Снижаем волатильность. Сокращаем дюрацию. Извлекаем доходность из Bitcoin.
Bitcoin — это цифровой капитал. MSTR — цифровой акционерный капитал. STRC — цифровой кредит.
Наша корпоративная стратегия — создать на базе капитала в Bitcoin два взаимодополняющих продукта: MSTR, предлагающий усиленную экспозицию на Bitcoin и долю в растущем бизнесе цифрового кредита; и STRC, призванный сглаживать волатильность, сокращать дюрацию и приносить доходность в долларах США.
Создание цифрового кредита требует активного управления всем балансом: Bitcoin, долларами, долгом, привилегированными и обыкновенными акциями. Это решения о капитале, ликвидности, старшинстве требований, ставках дивидендов, периодичности выплат и условиях, которые получают инвесторы.
Наша цель — создать цифровой кредит высочайшего качества: привлекательный долларовый доход, подкрепленный финансовой устойчивостью, дисциплинированным распределением капитала и более стабильным опытом для инвестора.
Дивиденды — это видимый результат. А качество системы, которая за ним стоит, — это главная работа.
Мы управляем капиталом. Мы управляем требованиями. Мы управляем ликвидностью. Мы конструируем продукт.
Одна капитальная база. Два инвестиционных предложения.
Инвесторы, которым нужна экспозиция на цену Bitcoin, могут держать BTC или спотовый фонд на Bitcoin. Инвесторы в MSTR покупают акции компании, создающей ценность из двух источников: усиленной экспозиции на Bitcoin и роста бизнеса цифрового кредита.
Через MSTR мы стремимся к повышенной долгосрочной доходности, активно наращивая капитал в Bitcoin, развивая кредитные продукты и продуктивно размещая капитал. Акционеры участвуют в этой возможности, принимая на себя повышенную волатильность и риск снижения цены. Усиление работает в обе стороны.
Инвесторам в STRC нужен другой опыт: долларовый доход, сниженная ценовая волатильность и характеристики меньшей дюрации. Мы удовлетворяем этот спрос за счет силы нашего капитала, приоритета привилегированных требований, долларовой ликвидности и активного управления.
Эти два предложения связаны. Структура капитала направляет бо́льшую часть волатильности и потенциала роста Bitcoin на обыкновенные акции, помогая обеспечить более стабильное предложение по доходу для кредитных инвесторов. Акционеры MSTR владеют компанией, которая разрабатывает, выпускает и управляет этим кредитом.
Капитал под кредитным инструментом помогает поглощать убытки. Доступные компании деньги помогают выполнять платежи. Объем, стоимость и приоритет каждого требования влияют на устойчивость всей конструкции.
Мы управляем единым балансом, чтобы создать усиленную экспозицию для акционеров и сглаженную — для кредитных инвесторов. Оба предложения зависят от силы компании и качества ее работы.
Мы наращиваем капитал в Bitcoin и потенциал в долларах.
Обыкновенные акции дают нам два разных инструмента:
- Выпускать MSTR для покупки BTC. Это увеличивает активы в Bitcoin без создания нового старшего платежного требования.
- Выпускать MSTR для привлечения USD. Это может укрепить резервы для выплат, профинансировать погашение действующих требований или сохранить капитал для будущих возможностей.
Bitcoin обеспечивает долгосрочную капитальную экспозицию. Доллары дают немедленную возможность платить, выкупать ценные бумаги и действовать при появлении шансов. Оптимальный баланс зависит от условий финансирования, состояния рынка и обязательств компании.
Каждый выпуск обыкновенных акций нужно оценивать с точки зрения размытия и долгосрочной стоимости на акцию. Мы стремимся использовать привлеченные средства так, чтобы укреплять компанию и улучшать ее экономику для акционеров.
Мы управляем объемом STRC в обе стороны.
Выпуски и обратные выкупы позволяют нам корректировать количество STRC в обращении по мере изменения условий.
- Выше номинала мы можем выпускать STRC. Когда экономика оправдывает расширение, выпуск привлекает капитал в компанию. Мы сопоставляем полученные средства с возникающими привилегированными требованиями и будущими потребностями в дивидендах.
- Ниже номинала мы можем выкупать STRC. Выкупы аннулируют привилегированные акции и связанные с ними будущие дивиденды с дисконтом к заявленной сумме. Они способны улучшить соотношение между активами, требованиями в обращении и потребностями в выплатах.
Каждое решение зависит от цены, доступной ликвидности, стоимости фондирования и альтернативных вариантов использования капитала. Оба инструмента применяются с учетом действующих ограничений, а обратные выкупы остаются дискреционными.
Дисциплина заключается в том, чтобы привлекать капитал на выгодных условиях и гасить требования тогда, когда это лучшее применение капитала. Политика обратного выкупа поддерживает эту дисциплину, но не устанавливает гарантированного ценового пола.
Мы управляем каждым уровнем структуры капитала.
