Chris Lee: ทางเลือกสำคัญกว่าความพยายาม—จาก Crypto OG สู่ยักษ์ใหญ่ด้าน AI Memory, การคาดการณ์ตลาด และโอกาสใน Web4

ยุคนั้น Web3 ผ่านไปแล้ว ตามกระแสเงินทุนไป

โดย Victor (@vcmktasa) · คุณ Z (@168MrZ)

ในตลาดทุนปี 2026 ธีมหลักเปลี่ยนจาก Crypto ในทศวรรษที่ผ่านมา มาเป็นพลังประมวลผล AI, เซมิคอนดักเตอร์, หน่วยความจำ และออปติคอลอินเทอร์คอนเนกต์ 168X เชิญ Chris Lee อดีต OG วงการ Crypto, ผู้ร่วมก่อตั้ง Merkle 3s Capital และอดีต CEO ของ OKEx (ปัจจุบันคือ OKX), CFO ของ OK Group และ CFO ของ Huobi มาแบ่งปันมุมมองที่เปลี่ยนไปของเขาจากการซื้อขายบนเอ็กส์เชนจ์และกองทุนคริปโต สู่การโอบรับธีม AI ของหุ้นสหรัฐฯ อย่างเต็มตัว

Chris เชื่อมต่อจาก Palo Alto หัวใจของจักรวาล AI โลกใน Silicon Valley เขาร่วมสนทนากว่าหนึ่งชั่วโมงกับคุณ Z และ Victor เขายอมรับว่า: "Alpha ที่ใหญ่ที่สุดไม่ได้อยู่ใน altcoins อีกต่อไป แต่อยู่ในรายงานผลประกอบการของ NVIDIA, เรื่องเล่าด้านอวกาศของ Elon Musk และช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานในหน่วยความจำและเซมิคอนดักเตอร์สำหรับ AI" ตั้งแต่วินัยในการถือครอง ความแตกต่างของมูลค่าระหว่าง Optical Modules และหน่วยความจำ ไปจนถึงตรรกะเบื้องหลัง HBM Super Cycle, ความเป็นไปได้ที่ Bitcoin จะร่วงลงไปถึง 70,000, โอกาสที่แท้จริงใน Web4 (Web3 + AI) และคำแนะนำด้านอาชีพสำหรับคนรุ่นใหม่ชาวจีน Chris ได้ทบทวนประสบการณ์ทั้งหมดที่เขาได้รับจากการลงทุนด้วย "เงินจริง" ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

👉 เงินทุนทั่วโลกกำลังไหลเข้าสู่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ โดยหุ้นไต้หวันเป็นแนวหน้า ทีมงาน 168X มีฐานอยู่ในไทเป และเราได้เปิด กลุ่มวิจัยหุ้นไต้หวันและสหรัฐฯ บน X เพื่อแบ่งปันสินทรัพย์ที่น่าจับตามองและข้อมูลที่ทันสมัย ยินดีต้อนรับทุกท่าน!

บทความนี้เป็นบทสรุปของรายการ 168X (@168X_Fortune) แพลตฟอร์มบทสนทนาชั้นสูงที่เชื่อมโยงภูมิปัญญาตะวันออกกับนวัตกรรมตะวันตกอย่างลึกซึ้ง โดยมุ่งเน้นที่ AI, บล็อกเชน, หุ่นยนต์, เทคโนโลยียานอวกาศ และวิศวกรรมชีวภาพ เพื่อสำรวจว่าเทคโนโลยี ทุน และมนุษยชาติจะปรับเปลี่ยนอนาคตของอารยธรรมอย่างไร

พิธีกร: คุณ Z (@168MrZ) · Victor (@vcmktasa) และแขกรับเชิญ: Chris Lee (@ViewsOfChris)

ฟังบทสัมภาษณ์: เสียงต้นฉบับจาก X Space | เวอร์ชัน YouTube (คุณภาพดีกว่า)

สารบัญ

• 1. จาก Crypto OG สู่หุ้น AI สหรัฐฯ: การเปลี่ยนมุมมองตามกระแสเงิน
• 2. การปรับฐาน "บิดผ้า": การถอยกลับอย่างมีสุขภาพดี สัญญาณฟองสบู่แตกจริง
• 3. วินัยในการถือครองในช่วงขาขึ้นหลักของ AI: ทำไมการถือเงินสด 20–30% จึงเป็น "เชิงรุก" ไม่ใช่เชิงรับ
• 4. Optical Modules vs. หน่วยความจำ: ช่องว่างมูลค่า เงินฉลาด และจังหวะธุรกิจ
• 5. HBM Super Cycle: การประเมินมูลค่าหน่วยความจำใหม่ จากหุ้นวัฏจักร สู่ตัวถ่วงน้ำหนักราคา AI
• 6. หน่วยความจำจีนจะสั่นคลอนบริษัทใหญ่สามแห่งได้ไหม? เพดานของ CXMT และ YMTC
• 7. ทำไมต้องลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ แทน Crypto: Alpha ที่ใหญ่ที่สุดไม่ได้อยู่ใน Altcoins
• 8. เทคนิคัลของ Bitcoin: ศักยภาพในการร่วงลงสู่ช่วง 65,000–70,000
• 9. สองเงื่อนไขสำหรับตลาดกระทิง Crypto ครั้งต่อไป: AI ถึงจุดสูงสุด + การเข้ามาของสถาบันรายใหม่
• 10. ภารกิจทางประวัติศาสตร์ของ Crypto: จากคาสิโน สู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน
• 11. Web4 = Web3 + AI: Stablecoins, การชำระเงินข้ามพรมแดน และ AI Agents
• 12. เส้นทางการปรับฐานของ Nasdaq และเงื่อนไขการกลับมาของตลาดกระทิงสหรัฐฯ
• 13. ทางเลือกด้านภูมิศาสตร์ อุตสาหกรรม และทักษะ สำหรับคนหนุ่มสาวจีนในยุค AI
• 14. คำแนะนำสุดท้ายสำหรับคนรุ่นใหม่: การเลือกสำคัญกว่าความพยายาม

