Trong cuốn sách How Countries Go Broke: The Big Cycle của tôi, tôi đã trình bày một khuôn mẫu chi tiết mô tả động lực của những gì có khả năng xảy ra do sự mất cân bằng không bền vững trong cung và cầu nợ. Sự hội tụ gần đây của ba sự kiện—1) chính phủ Nhật Bản bán một phần trái phiếu kho bạc Mỹ để hồi hương vốn về Nhật nhằm hỗ trợ đồng yên và thị trường vốn Nhật Bản, đồng thời giảm mức độ tiếp xúc với trái phiếu kho bạc Mỹ mà không cần phải tăng lãi suất nhiều hơn mức họ mong muốn để hỗ trợ đồng yên, 2) lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên mức cao mới, dẫn đầu là lợi suất kỳ hạn dài, đi kèm với đồng đô la yếu đi, do cả nguồn cung nợ hiện tại và tương lai khổng lồ lẫn nhu cầu suy yếu đối với nó, và 3) tuyên bố trong tuần này của Bộ trưởng Tài chính Bessent rằng Kho bạc Mỹ sẽ mua trái phiếu kho bạc Mỹ, một hành động mà ông có năng lực hạn chế để thực hiện—đã khiến nhiều người hỏi tôi liệu những sự kiện này có phù hợp với khuôn mẫu cổ điển được nêu trong cuốn sách của tôi hay không. Câu trả lời là có. Để dự đoán những gì có khả năng xảy ra, đáng để suy ngẫm về khuôn mẫu đó.
Trong cuốn sách, tôi đã trình bày chi tiết quá trình tái cấu trúc nợ/tiền tệ này thường diễn ra như thế nào đối với các chính phủ. Tôi cũng đưa ra các dự báo để chỉ ra sự mất cân bằng giữa nguồn cung ngày càng tăng của nợ mới và nợ đáo hạn với nhu cầu đối với chúng, có thể được sử dụng như một khuôn mẫu để so sánh với những gì thực sự đang xảy ra và giúp dự đoán tương lai. Nếu bạn là người tham gia thị trường cần hiểu chi tiết khuôn mẫu đó để tính toán thời điểm hành động trên thị trường, tôi khuyên bạn nên đọc toàn bộ cuốn sách, còn nếu bạn không muốn đi sâu vào chi tiết đó hoặc không có thời gian, bạn có thể đọc phần tóm tắt 5 phút sau đây về cách thức hoạt động của cơ chế này.
Cơ Chế Hoạt Động Như Thế Nào
Động lực nợ hoạt động giống nhau đối với một chính phủ trung ương cũng như đối với một cá nhân hay một công ty, ngoại trừ việc một chính phủ trung ương có một ngân hàng trung ương có thể in tiền (làm mất giá trị của nó) và có thể lấy tiền từ người dân thông qua thuế. Vì những lý do này, nếu bạn có thể tưởng tượng động lực nợ sẽ hoạt động như thế nào đối với bạn hoặc một doanh nghiệp bạn điều hành nếu bạn có thể in tiền hoặc lấy tiền từ mọi người bằng cách đánh thuế họ, bạn có thể hiểu được động lực đó. Nhưng hãy nhớ rằng mục tiêu của bạn là làm cho toàn bộ hệ thống vận hành tốt, không chỉ cho riêng bạn, mà còn cho tất cả công dân.
