Sự thất vọng đã gia tăng trong cộng đồng Tesla vì thiếu sự minh bạch rõ ràng về kế hoạch mở rộng Robotaxi. Elon đã hứa hẹn một năm 2026 hoành tráng và một năm 2027 điên rồ. Giờ đây rõ ràng là điều này sẽ hoàn toàn bị bỏ lỡ.
Các cổ đông bán lẻ đã gây áp lực lên công ty bằng những câu hỏi thẳng thắn trên Say Technologies trước các cuộc họp báo cáo thu nhập gần đây. Cuộc thảo luận của quý trước có vẻ mơ hồ và thiếu chính xác. Tuy nhiên, lần này, ban lãnh đạo cấp cao của Tesla dường như đã tiếp thu phản hồi. Ashok đã đến với những con số cụ thể.
Với các số liệu thực tế được đưa ra, những phép tính cơ bản cũng đủ để bắt đầu giải mã những gì chúng ngụ ý. Hãy cùng tìm hiểu.
Phần 1: Các Con Số Của Ashok Có Đứng Vững Không?
Ashok đã truyền đạt hai con số quan trọng: Robotaxi đã lái được 380.000 dặm không giám sát kể từ đầu năm và tốc độ tăng trưởng theo tuần của những dặm không giám sát này là "hơn hai con số."
"Hơn hai con số" thực sự có nghĩa là gì? Ở mức tối thiểu, đó là 11%. Một ước tính trung tâm thực tế là khoảng 14–15%. Bất cứ điều gì cao hơn 17% nhiều khả năng đã được mô tả khác đi. Do đó, chúng tôi xem xét ba kịch bản:
- Bi quan: Tăng trưởng hàng tuần 11%
- Cơ sở: Tăng trưởng hàng tuần 14%
- Lạc quan: Tăng trưởng hàng tuần 17%
Chúng tôi lấy tuần dương lịch 1 của năm 2026 làm điểm bắt đầu. Cuối năm 2025 chỉ bao gồm một số ít chuyến đi (bao gồm cả giai đoạn "Feline Self Driving" nổi tiếng được giám sát bởi mèo).
Số dặm tích lũy sau k tuần tăng trưởng hình học tạo thành một chuỗi hình học tiêu chuẩn. Nếu m₁ là số dặm đã lái trong tuần 1 và hệ số tăng trưởng hàng tuần là r=1+x/100, thì tổng số dặm sau k tuần là:
Sử dụng tổng số đã biết là 380.000 dặm vào tuần dương lịch 30, chúng ta có thể giải để tìm ba giá trị khả dĩ của m₁. Từ đó, có thể dễ dàng tái tạo số dặm hàng tuần cho mọi tuần trước đó.
Trình theo dõi Robotaxi (khi nó vẫn còn đáng tin cậy) đã ghi nhận 2 xe không giám sát vào CW4 (tuần dương lịch 4) và 38 xe vào CW19. So sánh số lượng đội xe đó với số dặm đã mô hình hóa trong cùng các tuần cho thấy số dặm trung bình mỗi ngày trên mỗi xe:
Số liệu CW4 bị nhiễu do mẫu quá nhỏ. Các số liệu CW19 mang tính thông tin cao hơn nhiều: cả ba kịch bản tăng trưởng đều hội tụ ở mức khoảng 37–47 dặm mỗi xe mỗi ngày. Do đó, một đường cơ sở làm việc là 50 dặm mỗi xe mỗi ngày có vẻ hợp lý cho giai đoạn vận hành hiện tại.
Sử dụng giả định 50 dặm đó, chúng ta có thể suy ra quy mô đội xe không giám sát ngụ ý:
Đường kẻ ngang đánh dấu 102 đơn vị đã đăng ký với DMV (Cục Quản lý Xe cộ California) được biết đến vào giữa tháng 7. Trong cả ba kịch bản, đội xe được mô hình hóa tiến gần đến mức đó vào cùng thời điểm Tesla được quan sát thấy đã thêm khoảng 75 xe mới. Đây là một kiểm tra tính nhất quán hữu ích cho tuyên bố tăng trưởng hai con số của Ashok.
Tuy nhiên, bản thân các con số quy mô đội xe ngoại suy nên được xem xét một cách thận trọng. Tesla cũng có thể tăng tổng số dặm không giám sát bằng cách nâng cao mức sử dụng hàng ngày trên mỗi xe (chuyển từ ~50 dặm hiện tại lên 100+ khi mạng lưới dày đặc hơn). Do đó, biểu đồ này tốt nhất nên được đọc như một sự đối chiếu về tốc độ tăng trưởng, chứ không phải là một dự báo chính xác về số lượng ô tô sẽ có trên đường.