1. จาก Crypto OG สู่หุ้น AI สหรัฐฯ: การเปลี่ยนมุมมองตามกระแสเงิน

คุณ Z: Chris ช่วยแนะนำตัวหน่อยได้ไหม? คุณเปลี่ยนจากการทำเอ็กส์เชนจ์และโลกคริปโตยุคแรกๆ มาโฟกัสที่หุ้นสหรัฐฯ, เซมิคอนดักเตอร์ AI และหน่วยความจำอย่างหนัก มุมมองการลงทุนนี้ก่อตัวขึ้นมาได้อย่างไร?

Chris: สวัสดีทุกคน ตอนนี้ผมอยู่ใน Silicon Valley ศูนย์กลางของจักรวาล AI ที่ Palo Alto ที่นี่เป็นเวลาเย็นแล้ว

ผมเข้าสู่วงการ Crypto ในปี 2016 ตอนแรกผมอยู่ที่ OKX ซึ่งตอนนั้นเรียกว่า OKCoin และ OKEx; หลังจากนั้นผมไป Huobi เป็น CFO; จากนั้นเป็นประธานของ Black Hole Capital ซึ่งเป็นหนึ่งในนักลงทุนรายแรกๆ ของ Binance ผมรู้จัก CZ และ He Yi ตั้งแต่ปี 2017 และรักษาความสัมพันธ์ที่ดีกับพวกเขามาโดยตลอด

ผมเริ่มกองทุนของตัวเองในปี 2020 หลังจากออกจาก Black Hole ผมก่อตั้งกองทุนแรก TKX Capital ลงทุนในโปรเจกต์คริปโตประมาณ 70-80 โปรเจกต์ — และแน่นอน ผมจ่าย "ค่าเล่าเรียน" ไปมาก ตอนนี้เรามีกองทุนที่สองคือ Merkle 3s Capital ซึ่งส่วนใหญ่มองหา "Web4" นั่นคือ Web3 + AI นอกจากนี้เรายังมีกองทุนธีม AI รองที่บริหารโดยพาร์ทเนอร์อีกคน ซึ่งผลงานปีนี้ดีมาก

เกี่ยวกับการเปลี่ยนมุมมอง มันไม่ได้น่าตื่นเต้นอย่างที่คนคิด ผมเชื่อในสิ่งหนึ่งมาโดยตลอด: ปัจจัยเดียวที่กำหนดราคาคือการไหลเวียนของเงินทุน ในช่วงสิบปีที่ผ่านมา เงินทุนไหลเข้าสู่ Crypto ดังนั้นเราจึงโฟกัสที่ตรงนั้น แต่ในช่วงสองปีที่ผ่านมา เห็นได้ชัดว่าเงินทุนกำลังเคลื่อนไปสู่พลังประมวลผล AI, หน่วยความจำ และออปติคอลอินเทอร์คอนเนกต์

ด้วยพื้นฐานของผมในฐานะผู้จัดการมืออาชีพแบบดั้งเดิม แนวทางของผมคือแค่ตามเงินจริงไป การทำความเข้าใจเรื่องนี้สำคัญมาก แต่ขออย่าเข้าใจผิด — ผมไม่ได้ละทิ้ง Crypto ผมแค่ยอมรับความจริง: Alpha ที่ใหญ่ที่สุดไม่ได้อยู่ใน altcoins อีกต่อไป แต่อยู่ในผลประกอบการของ NVIDIA, เรื่องเล่าด้านอวกาศของ Musk และช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานในหน่วยความจำ AI ผมยังอยู่ใน Crypto แต่ผมเพิ่มชั้น AI เข้าไปในความคิดของผม พูดง่ายๆ คือ ตามกระแสเงินทุนไป

2. การปรับฐาน "บิดผ้า": การถอยกลับอย่างมีสุขภาพดี สัญญาณฟองสบู่แตกจริง

คุณ Z: คุณเพิ่งพูดถึงว่าหลังจากหกสัปดาห์ของการปรับตัวขึ้นติดต่อกัน หุ้นสหรัฐฯ ได้เข้าสู่การปรับฐานแบบ "บิดผ้า" คุณตีความสถานะตลาดปัจจุบันอย่างไร? นี่คือการปรับตัวที่สมดุลหรือจุดเริ่มต้นของฟองสบู่ AI แตก?

Chris: มาพูดถึงเรื่องเล่า AI กันก่อน Ren Zhengfei ของ Huawei บอกว่าการปฏิวัติ AI คือการปฏิวัติอุตสาหกรรมครั้งสุดท้ายในประวัติศาสตร์ของมนุษย์ เพราะมันจะเปลี่ยนแปลงทุกสิ่งทุกอย่าง เส้นหลักชัดเจน: AI คือ "การปฏิวัติไฟฟ้า" ในยุคนี้ มันอยู่ในระดับเดียวกับการมาถึงของรถไฟ ทางหลวง และรถยนต์

