Kioxia (285A) กำลังอยู่ในภาวะอลหม่าน
เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน หุ้นพุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดตลอดกาลที่ 112,700 เยน ภายในเวลาเพียงสามสัปดาห์กว่าๆ ถึงวันที่ 16 กรกฎาคม ก็ร่วงลงมาอยู่ในช่วง 62,000 เยน
ลดลงประมาณ 44%
ยิ่งไปกว่านั้น ผลประกอบการไม่ได้แย่ลงในช่วงเวลานี้ ปีงบประมาณที่แล้ว ยอดขาย 2.3376 ล้านล้านเยน (+37%) และกำไรจากการดำเนินงาน 870.4 พันล้านเยน (+93%) อัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 84.9% อย่างน่าตกตะลึง
ท่ามกลางกำไรที่ทำสถิติสูงสุด มีเพียงราคาหุ้นเท่านั้นที่ถูกปรับลดลงเกือบครึ่ง
"ทำไม?"
เป็นเรื่องปกติที่จะสงสัย
① ทำไมถึงร่วงลง?
มีสามปัจจัยกระตุ้น
ปัจจัยกระตุ้นที่ 1: คำถามที่ Meta ตั้งขึ้น
ตัวเร่งปฏิกิริยาคือความกังวลเกี่ยวกับรายจ่ายด้าน AI ของ Meta
"การลงทุนนี้คุ้มค่าจริงหรือ?"
ตัวเลขไม่ได้แย่ลง อย่างไรก็ตาม สำหรับหุ้นที่เทรดกันที่มัลติเพิลสูงโดยมีสมมติฐานว่า "ความต้องการ AI ไม่มีที่สิ้นสุด" การที่รอยร้าวปรากฏขึ้นเพียงเล็กน้อยก็กลายเป็นเหตุผลในการขาย
Kioxia เชี่ยวชาญด้าน NAND กล่าวคือ เป็นหุ้นที่เชื่อมโยงกับ "ความต้องการพื้นที่จัดเก็บข้อมูลสำหรับ AI" มากที่สุด ดังนั้น ทันทีที่มีข้อกังขาเกี่ยวกับความต้องการ AI เกิดขึ้น หุ้นตัวนี้ก็ตอบสนองรุนแรงกว่าหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ตัวอื่นๆ
ปัจจัยกระตุ้นที่ 2: แผนเพิ่มกำลังการผลิต 84 ล้านล้านเยนของเกาหลีใต้
Samsung และ SK Hynix ประกาศแผนการลงทุนในระดับที่แตกต่างออกไป หากอุปทานเพิ่มขึ้น ราคาก็จะพลิกกลับ นี่คือชะตากรรมของอุตสาหกรรมหน่วยความจำ
เนื่องจากผลประกอบการของ Kioxia เชื่อมโยงโดยตรงกับราคา NAND ตลาดจึงเริ่มคาดการณ์ถึง "การพังทลายของราคาในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า"
ปัจจัยกระตุ้นที่ 3: ตัวเลขอัตรากำไรขั้นต้น 84.9%
นี่คือบทเรียนที่น่ากลัวที่สุดในตลาดหุ้น
อัตรากำไรขั้นต้น 84.9% เป็นหลักฐานของความแข็งแกร่ง แต่ในขณะเดียวกัน ก็บ่งชี้ว่าแทบไม่มีที่ว่างให้ปรับปรุงเพิ่มเติมอีกแล้ว ในอดีต หุ้นกลุ่มหน่วยความจำจะถึงจุดสูงสุดเมื่อผลประกอบการดีที่สุด
"ผลประกอบการสูงสุด = เพดานราคาหุ้น"
นักลงทุนสถาบันจดจำรูปแบบนี้ได้เป็นอย่างดี ดังนั้น ทันทีที่มองเห็นจุดสูงสุด พวกเขาก็เริ่มเทขายสถานะของตน
② ใครคือผู้ซื้อและผลักดันให้ราคาพุ่งขึ้นตั้งแต่แรก?
