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Por que a estratégia de "comprar no topo" não funciona
😆Imagine um investidor que chega ao escritório de um consultor financeiro: "Quero diversificar meu portfólio!" O consultor concorda: "Ótimo. Vamos comprar BTC, ETH e... um pouco mais de BTC por meio de um fundo ETF."
Isso se chama ilusão de diversificação: você tecnicamente tem vários ativos diferentes, mas todos caem de valor por causa da mesma manchete de jornal.
Vamos analisar três estratégias de construção de índices usando como exemplo o índice L1 da plataforma Envelop, que inclui seis blockchains subjacentes: $BTC, $ETH, $BNB, $TRX, $NEAR e $ZEC. E usaremos backtesting (ou seja, "teste histórico") para ver como cada estratégia teria se saído entre 2023 e 2025 com um investimento inicial de $100.
Três Formas de Alocar Pesos em um Portfólio
- Ponderação Igualitária (Equal Weight, EW), Cotas Iguais. Cada ativo recebe exatamente a mesma fatia. Simples, transparente e justo. É como dividir uma pizza com os amigos: cada um ganha um pedaço e ninguém se sente excluído. Em maio de 2026, é 1/6 ≈ 16,7% de cada token no índice Envelop.
- Ponderação por Capitalização de Mercado (Market-Cap Weight, MCap). Capitalização de mercado = preço do token × número de tokens em circulação. Quanto "mais caro" um token for nesse sentido, maior sua participação no índice. No início de 2023, o BTC representava 62,4%, o BNB apenas 7,4% e o NEAR 0,3%.
- Ponderação Ajustada por Correlação (Correlation-Adjusted Weight, Corr-Adj). Aqui usamos matemática: ativos com alta volatilidade e alta correlação com os demais recebem um peso menor. A ideia é permitir que tokens "voláteis" ocupem menos espaço no portfólio.
O Que é Correlação e Por Que Ela é Importante
Correlação é uma medida de quão próximos dois ativos se movem em conjunto. Um valor de +1,0 significa "sempre juntos", 0 significa "independentes" e -1,0 significa "sempre em direções opostas".
Para o nosso índice L1, as correlações médias pareadas são assim: BTC e ETH se movem juntos com uma correlação de 0,82, o que é muito alto.
Matriz de Correlação (2023–2025)
Nota! As correlações dos ativos podem variar em diferentes períodos de tempo
Como os pesos ajustados por correlação funcionam em um portfólio
A ideia é simples: se um ativo é arriscado (alta volatilidade) e se move em conjunto com outros (alta correlação), por que manter uma posição grande nele? Ele não oferece proteção real ao portfólio.
Wi ∝ 1 / (Σi × (1 + Pi)) Σi = a volatilidade anual do ativo i (quão "arriscado" ele é) Pi = a correlação média com outros ativos (o quanto ele "se move em conjunto" com eles) Quanto menores Σ e P, MAIOR o peso
Resultados para o índice L1: o BTC recebe uma fatia ligeiramente maior, 21% em vez de 16,7%, porque, mesmo com Σ baixo e correlação "sistêmica", continua sendo o ativo mais "maduro". O NEAR recebe uma fatia menor (13,1%) porque, com Σ = 100% ao ano e correlação de 0,66, é imprevisível demais e não oferece diversidade suficiente.
💡 Ponto-chave: a volatilidade do ZEC é alta (90%), mas sua correlação média é a mais baixa do índice (0,63). Isso significa que, embora seja "volátil", ele se comporta de forma mais independente. É exatamente por isso que o Corr-Adj aloca 14,8% para ele, quase tanto quanto no índice com pesos iguais. O índice MCap, no entanto, aloca apenas 0,1% para o ZEC e, portanto, perdeu seu rali de +809% em 2025.
Backtest de 3 Anos: Qual Estratégia Gerou Mais Dinheiro?
Backtesting é como uma "máquina do tempo" para investimentos. Pegamos os preços históricos dos ativos e perguntamos: "E se eu tivesse investido $100 em cada estratégia no início de 2023?"
Índice de Sharpe: Retorno por Unidade de Risco
O Índice de Sharpe é talvez a métrica mais importante ao comparar estratégias. Ele responde à pergunta: "Quanto ganhei acima da taxa livre de risco para cada ponto percentual de risco assumido?"
A fórmula é simples:
Índice de Sharpe = (Rportfólio − Rlivre) / Σportfólio Rportfólio = retorno do portfólio no ano Rlivre = taxa livre de risco (≈ 4%, rendimento do Tesouro dos EUA) Σportfólio = volatilidade (desvio padrão) dos retornos
O Corr-Adj apresentou um Índice de Sharpe de 9,50. Isso reflete não apenas retornos altos, mas também um crescimento consistente: +89%, +100%, +110% ano após ano, quase sem quedas bruscas. O MCap, com um Índice de Sharpe de 1,11, fica pálido em comparação: seu desempenho em 2025 foi negativo devido à sua concentração em BTC (que mal subiu) e ETH (que caiu 14%).
⚠️ Importante! Índices de Sharpe elevados em um backtest de três anos não garantem resultados futuros. Três anos é uma amostra muito curta para tirar conclusões estatisticamente significativas. Estratégias verdadeiramente "boas" são testadas com 10+ anos de dados e verificadas quanto à resiliência contra "eventos de cisne negro".
Matemática sobre Intuição
Os pesos ajustados por correlação não garantem retornos máximos; em alguns anos, eles têm desempenho inferior ao de uma abordagem de pesos iguais. No entanto, proporcionam um crescimento mais estável e uma melhor relação risco-retorno (Índice de Sharpe de 9,5 contra 5,76).
O principal inimigo de um investidor iniciante não é a volatilidade das criptomoedas, mas a ilusão de diversificação em um portfólio ponderado por mercado onde 90% = BTC + ETH. Um índice inteligente com os pesos certos não é mágica, mas a aplicação da Teoria Moderna do Portfólio ao mercado de criptomoedas.
Como funciona no Envelop
Para facilitar a entrada de novos usuários e simplificar o entendimento de como o índice Envelop é construído, decidimos usar índices ponderados por ativos nas predefinições padrão.
No entanto, você sempre pode criar índices com quaisquer ponderações e quaisquer ativos.
A plataforma Envelop oferece máxima flexibilidade.