การตัดสินของผมคือ: นี่คือ "การบีบน้ำส่วนเกินออก" อย่างมีสุขภาพดีในตลาดกระทิง ไม่ใช่การแตกของฟองสบู่ ตอนที่ผมบอกว่าถึงเวลาสำหรับการปรับฐานที่ดีต่อสุขภาพหลังจากขึ้นติดต่อกันหกสัปดาห์ ตลาดก็ถอยกลับมาสองสามวันจริง ๆ แต่หลังจากนั้นก็ดีดตัวขึ้น ไม่ว่าจะยังไง ผมคิดว่าน่าจะมีการปรับฐานที่ดีอีกครั้งเพื่อให้การขึ้นครั้งต่อไปมีเสถียรภาพมากขึ้น

ลักษณะของฟองสบู่แตก ได้แก่: คำสั่งซื้อหายไป, การลดการใช้จ่ายด้านทุน (CapEx) และการปรับลดแนวโน้มรายได้ แต่เรากำลังเห็นสิ่งที่ตรงกันข้าม ยอดคำสั่งซื้อค้างส่งของ NVIDIA, Broadcom และ TSMC ยาวไปจนถึงปี 2026 หรือ 2027 และการใช้จ่ายด้านทุนของ Hyperscaler ก็ยังคงเพิ่มขึ้น ผลข้างเคียงของการขึ้นติดต่อกันหกสัปดาห์ก็คือมูลค่าประเมินวิ่งนำหน้าพื้นฐาน ตลาดจำเป็นต้องล้างนักลงทุนรายย่อยที่ตื่นเต้นเกินเหตุและทุนที่ใช้เลเวอเรจสูงออกไป — นั่นคือ "การบิดผ้า"

สัญญาณความเสี่ยงที่แท้จริงคือ: หนึ่ง, ผลประกอบการ AI ขาดแนวโน้ม; สอง, ลูกค้าในช่องทางลดการใช้จ่ายด้านทุน; สาม, อัตราดอกเบี้ย失控 จนกว่าสามอย่างนี้จะปรากฏ ผมเชื่อว่าทุกการปรับฐานครั้งใหญ่คือโอกาสในการซื้อ

ความคาดหวังก่อนหน้านี้ของผมคือการปรับฐานของ QQQ ภายใน 10% แต่ตอนนี้ตลาดร้อนเกินไปสำหรับการปรับฐานนั้น เมื่อรวมกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ อัตราเงินเฟ้อ และพันธบัตรสหรัฐฯ อาจมีการปรับฐานอีกระลอกหนึ่ง จริง ๆ แล้วผมยินดีที่จะเห็นการปรับฐานแบบนี้ ตลาดกระทิงที่ไม่มีการถอยกลับนั้นอันตรายกว่า

3. วินัยในการถือครองในช่วงขาขึ้นหลักของ AI: ทำไมการถือเงินสด 20–30% จึงเป็น "เชิงรุก" ไม่ใช่เชิงรับ

คุณ Z: คุณย้ำอยู่เสมอว่า "วินัยต้องมาก่อนในการลงทุน" และเตือนไม่ให้เล่นเต็มポートหรือใช้เลเวอเรจสูง โดยแนะนำให้ถือเงินสด 20–30% ขึ้นไป คุณมองการจัดการพอร์ตการลงทุนตอนนี้อย่างไร? ทำไมเงินสดถึงเป็นเครื่องมือเชิงรุกในช่วงขาขึ้นของ AI?

Chris: พูดตามตรง ผมได้เรียนรู้บทเรียนราคาแพงในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ผลตอบแทนของผมดีมากในช่วงครึ่งแรกของปีที่แล้ว แต่พอครึ่งปีหลัง โดยเฉพาะหลังจากเดือนตุลาคม ผมก็คืนกำไรเกือบทั้งหมด นี่ทำให้ผมตระหนักว่าวินัยการลงทุนและการควบคุมเลเวอเรจเป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุด

ผมนึกถึงคำพูดของ Munger: "เลเวอเรจ ผู้หญิง และสุรา" คือสามสิ่งที่ทำให้คุณล้มละลาย โดยเลเวอเรจคืออันดับหนึ่ง ในวัฏจักรเช่นปี 2018 หรือ 2022 คนฉลาดจำนวนมากเกินไปถูกบีบให้ออกจากตลาดเพราะการบังคับขาย (liquidation) ไม่ใช่ว่าพวกเขาคิดผิด แต่พวกเขาอดทนจนถึงรุ่งเช้าไม่ได้

สภาวะปกติของผมคือ: ประมาณ 60–70% ในตำแหน่งเชิงรุก, 20–30% เป็นเงินสด และอีกเล็กน้อยสำหรับการป้องกันความเสี่ยง ทำไมเงินสดถึงสำคัญ? เหตุผลหลักคือการมีเงินสดทำให้ผมสบายใจที่จะถือพอร์ตไว้; นอกจากนั้น ถ้าตลาดปรับตัว ผมจะมีเงินไว้ช้อนซื้อ

ในช่วงขาขึ้นของ AI ทำไมเงินสดถึงเป็นเชิงรุก? เพราะในตลาดกระทิง สิ่งที่แพงที่สุดไม่ใช่หุ้น แต่มันคือเงินสดในมือของคุณในวันที่ตลาดร่วงหนัก ตอนที่ตลาดทำจุดต่ำสุดเมื่อวันที่ 31 มีนาคม ผมโพสต์บน Twitter เกี่ยวกับการเพิ่มน้ำหนักพอร์ต การปรับตัวขึ้นรอบนั้นให้ผลตอบแทนที่ยอดเยี่ยม