หากไม่เข้าใจสิ่งนี้ คุณจะไม่เห็นแก่นแท้ของการลดลง Kioxia เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อเดือนธันวาคม 2024 ในปี 2025 หุ้นใช้เวลานานในการเคลื่อนไหวอย่างแผ่วเบาในช่วง 1,000–2,000 เยน
เครื่องยนต์สตาร์ทในปี 2026 ต้นปีอยู่ที่ช่วง 20,000–30,000 เยน จากนั้น ก็พุ่งทะยานขึ้นไปถึงช่วง 110,000 เยนภายในหกเดือน ประมาณ 4 ถึง 5 เท่า ในหกเดือน
แล้วใครเป็นคนซื้อหุ้นนี้?
ระยะที่ 1 (ม.ค.–มี.ค.): นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนต่างชาติ
ความรู้สึกว่าหุ้นถูกประเมินค่าต่ำหลังเข้าจดทะเบียน การฟื้นตัวของผลประกอบการอย่างรวดเร็ว และการเริ่มต้นของความต้องการ AI อย่างเต็มรูปแบบ กองทุนเฮดจ์ฟันด์และนักลงทุนสถาบันในต่างประเทศที่สังเกตเห็นสิ่งนี้ก่อนเป็นกลุ่มแรกที่เข้ามาซื้อ ที่เรียกว่า "เงินฉลาด" ราคาหุ้นยังคงอยู่ในช่วง 20,000–40,000 เยน
ระยะที่ 2 (เม.ย.–พ.ค.): สถาบันในประเทศและนักลงทุนรายย่อยบางส่วน
ตามกระแสความบูมของเซมิคอนดักเตอร์และ AI บริษัทหลักทรัพย์ในประเทศ กองทุนรวม และคำแนะนำในรายงานต่างๆ แพร่กระจายออกไป ราคาหุ้นเคลื่อนไปที่ 50,000–80,000 เยน
ระยะที่ 3 (มิ.ย.): นักลงทุนรายย่อยที่เข้ามาทีหลัง โดยเฉพาะที่ใช้การเทรดมาร์จิน
นี่คือปูมหลังของการลดลงในปัจจุบัน เมื่อราคาหุ้นทะลุ 100,000 เยน เสียงที่ว่า "มันจะขึ้นต่อไปอีก" ก็แพร่กระจายไปบนโซเชียลมีเดียและ YouTube นักลงทุนรายย่อยซื้อโดยใช้การเทรดมาร์จิน
ณ ต้นเดือนกรกฎาคม ยอดซื้อมาร์จินพุ่งสูงขึ้น และอัตราส่วนมาร์จินเกิน 27 เท่า นี่เป็นตัวเลขที่ผิดปกติซึ่ง "มีแต่คนอยากซื้อ แทบไม่มีคนอยากขาย" กล่าวอีกนัยหนึ่ง แรงผลักดันสุดท้ายของการขึ้นครั้งนี้คือ "การซื้อมาร์จินโดยนักลงทุนรายย่อยที่ไล่ตามราคาสูง"
นี่เป็นจุดที่สำคัญมาก
③ ใครกำลังขายตอนนี้?
โครงสร้างจะชัดเจนขึ้นเมื่อคุณติดตามผู้เล่นตามลำดับเวลา
กลุ่มแรกที่ขายคือเงินฉลาด
ตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายนถึงต้นเดือนกรกฎาคม ข้อกังขาเกี่ยวกับการลงทุนด้าน AI แพร่กระจาย กลุ่มแรกที่จับสัญญาณนี้ได้คือสถาบันต่างประเทศที่ซื้อในช่วงแรกของการขึ้น พวกเขาได้กำไร 4 ถึง 5 เท่าแล้ว พวกเขาเริ่มทำกำไรโดยอาศัย "บรรยากาศที่คลุมเครือ" นี่คือระลอกแรกของการขาย
ต่อมาคือการขายแบบถูกบังคับโดยนักลงทุนรายย่อยที่ใช้มาร์จิน
เมื่อราคาหุ้นลดลง ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการเทรดมาร์จินก็เพิ่มขึ้น เพื่อหลีกเลี่ยงการเรียกหลักประกันเพิ่ม (Margin Call) นักลงทุนรายย่อยจึงถูกบังคับให้ตัดขาดทุน นี่เป็นลูกโซ่การขายโดยทั่วไป