Với sự xác nhận đó, chúng ta có thể chuyển sang các dự báo dài hạn hơn.
Phần 2: Dự Báo Tăng Trưởng Số Dặm Và Đội Xe Đến Năm 2027
Giờ đây, khi các con số của Ashok có vẻ nhất quán với dữ liệu hiện có, chúng ta có thể chuyển sang các dự báo hướng tới tương lai. Ashok đã tuyên bố rằng tốc độ tăng trưởng theo tuần ở mức hai con số hiện tại dự kiến sẽ tiếp tục trong suốt phần còn lại của năm 2026. Điều đó cho chúng ta một cửa sổ có thể sử dụng để mô hình hóa.
Quy mô đội xe cuối năm 2026
Mặc dù số dặm không giám sát là yếu tố cuối cùng thúc đẩy doanh thu, quy mô đội xe vẫn là một thước đo chính hữu ích trong ngắn hạn — đặc biệt là khi doanh thu vẫn còn không đáng kể. Nó cũng là một đại diện thực tế cho việc liệu các vấn đề về hậu cần, sạc điện, bảo trì và quy định có đang được giải quyết ở quy mô lớn hay không.
Tiếp tục chỉ giả định 50 dặm mỗi xe mỗi ngày cho đến cuối năm là không thực tế. Khi mạng lưới dày đặc hơn, mức sử dụng hàng ngày sẽ tăng lên. Do đó, đối với dự báo cuối năm 2026, chúng tôi áp dụng một đường cơ sở là 100 dặm mỗi xe mỗi ngày.
Với giả định đó, ba kịch bản tăng trưởng tạo ra các quy mô đội xe không giám sát sau đây vào cuối năm 2026:
- 11% → khoảng 560 xe
- 14% → khoảng 1.200 xe
- 17% → khoảng 2.500 xe
Kết quả có khả năng xảy ra nhất là khoảng 1.000 chiếc. Con số này thấp hơn đáng kể so với nhiều kỳ vọng ban đầu. Tăng trưởng kép hàng tuần ở mức hai con số rất mạnh mẽ, nhưng khi điểm xuất phát nhỏ, nó chỉ đơn giản là cần thời gian trước khi các con số trở nên lớn.
Mức sử dụng dây chuyền sản xuất Cybercab
Một câu hỏi thứ hai, có liên quan là liệu tăng trưởng dự kiến có nhất quán với việc sử dụng hợp lý dây chuyền sản xuất Cybercab hay không. Chạy một dây chuyền mới đắt tiền với mức sử dụng rất thấp sẽ thể hiện sự phân bổ vốn kém hiệu quả. Để kiểm tra điều này, chúng tôi áp dụng một giả định sử dụng cao là 200 dặm mỗi xe mỗi ngày — hướng tới giới hạn trên của những gì một dịch vụ robotaxi vận hành tốt có thể duy trì.
Sau đó, chúng tôi đặt câu hỏi cần phải thêm bao nhiêu xe mới mỗi tuần để hỗ trợ ba quỹ đạo tăng trưởng và khi nào những sự bổ sung đó sẽ chạm tới công suất thực tế của dây chuyền Cybercab. Tesla đã hướng dẫn khoảng 125.000 chiếc Cybercab mỗi năm trong bản tin cổ đông quý 2 năm 2026. Do đó, chúng tôi sử dụng công suất cơ sở là 2.400 xe mỗi tuần.
Dự báo cho thấy trong tất cả các kịch bản tăng trưởng, dây chuyền đạt công suất tối đa trước khi kết thúc năm 2027 — khoảng 18 tháng sau khi bắt đầu sản xuất. Đạt được mức sử dụng gần như tối đa trong khung thời gian đó có thể được mô tả một cách hợp lý là được lên kế hoạch tốt và thực thi tốt. Các con số ngắn hạn có thể vẫn còn khiêm tốn, nhưng một khi đường cong hàm mũ trở nên dốc hơn, sự tăng tốc nhanh chóng trong sản lượng Cybercab sẽ trở nên rõ ràng từ giữa năm 2027 trở đi.
Phần 3: Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Đối Với EPS (Thu Nhập Trên Mỗi Cổ Phiếu)
Bây giờ chúng ta có thể chuyển sang câu hỏi quan trọng nhất: doanh thu và thu nhập.
