Unitree Robotics: O Guia para o IPO

Uma das empresas de humanoides mais importantes está prestes a abrir seu capital. A Unitree é um caso raro: eles construíram uma linha de humanoides que você pode comprar diretamente a um preço acessível. Como resultado, eles se tornaram uma das marcas de robótica mais presentes, com 5.215 unidades vendidas no ano passado.

Com essa oferta pública com excesso de demanda, há duas perguntas que todos deveriam se fazer [1]:

• O que vai impulsionar o sucesso ou o fracasso após a listagem?
• O que isso significa para a indústria de humanoides?

Neste artigo, vamos responder às duas com uma análise aprofundada do negócio e dos materiais de listagem da Unitree. Acreditamos que há quatro perguntas que determinarão o sucesso da Unitree neste mercado competitivo:

1. Consegue a Unitree vencer sem acesso ao mercado dos EUA?
2. Consegue ela fazer a transição do domínio de hardware e se tornar uma empresa de modelos?
3. Consegue ela migrar de compradores de pesquisa para o trabalho industrial?
4. Consegue ela segurar a concorrência chinesa emergente?

Vá direto à conclusão se quiser entender os cenários pessimista e otimista.

Escrito por @JacklouisP, Principal de Investimentos

Detalhes do IPO

A Unitree está captando ¥6,10 bilhões (US$ 904 milhões), em troca de 10% da empresa, a uma capitalização de mercado implícita de ¥61 bilhões (US$ 9,04 bilhões) [2][3].

O preço inicial implica 219 vezes o lucro contábil, ou 103 vezes excluindo itens não recorrentes, em grande parte uma despesa única de pagamento baseado em ações, e 36 vezes a receita.

O único outro fabricante de humanoides listado amplamente comparável é a UBTech. A UBTech vendeu um quinto dos humanoides e perdeu US$ 104 milhões no ano passado, enquanto a Unitree teve um lucro de US$ 41 milhões, ou US$ 88 milhões excluindo itens não recorrentes.

A receita do grupo da Unitree é 15% menor, mas cerca de um quarto da receita da UBTech vem de cortadores de grama, limpadores de piscina e aspiradores, e outro terço vem de robôs logísticos. Em humanoides, os dois são quase do mesmo tamanho: US$ 129 milhões contra US$ 122 milhões, exceto que a Unitree vendeu cinco vezes mais unidades e o número da UBTech inclui projetos de integração e coleta de dados, em vez de vendas puras de robôs [4]. Isso pode ajudar a explicar por que a Unitree é avaliada 58% acima da UBTech.

Comparação entre Unitree e UBTech. Análise da RoboStrategy. Ver FN1.

A tabela de capitalização da Unitree é um quem é quem do capital chinês. A Meituan é a maior acionista externa, com 9,65%, à frente de HongShan (antiga Sequoia China), Matrix China e CITIC [5]. A colocação estratégica acrescenta DeepSeek, PetroChina Kunlun Capital, China Southern Power Grid, China Telecom, Tencent e o fundo nacional de seguridade social [3][6]. Note que a CITIC é acionista, patrocinadora, coordenadora líder e autora do relatório de avaliação pré-IPO [7].

O fundador Wang Xingxing manterá 31,29% dos direitos econômicos e 65,31% dos votos [8]. Ele também colocou US$ 2,2 milhões de seu próprio dinheiro na parcela dos funcionários, com um período de lock-up de 36 meses, três vezes o lock-up dos outros subscritores [2].

A captação. Análise da RoboStrategy dos documentos da SSE. Ver FN2.

O STAR Market é uma bolsa doméstica chinesa, de difícil acesso para investidores de varejo estrangeiros; para muitos leitores, esta é uma empresa para entender, mas não para possuir. [9].

A estratégia da Unitree

A abordagem da Unitree sempre foi ser dona do caminho crítico.

Wang construiu seu primeiro robô bípede ainda na graduação por cerca de US$ 30, depois passou para quadrúpedes em seu projeto de mestrado. Sua abordagem foi rejeitar a hidráulica, favorecida pela Boston Dynamics na época, em favor de atuadores elétricos mais baratos e simples. Seu projeto de mestrado, o XDog, tornou-se um sucesso viral, com muitos comentaristas pedindo para comprar o sistema. Impulsionado por esse sucesso, ele passou apenas dois meses na DJI antes de sair para fundar a Unitree em 2016 [10].

Fundador e CEO Wang Xingxing. Imagem: Forbes.