ร่วงลง 14.89% ในวันที่ 2 กรกฎาคม และร่วงลง 14.92% ในวันที่ 16 กรกฎาคม
การร่วงลงอย่างรุนแรงแบบนี้ไม่ได้เกิดขึ้นจากดุลยพินิจของสถาบันเพียงอย่างเดียว มันเกิดขึ้นเมื่อนักเทรดมาร์จินรายย่อยถูกบีบให้อยู่ในสถานะที่ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องขาย
และตอนนี้ นักชอร์ตกำลังจัดการหมัดน็อคครั้งสุดท้าย
หุ้นที่มีกลไกอุปสงค์-อุปทานพังทลายกลายเป็นเป้าหมายของการชอร์ตเซลล์ หากกองทุนเฮดจ์ฟันด์คิดว่า "มันจะลงต่อไปอีก" พวกเขาจะขายอย่างไม่ลดละ การร่วงลงจากช่วง 70,000 เยน ไปสู่ช่วง 60,000 เยน เป็นผลมาจากการขายสามชั้นนี้ที่เกิดขึ้นพร้อมกัน
สิ่งสำคัญคือ ณ วันที่ 13 กรกฎาคม ยังคงมีหุ้นมากกว่า 13 ล้านหุ้นในยอดซื้อมาร์จิน ยังมีสต็อกสินค้าค้างอยู่ที่รอการเทขาย จนกว่าสิ่งนี้จะถูกเคลียร์ ด้าน upside ยังคงหนักหน่วงจากมุมมองของอุปทาน-อุปทาน
④ จะเกิดอะไรขึ้นในอีก 6 เดือนถึง 1 ปีข้างหน้า?
นี่น่าจะเป็นข้อกังวลที่ใหญ่ที่สุด
ระยะสั้น (~สิ้นเดือนกรกฎาคม): ผลประกอบการวันที่ 31 กรกฎาคมเป็นด่านแรก
ตัวเลขก็น่าจะออกมาดี เมื่อพิจารณาจากอัตรากำไรขั้นต้นของงวดก่อนหน้าและแนวโน้มขาขึ้นของราคา NAND ก็ยากที่จะให้ผลลัพธ์ที่แย่
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ตลาดมองคือ "แนวโน้มสำหรับงวดปัจจุบัน" หากบริษัทสามารถออกแนวโน้มในแง่ดีได้ การลดลงก็จะหยุด หากพวกเขาออกแนวโน้มอย่างระมัดระวังหรือเป็นนัยถึง "NAND ถึงจุดสูงสุด" ก็มีโอกาสที่จะลดลงต่อไปอีก
เนื่องจากยอดซื้อมาร์จินยังคงสูง การลดลงอีก 10–20% อาจเกิดขึ้นได้ในกรณีที่ผลประกอบการออกมาต่ำกว่าคาด
ระยะกลาง (ฤดูใบไม้ร่วง–สิ้นปี): เรื่องจริงคือผลประกอบการของ Mega-cap สหรัฐฯ
สิ่งที่ขับเคลื่อนราคาหุ้น Kioxia จริงๆ แล้วไม่ใช่ผลประกอบการของ Kioxia เอง แต่เป็นจังหวะที่ Meta, Microsoft และ Google ประกาศว่า "จะลงทุนด้าน AI เท่าไหร่ในปี 2027"
ผลประกอบการอยู่ในช่วงเดือนสิงหาคมถึงตุลาคม หากพวกเขาพูดว่า "เราจะขยายการลงทุนอย่างมีนัยสำคัญในปี 2027 เช่นกัน" เหตุผลที่ทำให้ Kioxia ร่วงลงก็จะหมดไปเกือบทั้งหมด ในทางกลับกัน หากพวกเขาพูดว่า "เราจะหยุดพัก" ตลาด AI ทั้งหมดก็จะเข้าสู่การปรับฐาน
Kioxia อยู่ในแนวหน้า กล่าวอีกนัยหนึ่ง ราคาหุ้น Kioxia ตั้งแต่ฤดูใบไม้ร่วงเป็นต้นไปนั้นไม่ได้ขึ้นอยู่กับปัจจัยในญี่ปุ่น แต่ขึ้นอยู่กับผลประกอบการของ Mega-cap สหรัฐฯ
ระยะยาว (1 ปีขึ้นไป~): จุดเปลี่ยนสามจุด
มองในระยะยาว Kioxia มีเส้นทางแยกสามทาง
เส้นทาง A: หากความต้องการ AI เป็นจริง นี่คือโอกาสในการซื้อครั้งใหญ่