ถ้าคุณเล่นเต็มพอร์ต คุณจะไม่มีโอกาสช้อนซื้อเมื่อตลาดปรับตัว และถ้าคุณใช้เลเวอเรจ ความกดดันจากการจ่ายดอกเบี้ยในขณะที่หุ้นร่วงลงอาจนำไปสู่การตัดสินใจที่ไร้เหตุผล การลงทุนก็เป็นเรื่องของจิตวิทยาเช่นกัน อย่าสร้างแรงกดดันให้ตัวเองโดยไม่จำเป็น ถ้าต้องใช้เลเวอเรจจริง ๆ ผมคิดว่า 10% ถึง 30% คือขีดจำกัด

ส่วนเรื่องที่ผมซื้อตอนตลาดร่วง ก็คือธีม AI NVIDIA เป็นตัวแทนของพลังประมวลผล; TSMC เป็นหนึ่งในหุ้นที่ผมถือมากที่สุด เพราะไม่ว่า CPU หรือ GPU จะชนะ พวกมันก็ต้องพึ่งพา TSMC ทั้งหมด จริง ๆ แล้วผมคิดว่า TSMC คืออัญมณีมงกุฎแห่งการปฏิวัติ AI จากนั้นก็คือหน่วยความจำ — ตำแหน่งที่สำคัญที่สุดของผมคือ NVIDIA, TSMC, Micron และกองทุน ETF หน่วยความจำ DRAM

อย่างไรก็ตาม กองทุนธีม AI รองของเรามีผลตอบแทน YTD ประมาณ 40% แต่ก็ยังถือเงินสดประมาณ 50% ซึ่งสะท้อนถึงปรัชญาร่วมกันในหมู่พาร์ทเนอร์ของเรา

4. Optical Modules vs. หน่วยความจำ: ช่องว่างมูลค่า เงินฉลาด และจังหวะธุรกิจ

คุณ Z: คุณพูดซ้ำแล้วซ้ำอีกว่า " Optical Modules ราคาแพง ในขณะที่หน่วยความจำค่อนข้างถูก" 甚至 บอกว่าเงินฉลาดกำลังเลือกแล้ว คุณตัดสินได้อย่างไรว่าภาคส่วน AI ใดมีมูลค่าสูงเกินไปหรือต่ำเกินไป?

Chris: ผมดูสามอย่างสำหรับการประเมินมูลค่า: หนึ่ง, พื้นฐานจริงหรือไม่; สอง, ฉันทามติของตลาดถูกรวมอยู่ในราคาแล้วหรือยัง; สาม, มีช่องว่างความคาดหวังที่แตกต่างจากฉันทามติหรือไม่ จุดสุดท้ายนี้สำคัญมาก

Optical Modules พุ่งขึ้นมาแล้ว โดย P/E ล่วงหน้าได้คิดรวมผลประกอบการปี 2027 และ 2028 ไปแล้ว ความคาดหวังของตลาดถูกคิดรวมเต็มที่ ซึ่งเป็นสัญญาณชัดเจนให้ขายออก นอกจากนี้ ดูการยื่นแบบ 13F ของ Situation Awareness LP (กองทุนที่ก่อตั้งโดย Leopold อดีตพนักงาน OpenAI) พวกเขาขายหุ้น Optical Module เช่น Lumentum (LITE) และ Coherent (COHR) แต่ซื้อ Corning (GLW)

ยิ่งไปกว่านั้น จังหวะธุรกิจ (Business Timing) สำหรับการทำให้ CPO (Co-packaged Optics) เป็นอุตสาหกรรมนั้น มีความไม่แน่นอนสูง และตลาดก็คิดลดความไม่แน่นอน

หน่วยความจำแตกต่างอย่างสิ้นเชิง ดูการขึ้นราคา HBM และยอดคำสั่งซื้อที่ล้นหลาม แต่ตลาดกลับประเมินมูลค่า Micron, Hynix และ Samsung เป็นหุ้นวัฏจักร โดยเพิ่งให้ P/E ล่วงหน้าที่ 5-7 เท่า ถ้าเราอยู่ใน Super Cycle จริง ๆ พวกมันน่าจะได้อย่างน้อย 15-20 เท่า นี่เป็นเพียงคลื่นลูกแรกของการยกตัวของมูลค่าประเมิน

ดูข้อมูล: กำไรสุทธิของ Hynix ในปี 2025 แซงหน้า Samsung เป็นครั้งแรก ต้องขอบคุณ HBM ในขณะที่ Optical Modules ได้รับส่วนลดพิเศษในเรื่องเล่า หน่วยความจำกำลังอยู่ระหว่างการประเมินราคาใหม่ เห็นแล้วเชื่อ — ตัวเลขมีอยู่ และช่องว่างความคาดหวังสำหรับกำไรในอนาคตก็ใหญ่กว่า

เงินฉลาดกำลังเคลื่อนที่แล้ว Micron ถูกล้างพอร์ตสองครั้ง: ครั้งแรกขึ้นไปถึง 465 แล้วร่วงลงมาที่ 313; จากนั้นขึ้นไปที่ 800, ร่วงลงมาที่ 706 และตอนนี้ทะลุ 818 ไปแล้ว ผู้ถือรายใหญ่ไม่ขายเพราะพวกเขารู้ว่าอะไรกำลังจะมา

การเป็นอดีต CFO ของบริษัทจดทะเบียน ผมรู้ว่าการประเมินมูลค่าใหม่ที่แท้จริงนั้นมาจากปัจจัยพื้นฐานเฉพาะบริษัท ภาคส่วน ตลาด (Beta) และวิธีที่ตลาดมองคุณ กุญแจสำคัญคือตอนที่ตัวคูณมูลค่าเปลี่ยนไป แม้ว่าการเติบโตของกำไรสุทธิจะทรงตัว Morgan Stanley และ JPMorgan เริ่มการประเมินมูลค่าใหม่นี้แล้ว และ UBS ก็ตามมาเมื่อวานนี้

