mude de ideia agora. Isso não é uma conta poupança; é uma das maiores e mais voláteis ações de grande capitalização do mundo, uma verdadeira casa de apostas.
- Então, quais são os riscos?
Vou apontar três.
Risco um: a China está alcançando.
Você ouviu falar muito sobre uma empresa chinesa chamada CXMT ultimamente, certo? Sim, a ChangXin Memory. A participação de mercado deles em DRAM saltou de 3% no 1º trimestre do ano passado para 8% no 1º trimestre deste ano. Quase triplicou em um ano. Eles estão atualmente tentando levantar 6,5 trilhões de KRW abrindo capital na bolsa de Xangai.
Eles ainda não conseguem fazer HBM. O consenso é que há uma diferença de mais de 3 anos porque não podem comprar equipamentos de litografia. O problema é a memória comum. Eles estão entrando com preços 30% mais baratos.
Aqui, a história da horta de repolho dourado e da fábrica de kimchi entra em cena novamente. A Samsung tem uma alta proporção de memória comum, enquanto a Hynix tem uma alta proporção de HBM. Em outras palavras, a ofensiva de volume da China machuca mais a Samsung.
Risco dois: Os acionistas não ficam com todo o dinheiro ganho.
Em maio deste ano, o sindicato dos trabalhadores da Samsung esteve à beira de uma greve geral. A exigência deles era que 15% do lucro operacional fosse dado como bônus de desempenho. Se o lucro operacional é de 300 trilhões, eles estão pedindo 45 trilhões.
Como resultado, um acordo foi alcançado, e 19 a 20 trilhões de KRW foram retirados como bônus no 2º trimestre. Funcionários da divisão de semicondutores recebem até 600 milhões de KRW.
Para referência, o padrão de bônus de desempenho estabelecido pela TSMC de Taiwan é de pelo menos 1% do lucro operacional. A Samsung teve uma demanda de 15%... Os sindicatos trabalhistas da Coreia são realmente algo à parte.
E não acabou. Grupos de acionistas anunciaram ações judiciais, dizendo que 'é ilegal prometer bônus de desempenho a partir dos lucros antes mesmo dos impostos serem pagos.'
Da perspectiva do acionista, o fato é este: a empresa está ganhando valores recordes, mas uma parte significativa desse dinheiro está indo para algum lugar que não os acionistas.
Risco três: Os dividendos são mesquinhos.
O dividendo estabelecido pela Samsung Electronics é de 9,8 trilhões de KRW anualmente. Isso tem sido o mesmo por vários anos. Com base no preço atual da ação de 268.000 KRW, o rendimento de dividendos é de cerca de 0,6%. É pior que uma conta poupança bancária.
O lucro aumentou 8 vezes, mas os dividendos permanecem os mesmos.
No entanto, há esperança. Esta política de dividendos expira no final deste ano. Há uma grande possibilidade de uma nova política sair no 4º trimestre, e há conversas sobre dividendos especiais. Além disso, relatórios dizem que a SK Hynix está preparando um retorno massivo aos acionistas no 4º trimestre, então se a Samsung vacilar aqui, o dinheiro vai para a Hynix.
- Então, devo comprar ou não?
Escolha entre estas três opções. Não há resposta certa.
Primeiro, ainda é a primeira metade do jogo.
As corretoras acreditam que o próximo ano será melhor que este. Mesmo que novas fábricas sejam construídas, os produtos não sairão até 2028, mas a demanda por IA está aumentando continuamente. Se a fundição tiver lucro e a participação de mercado de HBM for recuperada, a Samsung será promovida de 'empresa montanha-russa' a 'empresa de infraestrutura de IA'. Das 36 corretoras, 0 têm opinião de 'venda'.
Segundo, os lucros são bons, mas o preço das ações atinge o pico primeiro.
É um replay de 2018. No momento em que se confirma que a velocidade dos aumentos de preços está desacelerando, mesmo que os lucros continuem batendo recordes, o preço das ações vira primeiro. O fato de a taxa de crescimento do preço da DRAM ter caído de 90% para 13% já é uma realidade. Nesse cenário, os atuais 260.000 KRW não são o piso, mas sim a metade do caminho da descida.
Terceiro, um penhasco está chegando em 2028.
A China despeja volume, as fábricas sendo construídas agora começam a operar todas ao mesmo tempo em 2028, e o investimento em IA vacila uma vez. Então a horta de repolho vai transbordar de repolhos dourados. Lembre-se de que foi há apenas 3 anos, em 2023, que a divisão de semicondutores da Samsung teve um déficit de 15 trilhões de KRW.
- O que devo olhar agora?
30 de julho, 10:00 da manhã.
Neste dia, a Samsung Electronics anunciará seus resultados finais do 2º trimestre. Os 89 trilhões mencionados até agora são apenas um número aproximado; neste dia, os números detalhados por divisão serão divulgados pela primeira vez.
Procure exatamente por três coisas:
Quanto o déficit da fundição diminuiu. Confirme se a virada para o lucro é real.
Que tom a administração usa ao falar sobre HBM.
Se eles falam sobre a perspectiva de preços do segundo semestre com confiança ou cautela.
Olhe para o tom, não para os números. Os 89 trilhões já são história conhecida. O mercado não compra o que já sabe.
Conclusão Final
Você se sente um idiota se não compra uma empresa que ganha três anos de lucro em três meses, mas se compra, já subiu 4x e caiu 30% do pico.
É assim que a área perto do topo de uma montanha-russa sempre parece. Você só sabe se foi o pico ou ainda era o meio depois que já passou. Qualquer um falando com absoluta certeza agora, seja otimista ou pessimista, está mentindo.
Esta é apenas minha opinião pessoal baseada em comunicados e notícias, não uma recomendação de compra. Proteja sua própria conta.
P.S. Entusiastas de RAM devem ler isto duas vezes.
