คุณโทรหาเพื่อนที่ Nvidia บอกว่า "เฮ้ย ขอ B300 สัก 1,000 ตัว แล้วก็ใส่ Infiniband ให้หน่อย" Nvidia บอกว่า "รอ 30 อาทิตย์นะ แต่เพราะนายเป็นเพื่อนฉัน ฉันอาจจะแอบเอานายเข้าไปใน lot ส่งของ เพราะมีบางคน (ปริ๊นๆ OpenAI) เพิ่งซื้อ GPU ไป 200,000 ตัว"
"ตกลง"
คุณโทรหาเพื่อนสาวที่ OEM "ขอ quote B300 แบบระบายอากาศหน่อย" "ได้เลย มันจะประมาณ 10 กะจิลเลียนดอลลาร์" คุณโทรหาเพื่อนที่ Nvidia อีก "เฮ้ย OEM บอกว่ามัน 10 กะจิลเลียนดอลลาร์" "ไม่ใช่ เดี๋ยวฉันคุยกับพวกเขาดูว่าช่วยอะไรได้บ้าง" OEM โทรกลับ "ขอโทษนะ เราปรับ quote ลงเหลือ 5 กะจิลเลียนดอลลาร์แล้ว แต่คุณมี colo ไหม" "ตกลง เดี๋ยวไปคุยกับคนของฉัน" คุณโทรหาคนดูแล colo "เฮ้ย คุณยังมีไฟที่ Santa Clara อยู่ไหม" "ไม่ขอโทษนะ เพิ่งเต็มไป แต่ฉันเอาไปไว้ที่ Montreal ได้" "โอเค เยี่ยมเลย เรียบร้อย" "ได้ แต่เราเพิ่งคุยกับธนาคาร คุณจ่ายดาวน์ 50% สำหรับสัญญา 3 ปี ในราคาประมาณ $4.50/gpu/hr ได้ไหม แล้วก็ขอโทษด้วย มันมี uptime แค่ 95% สำหรับ network และ GPU"
????????????
อุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรม GPU ในขณะนี้ไม่ใช่ชิป, CoWoS หรือแม้แต่พลังงาน
ใช่แล้ว ระยะเวลารอคอยเพิ่มขึ้น Nvidia ประกาศขึ้นราคา OEM แอบขึ้นราคา เวเฟอร์หายากกว่าที่เคย มีการผูกขาดขนาดเล็กกระจายอยู่ทั่วห่วงโซ่อุปทานที่ซับซ้อน แต่สุดท้ายแล้ว ถ้าคุณมีเงินมากพอ สิ่งเหล่านี้ก็ไม่สำคัญ
พวกเขาจะบอกคุณว่าใช้เวลา 30 อาทิตย์เพื่อให้ได้ NVLink switch แต่ถ้าซื้อมากพอหรือจ่ายมากพอ เวลานั้นจะลดเหลือ 14! อุตสาหกรรมทั้งหมดถูกสร้างขึ้นบนความสัมพันธ์โดยเจตนา และเป็นแบบ "รู้กันเฉพาะในกลุ่ม" แต่ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดนั้นง่ายกว่านั้นมาก
ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดคือเครดิต โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การขาดตลาด residual
มูลค่าคงเหลือ (Residual value) โดยพื้นฐานแล้วคือมูลค่าของสินทรัพย์เมื่อสิ้นสุดการคิดค่าเสื่อมราคา คิดถึงรถมือสองหลังจากคุณเช่า และมันมีมูลค่าเท่าไหร่ แน่นอนว่าอย่างน้อยราคาชิ้นส่วนก็มีค่า ถ้าไม่ใช่ตัวรถที่ยังใช้งานได้
แต่ไม่มีใครรู้วิธีสร้างแบบจำลองมูลค่าคงเหลือของ GPU ตัวอย่างเช่น ธนาคารแค่จำลองเป็น 0 หลังจากคิดค่าเสื่อมราคาแบบเส้นตรง เพราะไม่มีตลาดสาธารณะที่มีสภาพคล่อง
มูลค่าคงเหลือมีความสำคัญเพราะมันเป็นปัจจัยขัดขวางการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ และสร้างเครื่องมือเพื่อป้องกันความเสี่ยง ทำให้ต้นทุนของเงินทุนต่ำลง ซึ่งแย่สำหรับผู้เล่นรายเล็กเพราะไม่สามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนราคาถูก
เมื่ออัตราดอกเบี้ยเงินกู้เหล่านี้อยู่ที่ SOFR + 900bps (SOFR คืออัตราดอกเบี้ยที่ใช้กำหนดราคาเงินกู้, อนุพันธ์ และพันธบัตรสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ) คุณต้องวางเงินดาวน์จำนวนมาก ซึ่งผู้เล่นรายเล็กไม่สามารถจ่ายได้
เพื่อแสดงให้เห็น ลองพิจารณาตัวอย่างที่สมจริงของเงินทุนที่มีราคาแพงนี้
สมมติว่าคุณซื้อ B300 จำนวน 128 โหนด (8 GPUs) เป็นเวลา 5 ปี ในราคา $3.50/ชม./gpu วางเงินดาวน์ 30% (ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันนะ)
TCV = 128 \ 8 \ 3.50 \ 24 \ 365 * 5 =
$156,979,200
ซึ่งหมายความว่าเงินดาวน์ของคุณคือ 156,979,200 * 0.3 =
$47,093,760
.