Wang identificou corretamente que o desenvolvimento de produtos segue uma distribuição de Pareto; poucos componentes são responsáveis por uma parcela significativa do desempenho e do custo de um sistema. Eles são a alavanca crítica que determina o sucesso comercial e técnico, e se você terceiriza esse componente, perde o controle do seu caminho crítico. Em um humanoide, o atuador é o caminho crítico, e é aí que a Unitree concentrou seus esforços. Isso não é uma ideia nova; a BYD seguiu a abordagem com as células de bateria, o componente gargalo dos veículos elétricos.

A Unitree usou esse manual pela primeira vez para se tornar uma fornecedora líder de quadrúpedes. Na década de 2010, os robôs quadrúpedes eram caros e inacessíveis; então, em 2017, a Unitree lançou o Laikago, um quadrúpede acessível voltado para pesquisadores [11]. Eles usaram a integração vertical para reduzir os preços, mantendo o desempenho e uma economia unitária lucrativa.

Muitos dos processos desenvolvidos para escalar quadrúpedes eram inerentemente aplicáveis a humanoides, já que ambos os robôs compartilham necessidades semelhantes de atuação. Isso lhes deu uma plataforma de crescimento e uma vantagem significativa na corrida dos humanoides.

Vale notar que a Unitree concentrou seus esforços em hardware e controles, mas deu consideravelmente menos foco à camada de modelos inteligentes. Em vez de criar uma empresa de robótica full-stack, eles se tornaram uma plataforma para desenvolvedores e deixaram outros construírem modelos de última geração sobre seu hardware, ganhando os benefícios e o efeito de aderência de um ecossistema ao longo do caminho.

O que a Unitree vende?

A proposta de valor da Unitree é vender robôs a preços baixos por meio de canais diretos e distribuidores. Não são as máquinas de especificação mais alta do mercado e não são certificadas para ambientes desafiadores, mas são acessíveis e com desempenho suficiente para pesquisa e tarefas leves.

Finanças da Unitree, 2022 ao 1º trimestre de 2026. Análise da RoboStrategy do prospecto. Ver FN3.

A Unitree tem três linhas de produtos principais:

Os quadrúpedes são o negócio maduro. Nove anos de existência, 33.294 unidades vendidas apenas nos últimos três anos [12], 41,62% da receita principal em 2025, com margem bruta de 56,72% [13][14].

Linha e preços dos quadrúpedes. Análise da RoboStrategy. Ver FN4.

Os humanoides são o motor de crescimento e a fonte de manchetes. De menos de 10 unidades em 2023 para 412 em 2024 e 5.215 em 2025 [15]. A participação na receita passou de 1,88% para 51,78%, ou US$ 129 milhões, em dois anos [13].

Linha e preços dos humanoides. Análise da RoboStrategy. Ver FN5.

Os componentes são estratégicos, não materiais; incluem motores e outros itens diversos. Cerca de US$ 15,4 milhões em 2025, com margem bruta de 59,36%, ante US$ 4,0 milhões em 2023. A participação na receita caiu de 17,66% em 2022 para 6,19% [16]. Esse segmento importa mais do que seu tamanho porque prova que a integração vertical é real o suficiente para ser vendida a terceiros.

Segmentação de receita e margem bruta por segmento. Análise da RoboStrategy do prospecto. Ver FN6.

Os preços são escalonados por configuração e região: um H2 listado a US$ 29.900 para a base doméstica da China custa US$ 40.900 como versão comercial internacional e US$ 68.900 como versão de pesquisa EDU. Compradores de pesquisa e educação precisam do SDK completo da EDU para desenvolver na plataforma.

Isso ajudou a Unitree a reduzir os preços enquanto aumentava as margens. O preço médio dos quadrúpedes caiu 21% ao longo do período de relatório, de US$ 5.674 em 2023 para US$ 4.489 em 2025 [17][14]. O preço médio de venda dos humanoides caiu de forma mais agressiva: de US$ 87.900 em 2023 para US$ 24.650 em 2025 [15]. Grande parte disso foi impulsionada pelo volume, já que menos de 10 unidades foram vendidas em 2023.

Como eles conseguem construir tão barato?

Eles fabricam os subcomponentes críticos eles mesmos

Um Unitree Go2 desmontado até seus principais conjuntos. Imagem: Simplexity Product Development.

