Знімаємо волатильність. Стискаємо дюрацію. Витягуємо дохідність із Bitcoin.
Bitcoin — це цифровий капітал. MSTR — це цифровий акціонерний капітал. STRC — це цифровий кредит.
Наша корпоративна стратегія полягає у створенні двох взаємодоповнювальних продуктів на основі капіталу Bitcoin: MSTR, що пропонує посилений вплив Bitcoin та частку в бізнесі Digital Credit, який зростає; і STRC, розроблений для зниження волатильності, стиснення дюрації та отримання дохідності в USD.
Створення Digital Credit потребує активного управління всім балансом: Bitcoin, доларами, боргом, привілейованими та звичайними акціями. Це вимагає рішень щодо капіталу, ліквідності, старшинства, ставок дивідендів, періодичності виплат та умов, якими володіють інвестори.
Наша амбіція — спроєктувати найякісніший Digital Credit: привабливий дохід у доларах, підкріплений фінансовою стійкістю, дисциплінованим розподілом капіталу та стабільнішим досвідом для інвесторів.
Дивіденди — це видимий результат. Якість системи, яка за ним стоїть, — це головна робота.
Ми керуємо капіталом. Ми керуємо вимогами. Ми керуємо ліквідністю. Ми проєктуємо продукт.
Один фундамент капіталу. Дві інвестиційні пропозиції.
Інвестори, які шукають впливу ціни Bitcoin, можуть тримати BTC або спотовий фонд Bitcoin. Інвестори MSTR купують частку в компанії, що прагне створити цінність із двох джерел: посиленого впливу Bitcoin та зростання бізнесу Digital Credit.
Через MSTR ми прагнемо підвищити довгострокову ефективність, активно нарощуючи капітал Bitcoin, розвиваючи кредитні продукти та продуктивно розподіляючи капітал. Інвестори в акції беруть участь у цій можливості, приймаючи посилену волатильність та ризик падіння. Посилення працює в обох напрямках.
Інвестори STRC шукають іншого досвіду: доходу в доларах, зниженої цінової волатильності та характеристик коротшої дюрації. Ми прагнемо задовольнити цей попит завдяки силі нашого капіталу, пріоритету привілейованої вимоги, доларовій ліквідності та активному управлінню.
Ці дві пропозиції пов'язані. Структура капіталу спрямовує більшу частину волатильності та потенціалу дохідності Bitcoin на звичайні акції, допомагаючи підтримувати стабільнішу пропозицію доходу для кредитних інвесторів. Акціонери MSTR володіють компанією, яка розробляє, випускає та управляє цим кредитом.
Капітал під кредитним інструментом допомагає поглинати збитки. Готівка, доступна компанії, допомагає здійснювати виплати. Обсяг, вартість і пріоритет кожної вимоги впливають на стійкість усієї структури.
Ми керуємо одним балансом, щоб створити посилений вплив для інвесторів в акції та пом'якшений вплив для кредитних інвесторів. Обидві пропозиції залежать від сили компанії та якості її роботи.
Ми нарощуємо капітал Bitcoin та доларову ємність.
Звичайні акції дають нам два окремі інструменти:
- Випускати MSTR для придбання BTC. Це додає активи Bitcoin без створення ще однієї старшої платіжної вимоги.
- Випускати MSTR для придбання USD. Це може зміцнити платіжні резерви, профінансувати погашення наявних вимог або зберегти капітал для майбутніх можливостей.
Bitcoin забезпечує довгостроковий вплив капіталу. Долари дають негайну можливість платити, викуповувати цінні папери та діяти, коли з'являються перспективи. Оптимальний баланс залежить від умов фінансування, стану ринку та зобов'язань компанії.
Кожен випуск звичайних акцій має оцінюватися з огляду на розмиття та довгострокову вартість на одну акцію. Ми прагнемо використовувати залучені кошти так, щоб зміцнювати компанію та покращувати її економіку для акціонерів.
Ми керуємо обсягом STRC в обох напрямках.
Випуск та викуп дозволяють нам коригувати обсяг STRC в обігу відповідно до зміни умов.
- Вище номіналу ми можемо випускати STRC. Коли економіка виправдовує розширення, випуск залучає капітал у компанію. Ми оцінюємо залучені кошти порівняно з привілейованими вимогами та майбутніми потребами у виплаті дивідендів, які вони створюють.
- Нижче номіналу ми можемо викуповувати STRC. Викуп погашає привілейовані акції та пов'язані з ними майбутні дивіденди зі знижкою до заявленої суми. Він може покращити співвідношення між активами, вимогами в обігу та потребами у виплатах.
Кожне рішення залежить від ціни, доступної ліквідності, вартості фінансування та альтернативних варіантів використання капіталу. Обидва інструменти залишаються предметом відповідних обмежень, а викуп здійснюється на наш розсуд.
Дисципліна полягає в тому, щоб залучати капітал на вигідних умовах і погашати вимоги тоді, коли це краще використання капіталу. Політика зворотного викупу підтримує цю дисципліну; вона не встановлює гарантовану мінімальну ціну.
