Justin Sun đã thống trị hơn hai mươi chủ đề hot trong ba ngày qua, tất cả đều xoay quanh drama tình cảm.
Tuy nhiên, dù là nhà đầu tư nhỏ lẻ hay dân chuyên, dường như không ai chạm đúng trọng tâm. Khi mọi chuyện bất thường đến vậy, ắt hẳn có ẩn tình. Phóng viên này đã dành hai ngày để kiểm toán sổ sách của HTX từ đầu.
Qua nhiều cuộc điều tra, có thể xác nhận rằng bài viết dài gần đây của Justin Sun về cơ bản là một màn khói. Lợi dụng sự chú ý xoay quanh nữ diễn viên Jing Tian, anh ta đang tiến hành một cuộc chiến phòng thủ để giữ thanh khoản.
Dưới đây là thông tin liên quan đã được tổng hợp:
- Theo Bằng chứng Dự trữ của HTX, được định giá lại theo giá cuối tháng 8, nợ phải trả của khách hàng đối với các đồng coin chính là khoảng 6,9 tỷ USD; tài sản trên chuỗi có thể nhìn thấy là 4,25 tỷ USD, chênh lệch 2,6 tỷ USD.
- 4,25 tỷ USD này đã giảm từ mức 7,4 tỷ USD một năm trước, tương đương mức giảm 43%. Biến động giá chỉ giải thích được một phần ba; phần còn lại, hàng chục tỷ Nhân dân tệ, là dòng vốn chảy ra thực tế.
- Số tiền Justin Sun có thể huy động ngay lập tức trên chuỗi là từ 1,2 đến 1,5 tỷ USD. 60 tỷ TRX anh ta nắm giữ có giá trị danh nghĩa 20 tỷ USD, nhưng không thể động vào. Tôi sẽ giải thích lý do bên dưới.
- Ba mối đe dọa trừng phạt: Vương quốc Anh vào ngày 26 tháng 5, EU vào ngày 23 tháng 7, và Binance cắt kênh chuyển tiền vào ngày 23 tháng 8 đã tạo ra một cuộc rút tiền hàng loạt trên thực tế.
- Khoảng 4 tỷ token WLFI bị đóng băng hoàn toàn, với hai vụ kiện đang diễn ra và chưa có một token nào được mở khóa cho đến nay.
- Vào ngày 27 tháng 8, anh ta kiện Jing Tian để đòi lại 30 triệu Nhân dân tệ tiền hồi môn và tung ra bài viết dài 6.000 chữ có tựa đề "Bạn gái tôi Jing Tian" vào đêm đó, gây chấn động lớn.
Nhiều người chỉ đang theo dõi chuyện phiếm, tranh luận tại sao Justin Sun lại hạ thấp bản thân đến mức công khai đời tư. Nhưng nếu bạn tổng hợp thông tin, có thấy quen thuộc không?
Chiến lược này đã được Yu Hao của Dreame thực hiện triệt để ở Trung Quốc vào đầu năm nay. Sau đó, nó đã bị vạch trần bởi một bài báo nổi tiếng như một bong bóng nhằm đảm bảo nguồn vốn từ chính quyền địa phương.
Đừng vội chỉ gọi anh ta là hạ lưu.
Hạ lưu là một màn trình diễn, và trình diễn có cái giá của nó. Khi ai đó sẵn sàng đốt cháy đời tư của mình làm nhiên liệu—và thậm chí còn thêm tuyên bố miễn trừ rằng đó "hoàn toàn là hư cấu" ở cuối—điều đó có nghĩa là thứ họ đang cố che đậy có thể là chí mạng!
01 / 6,9 Tỷ so với 4,25 Tỷ
Bằng chứng Dự trữ của HTX từ tháng 4 đến tháng 6, được định giá lại theo giá cuối tháng 8:
BTC: 21.314 coin, ở mức 80.000 USD, tương đương 1,7 tỷ USD. ETH: 117.175 coin, ở mức 2.500 USD, tương đương 290 triệu USD. TRX: 9,19 tỷ coin, ở mức 0,34 USD, tương đương 3,12 tỷ USD. USDT: 1,765 tỷ coin, tương đương 1,77 tỷ USD.