A Unitree desenvolve motores DC sem escovas, redutores planetários, unidades LiDAR, câmeras de profundidade e outros componentes internamente. Componentes de origem externa representam apenas entre 14% e 18% do custo da lista de materiais (BOM) [17], e uma análise de desmontagem da SemiAnalysis colocou a BOM de um G1 de alto nível em US$ 8.976, contra um preço de venda antes dos impostos de aproximadamente US$ 27.300 [18]. A loja lista o G1 básico por US$ 13.500. Esse nível de controle se tornou um fosso construído em torno de um ciclo de feedback positivo:

• A Unitree foca em otimizar seu custo de BOM
• O que permite reduzir custos sem sacrificar a economia unitária,
• O que permite aumentar volumes mantendo as margens
• O que permite investir na otimização do custo de BOM e se beneficiar de economias de escala na produção.

A escolha do atuador é crítica

Um humanoide tem aproximadamente 20 a 40 atuadores, que normalmente respondem por 40% a 60% do custo da lista de materiais de um humanoide [19].

A Unitree contrariou as tendências ao apostar no quasi-direct drive (QDD) próprio, um atuador formado por um motor combinado a uma engrenagem planetária de baixa relação, enquanto a indústria prefere a engrenagem de onda de deformação (strain wave). A Unitree também fabrica redutores harmônicos, mas a maioria das juntas é QDD.

As engrenagens de onda de deformação são as preferidas para robôs industriais devido às suas altas relações com folga mínima (backlash), o termo técnico para o movimento indesejado criado pelos pequenos espaços entre os dentes das engrenagens.

O desafio é que as strain waves são difíceis de fabricar, e apenas um punhado de empresas dominou esse processo. A flex spline precisa ser tratada termicamente por horas para flexionar por anos sem rachar, e depois usinada com tolerâncias medidas em mícrons.

Por que usar o QDD?

Um módulo de junta quasi-direct drive de um Go2, aberto. Imagem: Simplexity Product Development.

A engrenagem em uma junta QDD usa engrenagens planetárias de baixa relação e de uso genérico, cortadas em equipamentos padrão de fresagem, então dezenas de fornecedores podem produzi-las. Isso torna as juntas mais baratas e acelera a velocidade de desenvolvimento da Unitree. Teoricamente, eles podem levar um novo atuador QDD do design à amostra em semanas, enquanto um novo redutor harmônico pode levar meses.

Os QDDs também são backdrivable e complacentes, ou seja, a junta pode ser movida ao ser empurrada, em vez de apenas pelo acionamento do motor. Isso significa que as juntas são mais seguras e cedem sob força externa, em vez de resistirem rigidamente.

Há um trade-off de desempenho

Os esforços de P&D da Unitree até agora têm se concentrado em reduzir a lacuna de desempenho dos QDDs, mas ainda há algum desenvolvimento necessário para aplicações de trabalho pesado. QDDs são melhores para movimento dinâmico, por isso vemos muitos saltos mortais e outras acrobacias, mas eles têm desvantagens: calor e precisão.

Como a relação de transmissão é baixa, o motor essencialmente fornece torque diretamente, consumindo mais corrente para a mesma saída. Mais corrente gera mais calor, o que é uma grande desvantagem. Estima-se que o G1 só consegue sustentar cerca de 5 kg com os braços flexionados por 10 a 15 minutos antes de precisar de resfriamento [18]. Isso pode ser adequado para tarefas de pesquisa leves, onde o sistema tem tempo para descansar, mas é um gargalo real para o trabalho industrial, onde descanso reduz o tempo de atividade do sistema.

Engrenagens planetárias têm folga mensurável em comparação com as engrenagens de onda de deformação, então uma junta QDD é significativamente menos precisa que um braço industrial. A precisão do hardware pode ser compensada na camada de modelo, mas, para muitas tarefas industriais, a lacuna não pode ser preenchida por IA.

Quem é o comprador?

Humanoides da Unitree em uma linha de produção. Imagem: Unitree Robotics.

Cerca de 70% dos humanoides que a Unitree vendeu em 2025 foram para universidades e instituições de pesquisa [19]. O comercial e o consumidor final compõem a maior parte do restante; na prática, isso significa eventos, exposições, dança, conteúdo de influenciadores e aluguel. Grande parte disso é controlada remotamente ou reprodução de rotinas predefinidas, e não operação autônoma.

Clientes industriais são apenas 9% da receita de humanoides, e apenas uma pequena fração disso é para tarefas de armazém ou relacionadas à produção. Entre 50% e 70% desse segmento é impulsionado por visitas guiadas e outros casos de uso de entretenimento, não por trabalho robótico genuíno [19].

Isso foi, em parte, uma decisão pragmática de sequenciamento; a demanda de pesquisa existia, era elástica ao preço e não exigia integração de sistemas nem critérios tangíveis de sucesso.