ความต้องการ NAND มีแนวโน้มที่จะขยายตัวอย่างต่อเนื่องผ่านเครื่องยนต์คู่คือ Generative AI และ Edge AI ผู้บริหารของ Micron ระบุว่า "อุปทานและอุปทานจะตึงตัวต่อไปอีกเกินปี 2027" หากสิ่งนี้ถูกต้อง ช่วง 60,000 เยน ในปัจจุบันจะเป็นโอกาสในการซื้อที่พิเศษ
เส้นทาง B: หากราคาพลิกกลับเนื่องจากการเพิ่มกำลังการผลิตของเกาหลี ผลประกอบการก็จะถึงจุดสูงสุดเช่นกัน
ราคา NAND อาจพลิกกลับประมาณปี 2027 เมื่อการเพิ่มกำลังการผลิตของ Samsung และ SK Hynix เริ่มเกิดขึ้นจริง Kioxia กำลังแพ้ในแง่ของขนาด หากเป็นเช่นนั้น ทั้งผลประกอบการและราคาหุ้นจะยืนยันการถึงจุดสูงสุด
เส้นทาง C: การปรับโครงสร้างของ Kioxia
โดยส่วนตัวแล้ว ผมคิดว่านี่คือเรื่องที่ใหญ่ที่สุด Kioxia ไม่มีขนาดที่จะแข่งขันเพียงลำพังกับขนาดของผู้เล่นเกาหลีใต้ ข่าวลือเกี่ยวกับการรวมธุรกิจกับ SanDisk ซึ่งมีฐานอยู่ในสหรัฐฯ ยังคงคุกรุ่นมาหลายปี
ความจริงที่ว่ามูลค่าตลาดลดลงเนื่องจากการพังทลายครั้งนี้ยังส่งผลในทิศทางที่เพิ่มความเป็นไปได้ที่การเจรจาควบรวมกิจการจะก้าวหน้า หากการปรับโครงสร้างเกิดขึ้นจริง ราคาหุ้นจะแสดงความผันผวนอีกระดับหนึ่ง นี่คือประเด็นระยะยาวสำหรับปีหรือหลายปีข้างหน้า
สรุป (สิ่งที่ควรมองหาจากหุ้นตัวนี้)
การเคลื่อนไหวของ Kioxia ไม่ใช่แค่ "การพังทลายของหุ้น NAND" สำหรับนักลงทุนชาวญี่ปุ่น มันคือหุ้นที่ทำหน้าที่เป็นเครื่องวัดอุณหภูมิสำหรับตลาด AI ทั้งหมด
หากคุณมอง "ทำไมถึงร่วงลง" แยกเดี่ยวๆ มันก็ดูเหมือนอุปทาน-อุปทานที่ย่ำแย่
หากคุณมอง "ใครซื้อและใครขาย" คุณจะเห็นว่ามันเป็นเรื่องราวของการล่มสลายของการซื้อมาร์จินของนักลงทุนรายย่อยที่หนุนช่วงท้ายของการขึ้น
หากคุณมอง "จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป" โครงสร้างที่ไม่คาดคิดก็ปรากฏขึ้น โดยที่จริงๆ แล้วมันขึ้นอยู่กับผลประกอบการของ Meta, Microsoft และ Google
ไม่ว่าคุณจะเทรด Kioxia เองหรือไม่ก็ตาม แค่ติดตามการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นตัวนี้ก็ช่วยให้คุณอ่านกระแสน้ำของตลาด AI ทั้งหมดได้
ในแง่นั้น ผมเชื่อว่ามันคือ "หุ้นที่น่าจับตามองมากที่สุด" ในตลาดญี่ปุ่นตอนนี้
ผลประกอบการวันที่ 31 กรกฎาคม และแนวโน้มของ Mega-cap สหรัฐฯ หลังจากนั้น
ผมคงละสายตาจากมันไม่ได้ไปอีกสักพัก
หมายเหตุ: บทความนี้ไม่ได้อิงจากการสัมภาษณ์หรือการควบคุมดูแลโดยคุณ BNF เอง เป็นการวิเคราะห์โดยผู้เขียนจากข้อมูลสาธารณะ ไม่ได้แนะนำหุ้นเฉพาะเจาะจง เป็นบทพูดคนเดียวเสมือนจริงทั้งหมด ลงทุนด้วยความเสี่ยงของคุณเอง
