Крипта роками створювала токени, які не мали абсолютно нічого спільного з бізнесом, що за ними стояв.
Протокол заробляє $100 млн, а власники токенів отримують право голосу (governance).
Ого, який крутий технарський підхід — я можу голосувати (вибачте, але це нудно).
На щастя, ця модель змінюється.
Дедалі більше протоколів беруть реальний дохід і використовують його для викупу власних токенів з ринку.
Коли протокол купує та спалює свій токен на $10 млн — це зовсім інша історія, ніж анонс пропозиції про майбутній байбек, яка колись, можливо, відбудеться, якщо її схвалить governance.
А оскільки дохід знову стає одним із головних наративів у крипті,
я почав придивлятися до проєктів, де зв'язок використання продукту → дохід → попит на токен нарешті починає реально працювати.
Ось 12 із них, які, на мою думку, варто вивчити.
1. $HYPE Hyperliquid
Мабуть, найочевидніший варіант.
Hyperliquid побудував одну з найбільших onchain-бірж перпетуїв і створив дуже просту залежність між людьми, які там торгують, і HYPE.
Торгівля генерує комісії.
Близько 99% цих комісій спрямовується на купівлю HYPE через Assistance Fund, а придбані токени вилучаються з активного обігу відповідно до поточного механізму.
Це, по суті, токен-модель мрії.
Люди торгують BTC, ETH чи якимось випадковим перпом о третій ночі, Hyperliquid заробляє на цій активності, і значна частина цих грошей зрештою перетворюється на попит на HYPE.
Головні метрики для мене — обсяг торгів і дохід Hyperliquid.
Якщо біржа й далі забиратиме відчутну частку ринку, покупець під HYPE продовжуватиме отримувати боєприпаси. Якщо ж торговельна активність суттєво впаде, ці боєприпаси зникнуть разом із нею.
Усе просто.
2. $PUMP PumpFun
PumpFun — це набагато брудніша версія тієї самої ідеї.
Їхній бізнес залежить від того, чи продовжать люди запускати мемкоїни та торгувати ними, тому дохід платформи значно чутливіший до циклів уваги.
Але коли активність є, Pump здатен генерувати абсурдні суми грошей.
Частину цього доходу вже використали для купівлі PUMP на відкритому ринку: за деякими зрізами, сукупний обсяг викупів сягнув дев'ятизначних цифр.
Кожен жахливий токен, запущений підлітком із картинкою тваринки, може опосередковано створювати тиск покупців на токен платформи.
Єдине, за чим я б тут стежив, — скільки PUMP фактично залишається вилученим із ліквідної пропозиції.
Купити токен у казну та назавжди його знищити — це дві абсолютно різні економічні події.
І Pump ще доведеться боротися з чимось значно більшим за конкурентів:
з тим, що людям рано чи пізно набридне запускати там щиткоїни.
3. $RAY Raydium
RAY — мабуть, одне з найменш «хайпових» імен у цьому списку.
і, блін, саме тому воно мені й цікаве.
Raydium існує вже багато років, пережив кілька циклів Solana і лежить в основі величезної частки торговельної інфраструктури, якою люди користуються, навіть не замислюючись про це.
Історично частина торговельних комісій протоколу йшла на купівлю та спалення RAY.
Тож коли активність у Solana вибухає, Raydium виграє не лише як DEX.
Запуски, свопи та активність у LaunchLab також можуть живити економічну систему навколо RAY.
Нещодавно ми побачили ще один приклад: StonkFun інтегрував Raydium LaunchLab.
STONK отримує увагу.
Нові токени отримують спекуляції.
4. $AAVE Aave
Aave заробляє на кредитних ринках.
Потім DAO використовує частину доходу протоколу для купівлі AAVE на ринку.
Початкову програму розрахували на $50 млн на рік, хоча в обговореннях 2026 року розглядали зниження цієї суми до ~$30 млн через зміну умов щодо доходів.
Тут є одна суттєва відмінність від HYPE чи класичного buy-and-burn:
AAVE, який купує DAO, потрапляє до Ecosystem Reserve.
Це означає, що DAO накопичує власний актив і згодом може використовувати ці токени для стимулів, стейкінгу, грантів чи інших цілей.
Мені подобається цей нюанс, бо він змушує дивитися на весь баланс, а не просто бачити слово «байбек» і миттєво впадати в бичачий екстаз.
5. $SKY Sky
Це протокол, раніше відомий як MakerDAO.
USDS, забезпечене кредитування, активи казни та ширша екосистема Sky генерують надлишок.
Частину цього надлишку можна спрямовувати на купівлю SKY, а система розподілу капіталу дозволяє вилучати токени з обігу.
Це дає SKY зовсім інше джерело доходу порівняно з тим самим PUMP.
Pump потрібна активність навколо мемкоїнів.
Sky потрібно, щоб його баланс і система стейблкоїнів продовжували генерувати надлишок.
6. $RLB Rollbit
RLB — мабуть, найдивніший бізнес у цьому списку.
Rollbit поєднує криптотрейдинг, гемблінг та інші спекулятивні продукти, а потім історично використовує частину зароблених на цьому грошей для купівлі та спалення RLB.
Він майже поводиться як приватний інтернет-бізнес, що проводить зворотний викуп акцій.
Користувачі втрачають гроші на трейдингу чи ставках.
Rollbit отримує дохід.
Частина цього доходу йде на купівлю RLB.
RLB спалюється.
Є очевидні причини, чому я застосовую тут більший дисконт на ризик, ніж для Aave чи Raydium: концентрація бізнесу, регуляторні ризики та менша прозорість деяких базових фінансових потоків.
7. $SYRUP Maple Finance
Maple цікавий тим, що відходить від старого криптанського сценарію.