O trabalho industrial exige quatro coisas que a Unitree ainda não precisou entregar: ciclo de trabalho (duty cycle), ou seja, quanto tempo do dia a máquina consegue realmente operar, além de manipulação, certificação e integração.

A linha de quadrúpedes é o melhor sinal disponível, porque é um produto maduro. Sua série industrial B passou de 13,76% da receita de quadrúpedes em 2022 para 30,00% nos primeiros nove meses de 2025 [20]. A receita se afastou da pesquisa, mas, em vez da indústria, que compõe 26% das vendas de quadrúpedes, comercial e consumidor final se tornou o maior segmento, com 42% [20].

A Unitree está progredindo com clientes industriais, com quadrúpedes implantados na State Grid, China Southern Power Grid, PetroChina e outros. Mas levou de seis a sete anos do primeiro produto comercial à escala industrial em quadrúpedes. A inspeção com quadrúpedes envolve mobilidade e percepção, sem manipulação, o que é consideravelmente mais fácil.

Unitree B2. Imagem: Unitree Robotics.

O que a Unitree planeja com essa captação?

No prospecto, a Unitree argumenta que resolveu o problema do corpo e que o cérebro é a próxima restrição. Isso significa que o objetivo agora é se tornar uma empresa de robótica full-stack, em vez de uma plataforma.

Eles são honestos sobre os desafios. O prospecto admite que seus modelos gerais incorporados desenvolvidos internamente ainda não foram aplicados em escala aos produtos, que a P&D inicial se concentrou no corpo e que a coleta de dados em larga escala no mundo real ou o treinamento para implantação em fábricas ainda não começaram [21].

Uso dos recursos líquidos. Análise da RoboStrategy do plano de emissão. Ver FN7.

O orçamento corresponde ao objetivo: a maior rubrica individual, US$ 300 milhões ou 48% do plano, vai para modelos de IA, e 85% do plano de US$ 623 milhões é pesquisa e desenvolvimento, contra 15% para capacidade [2].

O plano cobre apenas US$ 623 milhões dos US$ 877 milhões captados. Os US$ 254 milhões restantes, 29% dos recursos líquidos, vêm de um preço acima do plano de emissão e não têm uso divulgado associado [2][3].

Embora a Unitree venha lançando modelos, eles não são considerados estado da arte, e sua conta de computação em nuvem foi de apenas US$ 1,2 milhão em nove meses, ordens de grandeza menores que as dos concorrentes [22].

Quais são seus planos de curto prazo?

Em relação à receita, há pouco comprometimento: primeiro semestre de 2026 entre US$ 156 milhões e US$ 167 milhões [23]. A receita está crescendo rápido, mas o lucro não; o lucro ajustado caiu 53% no 1º trimestre e a orientação é de queda para o semestre, devido a maiores gastos com P&D e marketing [24][23].

Em relação ao volume, eles têm uma visão de longo prazo, esperando expandir a capacidade de produção para 75 mil humanoides e 115 mil quadrúpedes por ano em cinco anos, cerca de 14 vezes a produção de humanoides de 2025 [2].

Em contexto, isso é modesto. A Morgan Stanley espera que os embarques chineses atinjam 446 mil unidades até 2030, ante cerca de 50 mil neste ano, dos quais a Unitree pretende capturar de 10 mil a 20 mil [25][26]. Capacidade não é a mesma coisa que embarques, e a Unitree vende além da China, mas como referência de escala, 75 mil é 17% da estimativa para 2030; portanto, o plano está dimensionado para perder participação em um mercado que cresce nove vezes.

Qual é o campo em que eles estão entrando?

A posição da Unitree é forte, mas o setor chinês de humanoides passou de um punhado de players credíveis a uma multidão em menos de dois anos. Muitos deles se inspiraram na Unitree e estão seguindo seu manual.

Mais de 400 modelos chineses de humanoides estavam no mercado até o primeiro semestre de 2026, mais da metade do total global, e as empresas chinesas de robótica captaram US$ 5,6 bilhões em menos de cinco meses [27][28][29].

Empresas de robótica humanoide na China. Imagem: Robotuo.

Alguns concorrentes domésticos merecem atenção:

A UBTech é a única outra empresa de humanoides listada e em escala. Sua série Walker S é um produto industrial com preço de venda mais alto e programas-piloto de destaque com montadoras como BYD e Mercedes-Benz. A UBTech tem uma gama muito ampla de produtos, e alguns dizem que sua atenção está bastante dispersa.