Đối với tôi, hệ thống tín dụng/thị trường giống như hệ thống tuần hoàn của con người, mang chất dinh dưỡng đến tất cả các bộ phận của cơ thể tạo nên thị trường và nền kinh tế. Nếu tín dụng được sử dụng hiệu quả, nó tạo ra năng suất và thu nhập có thể trả được nợ gốc và lãi, điều này là lành mạnh. Tuy nhiên, nếu nó không được sử dụng tốt đến mức không tạo ra đủ thu nhập để trả nợ gốc và lãi, thì nghĩa vụ trả nợ sẽ tích tụ như mảng bám, chèn ép các khoản chi tiêu khác. Khi các khoản thanh toán nghĩa vụ nợ trở nên rất lớn, điều đó tạo ra một vấn đề về nghĩa vụ nợ và cuối cùng là vấn đề đáo hạn nợ khi những người nắm giữ nợ không muốn gia hạn và muốn bán nó. Đương nhiên, điều đó tạo ra sự thiếu hụt nhu cầu đối với các công cụ nợ như trái phiếu và việc bán chúng, và khi có sự thiếu hụt nhu cầu so với nguồn cung, điều đó dẫn đến a) lãi suất tăng, kéo thị trường và nền kinh tế đi xuống, hoặc b) ngân hàng trung ương "in tiền" và mua nợ, làm giảm giá trị của tiền, làm tăng lạm phát so với mức đáng lẽ phải có. In tiền cũng làm giảm lãi suất một cách giả tạo, gây hại cho lợi nhuận của người cho vay. Cả hai cách tiếp cận đều không tốt. Khi lãi suất tăng vì việc bán nợ trở nên quá lớn để kiềm chế và ngân hàng trung ương đã mua rất nhiều trái phiếu, ngân hàng trung ương sẽ mất tiền, ảnh hưởng đến dòng tiền của nó. Nếu điều này tiếp diễn, nó dẫn đến việc ngân hàng trung ương có giá trị tài sản ròng âm.
Khi điều này trở nên nghiêm trọng, cả chính phủ trung ương và ngân hàng trung ương đều đi vay để thực hiện các khoản thanh toán nghĩa vụ nợ, ngân hàng trung ương in tiền để cung cấp khoản cho vay vì nhu cầu thị trường tự do không đủ, và một vòng xoáy nợ/in tiền/lạm phát tự củng cố sẽ xảy ra.
Tóm lại, những điều cổ điển cần theo dõi như sau:
1) Lượng nghĩa vụ nợ của chính phủ so với doanh thu của chính phủ (giống như lượng mảng bám trong hệ thống tuần hoàn),
2) Lượng bán nợ của chính phủ so với lượng cầu đối với nợ của chính phủ (giống như mảng bám vỡ ra và gây ra một cơn đau tim), và
3) Lượng tiền ngân hàng trung ương in ra để mua nợ chính phủ nhằm bù đắp sự thiếu hụt nhu cầu đối với nợ chính phủ so với nguồn cung nợ chính phủ cần được bán (giống như ngân hàng trung ương đang tiêm một liều thanh khoản/tín dụng mạnh để giảm bớt tình trạng thiếu thanh khoản, tạo ra nhiều nợ hơn, mà ngân hàng trung ương phải chịu rủi ro).
Tất cả những điều này thường gia tăng trong một chu kỳ dài hạn, kéo dài nhiều thập kỷ, với nợ và các khoản thanh toán nghĩa vụ nợ ngày càng tăng so với thu nhập cho đến khi điều đó không thể tiếp tục được nữa vì 1) chi phí nghĩa vụ nợ chèn ép các khoản chi tiêu khác một cách không thể chấp nhận được, 2) nguồn cung nợ phải được mua lớn đến mức so với nhu cầu mua nợ đó, lãi suất phải tăng đáng kể, khiến thị trường và nền kinh tế suy giảm mạnh, hoặc 3) thay vì để lãi suất tăng và dẫn đến kết cục thị trường xấu/nền kinh tế xấu, ngân hàng trung ương in rất nhiều tiền và mua rất nhiều nợ chính phủ để bù đắp sự thiếu hụt nhu cầu, khiến giá trị đồng tiền giảm mạnh.
Trong mọi trường hợp, trái phiếu đều có lợi nhuận kém cho đến khi tiền và nợ cuối cùng trở nên rẻ đến mức có thể thu hút nhu cầu và/hoặc khoản nợ có thể được chính phủ mua lại hoặc tái cấu trúc với chi phí thấp.
Đó là những gì Chu kỳ Nợ Lớn trông như thế nào trong một cái vỏ hạt dẻ nhỏ.
Bởi vì người ta có thể đo lường những điều này, người ta có thể theo dõi động lực nợ này đang diễn ra, vì vậy thật dễ dàng để thấy các vấn đề đang đến gần. Tôi đã sử dụng quy trình chẩn đoán này trong đầu tư của mình và tôi đã giữ nó cho riêng mình, nhưng bây giờ tôi đang giải thích nó một cách chi tiết trong How Countries Go Broke: The Big Cycle vì nó quá quan trọng để giữ cho riêng mình.