กำลังการผลิตจะไม่ตอบสนองความต้องการของอุตสาหกรรมจนถึงปี 2028 และงานวิจัยบางชิ้นบอกว่าถึงปี 2030 คนบน Twitter ที่เรียกหน่วยความจำเป็นแค่ "สินค้าโภคภัณฑ์" นั้นหัวแข็ง ดังที่ Keynes กล่าว: "ในระยะยาว เราทุกคนตายกันหมด" แต่ความน่าเชื่อถือสูงของข้อมูลในอีกสามปีข้างหน้าให้ข้อมูลที่ยอดเยี่ยม แค่เชื่อตัวเลข

การซื้อหุ้นต้องดูจังหวะสองอย่าง: จังหวะธุรกิจ (Business Timing - เมื่ออุตสาหกรรมขยายขนาด) และจังหวะตลาด (Market Timing - เมื่อเข้าไป) นักลงทุน Wall Street ที่เก่งที่สุดดูทั้งสองอย่าง

5. HBM Super Cycle: การประเมินมูลค่าหน่วยความจำใหม่ จากหุ้นวัฏจักร สู่ตัวถ่วงน้ำหนักราคา AI

คุณ Z: คุณบอกว่าการเติบโตแบบก้าวกระโดดของ Anthropic ยืนยันเรื่องเล่าเกี่ยวกับการขาดแคลนหน่วยความจำ AI เชิงโครงสร้าง สิ่งนี้แปลเป็นอำนาจการตั้งราคาสำหรับ HBM, DRAM, NAND และสามบริษัทใหญ่อย่างไร?

Chris: ประการแรก ความต้องการพลังประมวลผลกำลังเติบโตอย่างไม่หยุดยั้ง Sundar Pichai CEO ของ Google บอกว่าความต้องการคอมพิวติ้งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าทุก ๆ หกเดือนโดยประมาณ ผมไม่เห็นว่ามันจะหยุด

AI เป็นส่วนหนึ่งของชีวิตประจำวันไปแล้ว — การค้นหา Google, Gemini, Doubao, Qianwen ความต้องการนี้ต้องใช้พลังประมวลผลมหาศาล ผมเห็นโครงสร้างห้าชั้น: พลังงาน, คอมพิวติ้ง (ชิป), หน่วยความจำ, แอปพลิเคชัน และคลาวด์ GPU เป็นชั้นที่สำคัญที่สุด การตัดสินของผมยังคงเป็นฮาร์ดแวร์ก่อน: NVIDIA, TSMC, Intel, AMD และหน่วยความจำ

ซอฟต์แวร์ก็กำลังมาเช่นกัน โดยเฉพาะคลาวด์: Microsoft แข็งแกร่ง, Amazon แข็งแกร่ง และ Google ทรงตัว หุ้นรองเช่น Nebius (NBIS) ก็มีคุณค่าในช่วงขาขึ้น

แต่ธีมหลักคือฮาร์ดแวร์ และภาคส่วนที่ "เซ็กซี่" ที่สุด มีหลักฐานชัดเจนที่สุด แต่ยังไม่ได้รับการประเมินมูลค่าใหม่อย่างเต็มที่คือหน่วยความจำ นั่นคือการตัดสินหลักของผม

6. หน่วยความจำจีนจะสั่นคลอนบริษัทใหญ่สามแห่งได้ไหม? เพดานของ CXMT และ YMTC

คุณ Z: คุณมองการไล่ตามทันในระยะยาวของผู้ผลิตจีน เช่น CXMT และ YMTC อย่างไร? ทำไมคุณถึงคิดว่าการจัดหา HBM ระดับสูงในปี 2026–2027 จะยังคงพึ่งพาสามบริษัทใหญ่?

Chris: เราต้องยอมรับผู้ผลิตจีน แต่อย่าสร้างตำนานให้พวกเขา CXMT ตามหลังสามบริษัทใหญ่อยู่ประมาณสามปี YMTC มีส่วนแบ่งตลาด NAND ทั่วโลกประมาณ 11% และทำได้ดี แต่การทำได้ดีใน NAND ไม่ได้หมายความว่าคุณจะทำ HBM ได้ มันเป็นคนละเรื่องกัน

การแข่งขัน HBM อยู่ในสามด้าน: กระบวนการ TSV (Through-Silicon Via), การบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง และการออกแบบร่วมกับผู้ผลิต GPU สองอย่างแรกต้องใช้เครื่อง EUV และอุปกรณ์บรรจุภัณฑ์ขั้นสูง ซึ่งปัจจุบันมีข้อจำกัดสำหรับจีนแผ่นดินใหญ่ สำหรับอย่างที่สาม คุณต้องมีความผูกพันลึกซึ้งกับ NVIDIA หรือ AMD ซึ่งบริษัทจีนถูกกีดกันในตอนนี้ ดังนั้น ในปี 2026–2027 การจัดหา HBM3 และ HBM4 ระดับสูงจะยังคงเป็นการผูกขาดของสามบริษัทใหญ่

บริษัทจีนจะค่อยๆ แย่งส่วนแบ่งในตลาด DDR ระดับล่างและ NAND สำหรับผู้บริโภค แต่พวกเขาไม่สามารถแตะต้อง AI ระดับสูงในระยะสั้นได้ นี่คือเหตุผลที่ผมถือ Hynix, Samsung และ Micron ในน้ำหนักมาก

7. ทำไมต้องลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ แทน Crypto: Alpha ที่ใหญ่ที่สุดไม่ได้อยู่ใน Altcoins

คุณ Z: คุณเคยเป็นบุคคลสำคัญในวงการคริปโตยุคแรก แต่ตอนนี้คุณโฟกัสที่ AI คุณมองปรากฏการณ์ "ลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ ไม่ใช่เหรียญ" อย่างไร?