Đầu tiên, chúng tôi dự báo số dặm không giám sát hàng tuần theo ba quỹ đạo tăng trưởng, giữ nguyên tỷ lệ tăng trưởng kép hiện tại:
Để chuyển đổi những dặm đó thành EPS, chúng tôi áp dụng một bộ giả định đơn giản:
- Chỉ 50% số dặm không giám sát được trả tiền (phần còn lại là di chuyển rỗng, di chuyển để sạc, v.v.)
- Doanh thu $1,50 mỗi dặm có trả tiền (phù hợp với giá Robotaxi hiện tại được quan sát trong trình theo dõi)
- 50% biên lợi nhuận gộp
- 25% thuế suất
- 3,5 tỷ cổ phiếu pha loãng
Kết quả đóng góp EPS hàng quý chỉ riêng từ Robotaxi được hiển thị bên dưới:
Để có bối cảnh, EPS hàng quý gần đây của Tesla ở mức thấp đến trung bình của mức $0,30. Trong bối cảnh đó, bảng này rõ ràng về hai điểm:
- Năm 2026 hầu như không đóng góp gì. Ngay cả kịch bản lạc quan cũng vẫn ở mức dưới một xu cho cả năm.
- Một bước ngoặt xuất hiện vào khoảng giữa năm 2027. Vào quý 4 năm 2027, Robotaxi trở thành một yếu tố đóng góp lợi nhuận đáng kể trong mọi kịch bản — và trong các kịch bản tăng trưởng cao hơn, nó trở nên lớn.
Mốc thời gian này phù hợp với các bình luận mà Elon đã đưa ra trong quý trước: Robotaxi sẽ không phải là một nguồn thu nhập đáng kể trong năm 2026, nhưng sẽ trở nên đáng kể vào năm sau.
Quay trở lại khuôn khổ rộng hơn, năm 2026 không phải là năm hoành tráng như đã hứa. Tuy nhiên, dữ liệu chúng tôi có vẫn chỉ ra năm 2027 là năm mà sự tăng trưởng theo cấp số nhân trở nên rõ ràng trong các báo cáo tài chính — và năm 2028 là năm cuối cùng có thể trông "điên rồ."
Kết Luận
Tesla cuối cùng đã cung cấp dữ liệu định lượng về tốc độ triển khai Robotaxi. Các con số mà Ashok chia sẻ phù hợp chặt chẽ với sự tăng trưởng của đội xe được quan sát cho đến nay và chúng cho phép chúng tôi đưa ra các dự báo có cơ sở.
Các con số sẽ vẫn còn nhỏ trong năm nay. Điều đó sẽ làm nhiều người thất vọng. Tuy nhiên, cần nhớ rằng tăng trưởng theo cấp số nhân thực sự trông như thế nào: chậm một cách đau đớn lúc ban đầu, sau đó đột nhiên mang tính quyết định. Dữ liệu chỉ ra rằng sự tăng tốc được chờ đợi từ lâu sẽ trở nên rõ ràng vào cuối mùa hè năm 2027 và không thể nhầm lẫn vào cuối năm.
Những người chỉ trích sẽ tiếp tục tranh luận rằng Tesla liên tục trì hoãn thời hạn và không bao giờ giao hàng. Lời chỉ trích đó đã có giá trị vào năm 2020 và 2021. FSD chưa sẵn sàng; bất kỳ chuyến lái thử nào cũng cho thấy khoảng cách rõ ràng. Tình hình ngày nay đã khác. FSD đã có trong xe của khách hàng. Người dùng báo cáo hàng nghìn dặm giữa các lần can thiệp. Các sự cố liên quan đến an toàn rất hiếm. Bản thân Robotaxi đã tích lũy được 380.000 dặm không giám sát mà không có một sự cố nào do lỗi của nó. Đây là dữ liệu cứng, không phải dự báo.
Áp dụng một lập luận có ý nghĩa từ năm năm trước cho thực tế hiện tại đòi hỏi phải bỏ qua những gì đã thực sự thay đổi. Luận điểm bị phá vỡ vào ngày mà sự thất bại kỹ thuật rõ ràng xuất hiện, hoặc ngày mà một đối thủ cạnh tranh thể hiện rõ ràng việc thực thi nhanh hơn và tốt hơn. Ngoài XPeng — vẫn còn khá xa phía sau và bị cấm thâm nhập thị trường Hoa Kỳ — không có công ty nào khác đang kết hợp các yếu tố cần thiết ở quy mô lớn: phần cứng suy luận tùy chỉnh, một vòng lặp dữ liệu khép kín, suy luận bit chính xác trong vòng lặp đào tạo và một siêu cụm chuyên dụng.
Bối cảnh cạnh tranh vẫn còn trống trải. Tesla đang thực thi. Kết quả là không thể tránh khỏi.
