LIV Golf подает на банкротство по главе 11

LIV Golf подала заявление о банкротстве по Главе 11 после того, как PIF прекратил долевое финансирование убыточной лиги, войдя в процедуру с соглашением о реструктуризации (RSA) для инвестиций в размере 300 миллионов долларов, возглавляемых BC Partners, в реструктурированную «LIV 2.0». Дела финансируются за счет DIP-кредита PIF на сумму 49,6 миллиона долларов, а альтернативой является упорядоченное прекращение деятельности.

Версия этого резюме в формате презентации также доступна

ЗДЕСЬ .

Описание бизнеса

LIV Golf New Jersey LLC и ее аффилированные должники (совместно именуемые «LIV Golf» или «Компания») владеют и управляют глобальной профессиональной гольф-лигой, позиционируемой как альтернатива PGA Tour и DP World Tour.

В то время как в признанных турах половина участников отсеивается после двух раундов, а время начала игры разнесено на 10–12 часов игрового дня, LIV оставляет всех игроков в соревновании до конца, присуждает командный титул наряду с индивидуальным и запускает все группы одновременно с разных точек поля, чтобы уложить игру в одно 4,5-часовое окно, при этом соревнования проходят в рамках фестиваля музыки и развлекательных программ. В сезоне 2026 года участвовало 57 игроков, 52 из которых были разделены на 13 команд по четыре человека, а остальные пять соревновались индивидуально в качестве «уайлд-кард».

Фонд государственных инвестиций Королевства Саудовская Аравия («PIF») владеет приблизительно 98,48% обыкновенных акций конечной материнской компании группы и с момента основания в 2021 году профинансировал предприятие примерно на 5 миллиардов долларов собственного капитала. В 2025 году Должники получили доход в размере приблизительно 208,2 миллиона долларов от спонсорства, платы за проведение турниров, продажи билетов и гостиничных услуг, телетрансляций, продажи товаров и других источников.

LIV Golf New Jersey LLC и определенные аффилированные лица⁽¹⁾ подали заявление о защите в соответствии с Главой 11 8 сентября 2026 года (далее — «Дата подачи заявления») в Суд по делам о банкротстве США округа Нью-Джерси, указав активы в размере от 100 до 500 миллионов долларов и обязательства в размере от 500 миллионов до 1 миллиарда долларов.

⁽¹⁾ Список организаций-должников см. на диаграмме организационной структуры ниже.

Корпоративная история и организационная структура

Основание и спорные истоки

Формированию LIV предшествовала Premier Golf League («PGL»), предполагаемый конкурирующий тур, концепция которого стала известна в 2019 году благодаря Энди Гардинеру, бывшему корпоративному юристу, который написал свой первый план по реформированию профессионального гольфа в 2010 году и превратил его в полноценное предприятие в 2018 году. PGL вела переговоры с саудовскими инвесторами о финансовом партнерстве, но Golf Saudi, подразделение PIF, вместо этого профинансировала отдельную организацию в 2020 году для создания собственной глобальной лиги. Эта организация была официально запущена как LIV Golf Investments в октябре 2021 года. Операции начались в марте 2022 года после долевого финансирования от организаций, контролируемых PIF, и лига провела свой первый турнир в июне того же года, достигнув Азии в октябре 2022 года в Stonehill в Таиланде.

Эти истоки оспариваются. По данным ESPN, в апреле 2026 года World Golf Group, английская компания, основанная в марте 2018 года для развития Premier Golf League, вместе с PGL подали иск в Коммерческий суд Лондона против LIV Golf, PIF, Golf Saudi и других ответчиков, обвиняя их в нарушении конфиденциальности и сговоре незаконными средствами и требуя от 210 до 630 миллионов долларов. Истцы утверждают, что PIF и Golf Saudi получили доступ к виртуальной комнате данных, содержащей бизнес-планы PGL, финансовые модели и контракты игроков в гольф во время инвестиционных переговоров, которые так и не завершились, и что LIV была построена на основе этих материалов. Жалоба не была общедоступной с момента подачи, и ESPN проверил копию, полученную через два источника. LIV Golf не ответила на запрос о комментарии.

Корпоративная структура

Две компании, зарегистрированные на острове Джерси, LIV Golf Investments Ltd и LIV Golf Holdings Ltd, находятся на вершине группы. Под ними находится LIV Golf Incorporated, корпорация штата Делавэр, которая прямо или косвенно владеет всеми остальными должниками по этим делам.

