Se você perdeu a notícia na semana passada, eu vendi meu ETH.
Para alguém que construiu uma carreira, comunidade, identidade e negócio em torno do Ethereum, essa escolha não é feita de forma leviana.
A decisão de vender merece uma explicação mais completa do que os tuítes dispersos no Twitter.
É melhor ler este artigo do Bankless.com, mas se você prefere a legibilidade feia do artigo nativo do X, o artigo está abaixo.
tl;dr:
A tese de que ETH é Dinheiro não falhou… ela se concretizou. O Ethereum conseguiu o preço do ETH que merece, e não vejo o ETH sendo reavaliado como ativo, para cima ou para baixo.
p.s. Estou extremamente otimista com o Ethereum. Espero que o Ethereum como rede se saia excepcionalmente bem daqui para frente. Acho que apenas uma parte marginal desse sucesso será refletida no ETH.
Aqui está o artigo:
ETH é Dinheiro Sempre Foi um Tiro no Escuro
Dinheiro é um jogo de coordenação, e coordenação é difícil.
O projeto Ethereum em si é um conjunto empilhado de desafios de coordenação em múltiplas camadas, e a tese 'ETH é dinheiro' exigia que todos eles tivessem sucesso, e sucesso com confiança.
ETH seria dinheiro, se e somente se, cada camada da pilha tecno-social do Ethereum fizesse seu trabalho melhor que a concorrência.
Dada a ambição do projeto Ethereum, realizar a versão maximamente bem-sucedida do Ethereum sempre foi um desafio monumental. O projeto Ethereum, apesar de suas deficiências, foi incrivelmente bem e merece o valor de mercado que tem.
No entanto, a janela de oportunidade para o $ETH ser 'reavaliado' pelo mercado parece estar se fechando.
O ETH é, até certo ponto, dinheiro. Mas não a versão maximamente bem-sucedida que buscamos coletivamente alcançar.
Ethereum é um Jogo de Coordenação
Um blockchain Turing-completo é uma ideia tão poderosa que o potencial máximo do Ethereum era todo o universo cripto. O pacote completo.
O único obstáculo para o Ethereum alcançar 100% de domínio de absolutamente tudo era a coordenação.
A liderança do Ethereum precisava ser suficientemente descentralizada, e a governança exigia 'consenso aproximado' para criar a neutralidade crível necessária para maximizar a adoção do Ethereum no mais alto nível.
A liderança do Ethereum precisava ser responsiva às dinâmicas do mercado e operar como uma startup sob a ameaça existencial de irrelevância.
As L2s do Ethereum precisavam ser capazes de se mover independentemente da camada base e fazer suas próprias escolhas de mercado, mas também precisavam estar economicamente ligadas e subordinadas à economia mais ampla do Ethereum e à marca Ethereum.
O roadmap do Ethereum precisava ser executado em uma ordem específica que maximizasse e preservasse o momentum e a dominância de mercado do Ethereum, para sufocar a concorrência o suficiente para maximizar a confiança no Ethereum e no ETH.
Tecnologia de missão crítica precisava ser pesquisada e projetada em um ritmo suficientemente rápido para que o Ethereum provasse utilidade para o mundo exterior e sua capacidade de se manter à frente da concorrência.
A tese 'ETH é Dinheiro' era sobre produzir um ativo financeiro tão revolucionário e tão poderoso que compelisse indivíduos indiferentes por suas propriedades únicas como uma reserva global de valor superior. A marca do Ethereum e a proeza do ETH precisavam ser tão fortes que os boomers se sentissem não apenas seguros, mas compelidos a ter ETH como uma posição significativa em suas carteiras de aposentadoria, por causa do quão dominante o projeto Ethereum era.
Para produzir 'ETH é Dinheiro', tudo a montante do ETH precisava funcionar em um grau muito alto.
Ethereum não é Bitcoin - ele escolheu o caminho difícil. O Bitcoin optou por remover tudo de seu blockchain para elevar o status do BTC.
O Ethereum optou por adicionar tudo ao seu blockchain para maximizar a utilidade de seu espaço de bloco. Somente fazendo isso da melhor maneira possível, antes dos concorrentes, o ETH teria alcançado seu status de moeda global.
Chegamos até certo ponto, e o Ethereum alcançou a parcela de seu valor de mercado potencial máximo que merece.
Receio que a janela de tempo para jogar este jogo tenha se fechado.
É Possível Que o Ambiente Nunca Permitiria Isso
Olhando para trás ao longo dos anos, vejo uma quantidade significativa de desafios ambientais que o Ethereum teria que superar.