A AgiBot é o que mais se aproxima de uma concorrente direta, e alguns rastreadores independentes a colocam à frente. A Omdia a classificou em primeiro lugar em 2025, com 5.168 unidades humanoides contra 4.200 da Unitree [30]. O registro da Unitree aceita os 5.168 da AgiBot e coloca seus próprios embarques acima de 5.500, contra 5.215 unidades vendidas. De qualquer forma, as duas estão oficialmente a algumas centenas de unidades de distância [20]. A AgiBot agora se descreve como uma empresa de modelos fundacionais de IA incorporada e iniciou seu processo de listagem em Hong Kong em julho [31].

A Galbot ataca onde a Unitree é mais fraca: a autonomia industrial. Seu robô de rodas com dois braços opera lojas não tripuladas em mais de 30 cidades chinesas [32] e tem velocidade e capacidade de carga adequadas para casos de uso industrial.

A EngineAI ataca no campo da comunidade e da atenção com rotinas chamativas de artes marciais. Booster e Noetix atacam no preço. O K1 da Booster é listado a partir de US$ 5.999, e o Bumi da Noetix foi lançado por US$ 1.400 [33][34].

Uma ameaça maior no horizonte é a concorrência das grandes empresas de tecnologia chinesas, incluindo BYD e Xiaomi. Essas organizações são bem financiadas e têm uma base muito forte em motores e baterias. A Xiaomi tem seu humanoide trabalhando em sua própria linha automotiva desde março e, em julho, relatou ter elevado o sucesso de uma estação de 90,2% para 98% [35]. Nenhuma delas precisa vender um robô para justificar construir um, porque suas próprias fábricas são o primeiro cliente.

Se olharmos para os players ocidentais, Figure, Agility, Apptronik e outros estão trabalhando principalmente em pilotos fechados e implantações selecionadas para clientes, em vez de vendas abertas. Mas eles têm duas vantagens que os fabricantes chineses não têm: experiência e relacionamentos industriais mais profundos, e uma posição mais forte na camada de IA, que todos agora concordam ser a restrição vinculante.

Nossa expectativa é que a regulamentação e o comportamento dos compradores dividam esse mercado em dois mercados aproximadamente separados. Controles de exportação, regras de licitação e revisões de segurança já estão empurrando compradores industriais ocidentais para hardware ocidental.

O futuro da Unitree como fornecedora para empresas dos EUA sofreu um grande golpe recentemente. A FCC adicionou robôs móveis de produção estrangeira à sua Covered List em 28 de julho de 2026, bloqueando a autorização de equipamentos para novos modelos [36]. Sete semanas antes, o Pentágono designou a Unitree como uma empresa militar chinesa nos termos da Seção 1260H, proibindo-a de contratos de defesa dos EUA [37].

Quatro perguntas decidem o sucesso da Unitree

1. Eles precisam do mercado dos EUA?

Os EUA representaram 13,30% da receita no período mais recente, ante cerca de 19,54%, mas a participação subestima o valor do mercado [38]. É o maior mercado da Unitree fora da China, e é onde estão baseadas as empresas de IA física que constroem sobre seu hardware. Perder o acesso ao mercado dos EUA é inegavelmente um golpe, mas a questão é se isso terá impacto de longo prazo.

Otimista

• A participação dos EUA caiu de 19,54% para 13,30% ao longo dos três períodos de relatório, todos antes da ação da FCC [38]. A Unitree atribui isso à atração do mercado doméstico, não à fraqueza no exterior. A FCC não impede as vendas de hoje; ela limita a próxima geração.
• A Europa abriu em julho, o substituto óbvio para a demanda acadêmica e de desenvolvedores que os EUA forneciam [39].
• A DJI foi adicionada à mesma lista sete meses antes. Ela vendeu mais da metade dos drones comerciais dos EUA e estima que a proibição congela US$ 1,5 bilhão em vendas de 2026, mas ainda é a líder global [40]. A BYD nunca teve acesso significativo aos EUA e se tornou a maior produtora de veículos elétricos do mundo, demonstrando que os EUA não são pré-requisito para escala.

Pessimista

• A DJI foi expulsa na maturidade, já tendo dominado o mercado. A Unitree está sendo barrada no início de sua fase industrial, e essa é a diferença que os precedentes não cobrem.
• Embora os EUA não sejam pré-requisito para escala, são um impulsionador significativo de margem, pois os clientes americanos são menos sensíveis a preço.
• Isso não é apenas uma perda de vendas, é também uma perda de pesquisa. Muitos dos líderes em IA física estão baseados nos EUA e serão forçados a se afastar da Unitree. Se a Unitree não dominar o aprendizado de robôs, terá que depender desses players para agregar valor ao seu hardware, potencialmente criando uma lacuna estratégica.
• A Seção 1260H encerra a contratação de defesa permanentemente e viaja. Compradores aliados leem a mesma lista, e isso pode ter um efeito cascata nas vendas europeias.

