Bí mật đằng sau khoản lợi nhuận ròng 5 nghìn tỷ Yên của SoftBank Group là gì?

Nếu bạn nhìn vào nội dung của khoản lợi nhuận ròng 5 nghìn tỷ yên, thực tế đó là một tình thế rất bấp bênh khi chỉ có định giá của OpenAI là tăng lên. Tôi sẽ giải thích về mặt tối của Tập đoàn SoftBank mà nhiều người không biết.

Tập đoàn SoftBank Đạt Lợi Nhuận Ròng Kỷ Lục 5 Nghìn Tỷ Yên Trong Lịch Sử Doanh Nghiệp Nhật Bản

Đầu tiên, hãy cùng điểm lại tin tức.

Vào ngày 13 tháng 5 năm 2026, Tập đoàn SoftBank (SBG) đã công bố kết quả tài chính hợp nhất cho năm tài khóa 2025 (kết thúc vào tháng 3 năm 2026). Lợi nhuận ròng đạt 5,0022 nghìn tỷ yên, gấp 4,3 lần so với năm trước. Đây là một con số lịch sử, vì đây là lần đầu tiên một công ty Nhật Bản đạt mốc lợi nhuận ròng 5 nghìn tỷ yên.

Trong bảng xếp hạng lợi nhuận ròng của các công ty Nhật Bản, con số này chiếm vị trí đầu tiên vững chắc, vượt qua Toyota Motor (4,9449 nghìn tỷ yên) ở vị trí thứ hai. Hơn nữa, nó đã phá vỡ kỷ lục trước đó của chính SBG từ năm tài khóa 2020 (4,9880 nghìn tỷ yên).

Nhìn vào những con số đơn thuần, đây là một thành tích áp đảo. Tuy nhiên, khi chúng ta nhìn vào "nội dung" từ đây, câu chuyện hoàn toàn thay đổi.

Thực Chất Tập đoàn SoftBank Là Công Ty Gì?

Khi nghe đến "SoftBank", nhiều người có lẽ hình dung rõ nét về một nhà mạng di động. Tuy nhiên, bản thân công ty mẹ Tập đoàn SoftBank (SBG) lại có một bản chất hoàn toàn khác.

Nói một cách ngắn gọn, đó là một "công ty đầu tư."

SoftBank (di động) và Z Holdings (LINE Yahoo) chỉ là các công ty con trực thuộc tập đoàn. Những gì công ty mẹ SBG làm là đầu tư vào các công ty triển vọng như ARM, NVIDIA và OpenAI, và mô hình kinh doanh của nó là thu lợi nhuận từ sự gia tăng định giá và giá cổ phiếu của các công ty này.

Nếu giá trị của các công ty được đầu tư tăng lên, nó có lãi; nếu giảm xuống, nó chịu lỗ. Đó là bản chất của SBG.

Với sự hiểu biết về bản chất "công ty đầu tư" này, chúng ta hãy xem xét sự phân tích của khoản lợi nhuận ròng 5 nghìn tỷ yên.

Nhìn Vào Sự Phân Tích Của Khoản Lợi Nhuận Ròng 5 Nghìn Tỷ Yên, Hầu Như Hoàn Toàn Là Do Định Giá Của OpenAI Tăng

Nhìn vào báo cáo tài chính thực tế (P/L hợp nhất), một sự thật gây sốc hiện ra.

Tổng lãi/lỗ đầu tư là 7,2865 nghìn tỷ yên. Nhìn vào sự phân tích, riêng mảng kinh doanh SVF (Vision Fund) đã kiếm được 6,6386 nghìn tỷ yên.

Và trong số lợi nhuận từ mảng kinh doanh SVF đó, riêng OpenAI chiếm 6,5114 nghìn tỷ yên (khoảng 6,5 nghìn tỷ yên).

Thực tế là gần như toàn bộ khoản lợi nhuận ròng 5 nghìn tỷ yên là lợi nhuận từ việc tăng định giá đầu tư vào OpenAI.

