A Palantir está de volta à estratosfera.
Os fatos não mudaram. Sim, o FOMO está levando empresas a contratar a Palantir por enquanto, mas sua posição competitiva fica mais crítica a cada dia que passa.
A Palantir protocolou seu 10-K em 17 de fevereiro, e, ah, tinha histórias para contar.
Contas a Receber e Days Sales Outstanding (DSO)
As contas a receber (AR) da Palantir são o primeiro ponto. A métrica tradicional para AR é o Days Sales Outstanding (DSO), onde um DSO mais alto implica que os clientes estão demorando para pagar pelos serviços da Palantir por um motivo ou outro.
Em 9 dos últimos 12 trimestres, o AR cresceu mais rápido que a receita – um padrão persistente geralmente associado a truques nefastos, como channel stuffing, reconhecimento agressivo de receita ou prazos de pagamento estendidos usados como concessões de vendas. Para empresas de assinatura reais, o crescimento do AR deve acompanhar de perto o crescimento da receita. Quando o AR é volátil ou supera a receita, significa que a empresa está contabilizando vendas mais rápido do que está recebendo o dinheiro.
Procuro uma explicação nos documentos e encontro algo interessante.
10-K de 2022 (31 de dezembro de 2022): "Nenhum cliente representou mais de 10% do AR total." O AR era de US$ 258 milhões. Isso foi antes do ChatGPT.
10-K de 2024 (31 de dezembro de 2024): Uma grande mudança. Cliente A = 26% do AR total, que era de US$ 575 milhões. Mas nenhum cliente representa mais de 10% da receita do ano. Isso significa que o Cliente A contribuiu com menos de US$ 287 milhões em receita (10% das receitas), mas devia à Palantir cerca de US$ 150 milhões. A receita pode ser muito menor que US$ 287 milhões, e mais próxima de US$ 150 milhões.
Agora, o Lucro Líquido GAAP do 4º trimestre de 2024 foi de US$ 79 milhões. Se a Palantir tivesse que dar baixa em 50% de seu AR com o Cliente A, isso essencialmente eliminaria um trimestre inteiro de lucro GAAP. Esse foi o 5º trimestre consecutivo de lucratividade GAAP da Palantir.
A propósito, para esse quarto trimestre de 2024, a Palantir adicionou de volta cerca de US$ 282 milhões em despesas de SBC (ao número de lucro GAAP de US$ 79 milhões) mais outros US$ 79,7 milhões em impostos sobre a folha de pagamento relacionados a SBC para chegar ao seu número de lucro "ajustado" que apresenta a Wall Street e que Wall Street aceita. Eu não faço isso.
Esse número ajustado superou as estimativas. O número GAAP simplesmente igualou as estimativas.
Os US$ 282 milhões em SBC adicionados de volta são calculados sob o ASC 718, que exige estimar o valor justo das premiações de ações na data da concessão, não na data em que são adquiridas ou exercidas.
Então, o número ajustado superou as estimativas com base em uma suposição de valor de SBC. Como acontece tantas vezes em Wall Street. Além disso, minha pesquisa mostra que o custo para o acionista da remuneração baseada em ações excede em muito essa estimativa.
De qualquer forma, sim, nessa circunstância, estou afirmando que TODO esse lucro GAAP desaparece. Isso também aumentaria a participação do Cliente B no AR restante, já que o denominador (AR total) acabou de sofrer um grande golpe. Esta é uma espiral da morte do AR, pois agora o Cliente B (e outros grandes clientes) estariam mais concentrados com mais poder de barganha.
Claro, a baixa contábil viria no futuro, não durante o mesmo trimestre.
Isso não aconteceu, ainda. O que não importa.
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Quando um cliente A tem 26% do seu AR e sabe que você é uma empresa de capital aberto que está exagerando seu crescimento e superação de lucros ajustados, o Cliente A adquire uma quantidade tremenda de poder de barganha porque sabe muito bem que você não pode arcar com uma baixa contábil.
