Ramses — це автоматизований маркетмейкер (AMM), який існує з моменту свого запуску в 2023 році на Arbitrum. Відтоді він розширився на HyperEVM та Polygon, а нещодавно відбувся запуск на блокчейні Robinhood для підвищення ефективності ончейн-капіталу. Ramses обертається навколо своєї еволюції токен-моделі ve(3,3), x(3,3), яка замінює блокування токенів динамічними стимулами. Стейкайте RAM, отримуйте xRAM. xRAM голосує за гейджі, збирає комісії та отримує емісію. Зняття зі стейкінгу спалює половину позиції. Над цим знаходяться hyperRAM на HyperEVM, що є позицією xRAM з автоматичним реінвестуванням, та еквівалент на Robinhood — r33. 5% комісій DLMM викуповують їх та спалюють у контракті під назвою Sarcophagus.
Ramses конкурує з іншими DEX завдяки своїй конструкції дозволеного MEV, щоб уникнути витоку вартості, та повністю налаштовуваним пулам ліквідності для оптимізації проти непостійних втрат. Крім того, 94% комісій протоколу повертаються постачальникам ліквідності (LP), а 1% надходить до Програми ринкових знижок для найкращих LP.
Понад $2 млн витрачено на аудити з Cantina та ConsenSys Diligence. Legacy Ramses CL на Arbitrum за час свого існування обробив обсяг приблизно $20,9 млрд, а поточна версія Ramses X — $5,48 млрд.
DEX зсередини
На момент написання статті, Ramses X має співвідношення обсягу до TVL 8,4x при $16,16 млн TVL та денному обсязі $136,36 млн. Більшість конкурентів мають показники близько 1x-3x для більшості ve(3,3) DEX. Ось як виглядає концентрована ліквідність, коли вона дійсно використовується, а не просто лежить для фармінгу винагород.
185 пулів у діапазоні від CL1 до CL100, а також DLMM, який розділяє ліквідність на цінові біни, дозволяючи LP утримувати позиції у вузькому діапазоні. Добре для волатильних активів зараз, добре для токенізованих акцій, якщо вони колись досягнуть значного обсягу.
Вони також запускають дозволені арбітражні конвеєри та утримують MEV замість того, щоб випускати його до зовнішніх пошукачів. Жоден конкурент ve(3,3) цього не робить.
Sarcophagus — це найчистіший графік у протоколі. За весь час спалено 783 315 r33, з яких 146 652 спалено 31 серпня у 44 похованнях. Дев'ятнадцять відсотків від загальної кількості за весь час за один день.
Зростання комісій по порядку
З 1 по 29 серпня було згенеровано $540 169 загальних комісій, або приблизно $18 600 на день.
30 серпня: $79 990. Robinhood $72 947, HyperEVM $6 835, Polygon $209, Arbitrum тридцять центів.
31 серпня: $828 907. HyperEVM $512 729, Robinhood $315 889, Polygon $289.
Епоха 41 триває з 27 серпня по 3 вересня і ще не завершена. Вона вже принесла $1 065 621.
Серпень загалом: $1 449 066, розподіл: Robinhood $794 394 та HyperEVM $649 220.
Отже, серпень приніс 43% усіх комісій, які коли-небудь збирав цей протокол. Незавершена епоха принесла 32%. Один день приніс 25%.
Два чесних трактування цього:
- База комісій була реальною до стрибка і вже прискорювалася, тому будь-хто, хто цитує липневі цифри, описує інший протокол.
- Стрибок — це не поточний темп. $828 907 на день в річному вираженні дає $302 млн, що несправедливо стверджувати.
Розподіл по мережах — це вся суть
Кожна мережа працює дещо по-різному, але, чесно кажучи, лише дві мають значення, оскільки Arbitrum не підтверджено і минулого місяця приніс $15 комісій, а Polygon генерує обсяг без комісій. HyperEVM направляє 100% комісій стейкерам xRAM, має активні гейджі та працюючу емісію. Robinhood направляє 95% LP та 5% протоколу та Sarcophagus без емісії та з вимкненими гейджами.
Це означає, що мережа, яка генерує більшу частину гучного обсягу до інтеграції з Robinhood, майже нічого не направляє власникам. Ми вважаємо, що людям потрібно оновити свої уявлення та зрозуміти, що Ramses генерує цей обсяг на Robinhood з нульовими токен-стимулами. Без емісії, без гейджів, без хабарів, і Ramses отримує обсяг безкоштовно, маючи механізми стимулювання напоготові.
Існує дворівнева дорожня карта для переходу від надання 95% LP до направлення 100% власникам.
- Фаза 1 — це лише комісії, з 94% для всіх LP та 1% для найкращих виконавців. Протокол забирає 5% до Sarcophagus.
- Фаза 2 активує управління після того, як розгортання досягає опублікованих порогових значень, і для пулів з гейджами за замовчуванням перемикається на 100% для виборців xRAM та 0% для LP.
Це набагато більше перенаправлення, ніж моделює ринок. Криптотвіттер припускає, що активація гейджа переміщує від 20% до 50% комісій Robinhood до виборців, але задокументованим значенням за замовчуванням є 100%.