อย่าลืมว่าคุณกำลังอธิษฐานว่า SLAs จะดี อาจจะ 14 สัปดาห์ RFS สำหรับ SMCI builds บางตัวที่พวกเขาหาชิ้นส่วนจากมุมหนึ่งของมาเลเซีย ซึ่งไม่สามารถเปลี่ยนได้เมื่อมันพังในอีกหนึ่งปีต่อมา
คุณมีเงิน $47,093,760 วางอยู่เฉยๆ ในฐานะสตาร์ทอัพรึเปล่า? คุณแน่ใจไหมว่าคุณสามารถเติมโหนดเหล่านั้นได้ทันที? โอ้ และมันเป็น build to order ดังนั้นพวกเขาจะสั่งชิ้นส่วนเมื่อคุณเซ็นสัญญาเท่านั้น และคุณไม่สามารถทดสอบมันก่อนได้
นอกจากนี้ B300 ระบายอากาศ 128 โหนดยังใช้พลังงานประมาณ 2.5 MW รวมถึงระบบทำความเย็น รายได้ของ Anthropic อยู่ที่ประมาณ $50m / MW
สมมติว่าคุณสามารถบีบรายได้จาก compute ของคุณได้เหมือน Anthropic คุณจะได้เพียง $125m สำหรับ B300 128 โหนดของคุณ คุณจ่ายมากกว่านี้ $32m ซึ่งคุณคิดได้ว่าเป็นส่วนเพิ่มที่คุณจ่ายสำหรับเงินกู้ของคุณ
โอเค พอเถียงกันที มาดูเรื่อง residuals กันดีกว่า ว่าอุตสาหกรรมจัดการกับมันอย่างไรในปัจจุบัน อุตสาหกรรมอื่นจัดการกับมันอย่างไร และอนาคตจะเป็นอย่างไร
ข้อตกลงสาธารณะขนาดใหญ่ในปัจจุบันเป็นอย่างไร?
พวกเขาจัดการกับมูลค่าคงเหลืออย่างไร?