Để mô tả cụ thể hơn, người ta có thể thấy nợ và các khoản thanh toán nghĩa vụ nợ tăng lên so với thu nhập, nguồn cung nợ lớn hơn nhu cầu đối với nó, và các ngân hàng trung ương đối phó với những điều này bằng cách ban đầu kích thích thông qua cắt giảm lãi suất ngắn hạn, sau đó in tiền và mua nợ, và cuối cùng ngân hàng trung ương mất tiền và sau đó có giá trị tài sản ròng âm, và cả chính phủ trung ương gánh thêm nợ để trả nghĩa vụ nợ lẫn ngân hàng trung ương tiền tệ hóa khoản nợ đó. Tất cả những điều này dẫn đến một cuộc khủng hoảng nợ chính phủ, tạo ra sự tương đương với một cơn đau tim kinh tế xảy ra khi sự thắt chặt của chi tiêu được tài trợ bằng nợ làm ngừng dòng chảy bình thường của hệ thống tuần hoàn kinh tế.
Đầu giai đoạn cuối của Chu kỳ Nợ Lớn, hành động thị trường phản ánh động lực này thông qua lãi suất tăng do lãi suất dài hạn dẫn đầu, tiền tệ suy yếu đặc biệt là so với vàng, và bộ phận kho bạc của chính phủ trung ương rút ngắn kỳ hạn của các đợt phát hành nợ vì sự thiếu hụt nhu cầu đối với nợ dài hạn. Thông thường, vào cuối quá trình khi động lực này nghiêm trọng nhất, một số biện pháp có vẻ cực đoan khác được đưa ra, như thiết lập kiểm soát vốn và gây áp lực đặc biệt lên các chủ nợ để mua và không bán nợ. Động lực này được giải thích đầy đủ hơn nhiều trong cuốn sách của tôi, cùng với rất nhiều biểu đồ và con số để minh họa.
Tình Hình Của Chính Phủ Mỹ Trong Một Cái Vỏ Hạt Dẻ Nhỏ
Bây giờ, hãy tưởng tượng bạn đang điều hành một doanh nghiệp lớn có tên là chính phủ Mỹ. Điều đó sẽ cho bạn một góc nhìn giúp bạn hiểu được tài chính của chính phủ Mỹ và các lựa chọn của giới lãnh đạo nước này.
Tổng doanh thu năm nay sẽ vào khoảng 5,5 nghìn tỷ đô la trong khi tổng chi tiêu sẽ vào khoảng 7,5 nghìn tỷ đô la, vì vậy sẽ có sự thiếu hụt ngân sách khoảng 2 nghìn tỷ đô la. Vì vậy, trong năm nay, chi tiêu của tổ chức của bạn sẽ nhiều hơn khoảng 40% so với số tiền thu vào. Và có rất ít khả năng cắt giảm chi phí vì hầu như tất cả các chi phí đều đã được cam kết trước đó hoặc là các chi phí thiết yếu. Bởi vì tổ chức của bạn đã vay rất nhiều trong một thời gian dài, nó đã tích lũy một khoản nợ lớn—khoảng gấp sáu lần số tiền thu vào mỗi năm (khoảng 32 nghìn tỷ đô la[1]), tương đương khoảng 240.000 đô la cho mỗi hộ gia đình mà bạn phải chăm sóc. Và hóa đơn lãi suất cho khoản nợ sẽ vào khoảng 1 nghìn tỷ đô la, chiếm khoảng 20% doanh thu của doanh nghiệp bạn và một nửa sự thiếu hụt ngân sách (thâm hụt) năm nay mà bạn sẽ phải vay để tài trợ. Nhưng 1 nghìn tỷ đô la đó không phải là tất cả những gì bạn phải trả cho các chủ nợ của mình vì, ngoài tiền lãi bạn phải trả cho khoản nợ, bạn còn phải trả lại tiền gốc đến hạn, khoảng 10 nghìn tỷ đô la. Bạn hy vọng rằng các chủ nợ của bạn sẽ cho bạn vay lại hoặc cho bạn vay số tiền đó. Vì vậy, các khoản thanh toán nghĩa vụ nợ—nói cách khác, việc trả lại tiền gốc và lãi mà bạn phải làm để không bị vỡ nợ—là khoảng 11 nghìn tỷ đô la, chiếm khoảng 200% số tiền thu vào.