• LIV Golf New Jersey LLC (Нью-Джерси) — Ведущий Должник, зарегистрированный 15 июля 2026 года как оператор турнира лиги в Нью-Джерси с 6 по 9 августа.
• Wedge Event Companies (Делавэр) — Шесть организаций, зарегистрированных в начале 2022 года, созданных для проведения мероприятий LIV Golf в США.
• Team Entities (Делавэр) — 41 компания «Fairway TM», поддерживающая тринадцать команд игроков, зарегистрированная с января 2023 года.
• LIV Golf Ltd (Великобритания) — Зарегистрирована 23 июня 2021 года; управляет международными операциями.
• LIV Golf Events Ltd (Великобритания) — Оператор международных мероприятий.
• LIV Golf US Media, LLC (Делавэр) — Зарегистрирована 18 июля 2024 года.
• Wedge IP Management Co., Limited (Великобритания) и Wedge IP Management Co, LLC (Делавэр) — Зарегистрированы в декабре 2021 года; неоперационные организации, владеющие частью интеллектуальной собственности группы и являющиеся контрагентами по лицензиям на использование имени, изображения и сходства игроков.

Долевое владение

По состоянию на Дату подачи заявления PIF владел 98,48% обыкновенных акций LIV Golf Investments Ltd через комбинацию привилегированных акций и обыкновенных акций класса А. Performance54 Group Limited, организация, контролируемая PIF, которая также является поставщиком услуг для мероприятий Должников, владела 1,05% обыкновенных акций класса В, а бывший главный исполнительный директор LIV Golf и один из действующих игроков владели по 0,23% обыкновенных акций класса С.

Структура владения командами

Исторически команды частично принадлежали игрокам. Одиннадцать из тринадцати имели доли игроков, при этом один или несколько членов команды владели до 40% обыкновенных акций команды, а чаще 25%; спонсоры владели долями в некоторых, а LIV Golf Holdings Ltd владела мажоритарной долей в каждом случае.

Эта структура изменилась за две недели до подачи заявления. 24 августа 2026 года слияния ликвидировали предыдущие командные структуры и аннулировали обыкновенные акции, принадлежавшие игрокам и спонсорам, что в Декларации первого дня было названо Консолидацией команд. В декларации указано, что это было сделано для сохранения чистых операционных убытков группы, которые названы одними из наиболее ценных активов Должников. Последняя командная компания, Fairway TM Co 13, LLC, была консолидирована 8 сентября 2026 года, до подачи заявлений в тот же день.

Организационная структура

Ниже представлена упрощенная организационная структура Должников; подробная версия находится на странице 28 Декларации первого дня.

Источник: Судебные документы

Обзор операционной деятельности

Формат и вознаграждение игроков

Лига начиналась с 54 лунок, трех раундов вместо стандартных четырех, и перешла на 72 в конце 2025 года на основе отзывов игроков и для получения максимального количества очков в Официальном мировом рейтинге гольфа и дополнительных возможностей для активации спонсоров. Старты «шотган» (одновременный старт со всех лунок) сохраняются: поскольку игра идет на каждой лунке одновременно, действие непрерывно по всему полю, и звездные игроки гарантированно играют в фиксированном окне трансляции.

Компенсация еще больше отличается от устоявшейся модели, чем формат. Другие туры платят почти исключительно через индивидуальные призовые фонды, поэтому игроки, не прошедшие отсечку, уходят без призовых денег и с уже понесенными расходами. LIV вместо этого платит смесь из гарантированных авансовых платежей и ежегодных выплат, долей в командах для определенных игроков, а также индивидуальных и командных призовых фондов, основанных на результатах. Взамен игроки предоставляли Лиге или своим командам спонсорские права, с учетом прав, сохраненных по их контрактам, а некоторые также передавали права на свое имя, изображение и сходство.

Сезон состоит примерно из 14 мероприятий, в ходе которых отдельные игроки и команды набирают очки, и расписание обычно завершается командным плей-офф. Лига также имеет резервных игроков, которые могут заменить травмированных или отсутствующих участников.

Сегменты Лиги и Команд

Бизнес делится на два сегмента.

• Лига является основным источником дохода, разделенным по географическому признаку между операциями в США под управлением LIV Golf Incorporated и международными операциями под управлением LIV Golf Ltd. Организации Лиги управляют всеми турнирами и владеют связанными с ними правами — продажа билетов, гостиничные услуги, отношения с городами-организаторами, телетрансляции, а также спонсорство на уровне Лиги и мероприятий — наряду с контрактами с поставщиками и, для определенных игроков, самими соглашениями об участии.
• Команды — это тринадцать отдельных операционных организаций, по одной на команду из четырех игроков, полностью принадлежащих LIV Golf Incorporated. Они получают доход в основном за счет спонсорских сделок на уровне команд и обычно также являются контрагентами по контрактам с игроками, обеспечивая примерно 20% дохода 2025 года.

Наряду с туром, Компания совместно с Азиатским туром санкционирует Международную серию, обычно состоящую из восьми или девяти соревнований в Азии с участием будущих перспективных игроков LIV Golf.

