Kioxia (285A) đang trong cơn hỗn loạn.
Vào ngày 22 tháng 6, cổ phiếu này đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 112.700 yên. Chỉ trong hơn ba tuần, đến ngày 16 tháng 7, nó đã giảm xuống mức 62.000 yên.
Mức giảm khoảng 44%.
Hơn nữa, lợi nhuận không hề xấu đi trong giai đoạn này. Năm tài chính trước, doanh thu đạt 2,3376 nghìn tỷ yên (+37%), và lợi nhuận hoạt động là 870,4 tỷ yên (+93%). Biên lợi nhuận gộp đạt mức đáng kinh ngạc 84,9%.
Giữa bối cảnh lợi nhuận cao kỷ lục, chỉ có giá cổ phiếu bị giảm gần một nửa.
"Tại sao?"
Thật tự nhiên khi thắc mắc.
① Tại sao nó lại giảm?
Có ba nguyên nhân.
Nguyên nhân 1: Câu hỏi từ Meta
Chất xúc tác là sự lo ngại về chi tiêu vốn cho AI của Meta.
"Khoản đầu tư này có thực sự được đền đáp không?"
Các con số không hề xấu đi. Tuy nhiên, đối với các cổ phiếu được giao dịch ở mức định giá cao dựa trên tiền đề rằng "nhu cầu AI là vô hạn", chỉ cần một vết nứt xuất hiện cũng đủ trở thành lý do để bán.
Kioxia chuyên về NAND. Nói cách khác, đây là cổ phiếu có mối liên hệ thuần túy nhất với "nhu cầu lưu trữ AI". Vì vậy, ngay khi sự hoài nghi về nhu cầu AI xuất hiện, nó đã phản ứng mạnh hơn bất kỳ cổ phiếu bán dẫn nào khác.
Nguyên nhân 2: Kế hoạch tăng sản xuất trị giá 84 nghìn tỷ yên của Hàn Quốc
Samsung và SK Hynix đã công bố kế hoạch đầu tư vốn ở một quy mô khác. Nếu nguồn cung tăng, giá cả sẽ đảo chiều. Đây là định mệnh của ngành công nghiệp bộ nhớ.
Vì hiệu suất của Kioxia gắn trực tiếp với giá NAND, thị trường bắt đầu dự đoán "sự sụp đổ giá trong vài năm tới".
Nguyên nhân 3: Con số biên lợi nhuận gộp 84,9%
Đây là bài học đáng sợ nhất về cổ phiếu.
Biên lợi nhuận gộp 84,9% là bằng chứng cho thấy sức mạnh, nhưng đồng thời, nó cũng cho thấy hầu như không còn dư địa để cải thiện thêm. Trong lịch sử, cổ phiếu bộ nhớ đã đạt đỉnh khi hiệu suất của chúng ở mức tốt nhất.
"Hiệu suất đỉnh cao = Trần giá cổ phiếu."
Các nhà đầu tư tổ chức nhớ rất rõ mô hình này. Vì vậy, ngay khi thấy đỉnh, họ bắt đầu xả hàng.
② Ai đã mua và đẩy giá lên ngay từ đầu?
Nếu không hiểu điều này, bạn không thể thấy được bản chất của sự sụt giảm. Kioxia lên sàn vào tháng 12 năm 2024. Năm 2025, nó đã dành nhiều thời gian để di chuyển khiêm tốn trong phạm vi 1.000–2.000 yên.
Động cơ bắt đầu vào năm 2026. Đầu năm, nó ở mức 20.000–30.000 yên. Từ đó, nó tăng vọt lên mức 110.000 yên trong sáu tháng. Khoảng 4 đến 5 lần. Trong sáu tháng.
Vậy, ai đã mua nó?
Giai đoạn 1 (Tháng 1–3): Nhà đầu tư tổ chức và Nhà đầu tư nước ngoài
Cảm giác bị định giá thấp sau khi niêm yết, sự phục hồi nhanh chóng về lợi nhuận, và sự khởi đầu toàn diện của nhu cầu AI. Các quỹ đầu cơ nước ngoài và nhà đầu tư tổ chức nhận ra điều này đã mua vào trước tiên. Cái gọi là "dòng tiền thông minh". Giá cổ phiếu vẫn ở mức 20.000–40.000 yên.
Giai đoạn 2 (Tháng 4–5): Tổ chức trong nước và một số Nhà đầu tư cá nhân
Theo làn sóng bùng nổ bán dẫn và AI, các công ty chứng khoán trong nước, quỹ tín thác đầu tư và các khuyến nghị báo cáo lan rộng. Giá cổ phiếu chuyển lên 50.000–80.000 yên.