Tổng cộng: 6,9 tỷ USD. Số dư trên chuỗi có thể phát hiện bởi DeFiLlama: 4,25 tỷ USD.
Chênh lệch: 2,6 tỷ USD.
Một số người có thể hỏi, nếu danh sách ví của DeFiLlama đã lỗi thời và bỏ sót thứ gì đó thì sao? Câu hỏi hay. Phóng viên này cũng nghĩ vậy, nên tôi đã tính toán từ hai hướng. Trong khi danh sách ví cũ và việc xoay vòng địa chỉ vào tháng 8 có thể làm giảm số lượng tài sản, thì các khoản nợ đối với các token dài hạn hoàn toàn không được tính, và tài sản bao gồm cả "giấy" như stUSDT. Cân bằng cả hai bên, khoảng cách 2,6 tỷ USD vẫn nhất quán, dao động trong khoảng từ 1,5 đến 3,5 tỷ USD.
Điều thực sự thú vị là so sánh lịch sử. Adam Cochran ước tính khoảng cách biển thủ stUSDT là 2,4 tỷ USD vào năm 2023. Ba năm sau, quy mô vẫn không thay đổi.
Đường cong giảm 43% hàng năm cho thấy một cuộc rút tiền mãn tính, không phải sụp đổ đột ngột. Mức giảm 650 triệu USD từ tháng 6 đến tháng 7 hoàn toàn phù hợp với các lệnh trừng phạt dồn dập.
02 / 60 Tỷ TRX Ở Đâu?
Giá trị tài sản ròng của Justin Sun là 8,5 tỷ USD; Forbes xếp anh ta trên gia đình Wang Jianlin vào đầu tháng 8, và anh ta thậm chí còn đăng phản hồi. Con số này được tính như thế nào? Phần lớn là 60 tỷ TRX, trị giá danh nghĩa 20 tỷ USD.
Vì vậy, người hâm mộ có logic đơn giản: nếu có khoảng cách 2,6 tỷ USD, chỉ cần bán TRX để bù đắp.
Anh ta không thể bán.
Nếu bạn tính toán, bạn sẽ hiểu. Trong số 6,9 tỷ USD nợ phải trả của HTX, TRX chiếm 3,12 tỷ USD—gần một nửa. Giá của TRX là nền tảng của bảng cân đối kế toán này. Nếu anh ta xả TRX, điều đầu tiên sụp đổ là khoản bảo hiểm 3,12 tỷ USD trong Bằng chứng Dự trữ của anh ta; thứ hai là giá trị tài sản ròng trên giấy tờ hơn 8 tỷ USD còn lại; thứ ba là mọi dự án trong hệ sinh thái sử dụng TRX làm tài sản thế chấp. Hành động lấp đầy lỗ hổng sẽ chỉ làm lỗ hổng lớn hơn.
Đó là một bế tắc phản xạ kinh điển: số tiền lớn nhất của anh ta tồn tại để nâng giá trị, không phải để tiêu. 8,5 tỷ USD bạn thấy trên Forbes không có tương quan gì với việc liệu anh ta có thể đáp ứng khoản rút 1,77 tỷ USD USDT vào ngày mai hay không.
Anh ta thực sự có bao nhiêu tiền mặt thanh khoản? Tài sản thanh khoản có thể xác định trên chuỗi là 1,2 đến 1,5 tỷ USD, hoặc thậm chí ít hơn.
Anh ta không thể lấp đầy khoảng trống.
03 / Đối Đầu với Phương Tây, Các Lệnh Trừng Phạt Đang Đến Gần
Vào ngày 26 tháng 5, Vương quốc Anh đã cập nhật danh sách trừng phạt Nga, bao gồm Huobi Global S.A., với cáo buộc liên quan đến hơn 1,5 tỷ USD dòng tiền liên quan đến Nga.
Vào ngày 23 tháng 7, vòng trừng phạt thứ 21 của EU đối với Nga bao gồm HTX, cấm người dùng trong khối giao dịch kể từ ngày 23 tháng 8.