Структура доходов 2025 года

Доход в 2025 году распределился по следующим основным категориям:

• Спонсорство (49%) — Крупнейшая статья доходов и, согласно Декларации первого дня, самый значительный драйвер роста Компании, охватывающий спонсорство команд на нашивках, оборудовании, обуви и форме; программы VIP-гостеприимства; сделки на уровне мероприятий; а также маркетинговые партнерства на весь сезон и на уровне всей лиги. Доход в этой категории достиг приблизительно 102 миллионов долларов в 2025 году, по сравнению с примерно 16 миллионами долларов в 2023 году, и Компания сообщает о долгосрочных контрактах на сумму около 300 миллионов долларов, заключенных на 2027–2029 годы. Некоторые партнеры в списке являются саудовскими организациями, связанными с PIF: PIF владеет Ma'aden в качестве прямой дочерней компании с долей 63,78% по состоянию на декабрь 2025 года, и владеет примерно 16% акций Aramco через полностью принадлежащие ей компании. Riyadh Air и Roshn, полностью принадлежащие PIF, также являются партнерами Компании. Спонсоры также включают глобальные бренды, такие как HSBC и Salesforce.
• Плата за проведение турниров (22%) — Города-организаторы, организации и площадки выплатили более 34 миллионов долларов в 2025 году за права на проведение турниров, привлеченные расходами на поездки, проживание и развлечения, которые приносит мероприятие, и престижем, который оно придает площадке. Компания оценивает средний экономический эффект в 40 миллионов долларов на одно мероприятие и более 1,5 миллиарда долларов с момента основания.
• Продажа билетов и гостиничные услуги (16%) — Билеты варьируются от одно- и многодневных пропусков на территорию, через «пропуск плюс» с доступом к частным гостиничным сооружениям, до VIP-вариантов с местами премиум-класса и частными клубами; доход от гостиничных услуг поступает в основном от продажи продуктов питания и напитков по всему полю. По состоянию на июнь 2026 года посещаемость (по сканированным билетам) на сопоставимых мероприятиях выросла примерно на 31% по сравнению с прошлым годом, а совокупный доход от продажи билетов, гостиничных услуг, продуктов питания и напитков вырос на 43%. Аделаида привлекла 115 000 зрителей, а Южная Африка — более 100 000.
• Телетрансляции (5%) — Более 20 вещательных компаний транслируют LIV на более чем 200 территорий, охват, который Компания оценивает в один миллиард домохозяйств, обычно выплачивая сборы или деля доход по долгосрочным контрактам за эксклюзивные права на распространение своего контента. Самым значительным из них стало соглашение 2025 года, когда Fox Sports стал эксклюзивным вещателем в США — партнерство, которому декларация приписывает укрепление доверия к аудитории LIV и рост числа просмотров более чем на 135% по сравнению с прошлым годом.
• Товары (5%) — Головные уборы, одежда и аксессуары, как общелиговые, так и командные, продаваемые через интернет-магазин и в киосках на каждом турнире.
• Прочее (3%) — Включает комиссионные от продажи продуктов питания и напитков, полученные проценты и прочие разрозненные статьи.

Персонал

Должники вступили в процедуру по Главе 11 с персоналом, уже сокращенным до остатка: 41 сотрудник на Дату подачи заявления, примерно 22 в Соединенных Штатах и 19 в Соединенном Королевстве в лондонском офисе LIV Golf Ltd, после досудебного сокращения, описанного в разделах «Сокращение затрат» и «Сокращение персонала» ниже.

Досудебные обязательства

Досудебный обеспеченный долг Должников состоит из одного обеспеченного срочного кредита от PIF, описанного ниже. Помимо этого, лига была построена и управлялась за счет долевых вливаний PIF, а оставшиеся обязательства состояли из необеспеченных сумм по долгосрочным соглашениям об участии игроков и обязательств перед поставщиками.

Соглашения об участии заключаются между определенными должниками и игроками или их аффилированными организациями, обязывая каждого игрока участвовать в мероприятиях Лиги в течение многолетнего срока, обычно до сезона 2028 года включительно, в обмен на фиксированную и условную компенсацию, а также регулируя лицензии на права на имя, изображение и сходство игроков.

Кредитная линия PIF

Соглашение о кредитной линии, подписанное 4 июня 2026 года после прекращения PIF долевого финансирования (см. «События, приведшие к банкротству» ниже), определяет LIV Golf Holdings Ltd., компанию с Джерси, в качестве заемщика, а PIF — в качестве единственного кредитора, и предусматривает срочную кредитную линию со сроком погашения 31 декабря 2026 года. Приблизительно 495 миллионов долларов были непогашены на Дату подачи заявления, обеспеченные залогами первой очереди практически на все активы и имущество заемщика и поручителей, а также на доли участия в LIV Golf Incorporated — делавэрской операционной компании, которая владеет американскими NOL (чистыми операционными убытками) группы и выступает в качестве заемщика по DIP-финансированию.

