Grandes negociações não acontecem onchain. Elas acontecem em dark pools, em mesas de OTC e em chats criptografados, porque usar uma blockchain pública para trocar significa expor sua estratégia para o mundo, ser "frontrun" e obter piores preços de execução por causa do MEV. Qualquer um que tentou mover um volume grande onchain já teve que enfrentar um post como este:
Hoje, estamos colocando um fim à tirania do MEV ao lançar o primeiro protocolo de swap baseado em RFQ totalmente onchain, componível e confidencial, onde o tamanho e a direção da negociação são mantidos em sigilo o tempo todo. O Zama Confidential RFQ está disponível em beta privado na Ethereum, com um lançamento público previsto para setembro e suporte a múltiplas cadeias em breve.
Nosso objetivo é simples: tornar este o melhor local de negociação, com a maior liquidez e os melhores preços de execução para investidores institucionais que desejam gerenciar um portfólio de ativos digitais onchain.
Siga @zama e @randhindi para obter detalhes de acesso ao beta.
Por que a privacidade é um problema para grandes swaps onchain
Pergunte a qualquer fundo, fundação ou mesa de negociação por que eles ainda liquidam grandes negociações offchain, e você obterá a mesma resposta: privacidade. Em uma blockchain pública, todos podem ver o que você está negociando, quanto e em qual direção. Suas contrapartes veem. Seus concorrentes veem. Bots de frontrunning veem antes mesmo de sua transação ser confirmada. Esta é a razão pela qual o mercado de OTC de criptomoedas é tão grande: as mesas agora liquidam cerca de US$ 50–60 bilhões por dia, e o volume de OTC à vista cresceu 109% ano a ano enquanto os volumes nas exchanges mal se moveram.
Nada disso deve surpreender ninguém vindo das finanças tradicionais: em ações dos EUA (o mercado mais líquido do mundo) mais da metade de todo o volume agora é negociada fora das exchanges, em dark pools e internalizadores que existem para um único propósito: executar grandes volumes sem mostrá-los. Ocultar grandes negociações não é a exceção em mercados maduros, é a norma.
Pense no quão absurdo isso é: passamos uma década construindo plataformas de negociação programáveis e verificáveis apenas para acabar tendo investidores institucionais usando grupos do Telegram para negociar com formadores de mercado, não porque a infraestrutura não funciona, mas porque essa é a única maneira de evitar ser "frontrun" e mover os mercados contra si mesmos.
Este é exatamente o problema que o Protocolo Zama foi construído para resolver. Já trouxemos privacidade para tokens, pagamentos e vaults, e agora estamos trazendo para swaps.
Apresentando o Zama Confidential RFQ
O Zama Confidential RFQ é um ambiente onchain de solicitação de cotação onde formadores de mercado profissionais competem por meio de um leilão de propostas seladas para preencher negociações criptografadas. 100% das taxas de swap serão usadas para recomprar e queimar tokens $ZAMA, e não há taxas de frontend.
O RFQ funciona em quatro etapas:
1. Envie uma intenção criptografada. Um trader envia uma intenção de swap criptografada para o contrato inteligente RFQ junto com os ativos confidenciais que deseja negociar. A intenção oculta o valor, a tolerância de slippage e a direção da negociação. A direção é ocultada enviando duas transações confidenciais para o depósito: uma com os ativos reais e outra com a perna oposta, mas com valor 0. O que você vê onchain é uma transferência bidirecional de um valor oculto; você não sabe se é uma ordem de compra ou venda. Na próxima versão, também permitiremos que os traders enviem múltiplos ativos com valor 0, para ocultar não apenas o tamanho e a direção, mas também o ativo que está sendo negociado.
2. Formadores de mercado fazem lances às cegas. Formadores de mercado na lista de permissões recebem a intenção onchain, a descriptografam e enviam uma cotação criptografada. Eles veem apenas o tamanho, não a direção, então precisam cotar ambos os lados da negociação, o que também impede que formadores de mercado perdedores "frontrun" o formador de mercado vencedor antes que ele tenha liquidado. A cotação é onchain, o que significa que não há serviço offchain que veja todas as cotações, e a estratégia de cotação dos formadores de mercado é totalmente preservada.
3. O contrato liquida a melhor oferta. Quando o período de cotação termina, o contrato inteligente RFQ seleciona a cotação criptografada mais alta por meio de um leilão de propostas seladas onchain e notifica o formador de mercado vencedor, que então pode saber a direção da negociação e, assim, liquidá-la.
4. O formador de mercado vencedor liquida onchain. Finalmente, quando o leilão é resolvido, o formador de mercado vencedor liquida fazendo uma transferência bidirecional de ativos confidenciais para o contrato RFQ, que devolve os fundos depositados inicialmente pelo trader. Aqui está o que você veria onchain durante a liquidação (são 6 transações, uma para cada perna, cada direção e para taxas):
O grande benefício de um protocolo RFQ totalmente onchain é que ele se torna componível: qualquer um pode construir sobre ele e integrá-lo ao seu próprio aplicativo ou protocolo DeFi. O RFQ é agora um primitivo central das finanças onchain, assim como os AMMs e CLOBs foram antes.