2. Eles conseguem construir o cérebro?

Autonomia é o que transforma uma coleção de metal e motores em algo que faz trabalho útil. Atualmente, a Unitree vende a plataforma e deixa outra pessoa ser dona do resultado, por isso 73,6% da receita de humanoides vem de pesquisa e educação. Muitos de seus concorrentes são mestres na camada de modelo, e agora a Unitree tenta construir suas capacidades nesse espaço.

Otimista

• A Unitree é a plataforma padrão para IA física e, como tal, pode surfar a onda sem desenvolver seus próprios modelos. Ter uma plataforma aberta atrai desenvolvedores e constrói um ecossistema saudável, e convenceu empresas como a Nucleus a implantar humanoides da Unitree no campo com seus próprios modelos. Um contra-argumento rápido é que muitas empresas de modelos estão se tornando empresas de robótica full-stack e podem usar a Unitree apenas como uma solução temporária.
• Modelos de nível de pesquisa UnifoLM-WMA-0 e UnifoLM-VLA-0 já foram lançados; embora não estejam na fronteira, mostram que estão construindo o músculo de IA [41].
• Eles não estão construindo o cérebro sozinhos. Um acordo assinado dá à Unitree prioridade na DeepSeek para treinamento de modelos e suporte em infraestrutura de computação, junto com pesquisa conjunta em modelos incorporados [3][6].
• A integração vertical pode acelerar o desenvolvimento de seus modelos, pois eles entendem seu próprio hardware melhor do que qualquer um que constrói sobre ele. Quando as empresas dividem a responsabilidade pelo resultado do cliente, isso tende a deixar uma lacuna de desempenho que um concorrente verticalmente integrado pode preencher.

Pessimista

• US$ 300 milhões é um orçamento limitado; laboratórios de IA física de fronteira levantaram bilhões e muitas vezes não têm a distração de gerenciar hardware e produção.
• A base instalada só se torna um ativo de dados se os dados voltarem; a maioria das unidades são máquinas de pesquisa que a Unitree não opera, executando movimentos programados ou teleoperados em ambientes não representativos.
• Nada do que os tornou bons em hardware ajuda aqui. Escala de fabricação e disciplina de custos não valem nada em uma corrida de modelos, e a cultura que os produz não é a cultura que produz modelos.

3. Eles conseguem vencer no mercado industrial?

O mercado industrial é onde está grande parte do valor de curto prazo, e é o caminho que justifica seu plano de capacidade. O mercado de pesquisa não consegue absorver 75 mil unidades por ano; o mercado consumidor vai acabar justificando os volumes, mas vai escalar mais devagar.

Ou eles vencem no mercado industrial por meio de sua plataforma atual, ou vão atrás dele diretamente, o que exige vendas empresariais, valor demonstrado e SLAs de produtividade, segurança e disponibilidade, capacidades que estão atualmente fora de sua esfera de competência.

Otimista

• A demanda industrial chinesa está crescendo agressivamente. O plano de 2026 da State Grid prevê a compra de cerca de 8.500 robôs por US$ 1,0 bilhão, dos quais aproximadamente 5.000 são quadrúpedes e 500 são humanoides, e os gastos do setor devem ultrapassar US$ 1,48 bilhão [42][43]. Não é garantido que isso vá para a Unitree, mas eles têm uma posição no mercado.
• A Unitree não está entrando de paraquedas; eles já têm um segmento industrial de quadrúpedes em crescimento e devem conseguir usar esse progresso para expandir para os humanoides.
• Eles não precisam construir a camada de integração se tiverem excelente hardware e um ecossistema forte. A DJI, por exemplo, prosperou como plataforma usando distribuidores e especialistas em soluções que desenvolvem especificidades de trabalho para atender usuários finais.

Pessimista

• Eles admitem que não compreendem totalmente como os clientes industriais usam os robôs. A venda corporativa é uma disciplina diferente de movimentar unidades por meio de distribuidores, e é necessária uma mudança cultural considerável.
• A manipulação é fundamental para um trabalho útil, e é uma área em que eles têm muito pouca experiência. O sucesso dos quadrúpedes foi construído sobre mobilidade e percepção, sem manipulação.
• Concorrentes com foco mais industrial, como Galbot e UBTech, têm a cultura para vencer no espaço industrial, enquanto a Unitree se afasta da pesquisa e do entretenimento.