Então, na renovação do contrato, o cliente pode exigir descontos, prazos de pagamento estendidos, e a Palantir tem que concordar. E não precisa ser 26% para desencadear tal poder de barganha. Poderia ser, por exemplo, 15% do AR.
O AR do Cliente A cresceu de uma participação de 15% para 26% ao longo de 2024. Como não houve nova divulgação de um cliente com mais de 10% da receita, então ou o cliente estava sendo faturado antes da entrega (channel stuffing) ou o cliente não estava pagando em dia (ou estava em prazos de pagamento estendidos).
Nenhuma das opções é boa. Uma é fraude contábil, e a outra é uma condição de negócio enfraquecida.
10-K do 4º trimestre de 2025 (protocolado em 17 de fevereiro de 2026): Cliente A ainda com 25% do AR, e a tendência de 5 anos de aumento do DSO não é sutil. O DSO médio quase dobrou de 35 dias em 2020 para 66 dias em 2025, e o DSO no final do ano aumentou 63%, de 52 dias para 85 dias durante esse período.
Isso coincidiu com o surgimento da concentração do Cliente A nas contas a receber.
O que temos aqui, ao que parece, é um cliente detendo a alavancagem porque o preço das ações da Palantir é mais frágil do que o orçamento do cliente.
É possível que outros clientes também sejam grandes e a mesma dinâmica esteja ocorrendo – um Cliente B surgiu com 11% do AR no 3º trimestre de 2025, mas caiu para menos de 10% no final do ano.
Tudo isso é sobre assimetria de informação. Aumento do AR com crescimento sim, mas o aumento do DSO requer investigação.
Considere. Os clientes governamentais da Palantir são mais propensos a ter uma parcela maior de AR combinada com uma parcela menor de receita, e em 2018 e 2019, esse era o caso. Esses clientes tinham concentrações de AR de até 42%, com concentrações de receita de apenas 15%.
Esse cliente assimétrico de "pequena parcela de receita, alta parcela de AR" caiu para menos de 10% em ambos os quesitos para o IPO. Em 2021 e 2022, nenhum cliente, de acordo com os Formulários 10, tinha mais de 10% do AR ou mais de 10% da receita.
Então,
2023, Cliente A aparece com 15% do AR.
2024, Cliente A tem 26% do AR.
2025, Cliente A tem 25% do AR.
Em nenhum momento durante esses anos o Cliente A teve mais de 10% da receita. Parece ser o mesmo grande cliente governamental de antes do IPO.
No melhor cenário, o Cliente A hoje representa impressionantes 7 meses de DSO, e isso se o cliente estiver apenas um pouco abaixo de 10% da receita.
Se a relação AR/R para este cliente se aproximar do 3x do período 2018/19, o DSO pode ser superior a 9 meses. Ou mais.
De qualquer forma que eu analise, a Palantir está perdendo poder de barganha ou está fazendo channel stuffing, ou ambos. O primeiro é uma posição de negócio fraca, e o segundo é um crime.
Não ria. Essa última possibilidade não é tão absurda assim. O padrão suporta potencial channel stuffing talvez até mais do que uma perda de posição de barganha, e novamente, eles não são mutuamente exclusivos.
Por exemplo, o grande cliente governamental A pode estar tentando ajudar as ações da Palantir. Talvez alguns tomadores de decisão no governo possuíram e agora possuem ações da Palantir.
Talvez o Cliente A tenha pago suas contas a receber (de 42% do AR para menos de 10%) especificamente para ajudar o IPO e manteve assim por alguns anos após o IPO para ajudar a Palantir a ter um bom lançamento como empresa de capital aberto.
Se for verdade, a Empresa A teria demonstrado vontade de ajudar a Palantir a melhorar seus balanços.
Isso pode parecer bom, mas certamente não é.
Esse mesmo grande cliente governamental A poderia, claro, também "ajudar a Palantir" permitindo channel stuffing que coloque a Palantir acima e além das metas de lucros e receitas mais recentemente.
Novamente, o cliente passou de menos de 10% do AR para 26% do AR nos últimos três anos. O governo é conhecido por demorar para pagar, mas 7 meses, 9 meses, 1 ano, mais de 1 ano... e aumentando.