- Ativos e Receita da L1 Estão Inextricavelmente Ligados
Diga o que quiser sobre a dificuldade de avaliar cadeias de contratos inteligentes com base em taxas e receita… mas taxas e receita são claramente a forma como os ativos de L1 de contratos inteligentes melhoram seu poder de precificação.
Até 2026, temos uma quantidade ampla de dados de que todas essas coisas estão intimamente correlacionadas: atividade da L1, taxas da L1 e valorização do ativo nativo da L1.
- Em 2021, o domínio do ETH ocorreu quando sua participação no mercado de receita da L1 era mais alta.
- Em 2024, o domínio do SOL ocorreu quando sua participação no mercado de receita da L1 cresceu idiossincraticamente em relação ao resto da indústria.
- Em 2026, o NEAR está experimentando uma reavaliação de preço, ocorrendo junto com um crescimento fundamental na receita da L1 e na queima de NEAR.
Você também pode olhar para ativos como BNB e TRX - talvez os projetos de maior receita acumulada de todos os tempos. Seus gráficos de preço se parecem com o que eu esperava que o gráfico do ETH se parecesse, se ele tivesse conseguido sustentar uma participação de mercado mais dominante das taxas da L1 por mais tempo do que apenas 2022.
- A Versão Forte do Crypto Não Funcionou
@0xMakesy disse bem:
O Ethereum representa a versão forte do crypto - crypto por si só, autossustentável e autoperpetuante. DeFi, NFTs, DAOs - éramos rebeldes construindo um sistema financeiro alternativo pelo povo, para o povo, conectando imaginação ao dinheiro.
Havia também a versão fraca: infraestrutura de ledger eficiente para os backends de instituições financeiras. A versão fraca alimentaria a forte, convertendo a demanda por ledgers de internet em fluxos direcionados para dentro - em direção ao crypto, ao Ethereum, e concluindo no ETH.
Talvez se o Ethereum tivesse executado melhor, mais rápido, mais forte, e se o crypto não tivesse atraído tal enxame de golpistas e extratores, a indústria teria conquistado a influência e o respeito que sempre presumi que lhe era devido. Mas o único período em que o crypto manteve uma marca positiva com o público foi do final de 2020 ao início de 2022. Fora dessa janela estreita, a reputação do crypto tem sido golpes, fraudes, esquemas de enriquecimento rápido e inutilidade para a pessoa comum.
ETH é Dinheiro dependia do 'Crypto Forte'
O ETH se destacou como dinheiro da internet no exato momento em que todos foram forçados a estar online. O mundo descobriu a criptomoeda pela primeira vez, e, por essa breve janela, era legal.
Dinheiro é um jogo de coordenação, e o ponto focal de uma moeda é mantido unido pela crença. Em 2021, a sociedade em geral acreditava no ETH: era legal, disruptivo e populista. O Bitcoin tinha as mesmas propriedades e as manteve muito melhor do que o ETH após 2021.
O que levanta uma possibilidade desconfortável: a versão forte do crypto pode nunca ter sido um equilíbrio estável. A COVID foi uma era excepcionalmente distorcida para o dinheiro e talvez o ETH-como-dinheiro só se sustentou por causa dessa distorção. Se for esse o caso, o ETH ser dinheiro sempre dependeu da versão forte do crypto funcionar melhor do que realmente funcionou.
- A Utilidade do Ethereum Ajuda Outras Moedas Também
Bitcoin é dinheiro? Dólares são dinheiro? Ouro é dinheiro? Não importa - o que quer que seja dinheiro se torna tokenizado no Ethereum.
Em 2020, Nic Carter argumentou no Bankless que as Stablecoins são provavelmente parasitas do ETH como unidade nativa do Ethereum. O Ethereum tinha $3B em stablecoins na época. Hoje tem $163b - um aumento de 54x.
A utilidade que o Ethereum fornece está ajudando a aumentar a rede monetária do que quer que \seja\ dinheiro, e é por isso que os EUA são tão otimistas em relação ao crypto para a adoção de stablecoins. O Ethereum está ajudando os Estados Unidos a manter a hegemonia do dólar, e é política explícita da administração alavancar esse fato.
Os efeitos de transbordamento positivos para o $ETH como dinheiro são claramente não tão fortes quanto o que o governo dos EUA vê no ecossistema de stablecoins do Ethereum.
Ethereum é um Doador, não um Tomador
No seu âmago, o Ethereum é um doador, não um tomador.
