Những điểm chính
- Với BTC đang giao dịch thấp hơn 50% so với mức đỉnh mọi thời đại và thị trường gấu đã kéo dài hơn 40 tuần, một loạt các chỉ báo khung thời gian cao cho thấy thị trường có thể đang ở hoặc gần vùng đáy chu kỳ cả về giá lẫn thời gian.
- BTC đã ghi nhận mức quá bán cao nhất trong lịch sử so với Nasdaq trong tháng này và so với vàng vào tháng 2. Các lần chạm gần các mức cực đoan này trước đây thường đặc trưng cho các đáy khung thời gian cao và báo hiệu trước hiệu suất vượt trội cùng lợi nhuận dương trong khung 1–3 năm.
- Giá thực hiện (realized price), ước tính cơ sở chi phí tổng hợp trên chuỗi của lượng BTC đang lưu hành, hiện ở mức 53.000 đô la, thấp hơn 18% so với giá giao ngay. Mọi đáy thị trường gấu trong lịch sử đều giao dịch dưới mức chiết khấu so với giá thực hiện và chỉ 12% lịch sử giá BTC nằm dưới mức này. Lợi nhuận lịch sử từ mức này khá thuận lợi trong khung thời gian 1-3 năm.
- Các chu kỳ thị trường gấu trong lịch sử đã thiết lập đáy về giá vào tuần thứ 60 kể từ đỉnh mọi thời đại, điều này sẽ đặt đáy của chu kỳ này vào cuối tháng 11 năm 2026.
- Tổng hợp lại, sự hội tụ của các điều kiện hiện tại cho thấy giai đoạn từ nay đến tháng 12 năm 2026 có thể mang đến một vùng hấp dẫn để tích lũy lại dài hạn.
Lợi nhuận giảm dần và Lập luận cho Việc Tiếp xúc Có Điều kiện
BTC đi ngang kể từ tháng 3 năm 2021 và đi ngang so với Nasdaq kể từ tháng 11 năm 2017, một khoảng thời gian gần chín năm. Tính đến thời điểm hiện tại, hiệu suất của BTC so với chỉ số cổ phiếu là đi ngang trong một khung thời gian rất lớn, trong khi biến động mang theo trong giai đoạn đó cao hơn đáng kể. Điều chỉnh theo rủi ro, BTC đã hoạt động kém hiệu quả.
Bối cảnh này rất quan trọng đối với cách thức nắm giữ tài sản này. Khi BTC trưởng thành, việc kỳ vọng lợi nhuận cận biên giảm dần theo cả hai hướng, tăng và giảm, là điều hợp lý. Chiến lược tiếp xúc dài hạn thụ động đã từng mang lại lợi ích cho người nắm giữ trong các chu kỳ trước đang mang lại lợi nhuận ngày càng ít hơn, và hiệu suất vượt trội ngày càng đòi hỏi phải xác định các thời điểm cơ hội để tăng hoặc giảm tỷ trọng.
Nhằm tìm kiếm các cơ hội đó, các chỉ báo được trình bày trong báo cáo này là các tín hiệu dựa trên điều kiện, dành phần lớn lịch sử của chúng ở vùng không có thông tin và chỉ tạo ra các tín hiệu mạnh nhất ở các vùng đuôi, chỉ vài lần mỗi thập kỷ. Một số tín hiệu đó hiện đang xuất hiện, đồng thời, tất cả đều chỉ về một kết luận tương tự: BTC có thể đang ở hoặc gần vùng đáy khung thời gian cao.
Tín hiệu Sức mạnh Tương đối Nasdaq/BTC
Tín hiệu đầu tiên được xây dựng từ tỷ lệ giữa Nasdaq 100 và BTC, được đo trên các mức đóng cửa hàng tuần trong 875 kỳ trước đó. Chúng tôi tính toán RSI 14 kỳ trên tỷ lệ này và làm mịn nó bằng đường trung bình động đơn giản 14 kỳ. Các chỉ số RSI cao cho thấy Nasdaq đang quá mua so với BTC; các chỉ số thấp cho thấy điều ngược lại. Đây không phải là chỉ báo kỹ thuật giao dịch trong ngày. Nó là đường trung bình động 14 tuần của một bộ dao động 14 tuần, nơi các điều kiện quá mua và quá bán thay đổi theo quy mô của các chu kỳ thị trường nhiều năm, chứ không phải vài ngày hay vài tuần.