Đó là tình hình hiện tại.
Vậy, điều gì sẽ xảy ra? Hãy tưởng tượng điều đó. Bạn sẽ vay tiền để tài trợ cho thâm hụt, bất kể thâm hụt đó sẽ là bao nhiêu. Có rất nhiều tranh luận về việc nó sẽ là bao nhiêu. Sau khi tính đến dự luật hòa giải ngân sách vừa được thông qua, hầu hết các nhà đánh giá độc lập về tình hình dự báo rằng khoản nợ trong 10 năm sẽ là 55-60 nghìn tỷ đô la (sẽ gấp khoảng 7 lần doanh thu) vì sẽ có thêm 25-30 nghìn tỷ đô la vay nợ. Tất nhiên, trong 10 năm nữa, điều đó sẽ khiến tổ chức này có nhiều khoản thanh toán nghĩa vụ nợ hơn, chèn ép chi tiêu và nhiều rủi ro hơn rằng sẽ không có đủ nhu cầu đối với khoản nợ mà nó phải bán nếu không có kế hoạch giải quyết tình hình này.
[1] Nợ của chính phủ liên bang là 32 nghìn tỷ đô la, không bao gồm các khoản nắm giữ giữa các cơ quan. Nếu bạn bao gồm chúng, tổng nợ liên bang sẽ vào khoảng 40 nghìn tỷ đô la.
Giải Pháp 3% 3 Phần Của Tôi
Tôi tin chắc rằng tình hình tài chính của chính phủ đang ở một điểm bước ngoặt vì, nếu điều này không được giải quyết ngay bây giờ, các khoản nợ sẽ tích tụ đến mức không thể quản lý được nếu không có chấn thương lớn, và điều đặc biệt quan trọng là hoạt động này phải diễn ra khi hệ thống còn tương đối mạnh thay vì khi nó yếu. Đó là bởi vì khi nền kinh tế suy thoái, nhu cầu vay mượn của chính phủ tăng lên rất nhiều.
Từ phân tích của mình, tôi tin rằng tình hình này cần được giải quyết thông qua cái mà tôi gọi là giải pháp 3% 3 phần của mình. Đó là đưa thâm hụt ngân sách xuống còn 3% GDP theo cách cân bằng ba phương pháp giảm thâm hụt, đó là 1) cắt giảm chi tiêu, 2) tăng thu thuế, và 3) hạ lãi suất. Cả ba điều cần phải xảy ra đồng thời để ngăn chặn bất kỳ điều nào trong số chúng trở nên quá lớn vì, nếu bất kỳ điều nào quá lớn, sự điều chỉnh sẽ gây chấn thương. Và những điều này cần phải đạt được thông qua các điều chỉnh cơ bản tốt chứ không phải bằng vũ lực (ví dụ, sẽ rất tệ nếu Cục Dự trữ Liên bang ép lãi suất giảm một cách không tự nhiên). Dựa trên các dự báo của tôi, việc cắt giảm chi tiêu và tăng thu thuế khoảng 5% mỗi loại so với kế hoạch hiện tại và lãi suất giảm khoảng 1-1,5% để đáp ứng sẽ dẫn đến các khoản thanh toán lãi suất thấp hơn 1-2% GDP trong thập kỷ tới và sẽ kích thích sự gia tăng giá tài sản và hoạt động kinh tế, mang lại nhiều doanh thu hơn.