Como eu disse, considere.
O 10-K revela que a provisão para perdas de crédito é "imaterial".
A Palantir não tem reservas contra nada disso. Isso pode não importar agora, mas apostaria que este será o estado das coisas quando importar.
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Padrões de Receita Diferida (Deferred Revenue)
Ok, aqui vamos nós. Temos nove empresas com histogramas de receita diferida por trimestre ao longo de 5 anos.
Você vê o padrão que é o golpe no rim sobre o que a Palantir é?
Aqui está o decodificador.
Linha 1: Palantir (GGGR), Adobe (RRRG), Salesforce (GRRG)
Linha 2: ServiceNow (RRRG), CrowdStrike (RRRG), Intuit (RRRG)
Linha 3: HubSpot (RRRG), Workday (RRRG), Accenture (GGGR)
Seis das sete empresas de SaaS mostram a mesma assinatura precisa de 1G/3R – todos os anos, sem exceção. A Salesforce é GRRG porque seu ano fiscal termina em 31 de janeiro, mas fora isso se encaixa no padrão SaaS. Os únicos dois painéis que realmente não se encaixam são Palantir e Accenture, as duas consultorias, e a Palantir está agora claramente no campo 3G/1R da Accenture.
Os otimistas que dizem que ela merece 70x, 90x, 110x a receita porque é uma empresa SaaS/Software precisam explicar por que isso não é verdade.
Eu explicarei por que é.
Uma verdadeira empresa de software por assinatura como Salesforce ou ServiceNow vende assinaturas anuais. Quando uma venda é feita, uma empresa de SaaS contabiliza a venda total como receita diferida – dinheiro recebido, mas ainda não contabilizado nas vendas. A empresa de SaaS então reconhece essa receita e reduz a receita diferida proporcionalmente ao longo de cada um dos 12 meses do contrato.
A maioria das empresas de SaaS também tem uma concentração de renovações anuais em um trimestre, tipicamente no 4º trimestre, quando a maioria das decisões de renovação de negócios é tomada.
Então, para empresas de SaaS, a receita diferida dispara e depois cai por três trimestres. Estas são as mudanças representadas no gráfico acima. Verde e depois três trimestres de declínio. Novamente, a Salesforce tem um ano fiscal que termina em 31 de janeiro, o que divide seu aumento de receita diferida e, portanto, é ligeiramente diferente.
Consultorias não vendem assinaturas anuais – elas vendem engajamentos, como um projeto de estratégia de 3 meses, um projeto de integração de sistemas de 6 meses, etc. Na maioria dos trimestres, as consultorias estão iniciando novos engajamentos e também executando engajamentos existentes.
A receita diferida geralmente está crescendo à medida que a consultoria cresce, mas tende a cair durante os meses de verão, quando as conclusões são altas e os novos engajamentos são baixos.
A Accenture tem essa queda no 2º trimestre todos os anos, e a Palantir tem essa queda no 3º trimestre todos os anos – coincidindo com o final do ano fiscal do governo.
A Palantir está claramente fazendo isso, entregando mão de obra e expertise de forma contínua e faturamento antes da conclusão. Seu padrão se tornou mais fortemente semelhante ao da Accenture nos últimos anos.
Agora o golpe de cima (uppercut). A relação Receita Diferida/Receita no canto superior direito de cada painel mostra que cada par de SaaS está em 80-207% (207% sendo a CrowdStrike), a Accenture em 31%, e a Palantir em 32%.
Isso é simplesmente porque empresas de assinatura têm níveis absolutos mais altos de receita diferida – na verdade, os mais altos – por todas as razões descritas acima.
A Palantir simplesmente não é o que afirma ser. Ela está crescendo tão rápido pela mesma razão que as consultorias World Wide Web Razorfish e DiamondCluster cresceram tão rápido durante o FOMO de conectividade de dados/online de 1995-2000 que atingiu os C-levels nos EUA. Todo mundo está se desesperando.
Mesmo que o desespero continue por mais alguns anos, a queda será igualmente épica, ou mais. E o valor de mercado atual se mostrará efêmero.