Các chỉ số quá mua là các sự kiện đuôi. Đường MA chỉ dành 5,78% lịch sử của nó ở trên mức 65 và chỉ 0,35% ở trên mức 70. Các ngưỡng này đã bị vượt qua chỉ trong bốn giai đoạn: tháng 2 năm 2015, tháng 2 năm 2019, tháng 8 năm 2022 và giai đoạn bắt đầu vào cuối tháng 1 năm 2026 và vẫn đang tiếp diễn.
Chỉ số hiện tại cần được xem xét trên ba khía cạnh. Thứ nhất, mức 72,6 đang ở mức cao nhất từng được ghi nhận, cao hơn 4,1 điểm so với mức đỉnh trước đó là 68,5 được thiết lập vào tháng 9 năm 2022. Mọi quan sát trên 70 đều xảy ra trong tháng qua. Thứ hai, kéo dài 24 tuần và vẫn đang tiếp diễn, giai đoạn hiện tại đã là dài nhất trong lịch sử, so với 11 tuần vào năm 2015, 4 tuần vào năm 2019 và 10 tuần vào năm 2022. Thứ ba, chỉ với bốn giai đoạn trong mười sáu năm, tình trạng hiện tại là một trong những tình trạng hiếm nhất mà cặp này tạo ra. Theo thước đo này, đây là lần Nasdaq quá mua nhất so với Bitcoin trong lịch sử. Nói cách khác, vì cặp này và RSI của nó có thể được đảo ngược, đây là lần BTC quá bán nhất so với Nasdaq, trên khung thời gian cao.
Lợi nhuận Tương lai
Đánh dấu mỗi tín hiệu tại lần đóng cửa hàng tuần đầu tiên của giai đoạn trên 66, cấu trúc lợi nhuận tương lai trong ba lần hoàn thành trước đây là bất đối xứng theo hướng tăng đối với cả BTC/USD và BTC/NAS100, nhưng chỉ trong các khung thời gian dài hơn.
Hai đặc tính của bảng này rất quan trọng. Đầu tiên là khung thời gian. Lợi nhuận tương lai ngắn hạn hầu như không mang tín hiệu nào vì lợi nhuận trong 30-120 ngày là nhỏ và trái chiều, và nhóm 2022 đã giảm 29,1% trên BTC ở mức 120 ngày trước khi phục hồi lên +397% sau ba năm. Tín hiệu sức mạnh tương đối nói rất ít về quý tiếp theo so với một đến ba năm tới. Thứ hai là sự suy giảm về mức độ. Lợi nhuận BTC 3 năm của mỗi chu kỳ xấp xỉ một phần tư đến một phần ba so với chu kỳ trước, phù hợp với lợi nhuận cận biên giảm dần đã thảo luận ở trên. Trong mọi quan sát, BTC đã vượt trội hơn đáng kể so với Nasdaq trong ba năm tiếp theo.
Tín hiệu Sức mạnh Tương đối Vàng/BTC
Trong khi Nasdaq cung cấp một điểm chuẩn, vàng là một điểm chuẩn khác. Nơi Nasdaq đại diện cho tuyên bố của BTC như một tài sản rủi ro, vàng đại diện cho tuyên bố của nó như một kho lưu trữ giá trị tiền tệ. Tái tạo một chỉ báo tương tự trên tỷ lệ Vàng/BTC, chúng tôi quan sát thấy hành vi tương tự. Các chỉ số trên 66 là rất hiếm, có xu hướng quay về giá trị trung bình và tập trung gần các vùng cực đoan. Theo thước đo này, tháng 2 năm 2026 đánh dấu lần vàng quá mua nhất so với BTC trong lịch sử của cặp này.