Chris: ตำนานเหรียญ 100x หรือ 1000x จบลงเป็นส่วนใหญ่ การรวยจากมีมคอยน์ต้องมีสภาพคล่องสูงและการพุ่งขึ้นของ altcoins โดยทั่วไป ซึ่งไม่ได้เกิดขึ้นเหมือนเมื่อก่อน ถ้าคุณอยากได้เหรียญ 100x คุณต้องเดิมพันในฟิลด์ที่ถูกต้องและถือไว้ แต่ altcoins ส่วนใหญ่จะกลายเป็นศูนย์

เราเคยมีสูตรสำเร็จสำหรับ altcoins: ฉันทามติชุมชน + ฉันทามติเทคโนโลยี + ทีม + ทุน (VC) + การสนับสนุนจากเอ็กส์เชนจ์ เอ็กส์เชนจ์แบบรวมศูนย์ยังคงสำคัญมาก แต่แม้แต่ฉันทามติชุมชนก็จางหาย — ตอนนี้ใครยังพูดถึง ETC หรือ EOS อยู่?

การหา Alpha ใน Crypto ตอนนี้ยาก อย่าไล่ล่า "shitcoins" ยุคนั้นผ่านไปแล้ว ก่อนหน้านี้ นักลงทุนรายย่อยแค่เป็นสภาพคล่องออกให้กับสถาบันที่เลือกผลไม้สุก

อย่างไรก็ตาม ผมเห็นโอกาสใน:

1. โครงสร้างพื้นฐานและบริการ (การดูแลรักษา, stablecoins, ข้อมูลบนเชน, เครื่องมือ AI)
2. Crypto ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินสำหรับธุรกิจจริง ไม่ใช่คาสิโน
3. การถัวเฉลี่ยราคา Bitcoin เป็นระยะและซื้อตอนร่วง

เรายังลงทุนในโปรเจกต์ AI บางโปรเจกต์ที่มีองค์ประกอบ Web3 ส่วนหนึ่งมาจากความรู้สึกและความปรารถนาที่จะเห็นทีมจีนประสบความสำเร็จ

8. เทคนิคัลของ Bitcoin: ศักยภาพในการร่วงลงสู่ช่วง 65,000–70,000

Victor: เกี่ยวกับ Bitcoin คุณบอกว่ามันอาจร่วงลงต่ำกว่า $70,000 ตำแหน่งของ BTC เปลี่ยนไปในยุค AI หรือไม่? คุณรวมมันไว้ในการจัดสรรสินทรัพย์อย่างไร?

Chris: ในทางเทคนิค Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 75,000 โดยได้跌破เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (ใกล้ 80,000) ซึ่งเป็นสัญญาณว่าแนวโน้มระยะกลางอ่อนกำลังลง ผมไม่ตัดทิ้งการร่วงลงไปที่ 65,000–70,000 เพื่อล้างเลเวอเรจและอารมณ์

เกี่ยวกับตำแหน่ง: หลายคนคิดว่าเงินทุนต้องไหลจากเซมิคอนดักเตอร์/AI กลับมาที่ Crypto เพื่อให้ Bitcoin ขึ้น สิ่งนี้สมมติว่ามีแหล่งเงินทุนคงที่ ในความเป็นจริง ตลาดรวมเติบโตขึ้น และ BTC กับหุ้นเทคโนโลยีมีคุณสมบัติที่แตกต่างกัน BTC เป็นแหล่งเก็บมูลค่า (ทองคำดิจิทัล) ในขณะที่ ETH เป็นคอมพิวเตอร์โลกแบบกระจายศูนย์ (น้ำมันดิจิทัล) ควรมองผ่านเลนส์การจัดการกองทุนว่าเป็นชั้นการจัดสรรที่แตกต่างกัน

9. สองเงื่อนไขสำหรับตลาดกระทิง Crypto ครั้งต่อไป: AI ถึงจุดสูงสุด + การเข้ามาของสถาบันรายใหม่

คุณ Z: ต้องมีเงื่อนไขอะไรบ้างเพื่อให้สภาพคล่องของ Crypto ดีขึ้นและตลาดกระทิงรอบต่อไปเริ่มต้นขึ้น?

Chris: สองเงื่อนไข:

1. AI ถึงจุดสูงสุดของ stage และเงินทุนที่ทำกำไรออกมองหาภาคส่วนที่มี Beta สูง
2. Crypto พัฒนาจุดเริ่มต้นสำหรับสถาบันรายใหม่: การยอมรับ stablecoin ที่แท้จริง, การเติบโตอย่างมีนัยสำคัญของ USDT/USDC, และ RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) ได้รับแรงผลักดันในหุ้นสหรัฐฯ นำไปสู่จุดสูงสุดใหม่ตลอดกาลของ Bitcoin และ FOMO

จนกว่าจะถึงตอนนั้น Crypto จะแกว่งตัว ผมแนะนำอย่างยิ่งให้ไม่เทรด altcoins ผมชอบ BTC, ETH, Solana (SOL), BNB และ HYPE Altcoins เป็น "สินทรัพย์หางยาว" ที่จะขึ้นก็ต่อเมื่อสภาพคล่องเพิ่มขึ้น ใช้กรอบความคิดการจัดการกองทุน: จัดสรรให้หุ้นก่อน จากนั้นเป็นคริปโต (BTC/ETH/กระแสหลัก) และถือว่า altcoins เป็นเปอร์เซ็นต์เล็กน้อยสำหรับ "การพนัน"