ในเดือนสิงหาคม 2026 NVIDIA ยื่นเอกสารชื่อ Residual Value Guaranty ซึ่งรับประกันมูลค่าขั้นต่ำสูงถึง $105B สำหรับศูนย์ข้อมูลที่ SB Energy กำลังสร้างให้ OpenAI ประมาณ 4.25 GW ผู้ผลิตชิปกำลังรับประกันมูลค่าคงเหลือ จบเรื่องใช่ไหม? อ่านเอกสารยื่น
มูลค่าที่รับประกันถูกกำหนดเป็นต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูล ไฟฟ้า และการส่งสัญญาณ และอุปกรณ์ของ NVIDIA ถูกแยกออกเป็นข้อกำหนดการยึดคืนที่แยกต่างหากนอกเหนือจากจำนวนเงินที่รับประกัน การรับประกันครอบคลุมตัวอาคารและไฟฟ้าที่ป้อนเข้าไป ไม่ใช่ชิปที่วางอยู่ในนั้น NVIDIA จงใจไม่กำหนดตัวเลขบน GPU
แล้วเงินกู้ secured ระดับอาวุโส $926M ของ Lambda ล่ะ? มันมีราคาที่ SOFR + 300 และ 99.5 ได้รับการจัดอันดับ Baa2 จาก Moody's มีหลักประกันโดยเซิร์ฟเวอร์ GPU และกระแสเงินสดที่พวกเขาสร้างขึ้น และตัดจำหน่ายเต็มจำนวนจนครบกำหนดในปี 2030 ซึ่งบริษัทอธิบายว่าสอดคล้องกับกระแสเงินสดตามสัญญาและอายุการใช้งานของโครงสร้างพื้นฐาน
แต่สิ่งที่ทำงานจริงคือการประกาศ: "อุทิศให้กับผู้รับบริการระดับ investment-grade" ลูกค้าเป็นผู้ยึดเหนี่ยวเครดิต ไม่ใช่มูลค่าการชำระบัญชีที่สังเกตได้
แล้วก็ CoreWeave ซึ่งกู้ยืมเงินโดยใช้ GPU เป็นหลักประกันมากกว่าใครๆ ในบันทึกสาธารณะ เงินกู้ของพวกเขาเป็น delayed-draw term loans: กลุ่มผู้ให้กู้มุ่งมั่นที่จะให้เงินก้อนใหญ่ล่วงหน้า และ CoreWeave จะเบิกใช้เมื่อ GPU ถูกส่งมอบตามสัญญาลูกค้าเฉพาะ ดังนั้นเงินกู้และสัญญาจึงเติบโตไปด้วยกัน เงินกู้ที่ใหญ่ที่สุดคือ $8.5B และได้รับการจัดอันดับ A3 จาก Moody's ซึ่ง CoreWeave เรียกว่า GPU-backed financing ที่ได้รับการจัดอันดับ investment-grade เป็นครั้งแรก
ถ้ามีสมมติฐานมูลค่าคงเหลืออยู่ที่ไหนสักแห่งในการให้กู้ยืม GPU มันควรจะอยู่ในเอกสารเหล่านี้ ดังนั้นฉันจึงอ่านมัน
ฉันค้นหาข้อความแบบเต็มของข้อตกลงล่าสุด: 35 ครั้งของคำว่า GPU และศูนย์สำหรับทุกคำที่ผู้ให้กู้จะใช้เพื่อประเมินมูลค่าฮาร์ดแวร์เทียบกับข้อมูลอ้างอิงภายนอก ไม่มีการประเมินราคา ไม่มีมูลค่าคงเหลือ ไม่มีการชำระบัญชีอย่างเป็นระเบียบ ไม่มีอัตราล่วงหน้า ไม่มีอัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่า ไม่มีฐานการกู้ยืม ไม่มีการขายต่อในตลาด
อุตสาหกรรมสินทรัพย์มือสองอื่นๆ จัดการกับมูลค่าคงเหลืออย่างไร?
สิ่งนี้กำลังเกิดขึ้นสำหรับ GPU อย่างไร?
รถมือสองสามารถกำหนดราคาเทียบกับ Manheim Used Vehicle Value Index ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานที่สร้างขึ้นโดยการวิเคราะห์ทางสถิติของธุรกรรมขายส่งมากกว่า 5 ล้านรายการต่อปี และแข็งแกร่งพอที่ Kalshi จะมีสัญญาที่อ้างอิงกับมัน แพลตฟอร์มเดียวกันนี้มีสัญญา spot DDR5 memory ในทั้งสองกรณี ตลาดสามารถชี้ไปที่ราคาภายนอกที่ได้จากธุรกรรมสำหรับตัวสินค้าเอง ในขณะที่ตลาด compute มีเพียงครึ่งหนึ่งของสมการ
สำหรับ GPU เรามี Kalshi's H100 ladders ซึ่งเป็นตลาด binary แบบสองด้านที่เรียงตาม strike price สิ่งเหล่านี้เป็นสัญญาที่สามารถอ้างอิงราคาได้ในตลาดที่ยังเล็กมาก Silicon Data ยังเผยแพร่เกณฑ์มาตรฐานการเช่า H100 รายวันบน Bloomberg ticker และขยายเป็นเส้นโค้ง 36 เดือน Ornn จัดหาข้อมูลสำหรับการชำระราคาของ Kalshi