Các chỉ số RSI cao trên cặp này trùng hợp và đặc trưng cho các đáy khung thời gian cao trên BTC. Cấu trúc lợi nhuận tương lai từ tín hiệu này phản ánh hàm ý của nghiên cứu Nasdaq. Trong khung thời gian 1-3 năm, BTC trong lịch sử đã vượt trội hơn cả cặp vàng và đô la từ các chỉ số RSI cực đoan này.
Giá thực hiện: Cơ sở Chi phí Trên chuỗi
Giá thực hiện ước tính cơ sở chi phí tổng hợp trên chuỗi của tất cả BC đang lưu hành. Không giống như giá giao ngay, phản ánh giá trị thị trường hiện tại của BTC, giá thực hiện đo lường mức giá trung bình mà tại đó nguồn cung hiện có được chuyển lần cuối trên chuỗi, ước tính cơ sở chi phí trên chuỗi. Giá thực hiện trong lịch sử đã đại diện cho giá trị sâu.
Giá thực hiện là một mức tham chiếu, không phải là một mức sàn. Nó hiện ở mức 53.000 đô la, thấp hơn 18% so với giá giao ngay và chỉ 12% lịch sử giá giao ngay của BTC nằm dưới mức này. Giống như tín hiệu RSI ở trên, tình trạng này là một phân phối đuôi. Mọi đáy thị trường gấu trong lịch sử BTC đều giao dịch dưới mức chiết khấu so với giá thực hiện và việc bước vào vùng đó trong lịch sử liên quan đến một đợt giảm sâu hơn nữa trước khi đáy được thiết lập. Do đó, việc di chuyển đến hoặc dưới mức 53.000 đô la sẽ phù hợp với, chứ không phải vi phạm, mô hình lịch sử.
Cấu trúc lợi nhuận tương lai từ việc bước vào vùng đó đã luôn thuận lợi trong các khung thời gian dài hơn.
Được đo từ lần đóng cửa hàng tuần đầu tiên dưới giá thực hiện trong mỗi chu kỳ, các quan sát lịch sử đã báo hiệu trước lợi nhuận dương và đáng kể trong 150 tuần tiếp theo. Mức độ của các con số này giảm dần theo từng chu kỳ, phản ánh sự suy giảm được quan sát thấy trong phương pháp RSI, nhưng hướng đi là đồng nhất. Lần đóng cửa đầu tiên dưới giá thực hiện trong lịch sử đã đánh dấu giai đoạn cuối của thị trường gấu, chứ không phải đầu hay giữa nó. Bất kể điều đó, bội số giá giao ngay của BTC so với giá thực hiện đã giảm đáng kể so với các mức cao trước đó của năm 2025, báo hiệu rằng thị trường đã giảm rủi ro.
Các đợt Giảm Chu kỳ theo Giá và Thời gian
Đầu vào cuối cùng có lẽ là đơn giản nhất, cho thấy cấu trúc lịch sử của các thị trường gấu BTC được đo bằng cả giá và thời gian.
Trong các chu kỳ 2013, 2017 và 2021, đáy về giá trong lịch sử được thiết lập vào tuần thứ 60 kể từ đỉnh mọi thời đại. Chu kỳ hiện tại đang ở tuần thứ 40, với mức giảm 50%, theo dõi tốt trong phạm vi của ba đường đi trước đó. Nếu mô hình tuần thứ 60 giữ vững, đáy sẽ được thiết lập vào cuối tháng 11 năm 2026. Trong khi các RSI của NAS100/BTC và Vàng/BTC cho thấy các vùng cực đoan, mức giảm của chu kỳ này vẫn phù hợp với các đường đi giảm lịch sử.
Kích thước thời gian cũng nén lại theo từng chu kỳ. Mỗi chu kỳ đã quay lại để thiết lập một đỉnh mọi thời đại mới với thời gian giảm dần. Nói cách khác, mất ít thời gian hơn để lấy lại đỉnh trước đó so với chu kỳ trước. Giả sử xu hướng này tiếp diễn, một đỉnh mọi thời đại mới sẽ đến trong vòng 120 tuần kể từ đỉnh trước đó, điều này sẽ ngụ ý các đỉnh mới trước tháng 2 năm 2028.