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O Clube dos US$ 17,2 Milhões (Mile High Club)
Alguns me pediram para abordar a Palantir como uma empresa política e antiética. Isso pode ser um assunto espinhoso, e tentei focar no modelo de negócios, nas finanças, na contabilidade e na avaliação.
Alguns aspectos, no entanto, estão dentro da minha alçada aqui.
Por exemplo, o Financial Times reportou esta manhã sobre o 10-K da Palantir com um artigo intitulado, "CEO da Palantir, Alex Karp, está com a cabeça nas nuvens."
Alexander Karp, Diretor Executivo da Empresa, voa em aeronaves não comerciais de sua propriedade benéfica (a "Aeronave Executiva") para viagens de negócios e pessoais. Durante os anos findos em 31 de dezembro de 2025 e 2024, a Empresa incorreu em despesas relacionadas ao uso da Aeronave Executiva de US$ 17,2 milhões e US$ 7,7 milhões, respectivamente.
É um feito e tanto gastar
US$ 17,2 milhões em um ano em "viagens de negócios e pessoais", especialmente considerando que o jato nem é alugado. O analista do Jefferies, Brent Thill, faz as contas:
Supondo o uso de um jato de médio porte com um custo operacional estimado de ~US$ 7 mil por hora, isso implica aproximadamente 2.457 horas de voo, ou cerca de 28% do ano passado no ar. Mesmo sob uma suposição mais conservadora de um jato de alto padrão, como um G650 a um custo estimado de ~US$ 15 mil por hora, os US$ 17,2 milhões ainda equivalem a aproximadamente 1.147 horas de voo, ou ~13% do ano. Notavelmente, este valor de US$ 17,2 milhões é mais que o dobro da despesa de aeronave executiva de Karp no ano civil de 2024 (US$ 7,7 milhões) e parece elevado em relação aos pares, com o CEO da META gastando ~US$ 1,8 milhão e o CEO da PANW [Palo Alto Networks] gastando ~US$ 2,4 milhões em viagens de jato particular.
Gastos pródigos e flagrantes há muito estão ligados à Palantir sob o comando de Karp. Então, de muitas maneiras, isso não é surpreendente. É, no entanto, um dos poucos sinais concretos que nós, como leitores de documentos, temos sobre a ética e a natureza do CEO.
Quem Paga Impostos? Não a $PLTR
Alguém poderia pensar que é notável a Palantir ter perdido tanto dinheiro no passado que pagou zero impostos federais em 2025 sobre US$ 1,6 bilhão de lucro antes dos impostos, seu suposto terceiro ano lucrativo.
Afinal, muitas empresas perdem dinheiro por um tempo. Quando retornam à lucratividade, os impostos são protegidos porque os prejuízos operacionais líquidos (NOLs) passados são transportados para proteger os impostos.
A parte realmente notável, no entanto, é que para a Palantir, isso literalmente não é nem a metade.
A remuneração baseada em ações (SBC) é tão enorme e a valorização das ações tão parabólica que cria prejuízos operacionais líquidos (NOLs) que ofuscam os lucros operacionais.
Os NOLs Federais dos EUA dispararam para US$ 9,0 bilhões, acima dos US$ 5,5 bilhões, apesar de US$ 1,6 bilhão em lucro GAAP antes dos impostos. Leia essa frase novamente.
Isso significaria que as deduções fiscais relacionadas à remuneração baseada em ações da Palantir, e em certa medida a amortização de P&D e outras deduções fiscais, apenas em 2025 foram de ~US$ 5,1 bilhões. Agora leia essa frase novamente.
A festa não para no nível Federal. Os NOLs estaduais são de US$ 4,8 bilhões, e os NOLs do Reino Unido são de US$ 1,8 bilhão.
A Lei de Cortes de Impostos e Empregos de 2017, que em 2022 começou a exigir que as empresas capitalizassem as despesas de P&D. Isso normalmente seria uma dádiva de Deus para uma empresa de software que deseja mostrar lucros correntes mais altos. Isso é completamente irrelevante para a Palantir porque sua remuneração baseada em ações gerou US$ 9 bilhões em NOLs Federais.