4. Eles conseguem vencer a concorrência?

A Unitree foi pioneira no roadmap de humanoides de baixo custo e alto volume, mas a pergunta permanece: ser o primeiro ainda conta quando todos já leram o projeto? Eles estão sendo pressionados de vários lados, mas o mercado está acelerando rapidamente, com mais demanda do que pode ser atendida.

Otimista

• Sua base de custos é um fosso competitivo que lhes permite reduzir preços enquanto mantêm a economia unitária e a lucratividade. Seus concorrentes precisam aceitar margens menores ou continuar aumentando os investimentos para alcançá-los.
• Suas melhores projeções de volume preveem que eles perderão participação de mercado. Como o mercado cresce rapidamente, é possível que, mesmo com forte concorrência, ainda haja muita demanda não atendida para impulsionar o sucesso.
• Wang é vice-diretor do comitê técnico de padronização de robôs humanoides do MIIT e tem forte influência no setor [44].

Pessimista

• A maturação da cadeia de suprimentos do setor pode ajudar os concorrentes a alcançar uma economia unitária melhor sem exigir a escala da Unitree.
• A vantagem de caixa pode se reverter. A AgiBot está buscando uma listagem em Hong Kong com US$ 593 milhões de receita esperada para 2026, acima de qualquer orientação dada pela Unitree. Relatos sobre investidores-âncora situam a meta em HK$ 40–50 bilhões, abaixo da Unitree. Um relatório indica US$ 20 bilhões, o que seria 2,2x a Unitree [45].

Em resumo

Humanoide de braço duplo da Unitree. Imagem: Unitree Robotics.

A Unitree representa um grande ponto de virada para a robótica chinesa. Toda a sua trajetória é doméstica: um fundador nascido, criado e educado na China, apoiado quase inteiramente por capital chinês, que nunca vendeu mais de um quinto de sua produção para os EUA, com listagem em uma bolsa chinesa [51].

Hoje, a Unitree é uma empresa-plataforma com manufatura excepcional, mas está claro que o objetivo é construir sobre essa base. Seu prospecto demonstra um plano para mudar o foco e se tornar uma empresa full-stack de IA física, com 85% do plano de gastos destinado a fechar essa lacuna.

Não conseguir concretizar essa transição não significa fracasso geral. Se a Unitree conseguir continuar desenvolvendo suas vantagens de hardware e produção enquanto mantém sua economia unitária diferenciada, ela poderá manter sua posição como plataforma de referência para IA física.

Além disso, a Unitree chega ao mercado público com algo que muitas empresas de humanoides não têm: escala combinada com lucro. Ela se tornou lucrativa em 2024 e aumentou fortemente o lucro ajustado em 2025. Nos próximos meses, estaremos acompanhando alguns indicadores para entender seu desempenho de longo prazo:

• Se os modelos serão implantados em escala nos próprios produtos da Unitree ou permanecerão como lançamentos de pesquisa open-source
• Se os laboratórios de fronteira continuarão a usar a Unitree como plataforma quando a Covered List começar a afetar novos modelos e conforme os laboratórios fizerem a transição para implantações no mundo real.
• O ritmo de mudança na participação da receita de humanoides industriais
• Se o lançamento europeu vai compensar a receita e o lucro perdidos nos EUA
• O contraste entre o desempenho de UBTech e AgiBot no mercado público

Divulgações Importantes

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Este artigo não é uma oferta de venda nem uma solicitação de oferta para compra de quaisquer valores mobiliários. Qualquer oferta de valores mobiliários só pode ser feita por meio de um prospecto que atenda aos requisitos da Seção 10 do Securities Act de 1933, conforme alterado.

Ações de companhias de investimento de capital fechado frequentemente são negociadas com desconto em relação ao seu valor patrimonial líquido ("NAV"). Se as ações ordinárias da empresa forem negociadas com desconto em relação ao nosso NAV, os investidores enfrentarão um risco aumentado de perda. Não há garantia de que um mercado de negociação ativo se desenvolverá ou será mantido, ou de que as ações serão negociadas ao NAV ou acima dele.

Os investimentos do Fundo em empresas privadas são avaliados pelo valor justo, conforme determinado pelos procedimentos aprovados pelo Conselho de Administração do Fundo. Os valores justos são necessariamente subjetivos, e não há garantia de que tais valores serão realizados.

As opiniões aqui expressas são da FP Strategies LLC, consultora de investimentos do Fundo, e não representam necessariamente as opiniões da RoboStrategy, Inc. ou de seu Conselho de Administração.