Vào ngày 23 tháng 8, Binance đã cắt kênh chuyển tiền cho 16 tổ chức cùng lúc; HTX là tổ chức lớn nhất trong số đó.
Vương quốc Anh xác định bản chất, EU mở rộng phạm vi, và Binance bóp nghẹt đường ống.
Hai điều đầu tiên ảnh hưởng đến tình trạng pháp lý; Binance ảnh hưởng đến đường ống vốn. Người dùng lớn và nhà tạo lập thị trường cần di chuyển tiền giữa các sàn giao dịch, và Binance là nút lớn nhất. Một khi nút bị đóng, tiền chỉ ra, không vào. Phần dốc nhất của đường cong -43% của DeFiLlama vào tháng 6 và tháng 7 đến từ điều này.
HTX tuyên bố WLFI bị đóng băng đơn phương mà không có cơ sở pháp lý rõ ràng, sau đó khẩn cấp đình chỉ giao dịch WLFI và USD1, chuyển đổi USD1 của người dùng thành USDT theo tỷ lệ 1:1.
Một cách giải thích tử tế về việc hoán đổi 1:1 này là bảo vệ người dùng; một cách giải thích chuyên nghiệp là anh ta đã tự mình gánh trách nhiệm chuộc lại một tài sản bị đóng băng từ WLFI.
04 / 45 Triệu USD Đổ Sông Đổ Biển
Vào ngày 25 tháng 11 năm 2024, một ví được Etherscan đánh dấu là HTX đã mua 30 triệu USD WLFI (2 tỷ token) với giá 1,5 cent. Vào tháng 1 năm 2025, thêm 15 triệu USD (1 tỷ token) được mua vào, cộng với 1 tỷ token cố vấn. Tổng cộng: ~4 tỷ token với 45 triệu USD tiền mặt. Vào ngày 1 tháng 9 năm 2025, WLFI ra mắt, đạt đỉnh 0,331 USD. Cùng ngày, HTX ra mắt sản phẩm tiết kiệm linh hoạt WLFI không giới hạn với lãi suất 20% APY. Vào ngày 4 tháng 9, một địa chỉ liên quan đến Sun đã chuyển 9 triệu USD WLFI, với 60 triệu token chảy vào ví gửi Binance, chiếm 52,6% lượng nắm giữ của HTX tại thời điểm đó. Cùng ngày, WLFI đã đưa địa chỉ của Sun vào danh sách đen, sau đó được định giá 107 triệu USD. Vào ngày 21 tháng 4 năm 2026, Sun kiện WLFI tại Tòa án Quận phía Bắc California vì tội gian lận và biển thủ, đòi 320 triệu USD. Vào ngày 4 tháng 5, WLFI kiện ngược lại vì tội phỉ báng, cáo buộc Sun đã bán khống WLFI và sử dụng HTX để biển thủ token của người dùng lấy tiền mặt.
Tình trạng của 4 tỷ token đó bây giờ ra sao? Không có token nào được mở khóa, không có giải quyết, giá hiện tại khoảng 0,058 USD—giảm 70-80% so với khi ra mắt.
45 triệu USD tiền mặt cứng đã vào, và tất cả những gì anh ta nhận lại là một thông báo đóng băng và hai vụ kiện.
Công bằng cho Sun, các cáo buộc của SEC chống lại anh ta đã được bác bỏ "có thành kiến" vào tháng 3, một chiến thắng thực sự. Vụ kiện của anh ta tuyên bố WLFI đe dọa sẽ đốt token của anh ta; nếu được chứng minh, đó là một câu chuyện khác.
Nhưng sự kiện ngày 20 tháng 8 là một con dao hai lưỡi. Động thái trọng tài đã bị từ chối, vụ việc được đưa ra tòa án công khai, và cáo buộc biển thủ token người dùng HTX giờ đây sẽ được công bố công khai.
Bất kể phán quyết thế nào, quá trình công bố thông tin tự nó là một phát súng khởi đầu cho một cuộc rút tiền hàng loạt.