Một Số Câu Hỏi Thường Gặp Và Câu Trả Lời Của Tôi
Có nhiều thứ hơn trong cuốn sách so với không gian tôi có thể đề cập ở đây, bao gồm mô tả về "Chu kỳ Lớn Tổng thể" (bao gồm các chu kỳ nợ/tín dụng/tiền tệ, chu kỳ chính trị nội bộ, chu kỳ địa chính trị bên ngoài, các hiện tượng tự nhiên và tiến bộ công nghệ) thúc đẩy tất cả những thay đổi lớn trên thế giới, suy nghĩ của tôi về tương lai có khả năng trông như thế nào, và một số góc nhìn về đầu tư trong những thay đổi này. Nhưng bây giờ, tôi sẽ trả lời một số câu hỏi phổ biến mà tôi nhận được khi nói về cuốn sách và mời bạn xem toàn bộ cuốn sách nếu bạn muốn đi sâu hơn.
CH1: Tại sao các cuộc khủng hoảng nợ chính phủ lớn và Chu kỳ Nợ Lớn lại xảy ra?
Các cuộc khủng hoảng nợ chính phủ lớn và Chu kỳ Nợ Lớn xảy ra và có thể dễ dàng được đo lường bằng 1) lượng nghĩa vụ nợ của chính phủ so với doanh thu của chính phủ tăng đến mức chèn ép một cách không thể chấp nhận được các khoản chi tiêu thiết yếu của chính phủ, 2) lượng bán nợ của chính phủ so với lượng cầu đối với nợ chính phủ trở nên quá lớn khiến lãi suất tăng, làm thị trường và nền kinh tế suy giảm, và 3) ngân hàng trung ương phản ứng với những điều kiện này thông qua lãi suất thấp hơn, làm giảm nhu cầu đối với trái phiếu, sau đó khiến ngân hàng trung ương in tiền để mua nợ chính phủ, làm mất giá trị đồng tiền. Những điều này thường gia tăng trong một chu kỳ dài hạn, kéo dài nhiều thập kỷ cho đến khi chúng không thể tiếp tục được nữa vì 1) chi phí nghĩa vụ nợ chèn ép các khoản chi tiêu khác một cách không thể chấp nhận được, 2) nguồn cung nợ phải được mua lớn đến mức so với nhu cầu mua nợ đó, lãi suất phải tăng rất nhiều, khiến thị trường và nền kinh tế suy giảm mạnh, hoặc 3) ngân hàng trung ương in rất nhiều tiền và mua rất nhiều nợ chính phủ để bù đắp sự thiếu hụt nhu cầu, khiến giá trị đồng tiền giảm mạnh. Trong mọi trường hợp, trái phiếu đều có lợi nhuận kém cho đến khi chúng trở nên rẻ đến mức có thể thu hút nhu cầu và/hoặc khoản nợ có thể được tái cấu trúc. Người ta có thể dễ dàng đo lường những điều này và thấy chúng đang tiến tới một cuộc khủng hoảng nợ sắp xảy ra. Điều đó xảy ra khi sự thắt chặt của chi tiêu được tài trợ bằng nợ diễn ra, giống như một cơn đau tim kinh tế do nợ gây ra.
Trong suốt lịch sử, những chu kỳ nợ này đã xảy ra ở hầu hết mọi quốc gia, thường là nhiều lần, vì vậy có hàng trăm trường hợp lịch sử để xem xét. Chúng có từ thời kỳ lịch sử được ghi chép lại. Nói cách khác, tất cả các trật tự tiền tệ đều đã sụp đổ và quá trình chu kỳ nợ mà tôi đang mô tả là nguyên nhân đằng sau những sự sụp đổ này. Đây là quá trình dẫn đến sự sụp đổ của tất cả các loại tiền tệ dự trữ, như bảng Anh và guilder Hà Lan trước bảng Anh. Trong cuốn sách của mình, tôi đã chỉ ra 35 trường hợp gần đây nhất.
CH2: Nếu quá trình này xảy ra nhiều lần, tại sao động lực đằng sau nó lại không được hiểu rõ?