Giai đoạn 3 (Tháng 6): Nhà đầu tư cá nhân đến muộn, đặc biệt là sử dụng giao dịch ký quỹ
Đây là điềm báo cho sự suy giảm hiện tại. Khi giá cổ phiếu vượt quá 100.000 yên, những tiếng nói "nó sẽ còn tăng nữa" lan truyền trên SNS và YouTube. Các nhà đầu tư cá nhân đã mua vào bằng cách sử dụng giao dịch ký quỹ.
Tính đến đầu tháng 7, dư nợ mua ký quỹ tăng vọt, và tỷ lệ ký quỹ vượt quá 27 lần. Đây là một con số bất thường khi "chỉ có những người muốn mua và hầu như không có ai muốn bán." Nói cách khác, động lực cuối cùng cho sự tăng giá là "mua ký quỹ bởi các cá nhân đuổi theo giá cao."
Đây là một điểm rất quan trọng.
③ Ai đang bán bây giờ?
Cấu trúc trở nên rõ ràng khi bạn theo dõi các tác nhân theo trình tự thời gian.
Người bán đầu tiên là dòng tiền thông minh
Từ cuối tháng 6 đến đầu tháng 7, sự hoài nghi về đầu tư vốn AI lan rộng. Những người đầu tiên bắt được điều này là các tổ chức nước ngoài đã mua vào giai đoạn đầu của đợt tăng giá. Họ đã có lợi nhuận gấp 4 đến 5 lần. Họ bắt đầu chốt lời dựa trên "bầu không khí mơ hồ". Đây là làn sóng bán đầu tiên.
Tiếp theo là việc bán cưỡng bức của các cá nhân sử dụng ký quỹ
Khi giá cổ phiếu giảm, lỗ chưa thực hiện trên các giao dịch ký quỹ tăng lên. Để tránh lệnh gọi ký quỹ (bổ sung tài sản thế chấp), các cá nhân buộc phải cắt lỗ. Điều này kích hoạt một phản ứng dây chuyền bán hàng điển hình.
Giảm 14,89% vào ngày 2 tháng 7 và giảm 14,92% vào ngày 16 tháng 7.
Những cú giảm mạnh như thế này không chỉ xảy ra dựa trên phán đoán của tổ chức. Chúng xảy ra khi các nhà giao dịch ký quỹ cá nhân bị đẩy vào trạng thái không còn lựa chọn nào khác ngoài việc bán.
Và bây giờ, những người bán khống đang tung ra đòn kết liễu
Cổ phiếu có động lực cung cầu bị phá vỡ sẽ trở thành mục tiêu cho việc bán khống. Nếu các quỹ phòng hộ nghĩ rằng "nó sẽ còn giảm nữa," họ sẽ bán không ngừng. Sự sụp đổ từ mức 70.000 yên xuống mức 60.000 yên là kết quả của ba lớp bán này xảy ra đồng thời.
Điều quan trọng là, tính đến ngày 13 tháng 7, vẫn còn hơn 13 triệu cổ phiếu trong dư nợ mua ký quỹ. Vẫn còn một lượng hàng tồn đọng chờ được xả. Cho đến khi điều này được giải tỏa, từ góc độ cung cầu, xu hướng tăng vẫn còn nặng nề.
④ Điều gì sẽ xảy ra trong 6 tháng đến 1 năm tới?
Đây có lẽ là mối quan tâm lớn nhất.
Ngắn hạn (~Cuối tháng 7): Báo cáo thu nhập ngày 31 tháng 7 là rào cản đầu tiên
Bản thân các con số có khả năng sẽ tốt. Với biên lợi nhuận gộp của kỳ trước và xu hướng tăng của giá NAND, thật khó để đưa ra kết quả xấu.
Tuy nhiên, điều thị trường quan tâm là "dự báo cho kỳ hiện tại." Nếu công ty có thể đưa ra một triển vọng lạc quan, sự suy giảm sẽ dừng lại. Nếu họ đưa ra một triển vọng thận trọng hoặc ám chỉ "giá NAND đạt đỉnh," thì có khả năng giảm sâu hơn nữa.
Vì dư nợ mua ký quỹ vẫn còn, mức giảm thêm 10–20% là có thể xảy ra trong trường hợp bất ngờ đi xuống.
Trung hạn (Mùa thu–Cuối năm): Vấn đề thực sự là thu nhập của các ông lớn công nghệ Mỹ
Điều thực sự làm biến động giá cổ phiếu Kioxia thực ra không phải là thu nhập của chính Kioxia. Đó là thời điểm Meta, Microsoft và Google tuyên bố "họ sẽ đầu tư vốn cho AI bao nhiêu trong năm 2027."