ผมบริหารเอ็กส์เชนจ์มาห้าปีและเห็นคนจำนวนมากเกินไปถูก "rug" Altcoins ไม่ค่อยให้ผลตอบแทนระยะยาว ในปี 2020 ผมกินข้าวเย็นกับ Warren Buffett; เขาโกรธมากเมื่อพูดถึง Bitcoin เขาอายุ 90 แต่ตรรกะของเขาเชื่อถือได้: เขาไม่ลงทุนในสิ่งที่ไม่มีกระแสเงินสด Bitcoin มีที่ทางเนื่องจากฉันทามติระดับโลก แต่ altcoins ไม่มี

10. ภารกิจทางประวัติศาสตร์ของ Crypto: จากคาสิโน สู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน

Victor: ยุค "ไวลด์เวสต์" ของคริปโตจบลงแล้ว คุณมีคำแนะนำอะไรสำหรับมือใหม่?

Chris: พูดตามตรง ยุค Web3 ผ่านไปแล้ว โอกาสตอนนี้เป็นของสถาบัน มีน้อยมากสำหรับบุคคลทั่วไป แม้แต่เอ็กส์เชนจ์ชั้นนำที่ทำกำไรสุทธิ 2 พันล้านดอลลาร์ก็ยังเลย์ออฟพนักงาน สตาร์ทอัพระดมทุนได้ยากในตอนนี้

เรา (VC) ลงทุนน้อยมากในปีนี้ ผมถึงกับเช็คส่วนตัวเพื่อสนับสนุนโปรเจกต์ เพราะผมอยากให้ทีมจีนประสบความสำเร็จ กฎระเบียบของฮ่องกงไม่เป็นมิตร — เอ็กส์เชนจ์ที่มีใบอนุญาต 12 แห่งไม่มีแห่งไหนทำกำไรได้ และ Traffic ที่ใหญ่ที่สุดยังอยู่ที่ Binance

ผมแนะนำให้คนมองไปที่ AI แต่ยังคงถือ Bitcoin ไว้ (HODL) คนวงการคริปโตเก่าๆ หลายคนกำลังเสียเงินเพราะใช้ความคิดแบบเก่าในตลาดปัจจุบัน ยอมรับการเปลี่ยนแปลง ผมถาม Vitalik Buterin เมื่อเร็วๆ นี้: "ถ้าคุณเริ่มต้นใหม่ คุณจะเลือก AI หรือ Web3?" เขายอมรับว่าเขาอาจเลือก AI แม้เขาเชื่อว่า Web3 ยังสร้างความแตกต่างได้ ถ้าคุณพบ Pain Point จริงๆ ใน Web3 และแก้ไขมัน นั่นคือโอกาส แต่ต้องใช้เวลา

11. Web4 = Web3 + AI: Stablecoins, การชำระเงินข้ามพรมแดน และ AI Agents

Victor: ภาคส่วนย่อยใดของ "Web4" (Web3 + AI) ที่คุณสนใจ?

Chris:

1. Stablecoins ที่เจาะตลาดการชำระเงินข้ามพรมแดนในฐานะพาหนะสำหรับการไหลออกของเงินดอลลาร์สหรัฐ
2. การชำระเงิน, การชำระบัญชี และเครดิตระหว่าง AI Agents — นี่คือสถานการณ์ที่มีเพียง Crypto เท่านั้นที่จัดการได้
3. RWA บนเชนสำหรับ Nasdaq และ NYSE เรากำลังมองหาเครื่องมือที่เชื่อมต่อสถานการณ์เหล่านี้

12. เส้นทางการปรับฐานของ Nasdaq และเงื่อนไขการกลับมาของตลาดกระทิงสหรัฐฯ

Victor: คุณทำนายว่า Nasdaq จะปรับฐาน 10–13% และเซมิคอนดักเตอร์จะปรับฐานประมาณ 20% อะไรคือพื้นฐานสำหรับการทำนายนี้?

Chris: Nasdaq ดีดตัวกลับอย่างรวดเร็ว ดังนั้นการปรับฐานยังไม่เริ่มเต็มที่ กลยุทธ์ CTA คิดเป็น 60–70% ของปริมาณการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ แล้ว; พวกเขาเทรดตามโมเมนตัม ไม่ใช่แค่ปัจจัยพื้นฐาน การปรับฐานภายใน 10% เป็นเรื่องสมเหตุสมผล โดยเฉพาะสำหรับหุ้นขนาดเล็กที่ไม่ใช่กระแสหลัก เช่น หุ้น Optical Module ที่มี P/E หลายเท่าอย่างไม่สมเหตุสมผล

สำหรับตลาดกระทิงที่จะกลับมา:

1. ผลประกอบการ AI ต้องยังคงเกินความคาดหมายอย่างต่อเนื่อง
2. อัตราดอกเบี้ยต้องอยู่ภายใต้การควบคุม (เงินเฟ้อ)

หนี้สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 1 ล้านล้านดอลลาร์ทุก ๆ 100 วัน หมายความว่า Fed ต้องการอัตราดอกเบี้ยต่ำในระยะยาว เดิมพันหลักของผม: การใช้จ่าย CapEx ด้าน AI จะไม่หยุด และอัตราดอกเบี้ยจะไม่พุ่งสูงขึ้น ทุกการปรับฐานคือโอกาสใน Mag 7 + เซมิคอนดักเตอร์ + หน่วยความจำ

13. ทางเลือกด้านภูมิศาสตร์ อุตสาหกรรม และทักษะ สำหรับคนหนุ่มสาวจีนในยุค AI

คุณ Z: คุณบอกว่า "เงินไหลไปยังเศรษฐกิจที่เปิดกว้างเท่านั้น" คุณมีคำแนะนำอะไรสำหรับคนรุ่นใหม่?