Cơ Chế Đằng Sau Việc Giá Trị Đầu Tư Vào OpenAI Nhảy Vọt Từ 5 Nghìn Tỷ Lên 12 Nghìn Tỷ

Lưu ý: Các con số dưới đây đã được làm tròn để dễ hiểu và không phải là con số chính xác. Vui lòng kiểm tra báo cáo tài chính để có số liệu chính xác.

Để giải thích chi tiết hơn một chút, SBG đã đầu tư khoảng 5 nghìn tỷ yên vào OpenAI.

Tại thời điểm đầu tư (tháng 3 năm 2025), giá trị doanh nghiệp của OpenAI là khoảng 40 nghìn tỷ yên. Đến tháng 2 năm 2026, con số này đã phình to lên khoảng 110 nghìn tỷ yên.

Kết quả là, định giá cổ phiếu OpenAI do SBG nắm giữ cũng tăng vọt từ khoảng 5 nghìn tỷ yên lên khoảng 12 nghìn tỷ yên, và khoản chênh lệch khoảng 6,5 nghìn tỷ yên được ghi nhận là "lợi nhuận."

Tôi muốn nhấn mạnh một điểm quan trọng cho các nhà đầu tư ở đây: 6,5 nghìn tỷ yên này là một "khoản lãi chưa thực hiện."

OpenAI chưa được niêm yết. Vì nó không được giao dịch trên thị trường chứng khoán, nên ngay cả khi định giá đã tăng lên 110 nghìn tỷ yên, đó chỉ là vấn đề "nó được định giá như vậy." Trừ khi cổ phiếu thực sự được bán và chuyển đổi thành tiền mặt, số tiền đó không về tay. Các quy tắc kế toán cho phép ghi nhận mức tăng định giá là "lợi nhuận," nhưng cuối cùng nó chỉ là "lợi nhuận trên giấy tờ."

Tại Sao "Giao Dịch Vòng Tròn" Bị Nghi Ngờ Trong Lĩnh Vực AI

Hơn nữa, sự nghi ngờ về "giao dịch vòng tròn" làm cho vấn đề trở nên phức tạp hơn.

Giao dịch vòng tròn là một phương pháp mà tiền được luân chuyển giữa các công ty trong cùng một tập đoàn—ví dụ từ Công ty A sang Công ty B sang Công ty C và quay lại Công ty A—để thổi phồng doanh số hoặc định giá một cách giả tạo ngay cả khi không có nhu cầu thực tế. Đây là một trong những phương pháp điển hình của kế toán gian lận.

Vậy, tại sao điều này lại bị nghi ngờ tại SBG?

Đây là một hình ảnh phác thảo về nó.

SBG đã công bố kế hoạch cung cấp 75 nghìn tỷ yên tài trợ cho OpenAI với tên gọi "Dự án Stargate." OpenAI sau đó sẽ sử dụng khoản tài trợ đó để trả 45 nghìn tỷ yên cho Oracle cho các dịch vụ trung tâm dữ liệu và đám mây, và 15 nghìn tỷ yên cho NVIDIA để mua GPU.

Sau đó, định giá của OpenAI tăng lên, và nó quay trở lại SBG dưới dạng "lợi nhuận từ định giá"—đó là dòng chảy.

Nhìn vào sơ đồ này được báo cáo bởi Nikkei Shimbun ("OpenAI, NVIDIA và 'Vòng Đầu Tư' 200 Nghìn Tỷ Yên"), bạn có thể thấy rõ ràng lượng vốn khổng lồ đang luân chuyển giữa OpenAI, NVIDIA, Oracle, Microsoft và SBG.

Bloomberg cũng đã đưa tin về một sơ đồ mối quan hệ tương tự, và có mối lo ngại lớn trên thị trường về việc liệu đây có phải là một giao dịch với nhu cầu thực tế hay là một vòng luân chuyển nhằm thổi phồng định giá.