CME เตรียมที่จะจดทะเบียนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าการเช่า H100 และ B200 ที่ชำระด้วยเงินสดในวันที่ 5 ตุลาคม ขึ้นอยู่กับการพิจารณาของหน่วยงานกำกับดูแล ในที่สุดตลาด compute ก็ทำในสิ่งที่ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ทำ มันสร้างอัตรา
สัญญาซื้อขายล่วงหน้าการเช่ามีประโยชน์สำหรับ neocloud ที่รายได้เคลื่อนไหวตามราคา GPU-hour แต่มันช่วยผู้ให้กู้ที่ยืนอยู่ในห้องข้อมูลหลังจากการผิดนัดชำระหนี้ พยายามตัดสินใจว่าแร็คหนึ่งๆ จะขายได้เท่าไหร่ได้น้อยกว่า รุ่น, โทโพโลยี, สภาพ, ที่ตั้ง, ไฟฟ้า, เครือข่าย และค่าใช้จ่ายในการติดตั้งใหม่ทั้งหมดอยู่ใน basis ระหว่างชั่วโมงและตัวเครื่อง
งานวิชาการระมัดระวังเกี่ยวกับช่องว่างนี้ Federico Bandi และ Yinan Su จาก Johns Hopkins ทำงานกับข้อมูลจาก Silicon Data และ Ornn พบว่า compute ไม่สามารถจัดเก็บได้ ดังนั้นความเชื่อมโยงแบบ no-arbitrage ปกติระหว่าง spot และ futures จึงล้มเหลว (เหมือนตลาดไฟฟ้า) และ synthetic futures ที่สร้างจากสัญญาเช่าระยะยาวน่าจะเป็นขอบเขตบนของราคา futures ที่แท้จริง
สองบริษัทที่ใกล้ชิดกับปัญหานี้มากที่สุดดำเนินการโดยบุคคลคนเดียวกันคือ Carmen Li และระหว่างพวกเขา พวกเขาได้สร้างทั้งสองด้านของตลาดโดยไม่มีตรงกลาง
คำตอบของ Silicon Data สำหรับ residual คือ DCF ผลิตภัณฑ์ GPU Residual Value ของพวกเขา เปิดตัวเมื่อวันที่ 25 สิงหาคม นำอัตราค่าเช่าล่วงหน้าจากเส้นโค้งของ Silicon Data เอง สมมติว่าอัตราการใช้งานลดลงเมื่อชิปใหม่เข้ามารับภาระงาน หักต้นทุนการดำเนินงาน และคิดลดสิ่งที่เหลืออยู่ตลอดอายุการใช้งานที่เหลืออยู่ของการ์ด
นั่นคือตัวเลขจริง และมันไม่ใช่ราคา มันคือดัชนีค่าเช่าในหน่วยที่แตกต่างกัน มันบอกคุณว่า GPU มีค่าสำหรับใครก็ตามที่ยังคงใช้งานมันต่อไป ซึ่งเป็นคำถามที่แตกต่างจากสิ่งที่ผู้ให้กู้จะได้รับเมื่อพวกเขาต้องขายมัน และคำถามที่สองคือตัวเลขที่หน่วยงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือต้องการ
Compute Exchange ภายใต้ CEO คนเดียวกัน เปิดตลาด GPU มือสองเมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม มันเผยแพร่ช่วงราคาต่อรุ่นและสภาพที่ได้จากใบเสนอราคาของซัพพลายเออร์ที่รวบรวมไว้ จับคู่ผู้ซื้อกับผู้ขายที่ได้รับการยืนยัน และแนะนำให้รู้จักกัน
มันไม่รับ custody, ไม่ถือเงิน หรือทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาในการซื้อขาย และหน้าเว็บของมันเองบอกว่าราคามีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น ดังนั้นแบบจำลองจึงสร้างมูลค่า และสถานที่ซื้อขายก็สร้างใบเสนอราคา และไม่มีสิ่งใดสร้างรายการซื้อขายที่เกิดขึ้นจริง
รายการซื้อขายที่เกิดขึ้นจริงอยู่กับ Compute Credit Index Research (CCIR) ซึ่งเป็นผู้ดูแลเกณฑ์มาตรฐานที่ก่อตั้งใน Delaware เมื่อเดือนมีนาคม ที่ไม่ดำเนินการตลาดและไม่ถือครองตำแหน่งใดๆ มีข้อมูลการขาย GPU มือสองที่ดำเนินการแล้วเป็นเวลาสามปี: รายการขาย 3,009 รายการ, 10,911 หน่วย, รวมมูลค่า $26.3M