Không có quan sát nào mang một cơ chế. Cả hai đều là các quy luật thực nghiệm qua một số lượng nhỏ các chu kỳ và chúng nên được xử lý tương ứng. Hoạt động như một điểm neo thời gian được đặt lên trên các tín hiệu dựa trên điều kiện ở trên, chúng giới hạn phần giảm còn lại về mặt thời gian. Nếu cấu trúc lịch sử giữ vững, BTC sẽ ở trong vòng khoảng 20 tuần kể từ đáy của nó, nếu nó chưa được thiết lập.
Con đường Phía trước
Với các điều kiện hiện tại, tập hợp kịch bản dưới đây tổng hợp bối cảnh và kết quả lịch sử đã trình bày ở trên, để vẽ ra một loạt các con đường khả thi cho BTC trong ba năm tới. Nó không phải là một dự đoán hay khẳng định về các kết quả có thể xảy ra, nhưng tìm cách trả lời câu hỏi rằng, nếu bối cảnh hiện tại giải quyết theo cách các tình huống tương tự đã giải quyết trong quá khứ, giá sẽ đi về đâu?
Giả sử lợi nhuận cận biên giảm dần theo cả hướng tăng và giảm, thực tế là việc chạm hoặc chiết khấu so với giá thực hiện vẫn còn khả năng xảy ra, và đường đi lịch sử của các đợt giảm theo cả giá và thời gian, chúng tôi xây dựng một kịch bản cho đường đi của BTC với các điều kiện này. Mỗi đường đi lấy quỹ đạo ba năm của BTC sau một trong các tín hiệu đã hoàn thành, được thu nhỏ ở các mức độ khác nhau từ 0,33 - 0,80 so với kích thước ban đầu để tính đến sự nén lợi nhuận theo chu kỳ. Các dải đánh dấu ranh giới của các phân phối lịch sử ở cường độ giảm, không phải ranh giới của nơi thị trường có thể di chuyển.
Các dải tô màu cho thấy phạm vi của các kết quả đó, với dải tối hơn chứa một nửa giữa của các đường đi được xây dựng và dải sáng hơn chứa tất cả trừ những đường đi cực đoan nhất.
Các dải này là sự phát lại thu nhỏ của các đường đi sau tín hiệu lịch sử, tất cả đều giải quyết thuận lợi. Chúng mô tả sự lặp lại của lịch sử sẽ trông như thế nào, chứ không phải toàn bộ phạm vi kết quả và không chứa bất kỳ phân phối nào cho một tín hiệu thất bại.
Trong khi cấu trúc lợi nhuận dự kiến là hỗn hợp đến cuối năm 2026, phân phối chuyển sang tích cực và bất đối xứng theo hướng tăng một cách dứt khoát cho năm 2027 và 2028. Với bối cảnh hiện tại và đường đi dự kiến, một vài quý tới có thể mang đến một cửa sổ tích lũy lại hấp dẫn trong khung thời gian nhiều năm.
Rủi ro và Hạn chế
Mỗi thước đo được trình bày nên được xem xét và chiết khấu dựa trên giá trị riêng của chúng. Các thước đo này không nên được hiểu là mang tính cơ học và là nguyên nhân của các đáy chu kỳ BTC, mà đúng hơn, là trùng hợp và đặc trưng cho các đáy khung thời gian cao đã được quan sát thấy trong lịch sử.
Ngoài ra, các thước đo được trình bày không phải là một danh sách đầy đủ hoặc toàn diện về những thước đo có thể được kiểm tra để ước lượng một đáy khung thời gian cao về giá. Kích thước mẫu cơ bản của các phân tích này là nhỏ. Đường MA RSI cho thấy một mẫu hiệu quả gồm bốn giai đoạn độc lập, một trong số đó vẫn chưa được giải quyết. Nghiên cứu giá thực hiện dựa trên bốn giai đoạn và phân tích đối xứng chu kỳ dựa trên ba chu kỳ đã hoàn thành trước đó. Với các mẫu có kích thước này, các phân phối lợi nhuận tương lai lịch sử mang tính mô tả lịch sử và một chu kỳ khác biệt duy nhất sẽ làm suy yếu đáng kể mọi mối quan hệ được trình bày.