Tôi không có ý định kết luận rằng đó là "giao dịch vòng tròn." Tuy nhiên, tôi tin rằng điều quan trọng là các nhà đầu tư có thói quen luôn kiểm tra "khoản lợi nhuận này đến từ đâu?"

Bài Học Từ WeWork—Định Giá Của Công Ty Chưa Niêm Yết Không Thể Tin Cậy

Tại thời điểm này, tôi muốn bạn nhớ đến một "thất bại trong quá khứ": công ty văn phòng chia sẻ WeWork.

SBG đã đầu tư một khoản tiền khổng lồ vào WeWork, và tại một thời điểm, định giá doanh nghiệp của nó đã phình to lên khoảng 5 nghìn tỷ yên (47 tỷ USD). Masayoshi Son thậm chí đã từng nói rằng "WeWork là khoản đầu tư tốt nhất kể từ Alibaba."

Tuy nhiên, vào năm 2019, ngay trước khi niêm yết, một cuộc kiểm toán kỹ lưỡng các chi tiết tài chính của nó đã tiết lộ rằng thực tế rất hỗn loạn. Định giá đã bị hạ thấp đáng kể, và đợt IPO đã bị rút lại. SBG cuối cùng đã ghi nhận khoản lỗ hơn 1 nghìn tỷ yên.

Chỉ vì "định giá cao" hoặc nó "đầu tư vào một công ty tuyệt vời" không đảm bảo điều gì. Định giá của một công ty trước khi nó ra mắt công chúng chỉ là một câu chuyện về "có những người tin rằng nó như vậy."

Đối với OpenAI cũng vậy, chúng ta sẽ không biết liệu định giá hiện tại 110 nghìn tỷ yên có đúng hay không cho đến khi nó ra mắt công chúng và để thị trường quyết định. Rủi ro về một sự lặp lại của WeWork luôn phải được ghi nhớ.

Các Nhà Đầu Tư Nên Nhìn Nhận Những Con Số Này Như Thế Nào

Như bạn có thể thấy từ việc đọc đến đây, con số "lợi nhuận ròng 5 nghìn tỷ yên" mang ba rủi ro khi bạn nhìn vào nội dung.

1. Hầu như toàn bộ lợi nhuận là lãi chưa thực hiện của OpenAI (lợi nhuận chưa thực hiện) Nó không thể được chuyển đổi thành tiền mặt trừ khi OpenAI ra mắt công chúng.

1. Dấu hỏi về độ tin cậy của định giá OpenAI Có những nghi ngờ về giao dịch vòng tròn, và không rõ liệu định giá có đi kèm với nhu cầu thực tế hay không.

1. Rủi ro về sự lặp lại của WeWork Đã có tiền lệ về việc định giá của một công ty trước IPO sụp đổ cùng một lúc.

Tất nhiên, tôi không muốn hoàn toàn bác bỏ SBG hay OpenAI. Không có nghi ngờ gì về việc AI có tiềm năng thay đổi thế giới, và tôi tin rằng tầm nhìn xa của Masayoshi Son là có thật.

Tuy nhiên, với tư cách là một nhà đầu tư, một quy tắc bất di bất dịch là "không đánh giá chỉ dựa trên những con số bề nổi."

Thay vì nhảy vào một tiêu đề như "Lợi nhuận ròng 5 nghìn tỷ yên! Số một Nhật Bản!", hãy luôn kiểm tra "khoản lợi nhuận đó đến từ đâu? Nó có được chuyển đổi thành tiền mặt không?" Tôi tin rằng thói quen này là điều quan trọng nhất để bảo vệ và phát triển tài sản của bạn về lâu dài.

Về tương lai của SBG, xu hướng niêm yết của OpenAI dường như sẽ là trọng tâm lớn nhất. Tôi muốn tiếp tục theo dõi sát sao nó.

Cảm ơn bạn đã đọc đến cuối!

MofuMofu Real Estate cung cấp thông tin về đầu tư và công nghệ qua YouTube và note. Theo dõi và thích sẽ là động lực rất lớn!