เพื่อให้เห็นภาพ Manheim ดำเนินการธุรกรรมมากกว่า 5 ล้านรายการต่อปีผ่านการประมูลของตัวเอง และสามปีของตลาด GPU มือสองที่บันทึกไว้ทั้งหมดมีมูลค่าประมาณ 0.3% ของวงเงิน CoreWeave $8.5B เพียงแห่งเดียว
เมื่อวันที่ 21 สิงหาคม CFTC ได้เปิดรับความคิดเห็นเกี่ยวกับการจดทะเบียนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า compute ความเห็นเบื้องต้น: "ตลาด compute กระจัดกระจาย และการสร้างราคาส่วนใหญ่เกิดขึ้นในธุรกรรมทวิภาคีที่ไม่โปร่งใส ซึ่งเป็นอุปสรรคต่อความพร้อมของข้อมูลราคาปัจจุบันและในอดีต" ผู้เข้าร่วมหลัก อาจใช้อำนาจการกำหนดราคาที่สำคัญซึ่งอาจนำไปสู่การบิดเบือนได้ และดังนั้น "compute อาจยังไม่แสดงลักษณะบางอย่างของสินค้าโภคภัณฑ์ที่โดยทั่วไปรองรับตลาดอนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์ รวมถึงความสามารถในการทดแทนกันได้ การกำหนดมาตรฐาน และสภาพคล่องที่เพียงพอ"
คณะกรรมการสร้างข้อโต้แย้งบางส่วนจาก Bandi และ Su โดยอ้างอิงเอกสารของ Johns Hopkins เดียวกันสามครั้ง สองแนวทางของมันสิ้นสุดในลำดับที่ผิด การยื่นของ CME อยู่ในสถานะ "รอการอนุมัติ" ภายใต้ระยะเวลาการพิจารณาที่สิ้นสุดในวันที่ 25 กันยายน ดังนั้นเว้นแต่คณะกรรมการจะดำเนินการ สัญญาจะได้รับการอนุมัติโดยอัตโนมัติและเริ่มซื้อขายในวันที่ 5 ตุลาคม
ระยะเวลาแสดงความคิดเห็นที่ถามว่า compute พร้อมที่จะรองรับอนุพันธ์หรือไม่นั้นยังคงเปิดอยู่จนถึงวันที่ 20 ตุลาคม ผลิตภัณฑ์เฉพาะได้รับการอนุมัติก่อนที่คำถามทั่วไปจะปิด ซึ่งหมายความว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้า compute ที่ได้รับการควบคุมครั้งแรกอาจซื้อขายเป็นเวลาสองสัปดาห์ในขณะที่คณะกรรมการยังคงรวบรวมคำตอบว่าตลาดเบื้องหลังสามารถรองรับได้หรือไม่
เมื่อมองย้อนกลับไป มีสิ่งที่น่าตื่นเต้นมากมายเกิดขึ้นในตลาด compute แต่อย่างที่ซุนวูเคยพูดไว้ว่า: "ถ้าไม่มีตลาดที่มีสภาพคล่อง แต่มีความต้องการ residuals คุณต้องใช้ forwards ไม่ใช่ futures"
ฉันเชื่อว่าสักวันหนึ่งเราจะมีสภาพคล่องเพียงพอที่จะมี GPU futures และสินเชื่อ ABS ที่มีหลักประกันโดยมูลค่าคงเหลือของ GPU จริง แต่ฉันไม่คิดว่ามันจะมาเร็วพอ ผู้คนต้องการ (จำเป็น, ขอร้อง, วิงวอน) GPU ตอนนี้ และถ้าเราไม่หาวิธีป้องกันความเสี่ยงโดยเร็ว เราทุกคนอาจจะจบเห่
แหล่งที่มา
ทุกอย่างด้านล่างถูกอ่านโดยตรง ตัวเลขตลาดถูกตรวจสอบระหว่างวันที่ 29 สิงหาคมถึง 2 กันยายน 2026; ข้อมูลรวมของ CCIR ณ วันที่ 31 สิงหาคม; สถานะของ CME และ CFTC ณ วันที่ 2 กันยายน
เอกสารที่ยื่น
- NVIDIA, แบบฟอร์ม 8-K ยื่นเมื่อ 2026-08-17 (รายการ 1.01): การรับประกันสำหรับศูนย์ข้อมูล PORTS-Pike ของ SB Energy โดยมี OpenAI เป็นผู้เช่า, วงเงิน $105 พันล้าน, ประมาณ 4.25 GW ของโหลด IT https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581026000069/nvda-20260817.htm
- NVIDIA, แบบฟอร์ม Residual Value Guaranty, เอกสารแนบ 10.1 ถึง 10-Q ไตรมาสที่ 2 ปีงบประมาณ 2027 ยื่นเมื่อ 2026-08-26: มูลค่าขั้นต่ำที่รับประกัน "ประกอบด้วยต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูล ไฟฟ้า และการส่งสัญญาณ" "สี่จุดสองห้า (4.25) GW ของโหลด IT ที่สำคัญ" อุปกรณ์ NVIDIA ในข้อกำหนดการยึดคืนที่แยกต่างหาก https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581026000075/nvda2027q2ex101.htm