05 / 20% APY: Từ Nam Châm Tiền Gửi Đến Đường Ống Lây Lan
Việc Justin Sun tiếp xúc với công chúng luôn phục vụ một chức năng: một kênh thu hút. Thương hiệu cá nhân để thu hút lưu lượng truy cập, lưu lượng truy cập để thu hút tiền gửi HTX, tiền gửi để có một nhóm tài sản lớn hơn, và nhóm tài sản cho vòng tiếp xúc tiếp theo. Bữa trưa Buffett năm 2019 của anh ta được đánh giá là một chiến dịch tiếp thị ROI gấp 20 lần. Như người bạn Du Jun từng nói, Sun không bao giờ từ bỏ bất kỳ phương tiện nào để tiếp thị bản thân.
Sau một năm tiếp thị liên quan đến Trump, tiền gửi USDT của người dùng HTX đã tăng từ 700 triệu USD lên 1,77 tỷ USD, mức tăng 150%. Tiếp thị thực sự đã mang lại tiền gửi.
Phản ứng dữ dội bắt đầu vào năm 2026.
Tiếp xúc giờ đây mang lại kiểm toán, không phải tiền gửi. Sự liên kết với Trump đã biến từ một tài sản thu hút thành một khoản nợ bị đóng băng. Đầu tiên anh ta bị đưa vào danh sách đen cá nhân, sau đó vào ngày 5 tháng 6, các địa chỉ trên chuỗi của HTX bị đưa vào danh sách đen. Những người dùng tiết kiệm 20% APY đã mua bị đóng băng cùng với hàng tồn kho WLFI. Đường ống từng dùng để hút WLFI với lãi suất 20% APY đã gửi ngược lại sự đóng băng.
Người sáng lập là sàn giao dịch. Các vụ bê bối cá nhân trực tiếp chuyển thành hành vi rút tiền. Mức giảm 43% hàng năm là kết quả đọc được.
Cỗ máy tiếp thị giờ đây buộc phải bảo vệ các câu chuyện về khả năng thanh toán. Kiện Bloomberg, phàn nàn về việc tài sản bị tính thiếu, và viết bài tự bào chữa dài 6.000 chữ. Cùng một đội ngũ từng dùng để thu hút tiền gửi giờ đây hoàn toàn tập trung vào việc giải thích rằng anh ta vẫn còn tiền.
Sự chú ý là đòn bẩy của lòng tin. Thị trường tăng giá khuếch đại tiền gửi; khủng hoảng khuếch đại rút tiền hàng loạt. Và điều Sun sợ nhất năm nay là một cuộc khủng hoảng thanh khoản!
06 / Phiên Bản Tiền Điện Tử của Dreame
Nếu bạn không hiểu Justin Sun, hãy nhìn vào Dreame nửa đầu năm nay. Đó là cùng một cơ chế, chỉ khác là một bên hút tiền gửi của người dùng và bên kia hút quỹ công nghiệp của chính quyền địa phương.
Khoảng năm 2025, Dreame công bố "hệ sinh thái không biên giới", tham gia vào các lĩnh vực thiết bị gia dụng, điện thoại, máy bay không người lái, chip và xe điện, mở rộng lên hơn 200 đơn vị độc lập. Người sáng lập Yu Hao trở thành một cỗ máy tạo lưu lượng truy cập khổng lồ, đăng hơn 200 video trong ba ngày vào tháng 5 năm 2026—trung bình 13 phút một video.
13 phút một video.
Tại sao người sáng lập của một công ty trị giá hàng tỷ đô la lại hành động như một người dùng vlog hàng ngày? Chắc chắn không phải vì tình yêu của người hâm mộ.