Bạn nói đúng rằng quá trình này không được hiểu rõ. Điều thú vị là tôi không thể tìm thấy bất kỳ nghiên cứu nào về cách điều này xảy ra. Tôi cho rằng nó không được hiểu rõ vì sự sụp đổ của các trật tự tiền tệ thường chỉ xảy ra khoảng một lần trong đời ở các quốc gia có tiền tệ dự trữ và khi nó xảy ra ở các quốc gia không có tiền tệ dự trữ, quá trình này được cho là một vấn đề mà các quốc gia có tiền tệ dự trữ miễn nhiễm. Lý do duy nhất tôi phát hiện ra quá trình này là tôi đã thấy nó xảy ra trong đầu tư thị trường trái phiếu chính phủ của mình, điều này khiến tôi nghiên cứu nhiều trường hợp nó xảy ra trong suốt lịch sử để có thể điều hướng chúng tốt (chẳng hạn như điều hướng cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và cuộc khủng hoảng nợ châu Âu sau đó).
CH3: Chúng ta thực sự nên lo lắng đến mức nào về một cuộc khủng hoảng nợ "đau tim" ở Mỹ khi chờ đợi các vấn đề nợ của Mỹ bùng nổ? Mọi người đã nghe rất nhiều về cuộc khủng hoảng nợ sắp xảy ra nhưng chưa bao giờ xảy ra. Điều gì khiến lần này khác biệt?
Tôi nghĩ chúng ta nên rất lo lắng vì những điều kiện đã đề cập trước đó. Tôi nghĩ rằng những người đã lo lắng về cuộc khủng hoảng nợ xảy ra trước đây, khi các điều kiện còn ít nghiêm trọng hơn, đã đúng khi lo lắng về nó vào thời điểm đó vì giải quyết nó sớm hơn có thể đã ngăn chặn các điều kiện trở nên tồi tệ như vậy, giống như một bác sĩ cảnh báo sớm về việc hút thuốc và ăn uống kém. Vì vậy, tôi cho rằng lý do vấn đề này không được lo lắng rộng rãi hơn là vì nó không được hiểu đủ rõ và vì có rất nhiều sự tự mãn đã phát triển do kết quả của những cảnh báo sớm. Nó giống như một người có nhiều mảng bám trong động mạch, đang ăn nhiều thức ăn béo và không tập thể dục, nói với bác sĩ của họ, "Ông đã cảnh báo tôi rằng những điều tồi tệ sẽ xảy ra với tôi nếu tôi không thay đổi cách sống, nhưng tôi vẫn chưa bị đau tim. Vậy tại sao tôi phải tin ông bây giờ?"
CH4: Điều gì có thể là chất xúc tác cho một cuộc khủng hoảng nợ Mỹ ngày nay, nó sẽ xảy ra khi nào, và một cuộc khủng hoảng như vậy sẽ trông như thế nào?
Các chất xúc tác sẽ là sự hội tụ của những ảnh hưởng đã đề cập trước đó. Về thời điểm, nó có thể được đẩy nhanh hoặc trì hoãn bởi các chính sách và các yếu tố ngoại sinh, như những thay đổi chính trị lớn và chiến tranh. Ví dụ, nếu thâm hụt ngân sách được giảm xuống còn khoảng 3% GDP từ mức khoảng 7% GDP mà tôi và hầu hết những người khác dự báo, điều đó sẽ làm giảm rủi ro rất nhiều. Nếu có những cú sốc ngoại sinh lớn, nó sẽ đến sớm hơn, và nếu không, nó sẽ đến muộn hơn hoặc không đến (nếu nó được quản lý tốt). Dự đoán của tôi, mà tôi cho là sẽ tồi tệ, là nó sẽ đến trong vòng ba năm, cộng hoặc trừ hai năm, nếu con đường chúng ta đang đi không thay đổi.
CH5: Bạn có biết bất kỳ trường hợp tương tự nào về việc cắt giảm thâm hụt ngân sách nhiều như cách bạn mô tả và mang lại kết quả tốt không?
Có. Tôi biết một vài trường hợp. Kế hoạch của tôi sẽ dẫn đến việc cắt giảm thâm hụt ngân sách khoảng 4% GDP. Trường hợp tương tự nhất về điều đó xảy ra với một kết quả tốt là ở Hoa Kỳ từ năm 1991 đến năm 1998 khi thâm hụt ngân sách được cắt giảm 5% GDP. Trong cuốn sách của mình, tôi liệt kê một số trường hợp tương tự đã xảy ra ở các quốc gia khác.