- CoreWeave, สัญญาเงินกู้ DDTL 5.5 ลงวันที่ 2026-08-07, เอกสารแนบ 10.1 ถึง 8-K ยื่นเมื่อ 2026-08-10 นี่คือข้อตกลงเบื้องหลังการค้นหาข้อความแบบเต็ม (35 ครั้งของคำว่า GPU; ศูนย์สำหรับการประเมินราคา, มูลค่าคงเหลือ, การชำระบัญชีอย่างเป็นระเบียบ, อัตราล่วงหน้า, อัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่า, ฐานการกู้ยืม, การขายต่อในตลาด) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1769628/000176962826000357/ex101creditagreement.htm
- CoreWeave, ข่าวประชาสัมพันธ์เมื่อ 2026-03-31 เกี่ยวกับวงเงิน $8.5 พันล้าน: A3 จาก Moody's, A (ต่ำ) จาก DBRS, "GPU-backed financing ที่ได้รับการจัดอันดับ investment-grade เป็นครั้งแรก" และกลไก delayed-draw https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1769628/000176962826000129/ex991.htm และข่าวการจัดอันดับของ Moody's https://ratings.moodys.com/ratings-news/462400
- Lambda, "Lambda prices $926 million senior secured term loan B" (2026-08-12) และโพสต์ปิดการขาย (2026-08-27): SOFR + 3.00% ที่ 99.5, Baa2 จาก Moody's, มีหลักประกันโดยเซิร์ฟเวอร์ GPU และกระแสเงินสดของพวกเขา, ตัดจำหน่ายเต็มจำนวนจนถึง 2030-12-31, "อุทิศให้กับผู้รับบริการระดับ investment-grade" https://lambda.ai/blog/lambda-prices-926-million-senior-secured-term-loan-b-facility และ https://lambda.ai/blog/lambda-closes-926-million-senior-secured-term-loan-b-facility
ตลาดแลกเปลี่ยนและหน่วยงานกำกับดูแล
- Kalshi public API, series และ markets: ซีรีส์ Manheim Used Vehicle Value Index (KXMANHEIMUSEDCAR), ซีรีส์ DDR5 spot (KXDDR5MS), และ H100 monthly ladders (KXH100MS), โดยมี Ornn เป็นแหล่งชำระราคา https://api.elections.kalshi.com/trade-api/v2/
- ข่าวประชาสัมพันธ์ CME Group และ Silicon Data, 2026-08-11: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าการเช่า H100 และ B200 จะจดทะเบียนในวันที่ 2026-10-05 ขึ้นอยู่กับการพิจารณาของหน่วยงานกำกับดูแล https://www.prnewswire.com/news-releases/cme-group-and-silicon-data-to-launch-compute-futures-on-october-5-to-unlock-new-way-to-hedge-ai-risks-302848593.html
- การยื่นของ CFTC สำหรับ Silicon Data H100 และ B200 Rental Index Futures (NYMEX), สถานะ "รอการอนุมัติ (45)", ยื่นเมื่อ 2026-08-11 โดยการพิจารณา 45 วันสิ้นสุดใน 2026-09-25 https://www.cftc.gov/IndustryOversight/IndustryFilings/TradingOrganizationProducts/62544 และ NYMEX Submission 26-370 https://www.cftc.gov/filings/ptc/ptc08112615405.pdf