Construído do zero para instituições e formadores de mercado
Projetamos este produto para investidores institucionais e formadores de mercado que desejam negociar juntos onchain. Se você é um VC vendendo uma alocação de tokens, uma fundação gerenciando um tesouro, uma mesa negociando RWAs tokenizados, um curador gerenciando vaults ou uma baleia cansada de ser vigiada, este produto é para você:
- Confidencialidade de ponta a ponta. Volumes, preços e direção permanecem criptografados durante todo o ciclo de vida da negociação. Sua estratégia permanece sua.
- Sem MEV ou frontrunning. Não há ordem visível para "sanduichar", nenhum sinal de mempool para correr. Para os bots que se alimentam do fluxo de ordens público, sua negociação não existe.
- Melhor execução. Os formadores de mercado competem às cegas pelo seu fluxo. Ninguém pode ajustar uma cotação com base no preço de um concorrente, o que significa que cada cotação é o seu melhor preço.
- Conforme por design. Cada formador de mercado no ambiente é uma entidade profissional conhecida, na lista de permissões, com a qual você provavelmente já negocia OTC.
Se você é um formador de mercado, obtém várias vantagens ao cotar neste ambiente:
- Fluxo de ordens institucional. Acesso a fluxos de ordens institucionais em múltiplos ativos, de FX a RWAs e tokens.
- Fluxo tóxico reduzido. Esperamos que o fluxo de ordens seja menos tóxico no Zama Confidential RFQ do que em outras DEXs, pois traders informados tendem a preferir mercados iluminados (pelo menos em TradFi) e não há bots de MEV ou frontrunning. Mesmo outros formadores de mercado que cotam não podem ver em qual direção você precisará liquidar.
- Cote quando quiser. Ao contrário de AMMs ou CLOBs, onde você é executado automaticamente, com RFQ você cotas apenas quando faz sentido para você, dando-lhe mais controle sobre seu inventário e estratégia de risco.
Confidential RFQ abre novos mercados para o Protocolo Zama
O Confidential RFQ é construído sobre o ERC-7984, o padrão de token confidencial. Qualquer coisa que possa ser encapsulada como um token confidencial pode ser negociada no ambiente, o que cria casos de uso e utilidade ilimitados para o Protocolo Zama:
- Tokens. Um fundo vendendo uma alocação de vesting ou uma fundação diversificando seu tesouro tem hoje duas opções: revelar a negociação para todo o mercado ou levá-la offchain. Este ambiente dá a eles uma terceira: executar onchain, com cotações competitivas, sem divulgar a posição — e sem que o mercado se mova contra eles antes que terminem.
- FX de Stablecoins. Stablecoins liquidaram US$ 33,4 trilhões em volume em 2025, e a liquidação mensal recentemente superou a rede ACH dos EUA pela primeira vez. À medida que stablecoins regulamentadas não-USD crescem sob o MiCA, trocar stablecoins em dólar por stablecoins em euro e outras moedas se torna FX onchain. Empresas de pagamento e corporações poderão rebalancear o float entre moedas de forma confidencial, com preços de qualidade RFQ.
- RWAs e títulos tokenizados. Mais de US$ 30 bilhões em ativos do mundo real agora vivem em blockchains públicas, um aumento de mais de 4x desde o início de 2025, aproximadamente dois terços disso na Ethereum. Tesouros tokenizados, crédito, fundos do mercado monetário, ações. Instituições não negociarão esses ativos em grande volume em ambientes totalmente transparentes: nenhuma mesa quer que seu rebalanceamento de portfólio seja publicado em tempo real. A execução confidencial é a estrutura de mercado que falta para o TradFi tokenizado.
- Posições em vaults e estratégias de rendimento. Entre e saia de posições em vaults que geram rendimento sem nunca se revelar ou esperar pelo período de resgate de um vault. Para qualquer um que gerencie ativos onchain, a alocação é o alpha e rotacionar entre estratégias sem vazar a rotação é fundamental para criar mais oportunidades de rendimento para investidores onchain.
Você entendeu a ideia: qualquer coisa que possa ser tokenizada pode ser tornada confidencial e, portanto, pode ser negociada através deste produto RFQ confidencial.
Inscreva-se no beta privado e ajude-nos a moldar o futuro do RFQ onchain
O beta é apenas para convidados e com atendimento personalizado: solicite acesso hoje em app.zama.org/swap, e integraremos o primeiro grupo nos próximos dias.
O beta cobre três pares de negociação: cUSDT/cUSDC, cZAMA/cUSDC e cSteakcUSDC/cUSDC. Este último é mais importante do que parece. Significa que você pode entrar e sair de uma posição em um vault que gera rendimento de forma confidencial, sem nunca se revelar. Mais pares serão adicionados com base na demanda, incluindo stablecoins, tokens, RWAs, ações tokenizadas e mais.
Alguns recursos não estarão disponíveis durante o beta e serão lançados em setembro. O que procuramos é feedback de traders e formadores de mercado para que possamos refinar o produto antes do lançamento público!
Há um ano, a negociação confidencial onchain era um problema de pesquisa. Hoje, os contratos estão ativos na mainnet da Ethereum e a lista de espera está aberta. Não é mais uma questão de se as maiores negociações de criptomoedas vão para onchain, mas apenas de quando.
Felicidades,
Rand