Certas informações contidas neste documento foram obtidas de fontes publicadas preparadas por terceiros, incluindo declarações feitas pela Unitree Robotics e seus diretores e documentos regulatórios apresentados à Bolsa de Valores de Xangai e à Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, e não foram verificadas de forma independente. Embora tais informações sejam consideradas confiáveis, não assumimos responsabilidade por sua precisão ou integralidade.

Notas finais

* Vídeo recomendado. How Unitree is Dominating the Global Robotics Market, Andreas Klinger, https://www.youtube.com/watch?v=gYM_GVmcsxY

FN1. Unitree e UBTech. A Unitree é apresentada ao preço de emissão de ¥150,80 de 6 de agosto de 2026, e a UBTech ao fechamento de HK$ 88,60 de 10 de agosto de 2026. O resultado (lucro ou prejuízo) é atribuível aos acionistas da controladora em ambos os casos. [3][4][46]

FN2. A captação. Os múltiplos são calculados sobre a capitalização de mercado de ¥61 bilhões ao preço de emissão de ¥150,80. O aumento de 4,8x é medido em relação à avaliação de US$ 1,88 bilhão na Série C de junho de 2025. [3][6][7][46]

FN3. O negócio em números. O lucro líquido é atribuível aos acionistas da controladora; o lucro excluindo itens não recorrentes supera o lucro líquido estatutário em 2025 porque uma grande cobrança de pagamento baseado em ações é adicionada de volta. O preço médio de venda é calculado sobre as unidades vendidas. A margem bruta do negócio principal é anual. Os números de nove meses aparecem na cobertura da fase de arquivamento e não são comparáveis. O 1º trimestre de 2026 foi revisado, mas não auditado. [46]

FN4. Linha de quadrúpedes. Os preços são da loja oficial da Unitree em 7 de agosto de 2026, excluindo impostos, frete, tarifas alfandegárias e configuração. Um til indica um preço de revendedor americano, usado quando a loja da Unitree mostra um espaço reservado de US$ 100.000 para "contate-nos para cotação" em vez de um preço real. Os valores de lançamento do A1 e do Laikago são de terceiros. As variantes com rodas As2-W e A2-W não são exibidas. [18][20][11][47]

FN5. Linha de humanoides. Os preços são da loja oficial da Unitree em 7 de agosto de 2026. Os preços são escalonados por configuração e região: o H2 vai de US$ 29.900 para a versão base doméstica da China a US$ 40.900 para a versão comercial internacional e US$ 68.900 para a edição EDU, que é o nível que um comprador de pesquisa precisa, pois o desenvolvimento secundário o exige oficialmente. O H1 é exibido ao preço de lançamento de US$ 90.000, que nunca foi reduzido; a loja o lista sob o título "contate-nos para saber o preço real", a variante H1-2 foi retirada do catálogo e o H2 a substituiu. O H2 Plus exibe US$ 100.000, o mesmo valor que a Unitree usa em outros lugares como espaço reservado para contato de vendas, por isso é tratado como preço sob consulta. Mãos funcionais de cinco dedos são um adicional pago que a Unitree não precifica publicamente. [48][49][50][47]

FN6. Segmentação de receita. As faixas representam a participação na receita do negócio principal, cerca de US$ 248 milhões em 2025, contra US$ 252 milhões de receita do grupo, de modo que cada ano deixa uma faixa residual de "outros". 5.215 são as unidades vendidas na tabela de vendas do prospecto; o número de 5.500 refere-se a embarques e exclui robôs de braço duplo com rodas. [13][14][20][46]

FN7. Para onde vai o dinheiro. As parcelas dos recursos líquidos são calculadas a partir dos valores divulgados dos projetos em relação aos recursos líquidos de US$ 877 milhões. Pesquisa e desenvolvimento cobre o modelo, o corpo e as novas linhas de produtos; capacidade refere-se apenas à base de manufatura. [2][24][3][46]

Referências

1. Reuters, 10 de agosto de 2026. reuters.com/world/asia-pacific/unitrees-shanghai-ipo-more-than-8000-times-oversubscribed-by-retail-investors-2026-08-10/

2. Comunicado de disposições de emissão e consulta preliminar da SSE, 31 de julho de 2026. static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2026-07-31/688836_20260731_MQFE.pdf

3. Comunicado especial de risco de investimento e comunicado de emissão da SSE, 7 de agosto de 2026. paper.cnstock.com/html/2026-08/07/content_2252691.htm; [paper.cnstock.com/html/2026-08