Vào ngày 12 tháng 5, một bài báo có tựa đề "Người Đàn Ông Đang Sụp Đổ" đã vạch trần cơ chế: nhiều trong số 200 đơn vị của Dreame là các công ty vỏ bọc bên ngoài nắm giữ các hoạt động kinh doanh ngẫu nhiên; tiền thật đến từ quỹ của chính quyền địa phương, không phải từ các quỹ đầu tư mạo hiểm. Mục tiêu là thuyết phục chính quyền ở Gia Hưng, Nghi Tân và các thành phố khác. Tất cả chúng ta đều thấy điều gì đã xảy ra tiếp theo: Yu Hao bị cấm trên mạng xã hội vào ngày 15 tháng 6; chính quyền địa phương bắt đầu kiểm toán sự hợp tác của họ với Dreame; vào ngày 18 tháng 6, Dreame công bố "điều chỉnh chiến lược", cắt giảm 200 đơn vị xuống còn bốn và sa thải 12% nhân viên. Các dự án tài sản nặng như điện thoại và ô tô bị hạ cấp thành viện nghiên cứu.
Người sáng lập đã ngừng nhảy nhót.
So sánh chúng:
Tiếp xúc cá nhân cực đoan như một công cụ tài trợ: Dreame có 200 video trong ba ngày; Justin Sun đã không rời khỏi danh sách xu hướng trong bảy năm. Người nhận sự tiếp xúc: Dreame muốn quỹ chính phủ; Sun muốn tiền gửi người dùng HTX. Sử dụng các cấu trúc phức tạp để che giấu sự thật: Dreame có 200 đơn vị bên ngoài; HTX có Bằng chứng Dự trữ báo cáo tỷ lệ nhưng không có chi tiết.
Dreame có thể cắt giảm. Kinh doanh cốt lõi của họ là có thật—đứng số 1 về doanh số bán máy hút bụi toàn cầu trong quý 1 năm 2026. Cắt giảm 200 đơn vị xuống còn 4 chỉ cắt bỏ các mảng phụ; cốt lõi vẫn còn. Tiền của chính phủ là đầu tư vốn cổ phần; nó không yêu cầu mua lại ngay lập tức.
Justin Sun có thể cắt giảm cái gì?
Kinh doanh cốt lõi của anh ta chính là bảng cân đối kế toán. Nếu anh ta cắt giảm hệ sinh thái TRX, anh ta phá hủy khoản bảo hiểm dự trữ 3,12 tỷ USD của mình. Nếu anh ta cắt giảm HTX, anh ta kích hoạt một cuộc rút tiền hàng loạt ngay lập tức. USDT trên sổ sách của HTX không phải là vốn chủ sở hữu; đó là một khoản nợ mà người gửi tiền có thể rút bất cứ lúc nào.
Quỹ chính phủ có thể chờ; nhà đầu tư nhỏ lẻ thì không.
Yu Hao im lặng trong 18 ngày, và công ty sống sót. Nếu Justin Sun im lặng trong 18 ngày, những người gửi tiền sẽ xếp hàng rút.
Anh ta phải tiếp tục nói, phải tiếp tục tạo chủ đề, phải giữ cho mọi người nghĩ rằng anh ta vẫn đang làm rất tốt. Tiếp xúc không còn là một lựa chọn; nó là một garô. Nếu nó lỏng, anh ta chảy máu; nếu nó quá chặt quá lâu, chi sẽ chết.
07 / Màn Khói Jing Tian
Vào ngày 27 tháng 8, luật sư của Justin Sun xác nhận vụ kiện chống lại Jing Tian và cha mẹ cô để trả lại 30 triệu Nhân dân tệ tiền hồi môn. Đêm đó, Sun đăng bài viết dài 6.000 chữ "Bạn gái tôi Jing Tian" lên X, với một tuyên bố miễn trừ ở cuối, chỉ để thừa nhận vào ngày hôm sau rằng hầu hết nội dung là sự thật. Bài viết thậm chí còn đề cập đến quỹ bảo đảm mang thai hộ trị giá 50 triệu USD.
Bây giờ, hãy đặt điều này vào dòng thời gian, và bạn sẽ thấy tại sao anh ta làm điều đó:
Ngày 6-9 tháng 8: Forbes báo cáo giá trị tài sản ròng 8,5 tỷ USD, vượt qua Wang Jianlin.
Ngày 20 tháng 8: Tòa án bác bỏ trọng tài; vụ WLFI được đưa ra xét xử công khai.
Ngày 23 tháng 8: Binance cắt kênh HTX.