Кредитная линия обеспечена поручительствами девяти организаций-должников:

• LIV Golf Investments Ltd. (Джерси) — Конечная материнская компания
• LIV Golf Incorporated (Делавэр) — Операции в США
• LIV Golf Ltd (Великобритания) — Международные операции
• LIV Golf Events Ltd. (Великобритания) — Оператор международных мероприятий
• LIV Golf New Jersey LLC (Нью-Джерси) — Ведущий Должник и оператор мероприятия 2026 года в Нью-Джерси
• Wedge IP Management Co., Limited (Великобритания) — Организация, владеющая интеллектуальной собственностью
• Wedge IP Management Co, LLC (Делавэр) — Организация, владеющая интеллектуальной собственностью
• Fairway TM Co 3, LLC (Делавэр) — Командная организация
• Fairway TM Intermediate 3, LLC (Делавэр) — Командная организация

Крупнейшие необеспеченные требования

Источник: Bondoro, Судебные документы

События, приведшие к банкротству

Убытки и приостановка финансирования материнской компанией

Несмотря на растущие доходы и посещаемость в течение пяти лет, Должники несли убытки в каждый год деятельности. CRO (главный специалист по реструктуризации) объясняет это моделью вознаграждения Лиги: поскольку профессиональный гольф является индивидуальным, а не командным видом спорта, переманивание игроков из признанных туров требовало авансовых гарантированных выплат и выкупа их личных спонсорских прав, чтобы команды могли иметь единый бренд — структура, которая по замыслу требовала значительного стартового финансирования. По состоянию на 31 декабря 2025 года Должники имели чистые операционные убытки (NOL) в размере приблизительно 3,0 миллиарда долларов на уровне LIV Golf Incorporated и приблизительно 2,0 миллиарда долларов налоговых убытков на уровне LIV Golf Ltd.

Согласно аудированной финансовой отчетности LIV Golf Ltd. за 2024 год, британской организации, в которой находятся международные операции Лиги, выручка LIV Golf Ltd. и ее дочерних компаний за 2024 финансовый год составила 64,9 миллиона долларов, в то время как расходы на проведение семи мероприятий составили 500,4 миллиона долларов, что привело к чистому убытку в размере 461,8 миллиона долларов на конец года. Совокупные убытки LIV Golf Ltd. и ее дочерних компаний составили 1,105 миллиарда долларов на конец 2024 финансового года.

15 апреля 2026 года PIF утвердил стратегию на 2026–2030 годы, направленную на повышение доходности и привлечение большего объема частного капитала в свои проекты развития, организованную вокруг шести приоритетных секторов: туризм, городское развитие, передовое производство, промышленность и логистика, чистая энергетика и водная инфраструктура, а также Neom. 30 апреля 2026 года он объявил, что не будет предоставлять акционерный капитал, необходимый для вывода Лиги на безубыточность, что он профинансирует оставшуюся часть сезона 2026 года только через обеспеченную кредитную линию, и что требуемые долгосрочные инвестиции больше не соответствуют текущему этапу его инвестиционной стратегии. Срочная кредитная линия была впоследствии подписана 4 июня 2026 года, как описано в разделе «Досудебные обязательства» выше.

Сокращение затрат и сокращение персонала

Поскольку финансирование было ограничено концом сезона, руководство и его консультанты проанализировали структуру затрат на предмет экономии, которая не навредила бы конкурентоспособному продукту. Расходы были сокращены на впечатления болельщиков, программу живых мероприятий, гостиничные услуги и рекламную деятельность, а также на поездки, проживание и развлечения, предоставляемые в рамках мероприятий лиги; некоторые некритичные удобства для игроков были сокращены, при этом сохранены те, которые необходимы для поддержания участия и целостности соревнований. Два турнира, в Мичигане и Новом Орлеане, были полностью отменены.

За этим последовало сокращение персонала. Компания направила уведомления 8 июля 2026 года в соответствии с федеральным законом WARN, его аналогом в штате Нью-Йорк и аналогичным законодательством Соединенного Королевства и провела сокращение примерно 1 сентября в Соединенных Штатах и 3 сентября в Соединенном Королевстве. Примерно 289 сотрудников были уволены, еще 22 отправлены в неоплачиваемый отпуск, и все досудебные независимые подрядчики были уволены. На Дату подачи заявления остался 41 сотрудник — 22 в Соединенных Штатах, 19 в Соединенном Королевстве.

Реакция руководства и привлечение профессионалов

В апреле 2026 года Компания назначила Джина Дэвиса и Джона Зинмана независимыми директорами двух холдинговых компаний на Джерси, а впоследствии и всех остальных Должников, за исключением тех, которые являются LLC с управлением участниками. 24 апреля они стали единственными членами недавно сформированного Комитета по стратегическим инициативам LIV Golf Holdings Ltd., обладающего исключительными полномочиями по вопросам конфликтов интересов и по любой стратегической сделке, реструктуризации, финансированию или продаже. Консультируемый собственным юрисконсультом, Kobre & Kim, комитет начал оценку потенциальных требований к инсайдерам и аффилированным организациям до Даты подачи заявления и продолжает эту работу.