Цей сценарій був приблизно таким:
надрукувати токен → роздати токен стейкерам → назвати емісію «дохідністю».
Натомість Maple затвердив перехід до використання доходу протоколу для купівлі SYRUP.
Замість того, щоб зосереджуватися на остаточному знищенні ETHFI, їхня система байбеку спрямовує цінність тим, хто реально бере участь у токен-економіці.
Частина доходу від комісій за виведення eETH використовується для щотижневих закупівель ETHFI, тоді як частина доходу від продуктів екосистеми Ether.fi може підтримувати додаткові щомісячні викупи.
Придбаний ETHFI переважно розподіляється серед холдерів sETHFI.
Тому це більше схоже на дивіденди, номіновані в токені.
EtherFi заробляє гроші.
Купує ETHFI.
Люди, які блокують ETHFI, отримують частину цієї цінності.
Звісно, токени нікуди не зникають, і отримувачі згодом можуть їх продати.
Але, думаю, це ставить цікаве питання для будь-якої моделі байбеку:
що краще — назавжди знищити актив чи використати дохід так, щоб його утримання та блокування мало економічний сенс?
9. $ENA Ethena
ENA, можливо, має один із найбільших потенційних механізмів байбеку в цьому списку.
І слово потенційних тут виконує левову частку роботи.
Ethena обговорювала структуру, за якої дуже великий відсоток чистого доходу протоколу — потенційно до 95% у запропонованій моделі — міг би зрештою спрямовуватися на купівлю ENA, щойно USDe досягне необхідних показників.
Якщо це повноцінно запрацює в масштабі, цифри можуть стати величезними.
USDe вже є реальним фінансовим продуктом, дохід якого формується завдяки забезпеченню, структурі хеджування та ширшій екосистемі.
Але економіка Ethena може кардинально змінюватися залежно від ринкових умов.
Крипта вже знищила достатньо таблиць в Excel.
10. $LDO Lido
Lido захоплює тим, що контролює величезний економічний двигун, тоді як LDO історично насилу забирав із нього хоч якусь частку напряму.
Люди стейкають ETH.
Lido генерує дохід протоколу.
stETH стає одним із найважливіших активів у DeFi.
Холдери LDO здебільшого просто керують процесами.
Цей розрив роками був однією з головних претензій до токена.
Запропонована структура байбеку намагається це виправити, дозволяючи фінансувати купівлю LDO з доходу протоколу після виконання певних економічних умов, зокрема досягнення достатнього річного доходу.
Але саме тут я розмежовую існуючі байбеки та опціонність байбеку.
Питання в тому, яка частка цього бізнесу зрештою дійде до LDO.
11. $STONK StonkFun
Про цей проєкт я останнім часом говорив багато.
StonkFun швидко став одним із найдивніших лаунчпадів на Solana, бо дозволяє людям будувати ринки навколо чогось значно більшого, ніж просто SOL.
По суті: знайди актив, побудуй навколо нього ринок — і CT (Crypto Twitter) якось ним поторгує.
$22,9 млн сукупного доходу, з яких $8,3 млн згенеровано за сім днів, при цьому загальновідома модель протоколу спрямовує 60% доходу на купівлю та спалення STONK.
Цей проєкт потребує ретельнішої перевірки, адже багато з цих цифр беруться з дашбордів проєкту та звітів екосистеми, а навколо токенів винагороди та тиску продавців зараз повно FUD.
Але саме тому зрозуміло, за чим стежити.
Дохід.
Реально витрачений на купівлю STONK капітал.
Реально відправлені на адресу спалення токени.
Якщо ці три показники рухатимуться синхронно, під спекуляціями стоїть справжній економічний механізм.
12. $NET NetNet Capital
NET відрізняється від майже всього в цьому списку тим, що його байбек має орієнтирну ціну.
NetNet будує onchain-казну на Robinhood Chain.
Казна тримає USDG та інші активи, розміщує капітал у таких продуктах, як Morpho, і дедалі більше накопичує токенізовані акції.
Кожен NET представляє частку цього балансу через розрахунок NAV протоколу.
А нижче NAV протокол може купувати NET приблизно за NAV мінус 1,5% і спалювати придбане.
Це означає, що казна не скуповує NET наосліп щодня незалежно від ціни.
Байбек стає актуальним, коли ринок оцінює NET дешевше, ніж активи, що йому відповідають.
За певних кратних до NAV механізм працює у зворотному напрямку: NetNet може випускати нові NET через облігації та додавати виручені кошти до своєї казни.
Купуй нижче NAV.
Випускай за великих премій до NAV.
Нарощуй активи, що знаходяться між цими двома механізмами.
Останнім часом NET торгувався зі значною премією до NAV, тому байбек — не причина, чому він мене сьогодні цікавить.
Зрештою, саме це визначає, чи зростає казна швидше, ніж розмиваються частки холдерів.
ВИСНОВОК
Думаю, слово «байбек» ось-ось стане одним із найбільш зловживаних термінів у крипті.
І я хочу знати, куди йдуть гроші.
річні байбеки / ринкова капіталізація.
Якщо протокол із капіталізацією $500 млн може стабільно витрачати $50 млн щороку на купівлю власного токена — це заслуговує на мою увагу.
Якщо токен на $10 млрд анонсує байбек на $5 млн, одночасно розблоковуючи пропозицію на $500 млн — мені це глибоко байдуже.
Крипта нарешті зрозуміла, як змусити протоколи генерувати дохід.
Тепер я хочу побачити, хто з них реально зробить так, щоб цей дохід мав значення для токена.
Зараз мета на доходи, мій дорогий друже, придивись і дай знати, та не забудь підписатися, якщо матеріал зайшов!
StarPlatinum.