CH6: Một số người cho rằng Mỹ nhìn chung ít bị tổn thương hơn trước các vấn đề/khủng hoảng liên quan đến nợ vì vai trò thống trị của đồng đô la trong nền kinh tế toàn cầu. Bạn tin rằng những người đưa ra lập luận đó đang bỏ lỡ/đánh giá thấp điều gì?
Nếu họ tin điều này, họ đang thiếu hiểu biết về cơ chế và bài học lịch sử. Cụ thể hơn, họ nên xem xét lịch sử để hiểu tại sao tất cả các loại tiền tệ dự trữ trước đây đã ngừng là tiền tệ dự trữ. Nói một cách rất đơn giản, tiền tệ và nợ phải là những kho lưu trữ giá trị hiệu quả nếu không chúng sẽ bị mất giá và bị bỏ rơi. Động lực mà tôi đang mô tả giải thích cách một loại tiền tệ dự trữ mất đi hiệu quả của nó như một kho lưu trữ giá trị.
CH7: Nhật Bản—với tỷ lệ nợ trên GDP là 215%, cao nhất trong số các nền kinh tế tiên tiến—thường được coi là hình mẫu cho lập luận rằng một quốc gia có thể sống với mức nợ cao liên tục mà không gặp khủng hoảng nợ. Tại sao bạn không lấy nhiều sự an ủi từ kinh nghiệm của Nhật Bản?
Trường hợp của Nhật Bản minh họa và sẽ tiếp tục minh họa vấn đề tôi mô tả, và nó chứng minh lý thuyết của tôi trong thực tế. Cụ thể hơn, vì mức độ quá nợ cao của chính phủ Nhật Bản, trái phiếu và nợ của Nhật Bản đã là những khoản đầu tư tồi tệ. Để bù đắp cho sự thiếu hụt nhu cầu đối với tài sản nợ của Nhật Bản ở mức lãi suất đủ thấp để có lợi cho đất nước, BoJ đã in rất nhiều tiền và mua rất nhiều nợ chính phủ Nhật Bản, dẫn đến việc những người nắm giữ trái phiếu Nhật Bản bị lỗ 51% so với việc nắm giữ nợ bằng đô la Mỹ kể từ năm 2013 và lỗ 76% so với việc nắm giữ vàng kể từ năm 2013. Mức lương điển hình của một công nhân Nhật Bản đã giảm 55% kể từ năm 2013 tính theo đồng tiền chung so với mức lương của một công nhân Mỹ. Tôi có cả một chương về trường hợp của Nhật Bản trong cuốn sách của mình giải thích điều này một cách sâu sắc.
CH8: Có bất kỳ khu vực nào khác trên thế giới trông có vẻ đặc biệt có vấn đề từ quan điểm tài khóa mà mọi người có thể đang đánh giá thấp không?
Hầu hết các nền kinh tế đều có các vấn đề nợ và thâm hụt tương tự. Anh, EU, Trung Quốc và Nhật Bản đều có. Đó là lý do tại sao tôi mong đợi một quá trình điều chỉnh nợ và phá giá tiền tệ tương tự ở hầu hết các nền kinh tế, đó là lý do tại sao tôi mong đợi các loại tiền tệ không do chính phủ sản xuất như vàng và Bitcoin sẽ hoạt động tương đối tốt.
CH9: Các nhà đầu tư nên điều hướng rủi ro này như thế nào/định vị bản thân ra sao trong tương lai?
Là lời khuyên chung, tôi đề nghị đa dạng hóa tốt giữa các loại tài sản và quốc gia có báo cáo thu nhập và bảng cân đối kế toán mạnh mẽ và không có xung đột chính trị nội bộ và địa chính trị bên ngoài lớn, giảm tỷ trọng các tài sản nợ như trái phiếu, và tăng tỷ trọng vàng và một ít Bitcoin. Việc có một tỷ lệ nhỏ—có thể 10-15%—tiền của một người trong vàng có thể giảm rủi ro của danh mục đầu tư, và tôi nghĩ nó cũng sẽ tăng lợi nhuận của nó.