Báo cáo thu nhập từ tháng 8 đến tháng 10. Nếu họ nói "chúng tôi sẽ mở rộng đáng kể đầu tư vốn vào năm 2027," thì lý do cho sự sụt giảm của Kioxia sẽ gần như biến mất. Ngược lại, nếu họ nói "chúng tôi đang tạm dừng," toàn bộ thị trường AI sẽ bước vào một đợt điều chỉnh.
Kioxia đang ở tiền tuyến. Nói cách khác, giá cổ phiếu Kioxia từ mùa thu trở đi không phụ thuộc vào các yếu tố Nhật Bản, mà phụ thuộc vào thu nhập của các ông lớn công nghệ Mỹ.
Dài hạn (1 năm sau~): Ba bước ngoặt
Nhìn về dài hạn, có ba nhánh cho Kioxia.
Nhánh A: Nếu nhu cầu AI là thực, đó là cơ hội mua lớn
Nhu cầu NAND có khả năng sẽ tiếp tục mở rộng nhờ vào động cơ kép của AI Tạo sinh và AI Tại biên. Ban lãnh đạo Micron đã tuyên bố rằng "cung cầu sẽ vẫn thắt chặt sau năm 2027." Nếu điều này đúng, mức 60.000 yên hiện tại sẽ là một cơ hội mua đặc biệt.
Nhánh B: Nếu giá đảo chiều do sản lượng Hàn Quốc tăng, hiệu suất cũng sẽ đạt đỉnh
Giá NAND có thể đảo chiều vào khoảng năm 2027 khi việc tăng sản lượng của Samsung và SK Hynix thực sự bắt đầu. Kioxia đang thua về quy mô. Nếu điều đó xảy ra, cả hiệu suất và giá cổ phiếu sẽ xác nhận một đỉnh.
Nhánh C: Tái cấu trúc của Kioxia
Cá nhân tôi nghĩ đây là câu chuyện lớn nhất. Kioxia không có quy mô để cạnh tranh một mình với quy mô của các đối thủ Hàn Quốc. Tin đồn về việc sáp nhập quản lý với SanDisk có trụ sở tại Mỹ đã âm ỉ trong nhiều năm.
Thực tế là vốn hóa thị trường đã giảm do sự sụp đổ này cũng tác động theo hướng làm tăng khả năng các cuộc đàm phán sáp nhập tiến triển. Nếu việc tái cấu trúc thực sự xảy ra, giá cổ phiếu sẽ cho thấy một mức độ biến động khác. Đây là một chủ đề dài hạn trong năm tới hoặc vài năm tới.
Tóm tắt (Điều cần chú ý ở cổ phiếu này)
Sự biến động của Kioxia không chỉ là một "sự sụp đổ của cổ phiếu NAND." Đối với các nhà đầu tư Nhật Bản, đây là một cổ phiếu hoạt động như một nhiệt kế cho toàn bộ thị trường AI.
Nếu bạn nhìn vào "lý do tại sao nó giảm" một cách riêng lẻ, nó trông giống như sự suy giảm cung cầu.
Nếu bạn nhìn vào "ai đã mua và ai đã bán," bạn có thể thấy đó là câu chuyện về sự sụp đổ của việc mua ký quỹ cá nhân đã hỗ trợ giai đoạn cuối của đà tăng.
Nếu bạn nhìn vào "điều gì sẽ xảy ra tiếp theo," một cấu trúc bất ngờ hiện ra khi nó thực sự phụ thuộc vào thu nhập của Meta, Microsoft và Google.
Bất kể bạn có giao dịch Kioxia hay không, chỉ cần theo dõi biến động giá của cổ phiếu này cho phép bạn đọc được dòng chảy của toàn bộ thị trường AI.
Theo nghĩa đó, tôi tin rằng đây là "cổ phiếu đáng xem nhất" trên thị trường Nhật Bản hiện nay.
Báo cáo thu nhập ngày 31 tháng 7 và xu hướng tiếp theo của các ông lớn công nghệ Mỹ.
Tôi sẽ không thể rời mắt khỏi nó trong một thời gian.
Lưu ý: Bài viết này không dựa trên các cuộc phỏng vấn hoặc sự giám sát của chính ông BNF. Đây là phân tích của tác giả dựa trên thông tin công khai. Bài viết không khuyến nghị mua bán bất kỳ cổ phiếu cụ thể nào. Tất cả chỉ là độc thoại ảo. Đầu tư với rủi ro của riêng bạn.