Ми керуємо кожним рівнем структури капіталу.
Позиція STRC залежить від вимог над ним і під ним. Ми керуємо цими рівнями разом.
- Облігації мають пріоритет над привілейованими акціями. Рефінансування, викуп або погашення облігацій може змінити старші вимоги, вартість фінансування та терміни потреби в готівці. Ми враховуємо заявлені строки погашення та дати, коли власники можуть вимагати повернення коштів.
- STRF є старшим щодо STRC. Ми можемо випускати STRF, призупиняти випуск або здійснювати викуп чи погашення, коли це дозволено. Додаткове старше фінансування залучає активи, але водночас створює вимоги, що мають пріоритет перед STRC.
- STRK, STRE та STRD є молодшими щодо STRC. Ми можемо випускати ці інструменти, призупиняти випуск або погашати їх, коли це дозволено. Молодше фінансування може додати активи без створення привілейованої вимоги перед STRC, але має власну вартість та умови фінансування.
Погашення старшої вимоги може зміцнити позицію STRC, але витрачає ліквідність. Випуск молодшого інструменту може додати капітал під пріоритетом STRC, але його дивіденди, можливості конвертації та інші умови все одно мають значення.
Ми оцінюємо кожну операцію за її впливом на всю компанію. Права на погашення й надалі регулюються умовами кожного цінного папера; призупинення випуску не змінює прав наявних власників.
Ми даємо різні завдання платіжним резервам та готівці для розподілу.
Доларова ліквідність виконує дві різні функції:
- Резерв USD підтримує безперервність виплат. Він призначений для привілейованих дивідендів та відсотків за непогашеним боргом.
- Готівка USD підтримує розподіл капіталу. Вона доступна для казначейських потреб Bitcoin, включно з викупом боргу, викупом привілейованих акцій, викупом звичайних акцій та купівлею Bitcoin. Вона не включає платіжний резерв та готівку для поточних операційних потреб.
Такий поділ не дозволяє нам зараховувати один і той самий долар одночасно як покриття виплат і як вільно використовуваний інвестиційний капітал.
Ми коригуємо резерв відповідно до виплат, які він підтримує. Більший резерв може розширити покриття. Погашення акцій, за якими нараховуються дивіденди, може зменшити платіжне навантаження. Підвищення ставки дивідендів збільшує це навантаження.
Ми також оцінюємо, як поповнювати готівку. Залежно від економіки та наявних дозволів, джерелами можуть бути фінансування та вибіркова монетизація Bitcoin. Платоспроможність має існувати в доларах тоді, коли потрібні долари.
Міцний капітал підтримує кредит. Доступна готівка забезпечує виплати. Ми керуємо і тим, і іншим.
Ми керуємо ставкою дивідендів у межах усієї системи.
Регульована ставка дивідендів STRC — важлива частина його конструкції. Ми розглядаємо ставку разом із ринковою ціною, конкуруючими дохідностями, кредитними спредами, станом Bitcoin, покриттям резервів та ширшою структурою капіталу.
Вища ставка може залучити більше попиту, але водночас збільшує потреби у виплатах. Серед інших реакцій може бути викуп акцій, нарощування резервів, зменшення старших вимог або зміна активності випуску.
Мета — приваблива пропозиція доходу, підкріплена стійкою фінансовою структурою. Рішення щодо ставки мають служити цій меті, водночас підтримуючи торгівлю поблизу заявленої суми.
Ми постійно вдосконалюємо сам цінний папір.
Періодичність виплат, механіка ставки дивідендів та інші умови формують досвід інвестора. Вони також впливають на те, як фінансові установи можуть використовувати інструмент у власних продуктах.
Наша пропозиція щодо щоденних дивідендів за привілейованими цінними паперами, що котируються в США, ілюструє цей підхід. Якщо її буде схвалено та впроваджено, дивіденди нараховуватимуться кожного календарного дня, включно з вихідними та святами, і виплачуватимуться наступного робочого дня після оголошення.
Мета — скоротити інтервал між зароблянням доходу та отриманням готівки, покращити час реінвестування та підвищити корисність цінних паперів для інвесторів і постачальників продуктів.
Частіші виплати змінюють час отримання доходу. Вони не створюють права на щоденне погашення і не гарантують стабільності основної суми.
Ми можемо пропонувати зміни, уточнювати політики та вдосконалювати операційну модель в міру розвитку ринку, за умови отримання необхідних схвалень. Розробка продукту продовжується і після випуску.
Ми прагнемо коротшої дюрації та довшого запасу для виплат.
Для інвестора мета полягає в тому, щоб зменшити відповідну чутливість ціни та покращити час грошових потоків. Регульована ставка дивідендів може знизити певну чутливість до процентних ставок порівняно з аналогічним інструментом із фіксованою ставкою. Частіші виплати наближають дохід у часі.
Для компанії довший запас для виплат означає більше можливостей виконувати зобов'язання без залежності від негайної операції з фінансування чи продажу активів.
Коротша дюрація для інвестора. Довше покриття виплат для емітента.