Ngày 27 tháng 8: Trong Hội nghị Bitcoin châu Á, quả bom Jing Tian được thả.
Thấy mô hình chưa?
Sun đã thao túng truyền thông để che giấu cuộc khủng hoảng thanh khoản của mình. Một loạt tin tức tiêu cực đã dồn anh ta vào chân tường, vì vậy anh ta ném quả bom Jing Tian để đánh lạc hướng sự chú ý.
Nó đã hiệu quả: sự chú ý của công chúng chuyển từ các lệnh trừng phạt HTX và khủng hoảng thanh khoản sang câu chuyện tình yêu giữa Sun và Jing Tian!
08 / Canh Bạc Tử Thần của Justin Sun
Sun nghĩ rằng "sự lừa dối" này đã được thực hiện một cách xuất sắc.
Nó có hiệu quả không?
Nó đã hiệu quả trong ba ngày.
Các chủ đề thịnh hành có ngày hết hạn; một lỗ hổng 2,6 tỷ USD thì không. Một khi quả bom Jing Tian phát nổ xong và đám đông giải tán, món nợ vẫn còn đó.
Nhiều người nghĩ Justin Sun đang đánh bạc với tiền. Không, anh ta đang đánh bạc với thời gian.
Anh ta không thiếu khả năng kể chuyện; anh ta thiếu một khoảng thời gian mà không ai đòi tiền anh ta. Nếu anh ta có thể cầm cự cho đến khi phán quyết WLFI hoặc cho đến khi thị trường tăng giá tiếp theo đẩy TRX lên, khoản lỗ 2,6 tỷ USD sẽ tự động được bù đắp, và ván bài đã thắng.
Nhưng thời gian không còn nằm trong tầm kiểm soát của anh ta nữa.
Anh ta từng có thể mua thời gian. 4 triệu USD cho một bữa trưa với Buffett đã mua được ba năm tín nhiệm; cưỡi sóng Musk và Trump, và 190 triệu USD vào WLFI, đã mua được mức tăng 150% tiền gửi HTX. Thỏa thuận này có hiệu quả miễn là người bán thời gian nhận tiền.
Bây giờ, ngồi đối diện với anh ta là Kho bạc Vương quốc Anh, Hội đồng châu Âu, Tòa án Quận phía Bắc California và bộ phận tuân thủ của Tether.
Bốn người này không nhận tiền.
Các lệnh trừng phạt đã có hiệu lực, người dùng lớn chỉ đang rời đi, và đường cong bảng cân đối kế toán đang giảm hàng ngày, bất kể chủ đề thịnh hành hay bài viết. Tòa án bắt đầu công bố thông tin công khai vào ngày 20 tháng 8, và cáo buộc biển thủ sẽ được xem xét kỹ lưỡng trước mặt mọi người. Điều chí mạng nhất là 1,77 tỷ USD USDT trên sổ sách của HTX là một dây sống mà công tắc do Tether nắm giữ, không phải Sun. Tether sẽ không di chuyển ngay hôm nay vì TRON mang dòng chính của USDT, và tấn công HTX sẽ làm hại chính họ. Nhưng áp lực tuân thủ của EU đang tăng lên hàng ngày. Sun có thể thấy sợi dây đang thắt chặt, nhưng anh ta không thể chạm vào nó.
Vì vậy, bây giờ, anh ta chỉ có một nước đi: câu giờ.
Câu giờ đi kèm với lãi suất. Hàng chục tỷ đã chảy ra trong năm nay là đợt trả góp đầu tiên. Mỗi ngày anh ta câu giờ, sổ sách chảy máu nhiều hơn, và số tiền để cầm máu không tăng lên.
Tài năng lớn nhất của Justin Sun luôn là biến sự chú ý của người khác thành tiền của mình. Lần này anh ta đã có được sự chú ý—hơn hai mươi lượt tìm kiếm hot—và cả internet đang nói về câu chuyện tình yêu của anh ta.
Thật không may, trò chơi chú ý này đang ngày càng kém hiệu quả!
Vận may của Justin Sun cuối cùng có thể đã cạn!