Компания наняла Gibson Dunn в качестве консультанта по реструктуризации и AlixPartners в качестве финансового советника в том же месяце, добавив Ducera в качестве инвестиционного банкира в мае. Дэвид Орлофски из AlixPartners был назначен главным специалистом по реструктуризации 7 сентября 2026 года.

План удержания ключевых сотрудников

Компания внедрила досудебный план удержания в два этапа, примерно 23 июня и 7 августа 2026 года, охватывающий ограниченную группу сотрудников, которых она определила как критически важных для завершения сезона 2026 года и для оценки и проведения реструктуризации. Заявленной причиной была обеспокоенность тем, что неопределенность в отношении финансового состояния Компании и потеря финансирования от PIF повысили риск ухода сотрудников, обладающих институциональными знаниями и специализированными навыками. Ни размер группы, ни суммы выплат не раскрываются.

Маркетинговый процесс и предложение BC Partners

Ducera начала маркетинг в мае 2026 года с конфиденциального информационного меморандума и обращения к более чем 300 потенциальным инвесторам. Из них 104 подписали соглашения о неразглашении и получили доступ к виртуальной комнате данных, примерно 30 провели детальную комплексную проверку, и пяти ведущим кандидатам было предложено представить окончательные необязывающие предложения к 22 июля 2026 года. Два индикативных предложения поступили в установленный срок. Компания продолжила взаимодействие с обоими, прежде чем определить, что предложение BC Partners является наилучшим и наиболее жизнеспособным.

В конечном итоге, Должники подписали соглашение о поддержке реструктуризации («RSA») с BC Partners в Дату подачи заявления, в соответствии с которым BC Partners согласилась выступить якорным инвестором в размере 300 миллионов долларов в реструктурированную лигу, которую Компания называет LIV 2.0 (подробности представлены ниже в разделе «Условия LIV 2.0»), при условии завершения процедуры по Главе 11.

BC Partners также имеет позиции в спортивном бизнесе. В сентябре 2024 года она инвестировала в GSE Worldwide, агентство по управлению спортсменами, присоединившись к Gatemore Capital Management в качестве инвестора. В список игроков в гольф GSE входят три игрока LIV — Брайсон Дешамбо, Хоакин Ниманн и Абрахам Ансер, — соглашения об участии каждого из которых Должники намеревались расторгнуть по состоянию на Дату подачи заявления, и чьи требования учитываются при подсчете порога в две трети по сумме и половину по количеству голосов среди имеющих право голоса требований игроков, чьи держатели должны присоединиться к RSA в течение 35 дней.

Заявление по Главе 11

Дело построено вокруг единой сделки с действующим предприятием со сжатой альтернативой и будет финансироваться за счет нового DIP-кредита PIF в размере 49,6 миллиона долларов, который дал согласие на повышение приоритета своих досудебных залогов и на использование денежного обеспечения. DIP-кредит PIF предоставляет Должникам 30 дней для завершения сделки с BC Partners и подачи плана ее реализации, по форме и содержанию удовлетворяющего PIF; в противном случае они намерены провести упорядоченное прекращение деятельности через ликвидационный траст. Любой из этих результатов является «Одобренным планом», для финансирования которого предназначен кредит, с целевым выходом из процедуры в январе 2027 года.

Соглашение о поддержке реструктуризации

Должники и BC Partners Advisors L.P. заключили RSA в Дату подачи заявления. Его ключевые этапы отсчитываются от этой даты: Должники должны подать ходатайство о принятии соглашения в течение 3 дней; Суд должен вынести как Приказ о принятии RSA, так и Временный приказ о DIP, а Должники должны фактически принять соглашение в течение 10 дней; PIF должен стать стороной не позднее той же даты на условиях, приемлемых для Должников и BC Partners по их собственному усмотрению; а «Необходимые игроки» должны присоединиться в течение 35 дней. Дата вступления Плана в силу должна наступить в течение 120 дней.

Комиссия за расторжение в размере 3% от общей суммы финансирования — 9,0 миллионов долларов при инвестициях в 300 миллионов долларов — подлежит выплате денежными средствами исключительно из поступлений от альтернативной сделки. Она запускается не только при завершении альтернативного предложения по реструктуризации, но и при направлении Должниками Уведомления о начале альтернативной реструктуризации, и она сохраняет силу после расторжения соглашения как разрешенное административное требование, обеспеченное совершенными DIP-залогами.