Você não pode inventar isso.
Que tal isso: em 2026, se as ações da Palantir continuarem a levitar, as deduções fiscais de SBC podem ser adicionais de US$ 4 a US$ 6 bilhões. Ano após ano, a mesma coisa.
A Palantir ainda tem 152 milhões de opções em aberto, e cada uma produzirá uma dedução de US$ 135 a um preço de ação de US$ 145. Isso representa mais de US$ 20 bilhões em futuras deduções fiscais de SBC que se somarão aos NOLs no futuro, além dos US$ 9 bilhões deste ano em NOLs Federais, se os otimistas estiverem corretos.
Os acionistas estão financiando a remuneração dos funcionários por meio de diluição.
O governo está subsidiando a Palantir por meio de escudos fiscais gigantescos.
O 10-K mostra que dois fundadores e um membro do conselho têm planos de negociação 10b5-1 adotados no último trimestre com as ações perto das máximas, que farão com que todos vendam ações durante a maior parte do próximo ano.
A Palantir cancelou sua autorização de recompra de US$ 1 bilhão de 2023 (com US$ 860 milhões restantes) depois de recomprar apenas US$ 75 milhões em ações em 2025.
O preço das ações financia a remuneração, gera o escudo fiscal por meio de NOLs, atrai talentos e as ações populares da $PLTR geram branding que subsidia os custos de aquisição de clientes.
Os lucros GAAP acumulados desde o IPO estão na faixa de US$ 2 bilhões. O valor da remuneração baseada em ações transferida para os funcionários durante o período é provavelmente superior a US$ 9 bilhões em valor de mercado no momento do exercício.
Com a $PLTR, de muitas maneiras, o preço das ações é o modelo de negócios.
Ex-Engenheiros de Forward Deployment (FDEs) Falam
Tive sorte de que, quando digo que estou investigando algo, recebo muitas ofertas de ajuda.
Tenho que ter cuidado, porque aprendi que quando você se envolve com malucos, é muito difícil se desvencilhar.
De vez em quando, o e-mail ou texto vem acompanhado de credenciais que não posso ignorar.
Foi assim que me vi de posse de uma cópia enviada por e-mail de um chat do Slack muito longo entre ex-funcionários da Palantir sobre meu post, "As Novas Roupas da Palantir: Foundry, AIP e o Fracasso da Razão." O tópico do Slack é intitulado "Thread de Ex-Alunos da Palantir – Reações ao Relatório de Venda a Descoberto de Burry." Disseram-me que todos os contribuidores são ex-engenheiros da Palantir, mas não posso confirmar isso.
Eles não são analistas financeiros, então alguns interpretaram mal certas alegações, como meu argumento de SBC relacionado a RSUs e o tratamento de P&D. Não vou repeti-los ou abordá-los aqui, mas é fácil de entender. Eles também contestaram a alegação de "8 semanas para o Foundry". A redação que usei é clara de que o desenvolvimento não parou após 8 semanas, apenas que um produto funcional foi desenvolvido nesse período. Isso corresponde ao relato de Steinberger em The Philosopher in the Valley, que recomendo a todos que leiam.
Algumas outras alegações são um pouco confusas. Como um ex-FDE dizendo que me recuso "a me envolver com a substância do que Foundry/AIP realmente faz, preferindo, em vez disso, avaliar a ideia de que Foundry é IA (apesar de ser apenas um invólucro em torno da IA de outros fornecedores)."
O que tanto interpreta mal meu ponto quanto prova meu ponto.
Outro diz "Eu estava concordando com algumas partes, mas outras são simplesmente inescrutáveis... Lembre-se, P&D da Palantir não é como P&D de uma empresa de software normal. Lembre-se, o trabalho real não é feito pelo Foundry da Palantir, mas sim pela base instalada de software de terceiros do cliente. A Palantir não precisa gastar em P&D como empresas de software de verdade."
O que por si só é uma declaração inescrutável porque esta também é uma afirmação fundamental minha.