Положение STRC зависит от требований выше и ниже него. Мы управляем этими уровнями вместе.
- Облигации имеют приоритет перед привилегированными акциями. Рефинансирование, выкуп или погашение облигаций может изменить объем старших требований, стоимость финансирования и сроки потребности в деньгах. Мы учитываем заявленные даты погашения и даты, когда держатели могут потребовать возврата средств.
- STRF старше STRC. Мы можем выпускать STRF, приостанавливать выпуски либо проводить выкупы или погашения, когда это разрешено. Дополнительное старшее финансирование приносит активы, но добавляет требования с приоритетом над STRC.
- STRK, STRE и STRD младше STRC. Мы можем выпускать эти инструменты, приостанавливать выпуски или добиваться их погашения, когда это разрешено. Младшее финансирование способно добавить активы без создания привилегированного требования перед STRC, но привносит собственные затраты и условия.
Погашение старшего требования может усилить позицию STRC, но расходует ликвидность. Выпуск младшего инструмента способен добавить капитал под приоритетом STRC, однако его дивиденды, конверсионные функции и прочие условия всё равно имеют значение.
Мы оцениваем каждую сделку по её влиянию на компанию в целом. Права на погашение определяются условиями каждой ценной бумаги; приостановка выпуска не меняет прав существующих держателей.
Мы разделяем задачи платежных резервов и капитала для размещения.
Долларовая ликвидность служит двум разным целям:
- Резерв в USD поддерживает непрерывность выплат. Он предназначен для дивидендов по привилегированным акциям и процентов по действующему долгу.
- Денежные средства в USD поддерживают распределение капитала. Они доступны для казначейских операций с Bitcoin, включая выкуп долга, привилегированных и обыкновенных акций, а также покупку Bitcoin. Сюда не входят платежный резерв и деньги на текущие операционные нужды.
Такое разделение не позволяет нам считать один и тот же доллар одновременно покрытием выплат и свободным инвестиционным капиталом.
Мы корректируем резерв относительно платежей, которые он обеспечивает. Больший резерв расширяет покрытие. Погашение акций, по которым платятся дивиденды, снижает платежную нагрузку. Повышение ставки дивидендов её увеличивает.
Мы также оцениваем, как пополнять денежные средства. В зависимости от экономики и имеющихся разрешений источниками могут быть финансирование и выборочная монетизация Bitcoin. Способность платить должна существовать в долларах именно тогда, когда нужны доллары.
Сильный капитал поддерживает кредит. Доступные деньги обеспечивают выплаты. Мы управляем и тем, и другим.
Мы управляем ставкой дивидендов в рамках всей системы.
Регулируемая ставка дивидендов STRC — важная часть его конструкции. Мы рассматриваем ставку вместе с рыночной ценой, конкурирующей доходностью, кредитными спредами, состоянием Bitcoin, покрытием резервами и общей структурой капитала.
Более высокая ставка может привлечь дополнительный спрос, но она же увеличивает потребность в выплатах. Среди других мер — выкуп акций, формирование резервов, сокращение старших требований или изменение активности выпусков.
Цель — привлекательное предложение по доходу, подкрепленное устойчивой финансовой структурой. Решения по ставке должны служить этой цели, стремясь поддержать торговлю вблизи заявленной суммы.
Мы продолжаем совершенствовать саму ценную бумагу.
Периодичность выплат, механика расчета ставки дивидендов и другие условия формируют опыт инвестора. Они также влияют на то, как финансовые институты смогут использовать инструмент в собственных продуктах.
Наше предложение о ежедневных дивидендах по привилегированным ценным бумагам, торгуемым в США, иллюстрирует этот подход. В случае одобрения и внедрения дивиденды будут начисляться каждый календарный день, включая выходные и праздники, и подлежать выплате в следующий рабочий день после объявления.
Цель — сократить разрыв между начислением дохода и получением денег, улучшить тайминг реинвестирования и повысить полезность ценных бумаг для инвесторов и провайдеров продуктов.
Более частые выплаты меняют график поступления дохода. Они не создают права на ежедневное погашение и не гарантируют сохранность основной суммы.
По мере развития рынка мы можем предлагать поправки, уточнять политики и улучшать операционную модель при наличии необходимых согласований. Разработка продукта продолжается и после выпуска.
Мы стремимся к меньшей дюрации и более длинной полосе покрытия выплат.
Для инвестора цель — снизить чувствительность цены к рынку и улучшить график денежных потоков. Регулируемая ставка дивидендов способна уменьшить некоторые процентные риски по сравнению с аналогичным инструментом с фиксированной ставкой. Более частые выплаты приближают получение дохода.
Для компании более длинная полоса покрытия выплат означает больше возможностей выполнять обязательства, не завися от срочной сделки по финансированию или продажи активов.
Меньшая дюрация для инвестора. Более длительное покрытие выплат для эмитента.