Условия LIV 2.0

Новые инвесторы вложат 300 миллионов долларов в реорганизованную Компанию через три инструмента:

• Срочный кредит — 127,5 миллионов долларов — Залог первой очереди на все активы реорганизованной компании и ее дочерних компаний, цена — SOFR плюс 800 базисных пунктов при минимальной ставке 2,0%, срок — пять лет. Проценты выплачиваются денежными средствами или путем капитализации (PIK) по выбору эмитента, и кредит является процентным только в течение трех лет, после чего амортизируется по ставке 5% в год. Авансовый платеж в размере 2,0% производится в натуральной форме, а выходной платеж в размере 2,0% подлежит уплате при погашении. Держатели получают варранты на 5,00% обыкновенных акций по цене 0,01 доллара за акцию.
• Старший привилегированный — 147,5 миллионов долларов — Начисляет 15% годовых, выплачиваемых в натуральной форме, с минимальной доходностью в 1,2 раза от вложенного капитала в первый год, увеличиваясь на 0,2 раза ежегодно от первоначального объема выпуска. Этот мультипликатор устанавливает ликвидационную преференцию, которая имеет приоритет перед обыкновенными акциями при любой продаже, слиянии или условной ликвидации. Держатели получают варранты еще на 10,00% по цене 0,01 доллара за акцию.
• Конвертируемый субординированный привилегированный — 25 миллионов долларов — Конвертируется в 30,00% обыкновенных акций на конвертируемой основе, по той же цене за акцию, которую платят игроки и руководство. Он имеет ликвидационную преференцию, старшую по отношению к обыкновенным акциям; после удовлетворения этой преференции оставшиеся средства распределяются между привилегированными и обыкновенными акциями вместе на конвертируемой основе.

Фонды, аффилированные с BC Partners, и их соинвесторы предоставят до 150 миллионов долларов, остальная сумма поступит от других инвесторов, приемлемых для BC Partners. Реорганизованный обыкновенный акционерный капитал будет распределен следующим образом: 45,00% — новым инвесторам, 52,50% — игрокам и 2,50% — менеджменту, при этом совет директоров из семи человек будет состоять из трех представителей BC Partners, трех представителей игроков и менеджмента и одного независимого директора.

Финансируемый долг и акционерный капитал PIF будут аннулированы в обмен на освобождение от обязательств, без какого-либо распределения средств по ним. BC Partners сохранит право согласовывать выпуски акций, новые долговые обязательства, сделки с аффилированными лицами, существенные продажи активов, передачу акций держателями-игроками, а также любые действия, которые могут ухудшить налоговые характеристики. Инвесторы также будут получать 2% от выручки в течение семи лет, начиная с момента, когда совет директоров определит, что LIV 2.0 достигла безубыточности. BC Partners также будет иметь исключительное право приобрести одну команду расширения за 1 доллар, которое может быть реализовано после появления двух команд расширения после выхода из банкротства и истекает через десять лет после закрытия сделки.

Условия закрытия включают предоставление заключения KPMG о том, что сделка подпадает под действие раздела 382(l)(5), подписание перспективных контрактов с игроками, указанными инвесторами, подтверждения от крупных спонсоров о том, что они будут соблюдать свои соглашения, и отсутствие каких-либо изменений в собственности во время дел.

Раздел 382 и Распределение Акций Среди Игроков

LIV Golf Incorporated находится на вершине консолидированной налоговой группы и по состоянию на конец 2025 года имела чистые операционные убытки в размере примерно 3,0 миллиарда долларов. Раздел 382 обычно ограничивает сумму накопленных убытков компании, которые может использовать новый владелец, чтобы налоговые характеристики нельзя было просто купить. Раздел 382(l)(5) предусматривает исключение для банкротств: ограничение полностью снимается, если акционеры, существовавшие до изменения, и квалифицированные кредиторы вместе владеют как минимум половиной реорганизованной компании по стоимости и голосам.

В данном случае PIF, основной акционер до изменения, ничего не получает по своим акциям, поэтому проверка фактически ложится на кредиторов. На дату подачи заявления Должники подали ходатайство об отказе от соглашений об участии игроков, вступивших в силу на эту дату, на том основании, что существующая структура вознаграждения несовместима с LIV 2.0 и приведет к накоплению административных расходов без выгоды. Результатом является преобразование многолетних контрактов в требования о возмещении убытков от отказа — валюту, в которой распределяются акции, и те же требования, которые устанавливают знаменатель для теста «Необходимые игроки». Доля игроков в 52,50% вытекает из теста раздела 382(l)(5), а не из оценки их требований: поскольку PIF ничего не получает, игроки должны владеть как минимум половиной реорганизованного акционерного капитала, чтобы сделка соответствовала требованиям. BC Partners не будет финансировать сделку без заключения KPMG, подтверждающего ее соответствие требованиям, и может расторгнуть сделку, если в любой момент во время дела произойдет изменение собственности.

Два набора ограничений защищают квалификацию по разделу 382(l)(5).