- CFTC, คำขอความคิดเห็นเกี่ยวกับการจดทะเบียนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Compute, 91 FR 54259, เผยแพร่เมื่อ 2026-08-21, กำหนดส่งความคิดเห็นภายใน 2026-10-20 ทุกวลีที่ยกมาคือข้อความโดยตรงจากเอกสาร ซึ่งอ้างอิง Bandi และ Su ในเชิงอรรถที่ 5, 42 และ 43 https://www.federalregister.gov/documents/full_text/text/2026/08/21/2026-17163.txt
หน้าเว็บของบริษัท
- Manheim (Cox Automotive), ระเบียบวิธี Used Vehicle Value Index: "การวิเคราะห์ทางสถิติของฐานข้อมูลธุรกรรมยานพาหนะมือสองมากกว่า 5 ล้านรายการต่อปี" https://site.manheim.com/en/services/consulting/used-vehicle-value-index.html
- Silicon Data: ดัชนีการเช่า H100 SDH100RT https://www.silicondata.com/products/silicon-index/h100 ; เส้นโค้งล่วงหน้า GPU (สูงสุด 36 เดือน) https://www.silicondata.com/products/forward-curve ; ผลิตภัณฑ์ GPU Residual Value และระเบียบวิธี (อัตราค่าเช่า x ส่วนลด x (1 ลบ อัตราส่วนต้นทุนการดำเนินงาน) ตลอดอายุการใช้งานที่คาดหวัง อัตราจากเส้นโค้งล่วงหน้า) https://www.silicondata.com/products/gpu-residual-value ; โพสต์เปิดตัวเมื่อ 2026-08-25 https://www.linkedin.com/posts/silicon-data_the-gpu-residual-value-launches-today-straight-line-activity-7498011372006424576-idgc
- Compute Exchange: หน้า Hardware Market (ช่วงราคา "ได้จากใบเสนอราคาของซัพพลายเออร์ที่รวบรวมไว้", แนะนำเท่านั้น, ไม่มี custody หรือเงินทุน, ราคา "มีไว้เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น") https://compute.exchange/hardware-market ; ข่าวประชาสัมพันธ์เปิดตัวตลาดเมื่อ 2026-07-17 https://www.einpresswire.com/article/927423264/compute-exchange-launches-secondary-gpu-hardware-marketplace-as-demand-for-refurbished-ai-infrastructure-accelerates ; หน้า About, Carmen Li เป็น CEO ของทั้ง Silicon Data และ Compute Exchange https://compute.exchange/about
- CCIR (Compute Credit Index Research LLC): หน้าการกำกับดูแล, Delaware LLC ก่อตั้งเมื่อ 2026-03-11, "ไม่ดำเนินการตลาด, ไม่มีโต๊ะซื้อขาย, และไม่ถือครองตำแหน่งใดๆ" https://ccir.io/documents/governance ; หน้าฮาร์ดแวร์, การขายที่ดำเนินการแล้วสามปี, รายการขาย 3,009 รายการ, 10,911 หน่วย, $26.3M https://ccir.io/hardware
เอกสารและพอดแคสต์
- Federico M. Bandi และ Yinan Su (Johns Hopkins), "(Early) AI Compute Asset Pricing," arXiv 2607.12156, กรกฎาคม 2026: compute ไม่สามารถจัดเก็บได้ ดังนั้นความเชื่อมโยงแบบ no-arbitrage ระหว่าง spot และ futures จึงล้มเหลว และ synthetic futures จากสัญญาเช่าระยะยาวน่าจะเป็นขอบเขตบน https://arxiv.org/abs/2607.12156
- Hendrik Bessembinder และ Michael Lemmon, "Equilibrium Pricing and Optimal Hedging in Electricity Forward Markets," Journal of Finance, 2002: ผลลัพธ์มาตรฐานที่ไฟฟ้า forwards กำหนดราคาจาก expected spot บวกส่วนชดเชยความเสี่ยงเพราะไฟฟ้าไม่สามารถจัดเก็บได้ การเปรียบเทียบเบื้องหลัง "เหมือนตลาดไฟฟ้า"
- พอดแคสต์ Dwarkesh กับ Dylan Patel, การอภิปราย marginal compute ที่อ้างถึงข้างต้น https://www.youtube.com/watch?v=aV26V1UvkJw&t=1352s