Chris: ผมแนะนำแนวทางสามชั้น:

1. ภูมิศาสตร์: สำหรับผู้ที่มีการศึกษาตะวันตก สนามรบหลักคือ SF Bay Area, New York, Austin ฯลฯ เสริมด้วยฮับอย่างสิงคโปร์ ฮ่องกง และโตเกียว จีนแผ่นดินใหญ่ยังคงเป็นที่สำหรับซัพพลายเชนและ R&D
2. อุตสาหกรรม: AI, เซมิคอนดักเตอร์, พลังงาน, เทคโนโลยีชีวภาพ และการเงิน เป็นแหล่งเงินทุนที่ใหญ่ที่สุดห้าแห่งในทศวรรษหน้า
3. ทักษะ: ฝึกฝนทักษะแข็ง (Hard Skill) (วิศวกรรม AI, ผลิตภัณฑ์, วิจัย, การขาย) ให้อยู่ใน 10% แรก เสริมด้วยทักษะอ่อน (Soft Skill): ภาษาอังกฤษ, การเล่าเรื่อง, การสื่อสารข้ามวัฒนธรรม และความรู้ด้านตลาดทุน

คนหนุ่มสาวมีข้อได้เปรียบเรื่องเวลาที่จะล้มเหลว อย่าอยู่ใน Comfort Zone ดังที่เราเคยพูด: "การเลือกสำคัญกว่าความพยายาม" โครงสร้างพื้นฐานฮาร์ดแวร์ AI จะดำเนินต่อไปอย่างน้อยจนถึงปี 2029; เรายังมาได้ครึ่งทางเท่านั้น

ไต้หวันมีความแข็งแกร่งด้านฮาร์ดแวร์อย่างไม่น่าเชื่อ อุปกรณ์สมาร์ทฮาร์ดแวร์ระดับโลกมาจากเพียงสองที่: จีนแผ่นดินใหญ่และไต้หวัน บัณฑิตที่ฉลาดที่สุดในไต้หวันตอนนี้กำลังเข้าสู่ AI ทั้งหมด นี่คือการเปลี่ยนผ่านของยุคสมัย

14. คำแนะนำสุดท้ายสำหรับคนรุ่นใหม่: การเลือกสำคัญกว่าความพยายาม, ความสบายใจ, การนอนหลับสบาย และบ้านที่อบอุ่น

Chris: ผมไม่ค่อยทำ Spaces แล้วเพราะ feedback บน Twitter มักไม่คิดให้รอบคอบ แต่ผมซาบซึ้งในจิตวิญญาณของคุณ Z และ Victor คำแนะนำของผม:

1. จัดสรรสินทรัพย์ฮาร์ดแวร์: เก็บ Bitcoin ไว้บ้าง และโฟกัสที่ Mag 7 + Micron/Hynix/กองทุน ETF หน่วยความจำ DRAM ถือ 2-3 ปีเพื่อให้ดอกเบี้ยทบต้น เก็บเงินสดไว้
2. พัฒนาตัวเอง: ใช้โมเดล AI เช่น GPT ตลอดเวลา
3. สร้างทุนเครือข่าย: การตัดสิน, รสนิยม, การจัดสรรทุน และการสร้างความไว้วางใจเป็นทักษะที่ AI ไม่สามารถแทนที่ได้

ศึกษานักลงทุนอย่าง Duan Yongping, Buffett และ Munger อยู่ใน Circle of Competence ของคุณ ถ่อมตน เนื้อหาสำคัญกว่ารูปแบบ — เนื้อหาของคุณสำคัญกว่ารูปลักษณ์ของคุณ

ในยุคที่ผันผวนนี้ จงมุ่งสู่ "ความสบายใจ, การนอนหลับสบาย และบ้านที่อบอุ่น" ความสบายใจหมายถึงไม่มีแรงกดดันเพื่อการตัดสินใจอย่างมีเหตุผล; การนอนหลับสบายหมายถึงสามารถนอนหลับได้โดยไม่ต้องกังวลเรื่องเลเวอเรจ; บ้านที่อบอุ่นหมายถึงการปกป้องครอบครัวของคุณ เมื่อเร็ว ๆ นี้ ผมเทขาย Bitcoin ทั้งหมดในกองทุนหนึ่งที่ 81,000-82,000 เพราะผมอยากนอนหลับสบายและมีเงินสดไว้ช้อนซื้อตอนร่วง

เราทุกคนเล็กน้อยเมื่อเผชิญกับยุค AI และภูมิรัฐศาสตร์ แต่เราสามารถรับผิดชอบต่อตัวเอง ครอบครัว และทีมของเราได้ วิ่งให้หนักนะ คนหนุ่มสาว; อนาคตเป็นของคุณ ขอบคุณครับ

👉 เงินทุนทั่วโลกกำลังไหลเข้าสู่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ โดยหุ้นไต้หวันเป็นแนวหน้า เข้าร่วม กลุ่มวิจัยหุ้นไต้หวันและสหรัฐฯ ของเรา!

เกี่ยวกับ 168X

168X คือแพลตฟอร์มบทสนทนาชั้นสูงที่เชื่อมโยงภูมิปัญญาตะวันออกกับนวัตกรรมตะวันตก สำรวจว่าเทคโนโลยีและทุนปรับเปลี่ยนอนาคตอย่างไร ดำเนินรายการโดยอดีตนายธนาคาร คุณ Z และนักวิจัย Victor