• Первый касается PIF, чьи собственные действия могут спровоцировать изменение собственности. В соответствии с Временным распоряжением о DIP, PIF не может списывать свой акционерный капитал как обесцененный или отказаться от него за любой налоговый год, заканчивающийся до Даты вступления в силу Плана или на эту дату, если только этого не требует закон, и не может передавать или закладывать акции холдинговой компании, если это создаст риск изменения собственности. Оба ограничения могут быть смягчены с согласия Должников, и единственным средством правовой защиты при нарушении является судебный приказ о соблюдении — никаких убытков.
• Второй касается игроков. Квалификация по разделу 382(l)(5) обычно требует, чтобы кредитор непрерывно владел своим требованием с момента его возникновения, поэтому требование, перешедшее из рук в руки, может перестать учитываться при тесте 50%. Соответственно, ограничения на торговлю распространяются на любое требование, принадлежащее стороне соглашения об участии, игроку, чьи услуги оно покрывает, организациям, которыми владеет этот игрок, или любому независимому подрядчику, участвующему в соревнованиях LIV, — ежегодные выплаты, призовые, NIL, спонсорство, реклама, СМИ, расходы и возмещение убытков от отказа, независимо от размера. Держатели должны идентифицировать себя в течение 20 дней, уведомить за две недели до любой передачи и выдержать 10-дневный период, в течение которого Должники могут заявить возражения. Передача, совершенная без соблюдения этих шагов, признается недействительной с самого начала. Должники утверждают, что эти требования находятся у небольшого числа держателей и достаточно сконцентрированы, чтобы одна единственная передача могла полностью лишить их возможности получить освобождение.

Согласие Игроков и Тест «Необходимые Игроки»

Соглашение о реструктуризации (RSA) дает Должникам 35 дней с даты подачи заявления, чтобы привлечь игроков к сделке, и этот срок имеет больший вес, чем большинство других контрольных точек в деле. Акции игроков — это то, что делает налоговую структуру работоспособной, их контракты — это то, на чем будет построена реорганизованная лига, и BC Partners может расторгнуть сделку, если этот срок будет пропущен без их участия.

Выполнение этого требования означает одновременное удовлетворение двух условий. «Необходимые игроки» означают держателей не менее двух третей соответствующих требований игроков по сумме в долларах и не менее половины по количеству, и требование перестает быть соответствующим, как только оно покидает руки игрока, который первоначально им владел. То, что подписывают игроки, является скорее блокировкой, чем бюллетенем: на условиях, приемлемых для BC Partners, каждый соглашается не продавать свое требование, предоставляет BC Partners эксклюзивные права на реструктуризацию и обязуется поддерживать сделку.

DIP-Финансирование от PIF

• Размер — До 49,6 миллиона долларов новых денег, 14,0 миллиона долларов доступно по временному распоряжению, а остаток — в виде срочного кредита с отложенной выборкой.
• Процентная ставка — Фиксированная 12,0% годовых, выплачиваемая в натуральной форме и капитализируемая в каждом процентном периоде, без комиссий за организацию, обязательство, гарантию или выход.
• Ролл-ап — Дореформенные обязательства, равные на доллар за доллар промежуточным кредитам и кредитам с отложенной выборкой, автоматически конвертируются в DIP-кредиты с ролл-апом, которые Должники характеризуют как вознаграждение за согласие PIF финансировать, а не как адекватную защиту.
• Выделение средств — Гонорары профессиональных участников ограничены после уведомления-триггера суммой в 4,5 миллиона долларов, распределяемой между профессионалами должника и комитета, и исключают любые гонорары за успех или сделки, имеют приоритет перед DIP и дореформенными залогами, но без права регресса на резервный счет кредитора.
• Освобождение от ответственности — Должники освобождают DIP-кредитора и его аффилированных лиц, консультантов и связанные стороны при вступлении в силу временного распоряжения от всех претензий, связанных с DIP-финансированием, включая ответственность кредитора, теневое руководство, субординацию по праву справедливости и любой вызов действительности или приоритету залога; параллельное освобождение PIF как дореформенного кредитора обусловлено завершением независимого расследования Стратегического комитета. Оба освобождения подлежат положениям об оспаривании.
• Оспаривание сделок — Исключены из обеспечения DIP до вынесения окончательного распоряжения, которое добавляет их поступления; суперприоритетные требования DIP и адекватной защиты подлежат оплате из всех активов сторон-заемщиков, включая поступления от оспаривания, с момента вступления в силу временного распоряжения.
• Период оспаривания — Оспаривание оговорок должно быть подано до наступления более ранней из дат: утверждение Одобренного плана или 75 дней с момента вступления в силу временного распоряжения; доверительный управляющий, назначенный по Главе 7 или 11 в течение этого периода, имеет время до более поздней из дат: 75-й день или 30 дней после его назначения.
• Бюджет расследования — Стратегический комитет может финансировать свое собственное расследование из денежного обеспечения и поступлений DIP в соответствии с утвержденным бюджетом; любой статутный комитет кредиторов или доверительный управляющий может потратить не более 50 000 долларов в совокупности на расследование, но не на судебное преследование, тех же оговорок.
• Контрольные точки — С даты подачи заявления: временное распоряжение в течение 3 дней; план и заявление о раскрытии информации в течение 30 дней; окончательное распоряжение в течение 35 дней; утверждение заявления о раскрытии информации в течение 80 дней; подтверждение в течение 110 дней; дата вступления в силу в течение 120 дней, что также является крайним сроком погашения.