Ele fornece às L2s o espaço de bloco mais seguro do mundo, a custo.
Ele tokeniza os ativos do mundo inteiro, a custo.
Ele protege bilhões de dólares em DeFi, a custo.
O Ethereum não cobra nenhum markup por nada que faz.
Esta é a natureza do software de código aberto, e este é o poder do Ethereum. O Ethereum fornece seu conjunto completo de valores incrivelmente importantes para o mundo… a custo.
O Ethereum é nobre. O Ethereum é bom.
O Ethereum é a organização sem fins lucrativos de maior sucesso do mundo.
Naturalmente, uma quantidade incrível de adoção acontecerá no Ethereum. Ele é, e continuará sendo, talvez o projeto de software de código aberto mais impactante que a humanidade já construiu, e ser um 'protocolo sem fins lucrativos' é uma de suas características principais.
É por isso que o caminho do ETH para se tornar dinheiro dependia de um nível muito alto e sustentado de dominância de mercado.
Eventualmente, as taxas cairiam para zero à medida que o espaço de bloco se tornasse uma commodity. Contanto que fosse o Ethereum fazendo a comoditização e não um concorrente, então o Ethereum poderia manter suas margens e dominância.
Eventualmente, a tese do protocolo gordo daria lugar à tese do aplicativo gordo, e os aplicativos consumiriam o resto das margens. Contanto que fossem aplicativos do Ethereum e não concorrentes, isso seria aceitável para o ETH.
É difícil conciliar 'ETH é Dinheiro' com 'Ethereum é um Doador, não um Tomador'. A arquitetura do Ethereum é intencionalmente projetada para dar tudo de volta ao seu ecossistema e tomar apenas o mínimo necessário para sustentar a rede.
Arquiteturalmente, o ETH não é priorizado no Ethereum, e isso é uma característica, não um bug. O ETH se torna dinheiro apenas se o Ethereum vencer uma luta que ele arquiteturalmente se recusa a lutar.
Isso teria funcionado, se o Ethereum tivesse conseguido manter um nível incrível de dominância de mercado.
A Tese ETH é Dinheiro Pediu Muito do Ethereum
'ETH é Dinheiro' exigia que tudo desse certo para o Ethereum. A margem de erro era menor do que eu originalmente creditava. O momentum que o Ethereum teve em 2021 e 2022 fez parecer que ETH é Dinheiro era o caminho padrão.
Em retrospecto, a ascensão da Solana em 2021, juntamente com um aumento do sentimento anti-Ethereum, foi o primeiro grande indicador de que o jogo de coordenação do Ethereum e do ETH não estava indo conforme o planejado.
A EF precisava ser descentralizada e permitir que estruturas de poder alternativas emergissem. Mas também precisava responder às forças do mercado com a urgência e o ímpeto de uma startup sob ameaça existencial de irrelevância.
As equipes de L2 precisavam ter a liberdade de autodeterminação, mas também precisavam fazê-lo sob o grande guarda-chuva da marca Ethereum e do ETH. Integrações técnicas síncronas entre o Ethereum e suas L2s precisavam ser executadas muito mais rápido.
Cadeias de contratos inteligentes são valorizadas por taxas, e para escapar desse paradigma, o Ethereum precisava reescrever as regras pela força bruta do sucesso.
A Tese ETH é Dinheiro Não Falhou
Ela também não teve sucesso em seu potencial máximo.
O Ethereum fez a coisa nobre e escolheu o caminho mais difícil, mais ambicioso e mais ideologicamente puro para seu futuro.
Ele alcançou algumas vitórias incríveis e também falhou em alguns desafios.
O Ethereum conquistou o valor de mercado que merece.
Estou incrivelmente otimista com a rede Ethereum e seu ecossistema - o Ethereum é arquiteturalmente projetado para maximizar o sucesso de seus aplicativos, L2s e ecossistemas. A tese do aplicativo gordo significa que os aplicativos do Ethereum ficam com todas as taxas, e o roadmap centrado em rollup significa que as L2s ficam com margens de 97%.
Quanto ao ETH como ativo, tenho mais dificuldade em ver o ETH sendo estruturalmente reavaliado em qualquer direção - para cima ou para baixo.
Então, a razão pela qual vendi meu ETH não é porque estou pessimista em relação ao ETH, mas sim porque acho que a tese 'ETH é Dinheiro' se concretizou, e gostaria de alocar meu capital para outras oportunidades que vejo no mercado.