HyperEVM не є щедрим до власників випадково, це розгортання Фази 2. Robinhood не обділяє власників, це Фаза 1, яка приносить $794 394 на місяць при вимкненому механізмі стимулювання.
Пропозиція: дефляційна за весь час, інфляційна сьогодні
За весь час: жорсткий ліміт 1 млрд, коли-небудь викарбувано 442,95 млн, спалено 206,09 млн, в обігу 236,86 млн. Початкова пропозиція становила 350 млн, отже, було випущено близько 93 млн при спалених 206 млн. Дефляційна за всю історію токена.
Епоха 41: викарбувано 1 797 573 RAM, спалено 350 126. Чистий приріст 1 447 447 за тиждень.
Наразі Ramsen інфлює зі швидкістю 0,61% за епоху. Якщо екстраполювати це з урахуванням зниження на 1%, отримаємо приблизно 73 млн викарбуваних проти 18 млн спалених за рік. Чистий приріст 55 млн на базі 236,86 млн, тобто розмивання приблизно 23%.
Зверніть увагу, що емісія вже набагато нижча за заявлену. Сторінка токеноміки говорить про 7 млн за епоху. Епоха 41 викарбувала 1,8 млн.
Спалювання відбувається лише тоді, коли люди знімають зі стейкінгу, і 70,26% пропозиції знаходиться в стейкінгу. Ніхто наразі не йде, тому нічого не спалюється. Механізм спалювання та рівень стейкінгу працюють один проти одного за задумом. Переконаність породжує інфляцію, капітуляція — дефляцію.
Пояснення вільного обігу
Лише 6,08 млн RAM знаходяться в ручних позиціях та позиціях не в стейкінгу, які можна обміняти імпульсивно. Це 2,6% від пропозиції в обігу. Не 360 млн, готових до скидання.
Дві третини стейкованої пропозиції загорнуті. Вкладники AutoVault повинні спочатку вивести з валту, потім зняти зі стейкінгу, а потім зазнати 50% спалення. Власники r33 здебільшого взагалі не знімають зі стейкінгу, вони продають r33 і передають позицію комусь іншому. Базова RAM ніколи не рухається.
Це відповідь тим, хто говорить про зняття одним кліком. Вихід одним кліком існує в теорії. На практиці більша частина знаходиться всередині деривативів, власники яких виходять, продаючи обгортку.
Також важливо пам'ятати, що проєкт існує з 2023 року і створив лояльну спільноту. Розподіл токенів більш збалансований, ніж у будь-якому проєкті, запущеному кілька тижнів тому.
Більшість власників, і особливо стейкерів, тримають проєкт довгий час і не мають великого стимулу виходити рано, втрачаючи 50% своїх монет.
$10-14 млн — це торговельний вільний обіг. 70,45 млн RAM у гаманцях та пулах LP. Це показує DexScreener.
Більша частина пропозиції RAM заблокована як xRAM, і вихід спалює половину. Тому ми враховуємо цю заблоковану пропозицію лише на 50%, плюс токени у вільному обігу повністю. Результат: приблизно 153,6 млн RAM, які реально можуть потрапити на ринок, вартістю близько $30,7 млн сьогодні. Це справедлива цифра для порівняння з іншими DEX-токенами.
Ось що робить ця стейкована пропозиція:
Як виглядає дохідність
До будь-якого прискорення та до введення гейджів на Robinhood, Ramses мав дохідність на вершині свого сектору.
Віднімаючи емісію, ми бачимо, що 1 797 573 RAM за епоху за поточною ціною становлять приблизно $359 тис. за епоху, або близько $18,7 млн у річному вираженні. Проти серпневого рівня доходу це покриття 0,43x, тобто протокол виплачує більше, ніж заробляє. Проти темпу епохи 41 це перевищує 2x і самофінансується.
Що може це зламати
Концентрація комісій у власних пулах RAM. Ефективна ставка 1,30% свідчить про те, що стрибок був значною мірою спричинений обертанням токена в його власних пулах з високими комісіями, і цей обсяг зникне, коли ротація закінчиться.
Як виглядає ставка
Запозичуючи рамку у @that1618guy, існує два кошики. Кошик A друкує реальний дохід, і ринок знизує плечима, вважаючи цей дохід випадковістю. Кошик B взагалі не має доходу, але торгується з десятикратним мультиплікатором, тому що історія чистіша.
$RAM — це Кошик A.
Він перейшов від приблизно $18 600 комісій на день до $828 907 за один день, і ринок вирішив, що це була спалах у сковороді. Для vDEX двома вхідними даними, які визначають, чи було це так, є обсяг та TVL, і обидва протягом тижнів тільки зростали на блокчейні Robinhood. Robinhood має приблизно $715 млн TVL проти приблизно $5,5 млрд у Base, розрив у 8 разів. Uniswap сьогодні досяг історичного максимуму обсягу DEX на RH. Ramses йде відразу після uniswap за обсягом, при цьому торгуючись у 119 разів нижче.
Ставка на те, що комісії та TVL Ramses підуть вниз звідси, насправді не є ставкою проти Ramses. Це ставка на те, що вся екосистема Robinhood зупиниться.
написано @reverse_holo @0xkioto @artofconviction