Источник: Судебные документы

DIP-Финансирование от BC Partners

Отдельно от DIP-финансирования PIF, BC Partners предоставит второе финансирование должника во владении на сумму до 30 миллионов долларов компании LIV Golf Incorporated, гарантированное компаниями LIV Golf Investments Ltd. и LIV Golf Holdings Ltd. В то время как финансирование PIF в целом обеспечивает ведение дел, это финансирование направлено на начальные затраты по сделке LIV 2.0, и его доступность привязана к собственным контрольным точкам RSA, а не к администрированию дела.

• Доступность — 1,0 миллион долларов после вступления в силу Временного распоряжения о DIP и Распоряжения о принятии RSA и присоединения PIF к RSA; еще 1,0 миллион долларов после присоединения PIF, но до присоединения игроков; 2,0 миллиона долларов после присоединения как PIF, так и Необходимых игроков; и до 26,0 миллионов долларов впоследствии по sole усмотрению кредиторов, двухнедельными траншами. Не более 2,5 миллионов долларов может быть профинансировано до вступления в силу Окончательного распоряжения о DIP.
• Механизм выборки — Выборки ограничены 105% от сумм, указанных в последнем еженедельном графике выплат, который заемщик должен предоставлять каждый четверг, охватывая следующие две недели, в форме, приемлемой для кредиторов.
• Ценообразование — Term SOFR плюс 1400 базисных пунктов при минимальной ставке 2,0%, с ежемесячной капитализацией и выплатой в натуральной форме, с штрафной ставкой в размере дополнительных 2,0%, подлежащей выплате наличными по требованию.
• Премии — Авансовая премия в размере 10,0% (3,0 миллиона долларов), рассчитанная на основе общего обязательства в 30 миллионов долларов, а не на основе выбранных сумм, подлежащая выплате в натуральной форме при вступлении в силу Временного распоряжения о DIP; и премия за погашение в размере 10,0% от основной суммы долга, погашенной, выплаченной досрочно, удовлетворенной путем кредитной заявки или рефинансированной в выходное финансирование.
• Срок погашения — 30 дней после закрытия, с возможностью продления на 30 дней до трех раз с премией в размере 0,75%, выплачиваемой в натуральной форме, при условии отсутствия дефолта по любому из DIP-финансирований и сохранения силы RSA.
• Приоритет — Равный приоритет (pari passu) с финансированием PIF по залогу и приоритету платежей, за исключением первоначальной выборки в 1,0 миллион долларов, указанного обеспечения и комиссии за расторжение, по которым он имеет старший приоритет.
• Указанное обеспечение — Залог первого приоритета на все акции LIV Golf Incorporated, включая акции, принадлежащие LIV Golf Investments Ltd.

Иностранные Производства

Наряду с делами по Главе 11 ведутся два иностранных процесса в разных формах.

В Англии и Уэльсе Должники добиваются признания, а не отдельного банкротства. LIV Golf Ltd и LIV Golf Events Ltd владеют там активами, а LIV Golf Ltd имеет 19 сотрудников в своем лондонском офисе. Дэвид Орлофски должен быть назначен иностранным представителем в соответствии с разделом 1505 и подаст заявление в Высокий суд о признании их дел в соответствии с Положениями о трансграничной несостоятельности 2006 года в качестве основных или, альтернативно, неосновных иностранных производств. Два других английских Должника не входят в сферу действия заявления.

Джерси не ввел Типовой закон, поэтому признание недоступно. LIV Golf Investments Ltd и LIV Golf Holdings Ltd вместо этого подали заявление в Королевский суд Джерси о введении административного управления в соответствии с Частью 20B Закона о компаниях (Джерси) 1991 года — полное производство. Эндрю Макфарлейн Вуд и Аластер Беверидж предлагаются в качестве совместных администраторов, с Carey Olsen в качестве адвокатов; суд Джерси контролирует их назначение и гонорары. Трансграничный протокол, подписанный до подачи заявления, устанавливает главенство дел по Главе 11.

Оба процесса связаны с DIP-финансированием PIF. Начало процедур в Великобритании и подача заявления в Джерси являются условиями для промежуточной выборки, и впоследствии ряд результатов влечет за собой дефолт — отклонение, отказ или отзыв заявлений в Великобритании, несвоевременная подача документов в любой юрисдикции, отказ английского суда в признании без приостановки производства в течение 45 дней или отказ, отмена или аннулирование распоряжения суда Джерси.

Изучите Bondoro Insights для получения информации о живых досье дел и всестороннего освещения существенных документов от подачи заявления до подтверждения плана.

Будьте в курсе каждого дела о банкротстве по Главе 11 с обязательствами, превышающими 10 миллионов долларов. Подпишитесь бесплатно, чтобы получать наши материалы прямо на ваш почтовый ящик, и изучите наш полный архив прошлых сводок.