Ці цілі стосуються різних ризиків. STRC залишається безстроковим і чутливим до кредитоспроможності емітента та ринкових умов. Коригування ставки дивідендів не створює дати погашення та не є обіцянкою повернути основну суму.
Важелі працюють разом.
Цінність набору інструментів управління полягає в координації його складових.
Уявіть гіпотетичний період, коли STRC торгується нижче номіналу, а випуск MSTR пропонує вигідну економіку. Залучення звичайного капіталу та використання частини коштів для викупу STRC могло б погасити привілейовані вимоги та зменшити майбутні дивіденди. Резервування іншої частини в доларах могло б покращити покриття виплат.
В іншому середовищі перевагу можна було б надати випуску STRC вище номіналу, додатковим покупкам Bitcoin та зростанню резервів. Ще в іншому — рефінансуванню облігацій, призупиненню випуску старших привілейованих акцій або збереженню готівки для майбутньої можливості.
Ми можемо коригувати політики Digital Credit та загальний мікс Bitcoin, доларів, боргу, привілейованих і звичайних акцій через належне корпоративне управління. Ці рішення визначають, як окремі операції поєднуються між собою.
Кожну дію слід оцінювати з огляду на активи, вимоги, потреби у виплатах, розмиття та майбутню гнучкість. Іноді збереження можливості діяти пізніше є найціннішим рішенням.
Акціонери MSTR володіють бізнесом Digital Credit.
Пропозиція акцій поєднує посилений вплив Bitcoin із володінням часткою в компанії, що будує фінансовий бізнес навколо Digital Credit.
Акціонери беруть участь у потенційному зростанні нашого капіталу Bitcoin та у цінності, яку ми можемо створити завдяки продуктовим інноваціям, ширшому залученню інвесторів, спроможності до фінансування та дисциплінованому розподілу капіталу. Кожне успішне вдосконалення може зробити наш кредит кориснішим і розширити можливості для бізнесу.
Наша амбіція — стати головним джерелом резервного капіталу та Digital Credit для криптоекономіки. MSTR дає інвесторам право власності в цій інституції.
У міру зростання попиту на Digital Credit вигідне фінансування може підтримувати накопичення Bitcoin, зміцнювати фінансову гнучкість та розширювати нашу здатність розробляти додаткові продукти. Можливість для власників звичайних акцій полягає в участі у зростанні як бази капіталу, так і бізнесу, побудованого навколо неї.
Це зростання має створювати вартість на одну звичайну акцію. Його вигоди повинні перевищувати повну економічну вартість фінансування, включно з розмиттям, потребами у виплатах та витратами на підтримку ліквідності.
У свою чергу, міцніша база звичайного капіталу може підвищити стійкість привілейованої структури.
Сильніший капітал підтримує кращий Digital Credit. Кращий Digital Credit може розширити бізнес. Дисципліноване зростання здатне створити більшу цінність для акціонерів MSTR.
Якість кредиту та вартість акцій — це пов'язані цілі. Наше завдання — зробити так, щоб вони підсилювали одна одну.
Digital Credit — це дисципліна, якої ми дотримуємося.
Наша мета складається з трьох частин:
- Знімати волатильність. Прагнути зменшити вплив коливань ціни Bitcoin на кредитного інвестора через капітал, ліквідність, старшинство та активне управління.
- Стискати дюрацію. Покращувати час грошових потоків та знижувати відповідну цінову чутливість, одночасно керуючи постійними ризиками безстрокового кредиту.
- Витягувати дохідність. Перетворювати капітал Bitcoin на корпоративний цінний папір, що генерує дохід, через фінансування, резерви та дисциплінований розподіл капіталу.
Сам Bitcoin не виплачує купонів. Стратегія виплачує дивіденди відповідно до умов своїх цінних паперів. Інструмент, що генерує дохід, є результатом корпоративної структури та системи управління, яка її підтримує.
Кращий Digital Credit може стати основою для фондів, токенізованих цінних паперів та продуктів, розроблених для поєднання доходу зі стабільністю в доларах. Кожна додаткова структура повинна мати власну ліквідність, захист та економіку для інвесторів.
Кожне залучення капіталу, викуп, рішення щодо резервів, коригування дивідендів та вдосконалення продукту служить одній меті: сильніший Digital Credit та більша довгострокова цінність для наших акціонерів.
Bitcoin — це цифровий капітал.
Strategy проєктує Digital Credit.
Важлива інформація
«Найвища якість» описує нашу проєктну амбіцію, а не незалежний кредитний рейтинг чи гарантію. STRC — це безстроковий привілейований акціонерний капітал, а не банківський депозит і не пряма вимога на заставлений Bitcoin. Інвестори можуть втратити основну суму; ринкова ціна, ліквідність та грошові дивіденди не гарантуються. Викуп та політики здійснюються на наш розсуд, а запропоновані зміни потребують відповідних схвалень. Заяви щодо цілей та очікуваних вигод є прогнозними та підпадають під ризики, описані у звітах Strategy для SEC. Інвесторам слід ознайомитися з відповідними проспектами емісії, а щодо запропонованих змін до дивідендів — з матеріалами для голосування за довіреністю.