Các tín hiệu được trình bày cũng không nên được coi là sự xác nhận độc lập. Các chỉ số sức mạnh tương đối, sự gần gũi với giá thực hiện và vị trí đồng hồ chu kỳ, ở một mức độ lớn, đều là các phép đo của cùng một thực tế rằng BTC đã giảm đáng kể và liên tục so với mức đỉnh của nó. Mỗi thước đo nên được kỳ vọng sẽ di chuyển về phía các vùng cực đoan trong bất kỳ đợt giảm sâu, kéo dài nào, vì vậy sự hiện diện đồng thời của chúng gần giống với một quan sát được đo bằng nhiều cách hơn là một số quan sát độc lập và duy nhất.
Thay đổi cấu trúc có thể là một nguồn đáng tin cậy cho sự khác biệt như vậy. Chu kỳ hiện tại là chu kỳ đầu tiên được thực hiện với quyền sở hữu qua trung gian ETF, nắm giữ kho bạc doanh nghiệp đáng kể và một phức hợp phái sinh sâu hơn đáng kể trên các quyền chọn và hợp đồng tương lai vĩnh viễn, và khuôn khổ chu kỳ bốn năm cuối cùng có thể chứng tỏ là một câu chuyện được gắn vào bốn quan sát hơn là một đặc điểm bền bỉ của tài sản.
Cuối cùng, tín hiệu RSI là tương đối. BTC vượt trội so với Nasdaq hoặc vàng phù hợp với cả hai tài sản tăng và cả hai tài sản giảm với tốc độ khác nhau. Một đợt giảm cổ phiếu rộng hoặc giảm vàng từ các mức chỉ số cao hiện tại có thể sẽ kéo giá danh nghĩa của BTC xuống thấp hơn ngay cả khi tín hiệu tỷ lệ giải quyết có lợi cho BTC. Các tín hiệu được trình bày ở đây nói rất ít về con đường giữa bây giờ và tháng 11, chỉ nói về sự bất đối xứng của điểm đến sau 1-3 năm.
Kết luận
Xem xét các thước đo được trình bày, BTC có khả năng đang ở hoặc gần đáy chu kỳ, với đáy đó có khả năng được thiết lập vào cuối năm, trước khi xu hướng tăng nhiều năm tiếp tục trở lại. Mỗi tín hiệu được thể hiện gần một vùng cực đoan hiếm khi được quan sát thấy trong lịch sử của chính nó và mỗi tín hiệu, trong các lần xuất hiện trước đây, đã báo hiệu trước lợi nhuận tương lai nhiều năm thuận lợi và hiệu suất vượt trội của BTC so với cổ phiếu. Giai đoạn từ nay đến đáy đó, nếu nó chưa được thiết lập, có khả năng đại diện cho một vùng hấp dẫn để tích lũy lại dài hạn. Nhiều tín hiệu trong số này dành phần lớn lịch sử của chúng để nói rất ít hoặc không nói gì, nhưng bây giờ chúng đang ở gần hoặc đang báo hiệu xanh.
Thông tin trong báo cáo này và bởi Blockworks Inc. và các chi nhánh liên quan chỉ dành cho mục đích thông tin chung và không nhằm mục đích cung cấp tư vấn pháp lý, tài chính hoặc đầu tư. Báo cáo không nên được hiểu là một lời đề nghị hoặc chào mời mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán, token hoặc công cụ tài chính nào và không đại diện cho bất kỳ khuyến nghị hoặc chứng thực nào về bất kỳ dịch vụ đầu tư hoặc sản phẩm tài chính nào. Blockworks Inc. và các chi nhánh liên quan không được đăng ký với tư cách là nhà môi giới chứng khoán hoặc cố vấn đầu tư tại bất kỳ khu vực pháp lý hay quốc gia nào.