Эти цели касаются разных рисков. STRC остается бессрочным инструментом, чувствительным к кредитному качеству эмитента и рыночным условиям. Корректировка ставки дивидендов не создает дату погашения и не является обещанием вернуть основную сумму.
Рычаги работают вместе.
Ценность набора инструментов управления — в координации его частей.
Представим гипотетический период, когда STRC торгуется ниже номинала, а выпуск MSTR экономически привлекателен. Привлечение средств через обыкновенные акции и использование части выручки на выкуп STRC позволило бы погасить привилегированные требования и сократить будущие дивиденды. Резервирование другой части в долларах могло бы улучшить покрытие выплат.
В иной среде выгоднее выпуск STRC выше номинала, дополнительные покупки Bitcoin и рост резервов. В третьей — рефинансирование облигаций, пауза в выпуске старших привилегированных акций или удержание денег для будущей возможности.
Через надлежащие процедуры корпоративного управления мы можем корректировать политики цифрового кредита и общий состав баланса: Bitcoin, доллары, долг, привилегированные и обыкновенные акции. Эти решения определяют, как отдельные сделки складываются в единую картину.
Каждое действие нужно оценивать с точки зрения активов, требований, потребностей в выплатах, размытия и будущей гибкости. Иногда самое ценное решение — сохранить возможность действовать позже.
Акционеры MSTR владеют бизнесом цифрового кредита.
Предложение по акциям объединяет усиленный Bitcoin с владением долей в компании, строящей финансовый бизнес вокруг цифрового кредита.
Акционеры участвуют в потенциальном росте стоимости нашего капитала в Bitcoin и в ценности, которую мы способны создать через продуктовые инновации, привлечение новых инвесторов, возможности финансирования и дисциплинированное распределение капитала. Каждое успешное улучшение делает наш кредит полезнее и расширяет перспективы бизнеса.
Наша цель — стать крупным источником резервного капитала и цифрового кредита для криптоэкономики. MSTR дает инвесторам долю в этом институте.
По мере роста спроса на цифровой кредит выгодное финансирование сможет поддерживать накопление Bitcoin, укреплять финансовую гибкость и расширять наши возможности по разработке новых продуктов. Возможность для владельцев обыкновенных акций — участвовать в росте как капитальной базы, так и построенного вокруг неё бизнеса.
Этот рост должен создавать стоимость в расчете на одну обыкновенную акцию. Его выгоды должны превышать полные экономические затраты на финансирование, включая размытие, потребности в выплатах и расходы на поддержание ликвидности.
В свою очередь, более сильная база обыкновенного капитала способна повысить устойчивость привилегированной структуры.
Более сильный капитал поддерживает лучший цифровой кредит. Лучший цифровой кредит расширяет бизнес. Дисциплинированный рост создает большую ценность для акционеров MSTR.
Качество кредита и стоимость акций — связанные цели. Наша задача — сделать так, чтобы они усиливали друг друга.
Цифровой кредит — это дисциплина, которую мы практикуем.
Наша цель состоит из трех частей:
- Снижать волатильность. Стремиться уменьшить влияние колебаний цены Bitcoin на кредитного инвестора за счет капитала, ликвидности, старшинства требований и активного управления.
- Сокращать дюрацию. Улучшать график денежных потоков и снижать чувствительность цены, управляя при этом постоянными рисками бессрочного кредита.
- Извлекать доходность. Превращать капитал в Bitcoin в приносящую доход корпоративную ценную бумагу через финансирование, резервы и дисциплинированное распределение капитала.
Сам по себе Bitcoin не платит купонов. Дивиденды платит стратегия в соответствии с условиями своих ценных бумаг. Инструмент, генерирующий доход, — это результат корпоративной структуры и системы управления, которая её поддерживает.
Более качественный цифровой кредит может стать основой для фондов, токенизированных ценных бумаг и продуктов, сочетающих доход со стабильностью в долларах. Каждая дополнительная структура должна обеспечивать собственную ликвидность, защиту и экономику для инвестора.
Любое привлечение капитала, обратный выкуп, решение по резервам, корректировка дивидендов и улучшение продукта служат одной цели: более сильный цифровой кредит и большая долгосрочная ценность для наших акционеров.
Bitcoin — это цифровой капитал.
Strategy конструирует цифровой кредит.
Важная информация
Формулировка «высочайшее качество» описывает наши амбиции при проектировании, а не независимый кредитный рейтинг или гарантию. STRC — это бессрочные привилегированные акции, а не банковский депозит и не прямое требование на заложенные Bitcoin. Инвесторы могут потерять основную сумму; рыночная цена, ликвидность и денежные дивиденды не гарантируются. Обратные выкупы и политики носят дискреционный характер, а предлагаемые поправки требуют соответствующих согласований. Заявления о целях и ожидаемых преимуществах являются прогнозами и сопряжены с рисками, описанными в документах Strategy, поданных в SEC. Инвесторам следует ознакомиться с применимыми проспектами эмиссии, а в отношении предлагаемых изменений по дивидендам — с материалами для голосования.