Selecionei uma série de citações do chat e as listei abaixo. Elas não estão em ordem cronológica, e cada citação é um excerto. Esta não é a conversa completa e não representa continuidade entre quaisquer duas citações.
Pessoa C [1:12 PM]: "ele acerta em muitos pontos com os quais realmente concordo como ex-comm delta. Particularmente sobre o aspecto serviços vs produto e como, pelo menos até 2022, o Foundry tinha muita dificuldade em se firmar em uma organização e era muito difícil escalar contratos"
Pessoa B [7:40 AM]: " o moat da pltr na minha opinião eram as pessoas. por muito tempo eles conseguiram juntar um monte de pessoas inteligentes e trabalhadoras. os clientes não estavam realmente pagando pelo software, estavam pagando por uma equipe de elite que apareceria às 2 da manhã e trabalharia 80h sem parar para resolver seus problemas"
Pessoa R [10:57 AM] "Esta é uma leitura agradável, apesar dos problemas que as pessoas apontaram. É bom ouvir os primeiros dias (meu tempo lá) retratados com precisão, embora ele perca que parte da queima de dinheiro incrível veio de operações muito desperdiçadoras, não apenas do modelo de negócios." [Nota do MJB: Eu insinuei isso quando perguntei para onde foi todo o dinheiro e apontei como a Palantir joga dinheiro fora.]
Pessoa I [12:18 PM] Apreciando um charuto e nos polegares. A prévia rápida me faz rir. Raramente encontro reconhecimento de que a P quase ficou sem dinheiro várias vezes.
Pessoa K [7:56 AM] (um crítico em geral do meu artigo): "Receio que a Palantir de hoje não tenha a capacidade de descobrir, muito menos reagir, ao atrito de talentos muito severo. A mítica qualidade FDE dos tempos anteriores está firmemente no passado. Muitos erros muito visíveis para o cliente estão sendo cometidos."
Pessoa R [11:09 AM]: "como ex-FDE daqueles dias que viu muita coisa, ele está correto ao dizer que o IPO estava mentindo ao agrupar todos esses custos em P&D. Você não pode capitalizar passagens de primeira classe para São Paulo."
Pessoa K [1:21 PM]: "Tenho certeza de que poderiam ser feitas objeções sobre se cada último jantar de equipe e 'colo' de Gotham de quinta a terça é considerado com precisão como P&D."
Pessoa F [11:01 AM] "Você sabe o que mais mudou desde ~2023? Qualquer um com uma bússola moral não consegue mais justificar trabalhar lá. Não é uma mudança instantânea, mas está piorando a cada dia desde o fiasco original do ICE durante o trump 1. Acontece que pessoas inteligentes e competentes tendem a ser mais liberais, mais empáticas, mais baseadas na justiça e a favor dos valores ocidentais e liberais. Isso costumava atrair talentos e agora está fazendo o oposto."
Pessoa B [7:40 AM]: "tem sido super perceptível desde ~final de 2023 com a qualidade das contratações caindo e os mais elitistas saindo ou nem entrando"
Pessoa C [1:29 PM] "A Palantir claramente pulou na onda da IA de uma forma que para todos na empresa nos 5 anos anteriores deve ter parecido um choque enorme. Mas não os culpo por isso. Justo. E é provável que a base de dados do Foundry forneça a coisa ideal para usar IA, mas caramba, renomear Foundry para AIP foi o auge do oportunismo. "
Pessoa K [1:32 PM] "O choque é que a posição da empresa pré-ChatGPT era 'IA é uma distração, integração de dados e ontologia é o que importa'. Ironicamente, isso permaneceu verdade, enquanto o marketing mudou drasticamente."
No geral, o conteúdo do chat do Slack ajudou muito minha tese.
Separadamente, um ex-FDE me disse que "Foundry/Gotham é um lock-in onde a Palantir então fecha os sistemas se um cliente decidir sair."
Esta tem sido a história há muito tempo – a aderência da Palantir com os clientes não é ter um ótimo produto, mas sua obstrução da saída. Mesmo assim, como a Pessoa C disse no Chat, o Foundry teve muita dificuldade em se firmar com o cliente/organização. Conseguir que os clientes escalassem até 2022, pelo menos, foi muito difícil, ele disse.
Meus dados de NDR no post original mostraram um declínio até 2023, e apontei que isso era indicativo de um modelo de negócios quebrado e alto churn. Esse ponto é validado por esses ex-FDEs.
Em 2017, o NYPD alegou que a Palantir não estava cooperando com suas tentativas de encerrar o engajamento. Eventualmente, de acordo com o livro de Steinberger, todos os departamentos de polícia do país deixaram a Palantir. De acordo com um relatório de notícias, pelo menos um, em Nova Orleans, seguiu o NYPD criando seu próprio aplicativo para o que a Palantir fazia.
Um ex-FDE também me disse: "Foundry não é uma licença perpétua, você precisa ser treinado para usá-lo, mesmo assim você requer suporte pesado e contínuo."
Isso corresponde ao comentário "80h non-stop" acima, que dizia que os clientes não estavam pagando pelo software, mas sim pelos FDEs/consultores de implementação.
No geral, ainda não ouvi ex-engenheiros da Palantir me dizerem que minha tese está errada.
Estou cada vez mais convencido de que a Palantir não ganha as margens que diz ganhar, não tem os lucros que diz ter e não possui o modelo de assinatura de software que afirma ter.
A Palantir é uma consultoria surfando uma bolha de demanda impulsionada pelo FOMO de IA e, na minha opinião, será negociada muito abaixo de uma capitalização de mercado de US$ 100 bilhões. A longo prazo, as receitas encolhem e é provável que seja adquirida por um valor relativamente baixo. Afinal, foi o que aconteceu com a DiamondCluster e a Razorfish.
A Diamond era uma empresa de consultoria de tecnologia em dificuldades, mas fez uma grande mudança para se tornar consultora da World Wide Web em 1997, e os negócios explodiram. Cresceu 60-70% ao ano entre 1997 e 2000. As ações subiram 300% em 1999. A capitalização de mercado atingiu US$ 2 bilhões. Ficou tão arrogante que comprou uma operação europeia, a Cluster, por quase US$ 1 bilhão em dinheiro e ações no final de 2000. A DiamondCluster nasceu.
Na segunda metade de 2001, as ações da DiamondCluster caíram 88%, mesmo com as receitas inicialmente apenas estabilizando. As receitas então caíram, e as ações, do final de 2001 a 2002, eram negociadas a apenas 1x as vendas. Em 2006, venderam a operação europeia da Cluster, que haviam comprado por US$ 1 bilhão em 2001, por US$ 35 milhões. A PwC comprou o restante por um valor irrisório, tão pequeno que nunca foi divulgado, em 2010.
A Razorfish era uma consultora pura da World Wide Web, uma comparação com a AIP da Palantir. A Razorfish abriu seu capital a US$ 16 por ação em abril de 1999, dobrando para US$ 32 no primeiro dia. A empresa atingiu uma capitalização de mercado de US$ 4 bilhões, com vendas crescendo 57% de 1999 a 2000, após um crescimento de 1.130% de 1998 a 1999. Mas as vendas então caíram de US$ 268 milhões para perto de zero em menos de dois anos. A Razorfish foi excluída da bolsa em 2003.
Ambas as empresas foram negociadas a cerca de 20x as vendas em seus picos.
Acredito que o arco atual da Consultoria de IA se desenrolará de forma semelhante. Uma rima, até certo ponto, se não uma repetição. A Palantir subiu mais alto e tem mais espaço para cair.
A seguir: Palantir: Uma Contabilidade na metade de 2026. Analisarei os 10Qs e o histórico de maneira semelhante para encontrar padrões que a maioria não vê.
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https://michaeljburry.substack.com/
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DIVULGAÇÃO: ESTOU POSICIONADO EM VENDA (SHORT) NAS AÇÕES DA PALANTIR E TAMBÉM POSSUO OPÇÕES DE VENDA (PUT OPTIONS) SOBRE A PALANTIR.
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